Arthur Hayes：我對美國貨幣政策的預期_ART

原文作者：Arthur?Hayes

原文編譯：吳卓鋮?

最近，美聯儲在過去幾周對緊縮政策進行了放緩，再加上財政部向信貸系統注入了大量流動性，推動了風險資產的反彈。我們不知道是什么因素推動了美聯儲最近的行動，但如果繼續下去，將在一定程度上弱化我們對美國貨幣緊縮的預期。目前，我們并沒有改變我們的看法，但我們將繼續密切關注情況。

美元流動性由三部分組成：

美聯儲資產負債表的規模。美聯儲將資金存入銀行，作為回報，銀行出售美國國債和/或美國抵押貸款支持證券。這就是美聯儲如何“印”錢為金融體系注入活力的方式。

紐約聯儲持有的反向回購(RRP)余額的大小。美聯儲允許符合條件的交易對手存入美元并獲得一定的回報率。存入的資金一旦進入美聯儲的賬戶，就會變成死錢，因為美聯儲不使用存入的資金進行商業貸款。實際上，紐約聯儲的RRP余額的貨幣乘數為0，而存入任何其他金融中介時的乘數為非零。。貨幣市場基金(MMF)是散戶和機構放置現金以賺取短期收益的基金，我所有的閑錢都存入了MMF，我可以在一個工作日內取回我的現金。MMF可以將資金存入RRP，以及各種其他低風險短期信貸工具。將錢留在美聯儲是風險最小的選擇，支付的費用與其他兩種選擇大致相同，但確實存在一定風險。因此，如果可以的話，貨幣市場基金更愿意將資金存放在美聯儲，而不是在杠桿金融經濟中，以及各種其他低風險短期信貸工具。

生成藝術NFT平臺Art Blocks交易總額突破12億美元:金色財經報道，最新數據顯示，生成藝術NFT平臺Art Blocks交易總額已突破12億美元，創下歷史新高，本文撰寫時為1,200,345,781美元，交易總量為144,709筆。Art Blocks是一個專注于策劃可編程生成藝術作品的平臺，這些作品通常使用p5.js進行編程，p5.js是一個允許創造性編碼的JavaScript庫，腳本存儲在鏈上。當鑄造新藝術品時，會使用腳本隨機生成一個獨特的“種子”，從而生成獨特的藝術品。[2022/3/3 13:35:44]

美國財政部普通賬戶(TGA)與美聯儲保持平衡，這是美國財政部的支票賬戶。當它減少時，這意味著美國財政部正在直接向經濟注入資金并創造流動性。當它增加時，這意味著美國財政部正在節省資金，而不是刺激經濟活動。當財政部出售債券時，TGA也會增加。這一行動消除了市場的流動性，因為買家必須用美元支付他們的債券。

Gate.io將首發上線MER認購Startup項目:據官方公告，Gate.io將于5月13日22:00 至5月14日12:00開啟Startup項目Mercurial Finance(MER)認購通道，14小時內有效下單同等對待。

用戶需要達到VIP1和以上級別才能參與認購，VIP等級越高的用戶認購額度越高。用戶下單后到結束認購后2小時內，請務必保證現貨交易賬戶中有不低于認購金額的足夠金額，金額不足將自動排除在有效訂單之外。[2021/5/12 21:52:42]

概括地說，美元流動性在以下情況下會增加/減少：

美元流動性上升：

美聯儲資產負債表——增加

RRP余額——減少

TGA——減少

美元流動性下降：

美聯儲資產負債表——減少

RRP余額——增加

Gate.io Startup 首發項目LEMD最高漲幅達86.63%:據Gate.io芝麻開門行情顯示，截至今日17:10，Gate.io Startup 首發項目LEMD回報率近5倍，24H最高漲幅86.63%，最高價格0.17263美元，為首發認購價格0.03美元的5倍，當前價格為0.13966美元，24H現貨交易量達693.40萬美元。近期行情波動較大，請注意控制風險。[2021/4/27 21:03:42]

TGA——增加

然而，所有這三個潛在因素并不總是指向同一個方向。例如，有時美聯儲的資產負債表正在增長，而TGA也在增長。因此，美元流動性是增加還是減少取決于這三個因素的相互作用、它們的方向以及它們發生的程度或速度。

盡管美聯儲于今年6月開始實施量化緊縮，這意味著他們決定讓資產負債表收縮以抵御通脹，但其資產負債表規模的減少最近被RRP和TGA的減少而抵消。這通常導致美元流動性增加，而不是減少。

WeStarter與Dora Factory達成戰略合作:跨鏈代幣初始兌換平臺WeStarter與DAO-as-a-Service基礎設施Dora Factory達成戰略合作。此次合作，雙方將共同完善ETH、HECO、BSC等多鏈上的基礎設施，為開源項目和去中心化組織（DAO）提供跨鏈及多鏈支持；持續孵化并且為開源項目和去中心化組織（DAO）提供初始代幣兌換等多環節助力；同時，雙方共同研究新的產品形態，為用戶提供多種參與形式的選擇。

WeStarter是基于HECO網絡的跨鏈代幣初始兌換平臺，通過產品的流暢與充足的行業資源，承載多種類型資產的資金與資源需求。

Dora Factory是DAO與開源創業的基礎設施。Dora Factory的開放基礎設施提供二次方資助、鏈上投票等鏈上治理激勵機制關鍵模塊（Pallets），以支持全球開源開發者社區與去中心化組織發起的區塊鏈創業計劃。[2021/4/13 20:13:13]

RRP工具的最大規模、提供的回報率以及允許使用它的公司都由美聯儲完全酌情決定。因此，美聯儲可以影響這一流動性水龍頭對整個市場的影響。例如，美聯儲可以完全關閉該工具，迫使貨幣市場基金和其他機構將現金轉移到其他地方，并在此過程中向系統釋放2萬億美元的基礎貨幣。這種基礎貨幣，取決于提供給誰，可以進一步利用來積極推動金融經濟活動。最近，RRP有所下降，我沒有關于余額下降原因的令人信服的理論——但就本文而言，我們需要了解的是它一直在下降。

Gate.io startup首發項目HAPI幣價最高上漲超20倍:Gate.io行情顯示，Gate.io startup上期首發項目HAPI于昨日上線，當天幣價較認購價10美元最高上漲20倍，現報123.59美元，價格翻超12倍。[2021/3/12 18:37:23]

距離選舉只有幾個月的時間，人們普遍認為很多人用錢包投票。從現在起到11月，為了幫助提高錢包選民對美國經濟的看法，耶倫和美國財政部可以選擇直接創造更寬松的貨幣條件——將TGA剩余的5000億美元中的很大一部分注入經濟，進而，抽臭。整個夏天，TGA余額縮水。與最近RRP的下降類似，我沒有可靠的理論來解釋為什么——但同樣，我們需要知道的是它變小了。

因此，RRP余額最近有所下降，TGA也是如此。這里提出一個問題：財政部是否正在積極使用RRP和TGA杠桿來反對美聯儲目前通過減少貨幣數量來對抗通脹的既定政策？如果是這樣，他們是否打算繼續這樣做？我對這些問題沒有答案，但執政黨總是有強烈的意愿，要在選舉前創造有利的短期經濟條件，以便黨員能夠保住工作。

當這一切終于在我腦海中浮現時，我創建了一個自定義圖表，描繪了我稱之為美元流動性狀況指數的內容。

美元流動性狀況指數=--

為了確定這種關系的真實性，讓我們看看從2021年至今的當地流動性頂部和底部。

每個日期都對應于一個局部頂部或局部底部——而且時間是不可思議的。比特幣一直在上行時上漲，下行時下跌。有點遺憾的是，目前，比特幣只是一個衡量美元流動性的高能指標，但從根本上講，這并不令人驚訝。

比特幣是數字貨幣，代表了關于社會如何最好地組織其貨幣事務的不同系統和意識形態。美元是全球儲備貨幣，它與以美國為首的西方金融體系一起安裝。如果美元系統產生過剩，比特幣就會吸收它們。比特幣是一種實時煙霧警報器，與以美元為基礎的金融體系的揮霍有關。

美聯儲于今年3月開始“積極”提高政策利率。然而，從最近的局部底部反彈，美元流動性狀況開始改善。盡管貨幣價格上漲，但比特幣和美股等風險資產對美元流動性上升做出了積極反應。

因此，目前看來，金融資產的表現更取決于貨幣數量而不是價格。

ETH-flexive》和《MaxBidding》中詳細解釋了這一點。

在后一篇文章中，我論證了為什么我們可能在短期內看到美聯儲從抗擊通貨膨脹轉向放松金融條件。然而，如果我們回顧一下美元流動性條件指數圖，流動性條件指數最近從局部高點下降，加密貨幣因此而被腰斬。我可以形成所有我想要的關于美聯儲轉向的理論，但如果美元流動性條件指數繼續走低，我就根本錯了。但是，現在我對這一指數的不同方面如何促進美元流動性的增加或減少有了更全面的基本了解，我可以形成一個更細致的觀點，即美聯儲如何左右搖擺。

讓我們以一個更關心會計和公眾看法而不是經濟現實的家的身份來對待這種情況。我需要美聯儲看起來是在與通貨膨脹作斗爭，但我也需要股市上漲，這樣我富有的捐助者就會高興。該怎么做呢？

如果貨幣數量對金融市場的影響大于其價格，那么美聯儲可以在不損害市場的情況下隨意加息——只要美元流動性狀況指數也上升。提高政策利率的行為會讓美聯儲看起來好像在與通脹作斗爭，美聯儲甚至可以允許其資產負債表下降以幫助維持形象。但在其背后，它仍然有能力影響RRP余額，它還可以呼吁財政部花更多的錢來產生經濟活動——從而導致資金凈增加并提振股票表現。顯然，這兩個潛在杠桿的能力有限——RRP余額和TGA都不能低于零——但它們仍可用于在短期內有效抵消QT。

綜上所述，我仍然擔心合并前和合并后的宏觀金融狀況，如果按計劃進行，將在11月美國中期選舉前兩個月舉行。我仍然認為，即使美聯儲沒有發出正式轉向的信號，紐約聯儲和財政部也很有可能在大選前釋放美元流動性，這將在市場中作為風險資產的助推器。

除非美聯儲或財政部出面明確告訴我們RRP工具或TGA耗盡的速度將會發生變化，否則我們只能監控三個流動性指數變量的每周變化，并對以下情況做出不完美的假設他們的近期軌跡。

有些人會爭辯說，我正在移動目標職位以證明我的市場定位是合理的，這是完全公平的。然而，正如我之前所說，無論美元流動性狀況如何，我認為合并將推動ETH的價格上漲。我仍然相信，大幅減少ETH產出對價格的積極影響以及價格/網絡活動/網絡使用之間的積極反身性將克服美元流動性條件收緊的任何情況——只是價格走勢可能會弱于我預測或希望。

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