金色觀察 | L2代幣終局之戰：如何預測 L2 代幣價值_MEV

原文標題：The Layer 2 Token Endgame

親愛的Bankless Nation，

The Layer 2競賽正在進行中。

就所有Layer 1和Layer 2網絡賺取的費用排名而言，Arbitrum和Optimism的排名分別為第四和第五，僅次于以太坊、BSC 和比特幣。

但是Layer 2網絡（尤其是Layer 2代幣）的價值增值才剛剛開始，未來將呈現出一條龐大的增長曲線。

Layer 2代幣是否會成功，完全看他們未來如何讓其原生代幣實現價值增值。

這就是為什么投資L2代幣實質是對其未來的預測。

本文和 Bankless 分析師 Ben Giove 一起來深入研究 Layer 2 代幣投資的終局之戰。

這里面肯定會有alpha收益。

— Bankless 

如何預測 L2 代幣的價值

投資是一種預測的演練。高明的投資者不會基于當前的行情做出的決策，而是基于未來和長期價值創造的潛力。 

在加密貨幣市場中，交易者目前對L2代幣領域展現出短期思維。這對有先見之明的投資者來說是一個很大的機會。

以太坊上的Layer 2 rollup技術在用戶使用、開發者關注和實用性方面不斷改進。它代表了 Web3 的前沿。最近，隨著 Optimism代幣OP 的推出，Layer 2 代幣——尤其是 L2代幣的估值——成為了人們關注的焦點。 

金色午報｜1月7日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：StoboxCompany、比特幣巨鯨、重慶區塊鏈

1.StoboxCompany遭遇黑客攻擊，Token跌幅96.93%；

2.第三大比特幣巨鯨再次購買760個BTC；

3.DaoMetaland發生Rug Pull，損失超640 BNB；

4.新加坡副總理：區塊鏈技術將使跨境交易更快速更安全；

5.Compendium.Fi完成250萬美元戰略融資，Axia8 Ventures等參投；

6.上海經信委主任：希望金融機構更加關注元宇宙；

7.Terra新提案提議為主要DeFi項目提供超1.39億美元的USDT和LUNA；

8.重慶區塊鏈“車載便民法庭”投入使用：工作數據鏈上全程留痕。[2022/1/7 8:31:46]

OP受到了整個加密貨幣的交易者和投資者的質疑。

讓我們細分一下我所看到的三個最主要的質疑：

1. 沒有實用性

此刻，OP僅用于通過 Optimism 的兩院制治理系統進行治理。在這個系統中，OP 持有者組成了所謂的“token house”。在Rollup生態系統中，token house能夠對不同項目在升級和激勵分配上進行投票。

2. 代幣不產生任何增值

網絡收入——來自rollup的定序器（稍后會詳細介紹）——并不是直接歸代幣持有者，而是用于可追溯性公共產品基金。這種價值分配是由 Optimism 治理的第二個分支——citizen’s house——決定，其會員資格將以不可轉讓的 NFT 標識。 

金色電音節丨7.30鄭州站來襲不嗨不歸:7月30日，由金色財經主辦的金色電音節第二場，即將在鄭州拉開帷幕，本場以“原力覺醒”為主題，喚醒體內沉睡的力量，通過電音釋放壓力。

本場活動由WSL總冠名；比特白銀、WBF聯合出品，屆時用電音打開鄭州區塊鏈周狂歡序幕。

金色電音節旨在為區塊鏈從業者帶來別具一格夏日派對，開啟區塊鏈的“電”閘，點燃行業激情，打造圈內史詩級的區塊鏈歡慶社交盛典。通過交互合作助力行業發展，通過電音釋放區塊鏈真實律動。[2020/7/8]

3. 流通供應量低，過剩供應量大

OP 目前的市值為 1.879 億美元，FDV 為 37 億美元。這意味著只有 5% 的 OP 總供應量在流通。

這些批評是有道理的。但這些批評是針對當前的OP代幣，不是對未來的OP代幣和Layer 2代幣。 

這種脫節也帶來了機會。OP 代幣，以及類似的 L2 代幣，正朝著大幅提升實用性和價值增值的方向發展。因為未來L2代幣的設計會與今天的設計完全不同。

讓我們來看看為什么會這樣。

L2 商業模式

為了更好地了解 L2 代幣如何產生價值，你需要了解 Layer 2 平臺的商業模式。 

你可以將rollup技術供應商視為blockspace的經銷商：他們在 L1 上購買blockspace，更充分地使用它，并通過Layer 2出售給用戶以獲取溢價。 

金色財經合約行情分析 | BTC小幅回調 市場多空博弈將加劇:據火幣BTC永續合約行情顯示，截至今日16:00（GMT+8），BTC價格暫報9607美元（-2.26%），20:00（GMT+8）結算資金費率為0.033470%。

昨日晚BTC縮量再次向上測試一萬美元大關后開始回調，最低到9550美元一帶，目前在9600上方盤整。根據火幣交割合約數據，BTC季度合約成交額大幅降低，持倉量大漲近12%，精英多頭占比小幅下降，季度合約升水增加。隨著在BTC一萬美元位置下的震蕩，市場上多空博弈將加劇，市場整體結構在交易量和持倉變化出現了一些異動，投資者需注意控制風險。[2020/5/9]

收入

Rollup的收入有兩個來源：交易費和礦工/最大可提取價值 (MEV)。MEV 是一種尋租形式的價值提取形式，機會主義的區塊生產者（PoW 中的礦工，PoS 中的驗證者）可以通過重新排序特定交易來實現。

就像用戶在以太坊上向礦工或驗證者支付gas費一樣，他們也必須在 L2 上向所謂的定序器支付gas費。定序器是負責對 L1 進行排序、分批處理和提交交易的實體。由于定序器履行了決定交易順序的職責，它也可以通過提取 MEV 來獲得收益。 

成本

運行rollup會產生一些成本，這些成本可以gas費的形式轉嫁給用戶。 

現場 | 金色財經頒發“2019行情分析大V”獎 共10個大V獲獎:2019年12月27日，由金色財經主辦的“與時共創”頒獎盛典在京舉行。金色財經“與時共創”對2019年行情分析大V進行評選，經評委的評選，歐陽拽白、幣圈星際牛仔、蔡曙、荀森森、朱榮、科十八、幣圈花哥、幣圈北冥、大俠區塊鏈研究院、數字貨幣趨勢狂人獲“2019行情分析大V”獎項。 本次活動邀請到國內外百余家知名區塊鏈企業、300多名行業領袖、眾多產業上下游服務機構代表等業界知名人士共同見證此次頒獎盛典。金色財經“與時共創”活動邀請到40余名資深行業專家作為專業評選團，結合網絡投票進行綜合評審，通過不同的獎項，對各個企業對實現賦能實體創新引領行業未來發展的努力進行表彰，實現與時代共同探索區塊鏈，共創行業美好藍圖。[2019/12/27]

在這種成本結構中，第一個組成部分是在 L2 上執行交易所需的計算資源。第二個組成部分是批處理和驗證交易的成本。對于樂觀rollup，這需要欺騙/故障證明，而對于 zkRollups，則需要零知識證明。 

Layer 2在 L1 上發布交易數據（稱為 calldata）也會產生成本。Calldata成本是所謂的“數據可用性問題”的核心，它和以太坊這樣的網絡上發布和存儲數據的高額成本有關。

分析 | 金色盤面：港股桐成控股（01611）復牌大漲:金色盤面綜合分析： 桐成控股復盤大漲，最高達到6.80港元，漲幅超過100%，之后出現回落，目前價格穩定在4.90港元附近，之前火幣集團發布對桐成控股的要約收購，8月21日停牌至今。[2018/8/30]

Layer 2費用成本排名，數據來自 l2fees.info

目前有許多Layer 2成本問題的解決方案。

第一個是calldata壓縮，它減少了L2發布到L1數據的大小。雖然rollup可以在其一端使用數據壓縮技術，但即將推出的由Vitalik提議的EIP（EIP-4488）也致力于在這方面提供幫助。

其他方案包括增加可以存儲在以太坊上的數據量的danksharding和proto-danksharding和像Celestia這樣的特定用途的數據可用性層，。

利潤

通過這種模式，rollup 可以用收取“溢價”的方式“獲得利潤”，即收取用戶支付的交易費和購買L1 blockspace成本之間的差價。

這就是 Optimism所做的事情，通過實施所謂的“費用標度”向用戶收取每筆交易的動態額外費用。Optimism的目標是定序器的利潤達到利潤的10%。這種利潤代表了一種潛在的價值來源，可以直接讓L2代幣及其持有人獲得。

MEV

Rollup的另一個收入來源是 MEV。每個rollup平臺的 MEV 方法對其原生代幣的未來價值增值具有重大影響，這將成為 L2 之間越來越關鍵的區別。

為了更好地理解這一點，我們需要探討 Optimism 和 Arbitrum 的MEV方法之間的差異。

Optimism對MEV正在采取所謂的“進攻型”方法。Optimism深信，MEV 是區塊鏈的基礎，試圖移除它是徒勞的，所以最終將它納入所謂的MEV拍賣（MEVA）。

MEVA試圖通過把提取MEV的權利拍賣給出價最高的人，以此來隔離和重定向MEV產生的收入。

Optimism計劃將從MEVA獲得的收入通過追溯性公共產品基金分配給公共產品。Optimism認為這樣做能夠創造一個自我維持的生態系統，從長遠來看，將為所有利益相關者提供更多的價值。

另一方面，Arbitrum對MEV采取了一種 "防御型 "方法，它的根據是，MEV是對用戶收稅的一種形式。Arbitrum專注在其系統內將MEV降到最低，而不是追求獲得和重新分配這種收益。

為此，Arbitrum 網絡將實施所謂的公平排序，同一批打包的所有交易都根據接收它們的順序進行處理。通過這樣做，Arbitrum 想要減少提取的MEV數量，從而使 rollup 的成本更低，對用戶和建設者更具吸引力。

圍繞 L2 應該如何處理 MEV 的爭論是微妙而復雜的，并且遠遠超出了本文討論的范圍。但是，如果是談論投資策略，我們對L2代幣價值增值意義的一些解讀，還是值得一看的。

MEV對你的Layer 2投資策略意味著什么 

進攻型MEV為 L2 提供了一個收入流，可用于直接為其原生代幣增值。雖然 Optimism 的 MEV 收入一開始將完全用于資助公共產品，但有一部分——甚至全部——最終可以通過傳統的單邊質押池，或定序器的去中心化，分配給代幣持有者（后面會詳細介紹）。 

在資助公共產品時，MEV可以通過改善其生態系統的整體健康和長期可持續性，間接幫助 L2代幣獲得更多價值。

雖然防御型MEV剝奪了rollup的收入來源（這些收入可直接用于原生代幣的價值增值或加強其生態系統），但它可能會間接提高 L2 代幣的價值。用戶可能更傾向于在MEV可控的網絡上進行交易，從而提高此L2的接受程度和網絡效應。

哪種方法會帶來更多的用戶長期使用雖然還有待觀察，但很明顯，MEV可以用于L2代幣價值增值。使用MEV的Layer 2平臺將比那些不使用MEV的平臺更容易為其原生資產增值。

去中心化定序器

雖然L2代幣可以去中心化各種協議功能，但獲取交易費用和MEV價值的最清晰方法——同時也增加其效用——是去中心化定序器。

由于每個平臺還處在初期階段，中心化定序器起到保護作用。 

展望未來，為了能最大限度地抵抗審查，這些定序器最終去中心化是至關重要的。 

像 Arbitrum 和 Optimism 這樣的 Layer 2 可以通過使用它們的原生代幣來實現這一點。有一些去中心化定序器的設計也初具模型了。例如可以通過權益證明 (PoS) 選擇定序器。 

它的工作原理如下：類似于L1上的 PoS，想成為定序器需質押 rollup 原生代幣以獲得擔任該角色的權利。每個質押者被選中的可能性與他質押代幣的多少成正比，被選擇的新定序器能夠通過交易費、MEV 和潛在的代幣獎勵賺取收益. 

在具有進攻型MEV策略的rollup中，如Optimism，這種機制可以與MEV拍賣結合使用。

質押機制將為 L2 代幣提供實用性來源，從而增加對L2代幣的需求。為了參與該系統并獲得上述現金流，潛在的定序器將被要求從公開市場上購買代幣。

雖然細節尚未確認，但zkSync 已確認他們的代幣將用于此目的。

道路是清晰的

L2 代幣的使用和增值有明確的未來發展路徑。Rollup 從交易費和MEV中獲得的利潤，可直接用于為原生代幣增值，或對公共產品等領域進行間接再投資。

L2 代幣可以通過去中心化定序器或其他協議功能（例如通過 PoS 系統）來獲取價值。這為 L2 代幣創造了更多的實用性和需求。 

如果這些代幣經濟學你看起來很熟悉，那是因為：它們反映了 ETH 自身。 

合并后，ETH將能在 PoS 系統中使用，該系統使質押者能夠以獎勵、gas 費和 MEV 的形式賺取現金流。

盡管 L2 代幣不太可能是凈通縮——或者具有像ETH那樣的貨幣溢價——但它們仍可能以“指數溢價”進行交易，因為它們代表了獲得各自生態系統敞口的最廣泛方式。

雖然圍繞 L2 代幣設計的許多細節還在不斷變化，但有一點是確定的：今天的 L2 代幣經濟學與明天的 L2代幣經濟學是不一樣的。 

高明的投資者應該關注每個L2平臺如何在其代幣中實施價值增值的策略，以及這些策略對 2023 年及以后的L2代幣意味著什么，然后采取相應的行動。

作者：Ben Giove

譯者：金色財經 0XOak

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