退圈半年的AC再發聲：Crypto 2022的分析_SIU

作為DeFi領域曾經最知名的KOL，自今年3月份宣布“退圈”的AC于昨日發布新文章，復盤了2022年最慘淡的幾個時刻，表達了對監管的看法和改進行業的相關提議。

2022年，加密貨幣的價格下跌、一些協議和交易所的失敗導致了2萬億美元的損失。迄今為止，市場受到的最大沖擊包括Terra的崩潰、Celsius申請破產、VoyagerDigital申請破產以及三箭資本的破產。這些沖擊并不是孤立的，而是波及整個市場，導致比特幣和以太坊的整體價格下跌。在這個“寒冬”中損失了大量資金的交易所的投資者們都在想，他們有什么補救措施，能否從這個系統中任何不負責任的參與者那里得到索賠。

1.TerraLuna崩潰

Terra曾因向全球用戶提供鏈上投資機會而受到稱贊，現在卻被指責為2022年加密貨幣冬天的催化劑。背后的原因值得市場和監管機構的關注。

2022年5月，價值20億美元的UST從AnchorProtocol中退出并清算。一系列問題導致了Terra的崩潰：儲量不足，算法有缺陷，AnchorProtocol沒有取款限制。如果有適當的限制來控制大額提款，也許UST就不會脫鉤了。

JumpCrypto在5月審查了UST/LUNA的活動，發現是少數大型交易導致了貨幣的不穩定和崩潰。這些交易已追查到部分錢包，所有錢包持有人的身份仍然未知。令人擔憂的是，如此小部分的人就能夠在沒有后果或責任的情況下破壞整個加密貨幣生態系統的穩定。UST從AnchorProtocol中提取的20億美元可以追溯到7個錢包，包括Celsius。

Venus擬調整風險參數和利率曲線模型:5月30日消息，BNB Chain 上借貸協議 Venus 發起 VIP-122 號提案投票，擬調整風險參數和利率曲線模型，包括調整代幣 BNB、ETH、BTCB、LINK、MATIC、XRP 和 LTC 的利率參數，其中將把 BNB 最大借貸利率從 261% 提高到 437%。[2023/5/30 11:47:24]

下圖顯示了當UST從Anchor撤出后，其與掛鉤的偏差越來越大。

Nansen在分析UST的脫鉤過程中，列出了7個對脫鉤影響最大的錢包。其中一個錢包被確認屬于Celsius。

少數幾個主要UST持有者的行為足以破壞Terra生態系統的穩定，并掏空了那些資金量小的錢包持有者的口袋，且沒有任何追索權。

2.Celsius

加密交易平臺Celsius在美國申請破產。這是在6月12日投資者賬戶被凍結后一個月之后發生的，這一舉動幾乎沒有任何警告，而且是由于交易所流動性不足而造成的。Celsius無法滿足投資者取款的原因似乎是杠桿率過高的貸款、主要參與者的糟糕決策，以及主要加密資產持有者和Celsius高管的一定程度的瀆職行為的最終結果。

ETH&stETH事件導致了用戶對Celsius的擠兌，他們恐慌地撤回了自己的投資，最終導致Celsius凍結了其網絡。隨后的流動性危機導致了Celsius在7月17日申請清算。

Glassnode：加密貨幣反彈正在刺激礦工借機退出并確保一些利潤:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新數據，對于礦工來說，最近的反彈激勵了他們的賣出，借機退出并確保一些利潤。礦工日收入總量（以美元計）與年平均數之間的比率顯示，與1月初相比，相對的礦工收入增加了254%，突出了整個熊市中該行業經歷的巨大的財務壓力。隨著礦工以美元計價的收入的明顯恢復，由此產生的行為轉變已經從每月+8500枚BTC的積累，轉為每月-1600枚BTC的賣出。自1月8日以來，礦工們已經賣出了大約-5600枚BTC，并經歷了一個凈余額下降的YTD。礦工已經受到當前機會的激勵，準備變現其持有的一部分比特幣。[2023/1/29 11:34:37]

Celsius在Terra的AnchorProtocol中有大量的用戶資金投資。盡管該公司在Terra崩盤前撤回了大部分資金，但事實證明這是一把雙刃劍。通過撤出這些資金并促使UST與美元脫鉤，消費者對加密貨幣市場的不穩定感到恐慌，導致加密貨幣的大面積提取和價格下跌。這也因此影響了Celsius的其他持有資產，特別是比特幣，直接受到Terra試圖穩定UST的影響。Celsius還披露了三箭資本欠它的近4000萬美元的債務——鑒于三箭資本的破產，這一債務不太可能實現。

Ledger宣布Ledger Connect Web3瀏覽器將于2023年推出:金色財經報道，硬件錢包Ledger宣布Ledger Connect Web3瀏覽器將于2023年推出，新瀏覽器擴展程序將可以通過藍牙連接到用戶的Ledger設備。只要攜帶硬件錢包才能使用它。更重要的是，當瀏覽您最喜愛的Web3網站和應用程序時，Connect在后臺運行。?

此外，當用戶想購買 NFT 時，連接窗口會彈出并顯示要購買的東西。Ledger的API對產品進行檢查。反過來，用戶對他們購買的商品和價格有了更大的確定性。不僅如此，用戶可以選擇進行購買的設備和帳戶，以及將其存儲在哪個錢包中。[2022/12/10 21:34:59]

由于加密貨幣沒有作為金融產品或法定貨幣進行監管，因此Celsius不算在法律層面上違反了監管。然而，可以發現他們的行為疏忽，沒有實施審慎的做法和故意誤導用戶。

3.三箭資本

2022年年中，三箭資本的倒閉令業內許多人感到意外。3AC的下跌與其在Terra的敞口有關。3AC以5億美元的價格購買了1090萬枚LUNA，這些代幣隨后被鎖定并質押。隨著Terra的崩潰，3AC的所持資產減少，其質押的LUNA現僅值670美元。

3AC還持有Grayscale的比特幣信托基金的大部分股份。在Terra崩盤后，3AC專注于GBTC套利，期待如果GBTC被批準轉換為ETF就會出現逆轉。但這并沒有發生，隨著Terra出售比特幣儲備，比特幣價格下跌，進一步耗盡了3AC的其他資產。和Celsius一樣，3AC也受到了stETH的影響——也隨著stETH的脫鉤而貶值。VoyagerDigital向3AC提供了6.6億美元的無抵押貸款。VoyagerDigital現在也申請了破產。

鏈上分析師@Lookonchain：Alameda和FTX穩定幣資產不足以支持FTT:金色財經報道，據鏈上分析師Lookonchain在社交媒體上對巨鯨轉移2300萬FTT到Binance后是否引發崩盤進行了分析。該分析師指出，根據Coingecko數據顯示，當前FTT總供應量為328,895,112枚，循環供應量為133,618,094枚，但前50名持有者共持有3.2272億枚FTT（價值約合74.4億美元），占到總供應量的98.12%，中心化程度極高，其中Alameda & FTX共持有2.45億枚FTT（約合56.5億美元），占總供應量的74.51%。Binance此前持有2435萬枚FTT（約合5600萬美元），占總供應量的7.4%。

通過分析Alameda資產凈值超過1萬美元的地址發現，其總資產價值只有1.8億美元，其中穩定幣資產不到6000萬美元；而分析FTX的兩個錢包發現，其資產約為27.1億美元（其中還有近12億美元的FTT），穩定幣資產約為2.4億美元。因此，FTX和Alameda目前持有約3億美元的穩定幣資產，如果持有2300萬枚FTT的巨鯨轉出其中60%的代幣，那么FTX和Alameda的資產根本不足以支持，這意味著一旦巨鯨拋售FTT，將會引發崩盤。[2022/11/7 12:26:29]

3AC是加密市場互聯性的一個典型例子，相對較小的沖擊會對一個過度杠桿化、缺乏儲備的生態系統產生廣泛影響。批評人士指出，3AC受到了很多的借貸機構的影響，其中許多借貸機構在正常業務過程中從散戶那里吸收存款，從而使他們的債務達到頂峰。3AC的投資決策不僅影響了機構客戶，也影響了散戶，進而影響到了向3AC發放了壞賬的普通網絡用戶。

歐洲央行行長：將持續加息，直至通脹回落至2%:金色財經消息，歐洲央行行長Christine Lagarde在接受德媒Funke Mediengruppe采訪時表示，歐洲央行將提高利率，直到通脹率回落到2%的目標。她說：“只要加息能使通脹率回到我們的目標，我們就會一直加息。”（路透社）[2022/7/23 2:32:23]

除了有問題的投資決策外，3AC還被新加坡當局指責為獲得更多貸款而向貸款機構提供誤導性和虛假信息——據稱是欺詐行為。這凸顯了加密資產貸款缺乏審慎監管的問題，因為行業未能檢查大戶為快速獲得回報而采取的過度風險敞口。

4.潛在的市場影響

目前使全球經濟面臨壓力的宏觀經濟因素加劇了這些崩潰。加息、戰爭以及燃料和糧食短缺都有助于提高消費者的預期，從而推動市場行為甚至跨越到加密資產。

隨著全球金融前景日益黯淡，消費者正在尋求降低風險，尋求更安全的投資，包括更安全的加密貨幣投資和傳統投資。這包括投資風險較低的加密產品，如ETH&stETH事件。

在加密貨幣中，如果消費者的存款沒有任何安全保障，就會更容易引發恐慌，引發交易所和質押池的“擠兌”——這正是Celsius和Anchor所發生的情況。對于監管機構來說，市場操縱變得越來越清晰，這表明有必要在加密市場的主要機構角色參與者之間實施制衡。監管的不確定性進一步增加了消費者的不良預期，推動市場轉向被認為更安全的投資。

加密貨幣市場是全球經濟的一部分，因此也會根據普通消費者的感受而經歷起伏。盡管如此，通過監管干預，該行業的起伏周期可以被平息，這樣對系統的沖擊就不會像最近發生的那樣產生災難性的影響。

5.監管改革的必要性

最近的沖擊對加密市場的影響顯示，在多家加密交易所和投資基金崩潰后，市場顯然遭遇了經濟困境。市場集中在幾個大玩家之間，這表明在鏈和使用社交媒體上可能存在操縱。這些交易所和投資基金缺乏透明度——消費者實際上并不知道他們的資金被用來做什么，也不明白他們被告知了什么——顯然是信息不對稱的問題。

所有這些問題都催促法律對加密行業進行一些與傳統金融法規相一致的監管，讓消費者既能得到保護，又能在遭受損失時獲得補救。

6.借用傳統金融中的補救措施

6.1保險計劃

之前的經濟衰退發生后，全球許多央行都采取了強制保險措施，迫使銀行為存款提供最低限度的保險，以確保在銀行破產時消費者得到保護。這為存款人提供了安全保障，并在金融困難時期增強了對銀行的信心，確保銀行擠兌事件減少。即使在沒有明確存款保險計劃的國家，央行也可能根據具體情況，酌情賠償在破產銀行失去存款的消費者。存款保險的安全網是傳統銀行的消費者可以得到的補救措施，而加密交易所的儲戶則無法得到。

6.2審慎監管

一個強有力的監管機制，既要制定吸收消費者存款的規則，又要監督這些存款的使用方式，這將確保倒閉的銀行減少，并提高人們對銀行體系的信心。世界各地的許多央行基于以下因素對私人銀行進行監管：資本、資產質量、管理的穩健性、收益、流動性和對風險的敏感性。這同樣適用于加密投資和交易所。

6.3對用戶的補救措施

目前，在大多數司法管轄區，當交易所或投資工具申請破產時，消費者基本上擁有與無db債權人一樣的權利。這會讓他們排在長長的債權人隊伍的最后，支付賠償的幾率很小。與大多數行業一樣，加密行業也存在安全風險。由于加密交易通常是無管轄權和匿名的，黑客很難追蹤。這是監管機構在實施最低限度監管時需要牢記的一點，最低限度監管可能會要求交易所就消費者錢包的損失承擔責任。

7.即將到來的監管

全球大多數司法管轄區都計劃監管加密貨幣。有些人想宣布它為商品，有些人想宣布它為法幣，有些人想宣布它為金融產品。在歐盟，反洗錢指令目前要求加密資產服務提供商獲得提供這些服務的許可證。加密資產市場法案正在歐洲議會進行審議，預計將于2024年通過——它使加密資產服務提供商與金融行業更加一致。

MiCA的目標是協調監管，“抓住”那些不屬于現有立法的加密資產活動。該法案對加密資產服務提供商提出了許可證要求，并對穩定幣提出了準備金要求。MiCA并沒有處理大面積的加密問題，但它確實處理了市場上一些更大的問題——特別是解決加密交易所提供的服務和消費者保護的責任。在全球范圍內，加密產業將從對加密資產的監管中受益，這些監管措施將抑制風險資產的過度敞口，并鼓勵市場對該行業的信心。

8.總結

最近加密市場的衰落表明了該系統的缺陷，以及需要監管來控制不負責任的參與者和保護消費者。Terra的崩潰不是孤立的，它是暴露幾家加密對沖基金和交易所投資組合杠桿過高的轉折點。Celsius它不僅在對Terra的過度風險敞口，而且是c'jAnchorProtocol運行的主要參與者之一。對stETH的敞口加劇了Celsius的損失。3AC可能是整個行業“多米諾骨牌事件”中最具代表性的案例之一。作為一個主要借貸者和隨后在交易所賬簿上的壞賬，3AC的過度杠桿頭寸使其進入自愿清算。在所有這些動蕩中，包括這些基金和交易所高管的行為，基本上是在拿別人的錢賭博。

對于許多監管機構提出的如何在加密市場保護消費者的問題，答案是采用傳統金融中存在的相對安全措施。即監管任何交易所可能持有的最低儲備金，規定這些服務提供商必須獲得許可、監管風險敞口和應用透明度標準，并將加密貨幣納入金融產品的含義。

加密市場的參與者可能是私人企業，但仍然影響著市場，因為它們接觸到很大比例的市場資源。對所有可能破壞市場穩定的機構實施監管，將為消費者提供急需的保護，并有助于市場的長期穩定。

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