原文來源:DeFiCheetah
原文編譯:Kyle
這個帖子是關于我對DEX的分析框架:為什么我認為CurveFinance優于Uniswap,以及為什么Univ3是一個錯誤的產品!
簡而言之,有兩個原因:(i)定價權和(ii)盈利能力
@DeFi_Made_Here此前發表了一篇關于CurveFinance的帖子,對比了Curve與Uniswap。
這促使我寫了這篇內容來提供很多人在對比DEXs時不會考慮的觀點。
首先,Uniswapv3推出后,Uniswap放棄了定價權。那是什么意思?對于在多個交易所之間交易的任何資產,只有一個交易所可以擁有定價權。
一個例子就是:股票的ADR與主要交易的交易所中的股票。
在加密行業中,一個代幣可以在多個交易所、CEX或DEX中上市。
Komodo 的 AtomicDEX 橋將Cosmos連接到其他區塊鏈:金色財經報道,Komodo在 AtomicDEX 上集成了 Cosmos,將Cosmos生態系統連接到其他區塊鏈網絡。Komodo 的 AtomicDEX 是一個跨鏈協議、DEX 和非托管錢包,支持 UTXO 和基于 EVM 的網絡。
該集成將為 Cosmos 生態系統提供一種無需許可且安全的解決方案,用于與數百個區塊鏈進行交易,包括比特幣、以太坊、Polygon、Avalanche 和 Optimism。(cryptoslate)[2022/9/27 22:31:25]
為什么說Uniswap在推出v3之后放棄了定價權?
這就與LP如何在v3中提供流動性有關——LP為提供最多流動性的地方選擇了一個價格范圍。這稱為集中流動性。
為什么是集中的?
在Uniswapv2中,流動性沿著xy=k的不變曲線均勻分布,但由于大多數交易活動同時發生在一個范圍內,所以xy=k曲線其他部分的流動性沒有被利用,即資本效率低下。v3設計就是為了解決這個問題。
Gelato針對DEX為開發者推出限價訂單庫:官方消息,以太坊智能合約自動執行工具Gelato Network針對DEX為開發者推出限價訂單系統“限價訂單庫”(Limit Order Library),以通過全新的 limit-orders-lib和limit-orders-react 組件來消除DEX開發人員的開發障礙,從而為開發人員提供簡單的一站式解決方案,使得目前的 AMM DEX可以直接實現限價單掛單交易。[2021/7/2 0:22:36]
v3比v2更具資本效率,但它需要LPs積極管理他們的頭寸,因為交易對的價格范圍不時變化。這阻止了新項目在v3中為其原生代幣建立新的流動資金池。
為什么?
由于初始流動性較淺,新代幣的價格區間波動很大,v3中有資金池的新項目需要經常調整價格區間。
這帶來了管理流動性的巨大成本,這是他們無法承受的。因此,大多數新代幣都沒有在v3上列出。
DEX聚合器1inch已完成1200萬美金A輪融資:DEX聚合器1inch以SAFT形式完成了價值1200萬美金的A輪融資。本輪融資由PanteraCapital領投,其他參與機構包括ParaFiCapital,BlockchainCapital,NimaCapital以及SpartanCapitalSecurity等。本次募集資金將主要用于團隊擴張。(The Block)[2020/12/2 22:55:21]
由于v3上可用的新代幣很少,Uniswap就失去了定價權。
怎么回事?要尋找藍籌代幣的價格,人們會參考Binance平臺上的價格。對于幣安未上架的代幣,由于在v3發布之前v2上上架了更多新代幣,人們通常參考v2獲取價格信息。
由于管理流動性的巨大成本,v3上的池子大多是流動性強且不太可能劇烈波動的藍籌代幣,Uniswap作為價格信息主要來源的地位分崩離析。
所以呢?
調查:中心化交易所未將DEX視為威脅:金色財經報道,CryptoCompare最近的一項調查顯示,盡管DeFi領域的交易量和活動不斷增長,但中心化交易所運營商并沒有將Uniswap等去中心化交易所(DEX)的出現視為一種威脅。據稱,CryptoCompare已詢問26個主要的交易所有關“DEX流動性在兩年內超過中心化交易所的可能性”的問題。超過70%的受訪者表示,由于缺乏流動性,DEX的交易量將不會超過中心化交易所,僅有7.7%的受訪者認為這是一個可能的事件,而19.2%的人保持中立。[2020/10/16]
沒有定價權的DEX中的LP會因為被套利而蒙受巨大損失,不知情的訂單流遠小于有定價權的交易所。套利是對LP造成很大傷害的有流量的主要來源之一。
欲了解更多信息:https://twitter.com/DeFi_Cheetah/status/1608677561919508480
為什么LP在沒有定價權的DEX中吃虧更多?
Coinbase收購分散加密貨幣交易中繼平臺Paradex:據外媒報道,加密行業巨頭Coinbase收購了一家分散加密的貨幣交易中繼平臺Paradex,該平臺可以幫助非美國客戶直接交易數百個基于以太坊的數字貨幣。[2018/5/24]
ANS:更少的不知情訂單流更多的有流
正如@thiccythot_,@0x94305@0xShitTrader所指出的,v3LP由于巨大的有流量而持續虧損-v3交易量的約43%來自MEV機器人!何必呢?這就無法鼓勵用戶成為v3的LP!這就影響了v3的盈利能力。
沒有定價權的交易所,很難在行業中占據領先地位,進而影響其盈利能力。
相比之下,當檢查穩定幣是否已脫鉤時,用戶會參考CurveFinance而不是CEX!通過比較,定價權的重要性不言而喻。
CurveFinance從LP收取50%的費用,Uniswap將100%的費用給LP;Uniswap從所有交易中一無所獲。沒有利潤的企業永遠不是好企業,無論收入看起來有多大。
Uniswap意識到了這一點,并提議從LP中抽成。
但事情并沒有那么容易。Uniswap這樣做可能會遇到嚴重的麻煩。如前所述,如果沒有定價權,LP將更容易受到有流動的影響,因此提供流動性的動力就會減少。如果Uniswap現在抽成,這會進一步打擊LP。
這會導致什么?
Univ3上的大部分交易量都不是「粘性」的,因為超過70%的交易量是由算法驅動的。交易量只是跟隨定價。
因此LP的激勵更少->TVL和流動性更少->滑點更高且執行價格更糟糕->交易量更低->LP費用更低且LP激勵更低
然后,陷入這個死亡螺旋。
提高LP的交易費用以維持TVL和流動性如何?
死亡螺旋不可避免:
LP的激勵減少->增加LP的交易費用->更糟糕的執行價格->更低的交易量->更低的LP費用和LP激勵
這就是Uniswap一直不推動費用轉換的原因。
很多web2科技企業在過去幾年都沒有盈利,但實際上是在構建「護城河」,增強客戶粘性。
Uniswap沒有利潤,但無法培養粘性用戶行為,因為只有<15%的交易量來自其前端……
為什么CurveFinance優于Uniswap?你能想象如果Univ3像Curve那樣只將50%的費用給LP,它的TVL和交易量會發生什么變化?
通過ve模型Curve引導流動性,并賦予$CRV實用性。
相比之下,$UNI完全沒有任何實用性,與Uniswap業務沒有相關性。如果Univ3可以從LP那里收取50%的費用并且仍然保持TVL和交易量,那么Uniswap勝過Curve。但事實并非如此,因為它的大部分交易量都不是「粘性」或有機的。
Uniswap不能保證說——「隨著時間的流逝,更多的用戶習慣了我們的平臺,導致更多的費用和更多的流動性。」Uniswap上的交易量并不忠誠,除非它可以從其前端大幅增加交易量,否則交易量只會隨著費用轉換的推出而消失。
此外,UniswapTVL是加過杠桿的:在$34億美元TVL中,約4.35億來自$DAI/$USDC對,MakerDAO將其杠桿增加到高達50倍,因為它接受Uni$DAI/$USDCLP代幣作為鑄造$DAI的抵押品!然后可以將$DAI重新存入那里以獲得LP代幣來鑄造更多$DAI!
因此,CurveFinance優于Uniswap,因為(i)它具有定價權,可以成為錨定資產價格信息的主要來源,并且(ii)它從LP交易費用中抽取50%,但仍然可以在沒有杠桿的情況下通過其卓越的ve代幣經濟學吸引巨大的TVL!
@DeFi_Made_Here提出了一個很好的反駁論點:如果CurveFinanceTVL如此依賴$CRV釋放,一旦$CRV大幅下跌,TVL將由于較低的APR而大幅下降。這是真的,但對于以太坊來說也是如此:如果$ETH暴跌,它更容易受到攻擊并且更不安全。
對我來說,web3之所以如此特別,是因為我們每個人都能夠以非托管方式發行數字資產,并通過充分利用代幣發行來引導流動性或其他指標。到目前為止,CurveFinance集中體現了web3項目如何做到這一點。
最后,為什么Univ3走錯了一步?它增加了項目管理鏈上流動性的成本,從而放棄了其定價權。與其通過引入多條曲線來迎合不同的加密資產來提高Univ2粘性曲線的資本效率,它只是創建了一個新模型,我認為它是訂單簿的一個更糟糕的版本。現在,通過與聚合器競爭,它已從作為行業的基本效用轉變為消費領域的競爭候選者之一。
如果它能專注于使所有波動性加密資產的發行成為必然,那就像電和水一樣——用戶在交換代幣時無法避免使用Uniswap。這是Uniswap在我看來應該走的最佳路徑,顯然它選擇了一條不同的路徑。
Tags:UNISWAPUniswapDEXUniversal Floki CoinGofiswaplayer幣和uniswap的關系Dexigas
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