專訪SevenX Ventures：專注精品投資 做Web3的「Benchmark」_VEN

如今的 Web3 領域，活躍的風投機構林林總總，既有 a16z、紅杉等傳統基金轉型而來，也有 Binance Labs、Coinbase Venture、Alameda?Research 等 Web3 原生風投。

縱覽各家機構的投資風格，主要可分兩種：一是押注賽道，廣泛布局看好的細分賽道；二是精品投資，靠投得早、投得準，獲得超額回報。前者往往高頻出手，常現于融資新聞之中。而Odaily星球日報近期有幸專訪的 SevenX Ventures 則選擇了后一條路，并在短時間內脫穎而出。

YGG、Mask、DAOMaker 等過去兩年間的 Web3 爆款背后，SevenX Ventures 都是早期投資者之一，并在項目增長階段持續跟投，獲得幾十倍收益。

短短兩年，SevenX Ventures 已然躋身一線投資機構之列。目前，其下擁有兩個主基金及一個 FoF，資管規模超 2.5 億美元，累計投資項目逾 80 個，涵蓋 DeFi、NFT、DAO 等重點賽道和 AR、波卡、NEAR等多個生態。

在實戰中，SevenX Ventures 總結出一套獨有的方法論，借鑒「三稿理論」把握行業趨勢；提出「CIVIC」模型甄選優質項目：Contrarian（逆向）、Innovation（創新）、Value（價值）、Idea（創意）、Connection（連接）；在投后，SevenX Ventures 以產業鏈思維統籌全局，促進所投項目間互聯協同。

不跟風，以獨到眼光預見行業趨勢，認定目標迅速跟進出手，克制又敏銳，追求超級回報，這是 SevenX Ventures 給我們留下的印象。此外，SevenX Ventures 始終堅持「精品投資」理念，對標傳統基金 BenchMark，不盲目追求規模。

“風險投資的奧義在于捕獲到那 1％ 的項目，憑借它帶來百倍回報。一旦追求規模，不僅意味著投資數量要增多，也可能帶來投資標準的下降。”

一、初識SevenX Ventures：內部機動、精品投資

風投機構創始人的工作狀態是怎樣的？

SevenX Ventures 三位合伙人每天忙到飛起、沖在前線，所有與項目方的溝通會議都能看到他們的身影，每份尋求融資的 BP 都親自審閱，只為掌握行業脈動，保持對市場的敏銳度。“如果創始人只負責募資、管理團隊，可能下屬越來越厲害，但離市場越來越遠。”

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時間回到 2018 年，三位合伙人尚未正式結盟，因為共同投資的項目初識。而后市場步入熊市，新生代投資機構不乏虧損退行。堅信「價值投資」的三人抱團取暖，度過寒冬。轉機出現在 2020 年盛夏，隨著 DeFi 流動性挖礦的走熱以及美聯儲持續放水，他們預感加密牛市即將來臨，決定組建一支新的 Web3 基金，幫助區塊鏈創業項目成長。

當年 8 月，SevenX Ventures 成立第一期基金，規模 500 萬美元。據其透露，一期基金已退出回報率為 700%，投中的黑馬項目包括資產發行平臺 DAOMaker、Web3 應用程序 Mask Network，SevenX Ventures 是這兩個項目的早期投資者并持續跟投。其中 DAOMaker 的最高回報率超過 8000%，Mask Network 也貢獻了超過?1500% 的收益。

由于一期基金成績亮眼，2021 年 4 月的二期基金，吸引到包括加密交易平臺、區塊鏈知名投資人以及互聯網創業者的家族辦公室作為 LP，二期基金規模也達到 3000 萬美元。

相較于動輒數億元的大基金，SevenX Ventures 體量并不大，這也是其有意為之。創始團隊對 SevenX Ventures 的定位是，做 Web3 世界的 BenchMark，堅持「精品投資」理念，不盲目追求規模。

“風險投資的奧義在于在捕獲到那 1％ 的項目，憑借它帶來百倍回報。一旦錢多了，基金還得在兩三年內把錢花完，這不僅意味著投資數量要增多，也可能帶來投資標準的下降。”

同時，SevenX Ventures 實行扁平化管理，僅設置兩級，并且內置機動小組對項目投資進行管理。

具體來說，每個成員都可以成為項目管理人發起投資，并在內部「雇傭」其他成員參與該項目管理以及投后，按照約定比例進行收益分成。

通過這種機制，每個機動小組的積極性以及驅動力得到極大提升，成員最終逐漸成長為全能的「五邊形戰士」。最終，這些成果也反饋到了項目以及基金發展中，實現雙贏。

經過兩年多的發展，SevenX Ventures 目前擁有兩個主基金、一個 FoF，資管規模超過 2.5 億美元，累計投資項目超過 80 個，包括基礎設施、中間件以及?DAPP，涵蓋 DeFi、NFT、GameFi 等多個細分賽道以及 AR、波卡、NEAR 等多個生態。

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二、SevenX Ventures實戰：「三稿」理論+「CIVIC」模型+產業鏈布局

縱覽 Web3 風投機構投資風格，主要可分為兩種：一是押注賽道，重點投資 Web3 細分領域；二是精品投資，以小博大，靠投得早、投得準，獲得超額回報。

前者代表機構是 Binance Labs、Coinbase venture、Alameda?Research 等，而 SevenX Ventures 則走上后一條路。毫無疑問，第二條路對機構自身專業水準要求極高，畢竟相較于押注賽道，后者成功率更低。

此外，SevenX Ventures 也沒有像其他投資機構一樣跟風參與各種熱點，而是有自己一套投資方法和節奏；通過價值觀、理念、策略和驚人的業績，SevenX Ventures 定義了一套“Crypto VC”新模板，重塑 VC 關于“價值”的定義。具體來說，這套理論包括三個部分：「三稿理論」+「CIVIC」模型+產業鏈布局。

（1）三稿理論

「三稿理論」是 SevenX Ventures 對照傳統游戲業所總結的加密投資論，并通過這一理論指導基金的產業布局。

在游戲業，一稿會提出世界觀、價值觀命題，實現愿景、使命，二稿是在一稿基礎上推演出的產品和設計，三稿涉及具體落地實踐，貼近用戶與市場。

比如《我的世界》的一稿所要實現的命題是開放世界，在二稿中就會添加各種自定義功能，創造可組合工具服務這一目標，而在推向市場后根據用戶反饋繼續優化，最終玩家可以在游戲中搭建各類場景，補充各類工具。

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SevenX?Ventures?認為，目前加密市場中很多項目，都沒有清晰的規劃，只有一稿，后續無法跟進。當然，一稿所傳遞的價值觀不一定非常宏大，“也可以是很小的價值觀”，關鍵在于一稿、二稿、三稿之間是否存在推演的一致性，即后兩者都是服務于一稿的命題，“不能看到什么熱門就添加什么”，用戶最終體驗的產品要與最初設定的目標是一致的。

「三稿理論」既是 SevenX Ventures 對項目考察的思路，也是對自我的要求。在基金誕生之初，SevenX Ventures 就實現的理念是：堅持早期和價值投資，希望通過幫助他人成功而實現自我成長，持續為被投項目賦能。

（2）CIVIC模型

在「三稿理論」外，SevenX Ventures 還建立了 CIVIC 模型來甄選項目，幫助項目成長。

C，即 Contrarian，逆向思維/非共識。SevenX Ventures 不追求已經被證明的市場熱點，而是基于自己對區塊鏈世界的深刻理解，進行反向投資，通過認知在趨勢到來之前抓住趨勢。縱覽其 portfolio，絕大多數項目都是在第一輪融資中深度參與，而非項目熱度起來后再跟風上車。這種做法，使得 SevenX Ventures 可以獲得遠超市場平均值的收益，并且基金規模也不需要做大，屬于典型的精品投資。

去年，當機構扎堆投資 Solana 以及 Terra 生態項目時，SevenX Ventures 并沒有跟風，迄今為止 portfolio 中也沒有一個上述生態項目，而是選擇在 Arweave?生態發力。

Solana 等區塊鏈更多是對以太坊的復制，并沒有底層變革區塊鏈技術；Arweave 主打去中心化存儲，在 Web3 硬件堆棧的各種組件中，去中心化存儲可以說是最強大的，作為基礎設施級別的協議，Arweave 敘事、邏輯和價值支撐皆與其他公鏈有著極大的差異。所以在資本追捧其他熱門公鏈時，SevenX Ventures 默默選擇深耕 Arweave。“經過一年多的耕耘，我們已經是 AR 生態里面最頂級的投資人之一。”

I，即 Innovation，創新。SevenX Ventures 認為底層原始創新比替代品和改良品更有長期價值，不投資 CopyCat。一些基金，喜歡押注賽道進行覆蓋式投資，比如一次投資數十個去中心化交易平臺，只要有一個或者幾個可以突破重圍就能獲得收益。但 SevenX Ventures 并不喜歡在同一個細分領域進行重復性投資，而是優中選優，選擇最具創新性的進行下注。

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“為什么很多基金重復性投資，是因為他們不懂，沒辦法區分項目好壞，只能海投。但對我們來說，這一整個賽道的項目，我們全都聊過，所有項目的優勢、缺點全都一清二楚。換句話說，我們只投 UniSwap，而不投 Sushiswap。”

V，即 Value，價值。SevenX Ventures 希望被投項目不但有經濟收益，也要對社會輸出價值，這點與其宗旨不謀而合。

I，即 Idea，想法。創業者不必向 SevenX Ventures 提供一個成型的產品，哪怕只有一個原始的想法，SevenX 也愿意陪伴項目成長并幫助其獲得成功。“我們認為，幫助早期的創業者比加入資本盛宴更有長期價值，而且更有額外收益。”

C，即 Connection，強調連接和協同。SevenX Ventures 希望通過系統的力量，幫助系統內的個體獲取更多資源。

CIVIC 模型一直貫穿 SevenX Ventures 投資的全歷程中，特別是對 YGG（Yield Guild Games）的投資。在其看來，YGG 變革了鏈游世界資源配置——東南亞有著大量的窮人，他們有大量的時間，卻沒有生產資料，而一些富人對生產資料進行壟斷卻沒有時間，這種資源與生產關系失衡催生了鏈游租賃市場，YGG 充當協調者、紐帶，而且也可以帶動當地就業，具有極高的社會價值。

然而，彼時 YGG 的商業模式卻并不被資本看好。作為行業首創，在不少機構看來意味著風險等級的增加。SevenX Ventures 選擇逆風而上，參與了 YGG 早期天使輪。

幾個月后，YGG 工會人數只增長到 1000 人，數據層面表現并不好，一些早期機構開始選擇退出。此時，SevenX Ventures 卻選擇繼續跟投 A 輪，原因有二：一是 YGG 彼時成立了 YGG SEA，專注于在各地區進行本地投資，支持本地開發的 P2E 游戲，在 SevenX Ventures 看來此舉將在未來進一步擴大了 YGG 的客戶源；二是數據只是暫時的，只要項目本身商業模式沒有問題，想要獲得好看的數據非常容易。

“對很多 VC 來說，第一件事就是看日活、看數據。數據層面，隨著項目發展會自然爆發，我們也可以提供幫助。特別是 Web3 領域，數據增長可能是呈指數級的。所以，相較于數據，但對我們來說，我們更加看重 Idea 以及 Idea 背后的商業邏輯。”

Cowen分析師：Coinbase 相對于競爭對手具有“結構優勢”:金色財經報道，Cowen股票研究分析師Stephen Glagola周四在給客戶的一份報告中表示，Coinbase的安全基礎設施和監管合規性使其相對于競爭對手的全球加密貨幣交易所具有“結構性優勢”。Glagola表示，交易所行業的當前結構表明，短期內競爭導致費用降低的風險很低，因為平臺“還在平臺的安全/信任、資產訪問、易用性、客戶支持和替代產品方面展開競爭，隨著行業的成熟，材料費壓縮在長期內是可能的。Cowen估計，截至 2021 年，Coinbase 約占美國監管中心化交易所現貨加密貨幣量的 46%，高于 2020 年的 39%。\u2028Glagola表示，如果獲得監管部門的批準，他預計 Coinbase 的加密衍生品在美國的推出將成為增長的催化劑，同時“離岸流動性回到美國”的潛力。\u2028（Coindesk）[2022/5/27 3:44:13]

此后半年，YGG 的表現正如 SevenX Ventures 預料一樣，成為鏈游市場第一公會，用戶量不斷刷新記錄，并且不再局限于 Axie Infinity 這一款游戲。YGG給 SevenX 帶來的投資收益最高也達到了1000倍。能夠捕獲 YGG 這樣的黑馬，背后是 SevenX Ventures 對行業趨勢深刻理解的必然結果。

（3）產業鏈思維，整體性布局

縱覽 SevenX Ventures 在各個賽道的投資，其實可以發現這些項目并非毫無章法，而是彼此存在一定的串聯。“我們的投資是沿著產業鏈的思維去部署的，不會在一個公鏈生態里投資十幾個 DEX”。

每個細分賽道，SevenX Ventures 都會將其拆分成多個結構基礎，化整為零，從不同維度進行投資，從而實現整個賽道各個項目間實現串聯，產生協同效應。

以 DeFi 為例，如果將其比作一個涼亭，其結構包括兩個地基、五根柱子、一個平臺、一個蓋子以及建造房子的水泥、沙子、石頭：

兩個地基，分別是穩定幣以及資產。其中穩定幣可以細分為美元（法幣）穩定幣、抵押穩定幣以及算法穩定幣，資產包括加密原生資產以及真實世界資產。目前穩定幣賽道已經已經漸趨成熟，SevenX Ventures 尚未看到能夠打破既有格局的創新項目，因此不是重點；在資產領域，SevenX Ventures 投資了 KEEP（tBTC）主打跨鏈 BTC，以及將真實資產引入鏈上的 KINE。

五根柱子，指的是交易、借貸、資產管理、支付以及衍生品。其中交易以及衍生品是 SevenX Ventures 重點布局方向，投資了 Orderly、 Ref Finance、Synfutures、Shield、Strips FInance、Swivel 等數十個項目。一方面，交易始終是 DeFi 的核心，也是最貼近 DeFi 基礎邏輯的；此外，去中心化衍生品賽道也沒有處于絕對壟斷的格局，新的算法或者產品設計依然有著突圍的可能，因此 SevenX Ventures 在這兩方面持續下注。

借貸方面，SevenX Ventures 持續關注信用貸，但目前無法真正將鏈上 ID 于鏈下身份打通，并且預言機也不成熟；支付以及資管，容易觸碰紅線，因此投資甚少。

一個平臺，指的是流量入口，包括 DeFi 聚合器/儀表盤。用戶只需要通過一個統一簡潔的界面，即可管理、交易鏈上全部資產，而不需要關心具體是和哪個交易協議、借貸協議進行交互，流動性如何等等繁瑣的問題。在這方面，SevenX Ventures 投資了 Debank 以及 Zerion。“我們認為這是一個非常好的控制整個 DeFi 流量的入口，所以在這上面布局很深。”

一個蓋子，指的是錢包。 DeFi 聚合器/儀表盤只是流量入口之一，另外一個重要流量入口則是錢包——所有人進入 Web3 的第一步。考慮到一些錢包可能并不會接入聚合器，因此從產業鏈的角度，SevenX Ventures 也沒有放棄這一板塊，先后投資了 Blocto、BitKeep 和 Sender 等多個錢包應用。

有了主體架構，要想搭建 DeFi 的高樓，離不開水泥、沙子、石頭，這就是跨鏈、隱私、預言機等技術；沒有這些技術，或者技術發展受限，只能搭建很小的房子。比如預言機，它在鏈上資產上鏈中需要用到，在信用貸中也會用到，DeFi 交易、衍生品等多個方面都離不開。它就像一個粘合劑，將各部件牢牢粘連在一起。在這些基礎協議上，SevenX Ventures 投資了 O3 Swap、Parastate、Zecrey、Integritee 等項目。

除了 DeFi，NFT、Web3、GameFi、Arweave、多鏈生態（Multi-chain Ecosystem）五個細分賽道都被 SevenX Ventures 以產業鏈的思維進行拆解。“各個細分賽道都有自己的 Mapping，我們也會基于此補充我們沒有覆蓋到的項目，以及提前發現天花板更高的項目。當然，這樣的劃分可能并不完整，我們也會盡力去完善。”

三、SevenX可以為項目做什么？

如今的投資，已經不再局限于財務投資，創業者還需要其他各方面的支持。

首先是認知層面，SevenX Ventures 希望理解創業者所想。特別是創業早期，項目沒有大火，每一個創業者就像深海中的一座孤島，處于行業的邊緣。SevenX Ventures 真正認可創業者的價值，“理解創業者在想什么，在做什么，以及這件事在 Web3 世界的價值”。

再者提供完善的投后服務。三位創始人側重點不同，擅長戰略規劃、市場營銷、經濟模型設計等不同維度，可以幫助項目創業者捋清思路，真正推動項目落地實踐。比如，SevenX Ventures 曾深度參與設計了包括 Rangers 和 ArDrive 等十幾個項目在內的代幣經濟模型。投后服務也是貫穿項目發展全程，只要項目有需要隨時響應。“我們跟項目方的溝通非常頻繁，在他出現戰略、運營、資金問題時，我們都是第一個知道的，及時預警，幫助項目完善解決問題。”

SevenX Ventures 認為提供資源不是將自己有的資源攤開給項目任其挑選，而應該是通過了解需求，甚至是預測需求來針對性地提供資金以及資源。并且，這些資源是打通整個產業鏈的。舉個例子，以 GameFi 為例，SevenX Ventures 集合了上游的制作人（制作公司、工具），中游的公會（YGG）以及發行商，以及下游的應用。當一個新的游戲項目進入其產業布局，所能享受的服務遠超其他機構所能提供的，并且也更容易誕生爆款應用。

此外，SevenX Ventures 經歷過兩輪完整的牛熊周期，更加注重對風險的管理和控制。對于組織者而言，這些經驗是沒辦法量化卻又實實在在影響新項目未來發展。

如果將加密 VC 進行劃分，大抵可以分為兩種：一種是 Pump & Dump ，一切只為更大的財務回報，甚至上線即拋售；另一種是 Diamond?Hand，不僅一直持有，還能持續提供 Value-added。

SevenX Ventures 顯然屬于后者。作為章魚網絡（Octopus）的天使投資人，其代幣上線二級市場漲幅超過 10 倍，但 SevenX Ventures 始終持有，沒有拋售。當然，隨著項目走向成熟，足夠強大，不再需要 SevenX Ventures 的援助時，或者實現完整閉環，SevenX Ventures 將考慮溫和退出。

“章魚網絡在第一個曲線時漲了 40 倍，我們的投資也從 40 萬漲到 1600 萬美元，差不多相當于二期基金的一半。但我們還是沒有退出。因為我覺得它第一曲線走完了，還有第二曲線；第二曲線的邏輯才是我們真正想看到的，符合最初的一稿的設計。所以，它要滿足我投它的目標，我才會退出；如果只是在價格上滿足的話，那我就不會退出。”

四、總結

在采訪中，三位創始人談到的經驗教訓還有「投資不能帶有偏見」。“我們在這個行業里其實都吃了太多偏見的虧。所以在做判斷之前，一定要不帶偏見地去看，然后再做決策。”

如今的 Web3 日新月異，新項目層出不窮，對投資人的知識、邏輯、學習能力都是一個不小的挑戰。SevenX Ventures 三位創始人始終堅持與創業者保持同頻，掌握行業脈動，保持對市場的敏銳度。我們也期待 SevenX Ventures 的精品投資能夠陪伴并推動 Web3 領域持續成長。

作者 | 秦曉峰

編輯 | 郝方舟

來源 | Odaily星球日報

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