資管巨頭貝萊德如何將USDC變成“后門CBDC”？_USDC

本文來自BPI，Odaily星球日報譯者|Moni

美國銀行政策研究所?1月6日發布研究文章指出，美元穩定幣USDC或將在資管巨頭貝萊德的幫助下變成一種“后門央行數字貨幣”，下面就讓我們一起來看下這家知名金融智庫是如何分析的吧。

2022年底，Circle宣布將把USDC的儲備資產從美國國債轉移到貝萊德為Circle創建的所謂政府專用貨幣市場共同基金“CircleReserveFund”，支持USDC資產中的80%將投資于貨幣基金，剩余的20%將暫時保留為銀行存款。

這件事本身沒什么問題，但貝萊德隨后的“操作”卻令人感到擔憂，因為有消息稱貝萊德已經向監管機構提出申請，希望允許該基金使用美聯儲的隔夜逆回購工具。如果獲得準入，Circle計劃將剩余的20%支持資產也會被轉移到CircleReserveFund基金中，即旗下全部資金都將被用于參與ONRRP投資工具。

消息人士：資管巨頭貝萊德的資金和賬戶在FTX持有“非常小的頭寸”:11月11日消息，據消息人士透露，資管巨頭貝萊德的資金和賬戶在FTX持有“非常小的頭寸”。但到目前為止，貝萊德沒有公開評論對FTX的投資規模到底有多大，也沒有評論FTX事件是否會改變其對加密相關公司的投資方式。（Marketwatch）[2022/11/11 12:47:04]

美聯儲隔夜逆回購工具能讓美聯儲購回收流動性，代表美聯儲在回籠資金。隔夜逆回購是流動性過剩時期的市場資金庇護所，例如2022年美聯儲隔夜逆回購在不斷增長，這反映當前流動性已處于過剩狀態，美聯儲需要采取收緊政策。當流動性過剩時，為追求安全資產，市場資金往往會選擇購買美國國債，當大量資金購買美債時，美債收益率就會不斷下行，甚至可能跌入負利率區間。

事實上，如果貝萊德的USDC基金可以使用美聯儲隔夜逆回購工具，意味著世界上任何地方的人都能通過購買USDC在美聯儲獲得等量的“美元儲備”，也意味著USDC將會變成一種能被美聯儲和貝萊德操縱的“后門央行數字貨幣”——這是一種監管套利的“新手段”，美聯儲顯然會非常歡迎這種操作，特別是在經濟處于危機時期，因為美聯儲的資產負債表規模非常大，以至于無法再通過貨幣或銀行儲備為其提供資金，而貝萊德的USDC基金則可以扮演資金回籠工具。

資管機構Fasanara正籌集3.5億美元的新基金，以投資加密及金融科技公司:5月11日消息，總部位于英國倫敦的資產管理公司Fasanara Capital Ltd正在籌集一個新的3.5億美元風險投資基金，用于投資金融技術和加密貨幣公司。

據悉，Fasanara是一家數據驅動的投資公司，管理的資產超過35億美元。它為包括加密貨幣交易所和數字借貸業務在內的公司提供融資。該公司此前已通過兩個風險基金籌集了約5.5億美元，以支持科技公司。(彭博社)[2022/5/11 3:06:57]

盡管貝萊德和美聯儲看起來在唱雙簧，但到目前為止尚不清楚其USDC基金是否可以獲批使用美聯儲隔夜逆回購工具，監管機構依然有所顧慮，主要因為以下兩個問題：

反洗錢?AML/規避制裁合規問題

作為申請美聯儲隔夜逆回購工具的一部分，貝萊德的USDC基金肯定屬于金融科技和穩定幣高風險行業，所以必須要根據反洗錢?AML?監管合規要求說明“在高風險行業中持股比例”，按照此前披露的數據顯示，答案幾乎肯定是“?100%?”，倘若監管機構處于某種原因提出這個問題，那么貝萊德的申請就有可能被拒絕。

彭博：2028年加密ETP資管規模有望突破1200億美元:金色財經報道，彭博情報分析師表示，在機構需求和美國可能的政策變化的推動下，到2028年，加密支持的交易所交易產品(ETP)和交易所交易基金(ETF)的管理資產(AUM)可能超過1200億美元。他們的報告稱，即使加密貨幣價格沒有大幅上漲，這一數字也可能出現，并預測基于現貨的比特幣(BTC)ETF可能會在2023年底在美國獲得批準。它補充說，美國財務顧問目前控制著約26萬億美元，但目前只有少數顧問接觸過加密貨幣。報告稱，在從事加密貨幣工作的人中，顧問通常只將客戶資本的1%或更少的資金分配給加密貨幣。(cryptonews)[2022/4/7 14:09:22]

另一方面，貝萊德還必須保證USDC穩定幣不會被用于洗錢或規避制裁。但問題是，Circle是一家總部位于馬薩諸塞州的“私營”公司，而且不受任何聯邦銀行機構的審查，其商業模式中最突出的一個特點就是去中心化金融，用他們自己的話來說就是：“個人用戶其實可以在沒有執行標準反洗錢AML?或規避制裁合規流程的情況下進行交易”。

Hashed目前資管規模超40億美元，100%歸該公司所有:3月16日消息，據The Block對韓國加密風投機構Hashed合伙人Baek Kim的采訪報道，Hashed近5年進行了500多次投資，資管規模從最早期的 70 萬美元增長至目前的 40 億美元，并且仍然 100% 歸該公司所有。

“我們意識到，這個行業還有很多空白，我們不想只作為投資者，只是等待創業者來解決這些問題。我們希望做更多的事情，例如親自參與產品的開發等。目前鏈游面臨的主要問題之一是可持續性。”Baek Kim表示，采取更多措施來幫助塑造加密游戲的未來。

為此，Hashed已創建了一只80人組成的元宇宙投資工作室團隊，以幫助有才華的游戲開發者孵化更具可持續性的Web3游戲。Kim指出，在游戲之外與加密游戲社區互動可能比真正“玩游戲”更有趣。（theblockcrypto）[2022/3/16 14:00:27]

金融穩定問題

實際上，美聯儲隔夜逆回購本身是一種“臨時工具”，在2014年6月推出這項工具的會議上，美國聯邦公開市場委員會監管理事丹尼爾·塔魯洛(DanielTarullo)就非常有先見之明地指出：

“美聯儲隔夜逆回購是最安全的避風港之一，但存在問題，因為即使是未通過RRP交易對手方認證的金融行為者也可以通過重組、或是與金融行為者相互關聯等手段來利用這一工具，而美聯儲卻需要同時對不合規的行為者和合格交易對手承擔責任。”

首先，貝萊德的USDC基金一旦被允許參與美聯儲隔夜逆回購工具，或將對美國本土商業銀行帶來影響。如果USDC被納入到美聯儲隔夜逆回購工具，世界上任何人都可以通過這種方式在美聯儲系統中進行隔夜投資，那么USDC將會在市場壓力時期成為吸引資金流入美聯儲的磁石，但卻對商業銀行不利，甚至會導致美聯儲政策工具失效。舉個例子，?2020年3月，美聯儲聯邦公開市場委員會發布發布政策聲明宣布將基準利率上調至?0.25%?-0.5%?的區間，這是美聯儲自2018年12月以來首次加息，之后在短短五周時間里，美國國內的商業銀行存款增加了超過1萬億美元。然而有了貝萊德的USDC基金，美聯儲也許可以很快將美元“回籠”到自己口袋，但商業銀行并不會收到大量存款流入，他們也就無法為企業提供信貸額度，一旦同時發生貸款增加的情況，甚至有可能進一步擴大商業銀行的資金枯竭程度。

其次，貝萊德的USDC基金很可能會擾亂新興市場國家。即便沒有經濟危機，世界上一些面臨特殊經濟問題的國家將會看到自己國內的公司和公民開始拿本國貨幣購買USDC并利用美聯儲隔夜回購工具“投資”美國政府，而不是為本地經濟提供資金。

最后，可以訪問美聯儲隔夜逆回購工具的貝萊德USDC基金會將加密市場風險“傳染”到傳統金融系統。就現階段而言，包括最近發生的FTX破產等危機都被局限在加密市場內部，尚未波及到更大范圍，因為加密市場到傳統市場的出口沒有得到充分發展。可是，由美聯儲有效支持的穩定幣將提供一種機制，把加密貨幣金融危機傳播到傳統市場，因為當果加密金融危機爆發時，加密市場參與者可能會涌入USDC，從而從傳統銀行系統中提取存款。

坦率地說，隔夜逆回購協議在本質上與存款相同，所以這種機制需要信用合作社、儲蓄機構和商業銀行在美聯儲擁有計息賬戶，而對于那些向個人家庭和非金融企業提供貸款的實體，美聯儲限制了他們訪問隔夜逆回購工具的權限。但是，即便美聯儲對隔夜逆回購工具設定了限制，但這一舉措并不能有效規避金融穩定問題，因為倘若隔夜逆回購協議規模相對較小的話，即便貝萊德的USDC基金參與進來或許也可以容忍，但目前隔夜逆回購協議規模已經超過了2萬億美元，約占美聯儲系統負債的四分之一，因此已經不是一種能夠“說停就停”的金融工具了。

總結

鑒于上述分析，美國銀行政策研究所認為，美聯儲不僅應該拒絕貝萊德的USDC基金使用隔夜逆回購工具，而且還應該采用措施逐步關閉它，盡管這個金融工具極具吸引力，但從長遠來看，或許會給金融市場帶來麻煩。

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