借貸協議將成為ETH上海升級后最大隱藏贏家_ETH

借貸協議依靠LSD所賺取的利潤可能比LSD協議本身還要多？是的，你沒聽錯，在ETH上海升級之后，這一潛力也有望充分兌現。此處不僅有投資/套利機會，還有明牌空投機會，且看本文為你分解。

首先我們來看下當前的具體數據。對于還沒有開啟unstake，價格波動較大的stETH，目前有31%在AAVE/MakerDAO兩大借貸協議上，還有少量在Compound/Euler等借貸協議上，縱使潛力尚未被完全挖掘，也穩坐stETH第一大應用場景了，畢竟即使Curve也僅占10%?。

開啟unstake后這塊預計會怎么樣呢。我們看下Avax這個DeFi生態相對發展較為成熟的Alt-L1，Benqi/AAVE兩家借貸平臺合計占據了高達65%的sAVAX份額。曾經Solana未遭難的時代也一度有過半的stSOL在Solana最大的借貸平臺Solend上的，若加上Larix等其他協議，約莫整體占比也是在60%往上了。

數據：Blur旗下NFT借貸協議Blend交易總額突破5億美元:金色財經報道，據Dune Analytics最新數據顯示，NFT交易聚合市場Blur旗下借貸協議Blend交易總額已突破5億美元，本文撰寫時達到519,146,898美元。當前Blend上已接受的貸款總量達到34,745筆，其中獨立借款人數量為1954個，獨立貸款人數量1282.個。[2023/6/8 21:23:25]

為什么會這樣？原因有二:

LSD本來就是優質抵押品，抵押的時候還可以賺利息，老少咸宜，從3AC到wormhole黑客都喜歡

借貸協議Acumen Network宣布獲得Avalanche生態基金Blizzard的戰略投資:1月14日消息，借貸協議Acumen Network宣布獲得Avalanche生態基金Blizzard的戰略投資。Acumen準備從Avalanche平臺開始，為多達2000萬美元的存款提供資金池。Acumen計劃在全球擴展，并在包括NEAR和FUEL在內的各種EVM兼容網絡上部署。[2023/1/15 11:12:28]

杠桿質押是LSD規模增長第一引擎，抵押品和借款高度相關，提高收益的同時爆倉風險較小，具體參見下圖

借貸協議Solend將推出無許可借貸市場，允許用戶創建任何代幣的借貸池:8月18日消息，據外媒報道，Solana頭部借貸協議將推出無許可借貸市場，允許任何擁有100SLND（約70美元費用）的用戶創建任何代幣的借貸池。

據悉，Solend擁有21個列入白名單的貸款池，為Solana生態提供了4.71億美元的可借代幣，這些白名單的借貸池由Solend團隊審查。無許可借貸市場旨在幫助項目“引導”其原生代幣的借貸市場，幫助有影響力的人通過推廣使用自己的資產池來“從他們的追隨者中獲利”，甚至支持他們僅靠聲譽創建“無擔保”信貸額度。（CoinDesk）[2022/8/18 12:33:21]

本質上來說借貸協議充當了將質押利率傳導到原生資產上的通道。比如stETH循環借貸大幅提示了AAVEETH的利率和體量，而AAVE又將這一利率傳導至與之組合的DeFi生態，以及影響其他平臺，從而提升ETH的基準利率。

以太坊短時下跌，去中心化借貸協議清算超180萬美元:據OKLink數據顯示，在24小時內，去中心化借貸協議清算超180萬美元。其中Cream平臺清算75萬美元，dYdX平臺清算65萬美元，Aave平臺清算24萬美元。[2021/1/4 16:24:50]

既然LSD這么好賺，借貸協議也針對LSD有優化政策對待，比如AAVEV3Emode，如果你僅借ETH的話，那么stETH的抵押率LTV高達90%?，CompV3針對stETH/cbETH也是類似條款。這種條款下1?ETH最后可以變成10?stETH，快速幫stETH擴大規模。對于折價買入stETH的套利者來說，其也可以利用此10倍擴大套利收益。

根據以上數據我們估算下借貸協議的收益，假設LSD總質押獎勵為X，60%的LSD位于借貸協議中，平均LTV=75%，借貸利率為質押利率的75%，協議抽成為15%，那么借貸協議所賺取的收入為X*?60%?*?75%?*?75%?*?15%=X*?5.1%，而Lido協議的質押獎勵分成也僅為5%。

這本質上是因為借貸協議的門檻較高，更注重歷史信譽積累加之當下競爭也基本趨緩，所以可以設置更高的抽成比例。

如上所述，隨著上海升級到來的LSD規模增長以及價格波動降低，借貸協議將會悶聲發大財，但必須注意的是，以全流通市值/協議收入來估值，借貸協議估值普遍不低，AAVE就高達160倍，即使此番利好落地，依然不會很低估，所以本次機會依然需要觀察敘事變化。

抓敘事自然是不容易的，但此處還有幾個空投機會可以關注。

LSD抵押自然衍生出了一些需求：

避免抵押爆倉，需要合適的杠桿管理工具

杠桿質押操作麻煩且Gas成本高，通過閃電貸就簡單多了，也需要自動化策略

一個是做DeFi頭寸管理尚未發幣的老牌項目DeFiSaver，其主業是杠桿管理，也針對LSD提出了不少一鍵自動化策略，不過其上線三年有余仍未發幣，加上上一波牛市賺的盆滿缽滿，發幣欲望也未可知，不過DeFiSaver上了Arbi/OP，試一試到是Gas也沒多少。

另一個就是目前專注于做LSD相關自動化策略的cian.app了，該項目倒是基本明牌空投，經常整活發各種NFT，AMA也說過23年會發幣，看TVL數據的話增長也不錯。

Cian支持ETH/Polygon/Avax三條鏈，打開官網一看也基本是LSD杠桿質押策略，說23年發幣估計也是想抓住這波上海升級的機會。

總而言之，借貸協議最終在LSD中獲取的收入或許將不輸LSD，不過考慮借貸協議目前的高估值，依然需要依賴敘事來驅動。杠桿質押是實在能擴大質押收益的，目前也有空投機會。不過既然是涉及到杠桿，其風險自然也高于尋常，還是要多做功課。功課哪里學？當然是關注妙蛙種子喵，關妙蛙種子謝謝喵。

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