SEC為什么拒絕灰度現貨比特幣ETF？_SEC

原文編譯：0x711&wzp，BlockBeats

比特幣 ETF 作為跟蹤比特幣價格的資產，無需經過購買比特幣的過程，如注冊交易平臺和通過各種驗證，通過投資比特幣 ETF，用戶可以從比特幣的漲幅中獲利。首個比特幣 ETF 為期貨 ETF，ProShares Bitcoin Strategy ETF(BITO)。目前還沒有真正的比特幣現貨 ETF。

灰度去年 10 月通過 NYSE Arca 向美國 SEC 提交了將 GBTC 轉換為比特幣現貨 ETF 的申請。其首席執行官 Michael Sonneshein 曾表示，若比特幣現貨 ETF 申請被 SEC 駁回，將很有可能對 SEC 采取法律行動。理由是灰度的「比特幣現貨 ETF 與 SEC 已經批準的 Teucrium 比特幣期貨 ETF 沒有不同。SEC 的批準原則不應前后不一。」

SEC起訴金·卡戴珊違法推廣加密證券，后者同意支付罰款并配合調查:10月3日消息，美國證券交易委員會（SEC）宣布起訴金·卡戴珊（Kim Kardashian）在社交媒體上兜售Ethereum Max加密證券，但沒有披露她因此獲得的推廣費用的詳細情況。金·卡戴珊表示，同意達成和解并支付126萬美元（其中包括26萬美元的廣告費與100萬美元的罰款），并將積極配合SEC正在進行的調查。

SEC主席Gary Gensler對此表示，卡戴珊女士的案件也提醒了名人和其他人士，法律要求他們向公眾披露推廣證券投資的時間和報酬。[2022/10/3 18:38:41]

隨著美國 SEC 批準或拒絕灰度比特幣現貨 ETF 申請的最后期限 7 月 6 日臨近，灰度首席執行官 Michael Sonnenshein 曾發布致投資者的公開信，聘請前美國司法部副部長 Donald B. Verrilli, Jr 擔任高級法律策略師。灰度并于德克薩斯州奧斯汀的 Consensus 2022 大會上表示，他們樂觀地認為，現貨比特幣 ETF 最終將很快獲得 SEC 的批準。

SEC專員：加密貨幣實體現在應將SEC視為合作伙伴:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）專員、“加密媽媽”Hester Peirce表示，隨著美國各州努力獲得立法，SEC應該是加密貨幣的合作伙伴。現在是時候讓加密貨幣實體不再將SEC視為敵人，而是成為合作伙伴了。Peirce表示，其團隊的目標是“向加密貨幣領域提供有用的信息”。她說：“如果你不確定自己的業務范圍，請與SEC聯系。與我們聯系的最佳方式是通過FinHub，雖然我們不會提供法律建議，但我們會給你一些值得考慮的東西。”[2020/3/10]

然而今日 SEC 已拒絕灰度（Grayscale）將其 GBTC 轉換為比特幣現貨 ETF 的申請，并表示，申請未能回答美國證券交易委員會關于防止欺詐和操縱行為以及其他擔憂的問題。

FTX.US 首席執行官對 SEC 駁回灰度現貨 ETF 申請進行了原因分析：

動態 | 美國SEC指控Opporty及其創始人進行欺詐性ICO:美國SEC對區塊鏈市場公司Opporty International, Inc（簡稱Opporty）及其創始人Sergii“Sergey”Grybniak提起訴訟，指控其對未經注冊的數字資產證券進行了欺詐性ICO。SEC在起訴書中稱，Grybniak和Opporty從近200名投資者那里籌集了約60萬美元資金，并將Opporty未注冊的數字資產證券稱為“OPP代幣”進行ICO。據稱，Grybniak和Opporty向投資者發表了大量虛假和誤導性的聲明，包括夸大其業務平臺的實際和潛在用戶數量，并謊稱ICO受到了“美國SEC的監管”、并且具備“SEC合規”和“SEC注冊”特征。（FinanceFeeds）[2020/1/22]

SEC 已經批準了 BITO、Proshares 以及其他期貨 ETF，這些基于芝加哥商品交易所 (CME) 的期貨 ETF 具有足夠的反操縱保護。

動態 | SEC 公布 2019 年合規重點檢查方向數字資產為其中之一:據美國證券交易委員會（SEC）官網顯示，美國 SEC 的合規檢查和檢查辦公室（OCIE）公布了 2019 年的重點檢查方向，包括 1、負責關鍵市場基礎設施的注冊人的合規性和風險；2、散戶投資者的重要事項，包括老年人和退休儲蓄；3、FINRA 和 MSRB；4、數字資產；5、網絡安全；6、反洗錢計劃。[2018/12/26]

CME 的比特幣期貨按照 CF 基準比特幣參考利率 (BRR) 結算，該利率由八個全球加密貨幣交易平臺的比特幣現貨價格組成。但出于防止操縱考慮，SEC 拒絕了使用相同 BRR 計算資產凈值的現貨 ETF。而現實情況產生了矛盾，美國商品期貨交易委員會（CFTC）已批準基于 BRR 的 BTC 期貨，并且 SEC 已批準基于基于 BRR 的期貨 ETF，但是 SEC 拒絕 ETF 直接基于 BRR 結算。

SEC 廣泛拒絕現貨 ETF，原因在于現貨市場未根據美國聯邦監管制度獲得許可。主要面臨以下三種情況：

EWJ（iShares MSCI Japan）等 ETF 包含受非美國司法管轄區監管的金融工具。比特幣在許多非美國司法管轄區受到監管，并在非美國司法管轄區的受監管交易所進行交易。

HYG（iShares 高收益公司債券）等 ETF 包含不在任何許可交易所交易的債務工具。

FXE（Invesco Euro Trust）等 ETF 包含法定貨幣，沒有市場監管機構。

SEC 在過去的現貨 ETF 拒絕決定中提出了對現貨市場還沒有足夠的流動性或交易量的擔憂。但是反觀許多公司債券 ETF（例如 HYG）等，其成分股的交易中位數為每天個位數。

具有諷刺意味的是，批準現貨比特幣 ETF 將為比特幣現貨市場帶來更大的監管，并有助于實現 SEC 對現貨加密貨幣的許多既定目標。現有機構很大一部分流動性以及大量新參與者的資本，將進入這些主要在 SEC 監管的證券交易平臺進行交易的投資工具。基金發行人和現貨交易平臺之間的監督共享協議還會使 SEC 對市場活動進行更大的監督，進一步確保現貨訂單簿的完整性和正常運行。

彭博社加密專欄記者Katherine Greifeld 撰文表示，無論 SEC 是否通過其 GBTC 轉現貨 ETF 的申請（文章發表時 SEC 尚未否決灰度申請），灰度都注定會失敗。因為即使 SEC 同意，GBTC 現行的 2% 的用戶管理費放到 ETF 市場是行不通的，以 ProShares 比特幣策略 ETF (BITO) 為例，其費用比率為 0.95%。而一旦灰度陷入價格戰，其每年約 2.3 億美元的管理費收入將大打折扣。

Chamber of Digital Commerce 創始人?Perianne 表示，過去幾年，SEC 已經收到大量數據證明，圍繞 BTC 交易，已經發展出了一個實質性和受監管的市場監督框架。據測算，16% 的美國人持有加密貨幣，BTC 現貨 ETF 將為美國投資者提供在美國證券法保護下投資比特幣的機會。而且，像加拿大和澳大利亞這樣的監管完備的司法管轄區都已通過面向散戶投資者的 BTC 現貨 ETF。美 SEC 的決策實在「讓人失望」。

Messari 創始人Ryan Selkis 表示，一場『勝利』的官司和最終的 ETF 轉換將使灰度（Grayscale）的收入減少 50% 以上。ETF 將意味著一個開放的贖回窗口，并可能降低費用，以保留 AUM。這意味著 DCG 每年將減少 2 億美元以上的利潤。

Selkis 認為，至少在 Gary Gensler 任職期間，SEC 不太可能同意灰度將 GBTC 轉換為 ETF。這在一定程度上與 GBTC 溢價而非折價交易時發生的溢價收獲交易有關，當時三箭資本利用了極高的杠桿。

有趣的是，SEC 完全出于惡意阻止灰度的可能性并非為零，因為他們不想獎勵他們認為的不良行為。不良灰度交易是三箭走向破產的第一步，它以杠桿的方式持有 GBTC 的大量份額——一度高達該信托的 6%。「修復」GBTC 最謹慎和現實的途徑是通過所謂的 Regulation M 豁免。

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