GLP衍生品協議策略拆解：Delta中性策略、抵押借貸、流動性憑證和競爭對手_GMX

原文作者：Morty

在過去的一段時間中，Arbitrum上發生了令人驚訝的DeFi創新。促成這一狀態的主要原因之一在于去中心化衍生品交易所GMX在Arbitrum上的部署——得益于DeFi的樂高屬性，其他DeFi協議開始基于GMX來構建產品。其中，最常見的設計便是基于GLP建立的產品框架。

接下來，我們來詳細拆解一下這類產品。

首先，什么是GLP？

在GMX生態中，存在兩種代幣，一是治理和分紅代幣GMX，二是流動性代幣GLP。

GMX不是訂單簿模式。在GMX的市場中，一方是流動性提供者，一方是交易者。投資者可以通過購買GLP來為GMX上的交易者提供流動性，相應的，投資者可以獲得70%的GMX交易手續費分成。流動性提供者和交易者之間是交易對手方，這也意味著，交易者盈利代表GLP持有者虧損，交易者虧損代表GLP持有者盈利。

GLP由一攬子主流資產構成——50%穩定幣、28%ETH、20%WBTC和一些其他主流資產。流動性提供者通過鑄造或銷毀GLP進入或退出市場。

ETH Global公布利用Lens Protocol構建項目的黑客松LF Grow獲勝項目:3月31日消息，ETH Global公布圍繞利用去中心化社交圖譜Lens Protocol構建項目的黑客松LF Grow獲勝項目，12個獲勝項目包括內容實時變現項目mad finance、社交媒體網絡應用Lenster、為社交平臺DApp提供AI算法和隱私的Private AI、基于Lens Protocol的Twitter+Patreon+Twitch+TikTokIris、虛擬電話0xRig、針對Lens帖子的荷蘭式和英式拍賣項目Lens Collect Auctions、信譽協議Aura Reputation、贈品分發模塊Lens Raffle、搜索和發現引擎Sepana Lens Search、加密消息傳遞應用Hashchat、Zilly和Web3個人資料瀏覽器Write Together。[2022/3/31 14:29:29]

在大多數GLP衍生產品的設計中，它們的主要目標便是降低投資者的風險，增加GLP持有者的收益，從而增加資產的資本效率。

接下來，讓我們來看一下這些協議的策略：

UKEX Global平臺已正式被DGalaxy數字對沖基金收購:據官方消息，UKEX Global平臺已正式被DGalaxy數字對沖基金收購并完成相關手續工作，即日起將正式啟用DGalaxy系列全新品牌。

據悉，DGalaxy數字對沖基金目前管理資產超過1億美金，投資組合包括Qtum、NEO、Dfinity在內的多個項目。UKEX Global平臺自上線以來一直秉承經紀商制度，以交易所合規服務自律。品牌升級后將以嶄新的DGalaxy品牌形象，繼續為用戶提供安全、便捷、全面的數字資產交易服務。DGalaxy此次品牌升級旨在重塑品牌、精準定位。[2021/5/25 22:43:23]

1、Delta中性策略

向投資者提供Delta中性策略來獲取用戶是大部分GLP衍生協議的主流做法。

根據維基百科的解釋，在金融領域，如果一個投資組合由相關的金融產品組成，而且其價值不受標的資產小幅價格變動的影響，這樣的投資組合具有Delta中性的性質。在傳統金融中，旨在在橫向市場中賺錢的投資組合策略被稱為Delta中性策略。

BKEX Global將于今日21:00上線WCVP:據BKEX Global公告，BKEX Global將于2020年8月31日21:00（UTC+8）上線WCVP（PowerPool），開放交易對：WCVP/USDT。

PowerPool是一種為匯集治理代幣提供便捷解決方案的協議。有了它，代幣持有者可以在基于以太坊的協議中借出，匯集，借用治理代幣，用來賺取收入，積累治理能力。PowerPool的使命是提高治理代幣的實用性，惠及所有最終用戶，為DeFi生態系統提供更堅固，更強大的決策系統。[2020/8/31]

也就是說，Delta中性交易旨在是建立一個不會對標的資產價格的微小變化做出反應的頭寸。因此，GLPDelta中性策略的目標是在為GLP持有者提供收益的同時，降低了其對價格的敏感性。

我們以RageTrade為例。

RageTrade為用戶提供了一個名為「DeltaNeutralVault」的金庫產品，分為Risk-OnVault和Risk-OffVault。用戶可以通過存入USDC來獲得獲益，目前金庫已經達到限額。

OM 將于8月18日上線Uniswap，Bithumb?Global以及虎符交易所:據MANTRA DAO官方披露，跨鏈DeFi項目MANTRA DAO即將進入中國市場。據悉MANTRA DAO已經獲得包括 Waterdrip, LD Capital, Plutus VC, 以及 Kenetic Capital等眾多資本青睞，同時也與共識實驗室、NOVA等業內優質資方達成了戰略合作。同時，MANTRA DAO的代幣OM 將于8月18日全球首發Uniswap，Bithumb?Global以及HOO（虎符）交易所。

Bithumb Global 將于2020年8月18日09:00(UTC+8)開啟充值，2020年8月18日10:15(UTC+8)開啟提幣并開啟 OM / USDT 交易對。

虎符將于2020年8月17日17:00(UTC+8)開啟充值，2020年8月18日17:00(UTC+8)開啟交易，2020年8月19日15:00(UTC+8)開啟提幣并開啟OM / USDT 以及 OM / BTC 交易對。

MANTRA DAO是一種基于去中心化社區自治（DAO）并專注于跨鏈資產的配資，質押和借貸的新金融理念，來打造的易用和安全的DeFi產品，MANTRA DAO打通傳統金融和去中心化的區塊鏈體系，由OM代幣聯系在一起，將金融控制權回歸于用戶，為用戶提供經濟激勵、治理投票和其他權益。[2020/8/17]

金庫是如何運作的？

BKEX Global 即將上線超級合約產品:據 BKEX Global 公告，BKEX Global 即將上線超級合約產品，首期將優選3個創新數字資產作為投資標的。

BKEX超級合約是一種以BTC/USDT指數價格為錨的全新交易模式，用戶可以使用任何其他幣種尤其是一些創新幣種進行交易，并且提供多層級的杠桿倍數，提高創新幣種的流動性和使用價值。優勢有：更公平，更創新，更簡單。[2020/3/31]

Vault的基礎工作就是以Delta中性的方式為GMX提供流動性，以賺取ETH收益。但為了減少用戶的風險敞口，RageTrade推出了兩個產品以滿足不同風險偏好用戶的需求。通過Risk-OnVault和Risk-OffVault中資金的相互搭配，RageTrade實現了不同風險下的收益實現。

第一階段：RageTrade將用戶的部分USDC轉換為GLP，存入GMX中獲得手續費收益分成。

第二階段：根據GLP中的ETH和BTC頭寸，在Balancer上閃電貸借出ETH和BTC，并在UniSwap上賣出ETH和BTC，獲得USDC。RageTrade再將USDC存入AAVE中，借入ETH和BTC，以償還Balancer上的貸款。為了提高資本效率，RageTrade對Aave的空頭頭寸保持1.5倍的健康系數。

其中，Risk-OnVault除了質押GLP獲取GMX手續費分紅外，借入了Risk-OffVault的USDC，以完成空投倉位的開設，來對沖ETH和BTC的價格波動。

而Risk-OffVault通過在Aave上借出USDC賺取利息，同時還根據借給Risk-OnVault的USDC數量從GLP獲得一小部分ETH獎勵。

每12小時，Risk-OnVault將根據權重和價格的變化更新其對沖頭寸，并自動將GMX的ETH收益復合到GLP中。

第三階段：根據Risk-OffVault的利用率，自上次重新平衡以來從GMX產生的ETH獎勵在Risk-On和Risk-OffVault之間分配。

Risk-OffVault的ETH獎勵份額將自動被轉換成USDC并抵押在Aave上，以獲得更多的利息。

RageTrade的產品設計追求Delta中性的投資策略，并通過Risk-On和Risk-Off的形式為不同風險偏好的用戶提供不同的收益策略。

相較其他Delta中性金庫，RageTrade的產品設計和波動策略更加復雜，它細化了前人的流程：比如DeCommas只是將一半USDC購買GLP，一半存入AAVE賺取利息，以降低風險敞口。而這種設計也正是RageTrade的主要優勢。

DeCommasDelta金庫運行方式

2、GLP抵押借貸和鑄造穩定幣

由于GLP由一攬子主流資產組成，且其中50%是USDC，因此它的波動率較小，非常適合作為借貸抵押品運作。

我們以VestaFinance為例。

用戶可以將GLP存入VestaFinance，Vesta會將GLP直接質押在GMX中。因此，用戶將獲得借貸利息收益和GLP分紅收益。而存入GLP的用戶可以鑄造穩定幣VST，VST又可以被用于清算質押和流動性挖礦。這在很大程度上提升了GLP持有者的資本效率。同時，協議期望積累esGMX，以增加質押用戶的收益。

目前，VestaFinance的TVL為2200萬，VST鑄造數量為875萬。

3、GLP流動性憑證

另一種提升資本效率的方式是鑄造流動性憑證，就像Lido為ETH質押者提供stETH憑證那樣。

GMDProtocol就是一個很好的例子。

它采用的是偽Delta中性策略，為投資者提供了一個名為「Delta-NeutralVaults」的金庫產品。

投資者可以將USDC、ETH和BTC質押到GMDProtocol的單幣金庫中。GMDProtocol會將用戶的投入進行復合投資。而用戶將收到gmdUSDC、gmdETH和gmdBTC作為資產憑證，GMDProtocol將鼓勵用戶通過這些代幣來獲得額外收益。當用戶選擇退出時，可以通過其gmdToken來兌換USDC、ETH、BTC和額外收益。

GMX是否有競爭對手？

答案是有的。

VelaFinance是一個永續杠桿交易所，它推出了其流動性供給產品VLP。與GMX相比，VLP中的資產類別只有USDC。用戶只需要抵押USDC，即可獲得VLP。由于沒有波動資產，VLP持有者只有在交易者獲利時才會虧損。而VLP持有者的收益來源于交易者的虧損和60%交易手續費。

由于本身帶有Delta中性的屬性，VLP持有者并不需要其他協議提供Delta中性策略。前文中「2」、「3」部分可能會是基于VLP進行創新的部分。

VelaFinance如何與GMX競爭呢？

它提供了更高的流動性注入獎勵，用原生Token來獎勵VLP供給者。活動將于3月14日開始。目前價值250萬美元的VLP金庫已經被填充。

不過，相較已經建立頭部優勢和護城河的GMX而言，剛剛開始的VelaFinance還有著很大的差距。短時間內，尤其是在GLP衍生品協議已經趨于成熟的階段，VLP無法對GLP產生威脅。而真正能夠對GMX市場份額產生威脅的GainsNetwork采用的是DAI金庫。

由于DAI金庫合成資產的特性，GainsNetwork為用戶提供了更多的交易對、更高的杠桿和高資本效率下的復雜風控機制。得益于此，GainsNetwork將有能力與采用全額資產保障的GMX進行競爭——如今它已經部署在Arbitrum上。

DAI金庫與GLP原理相同，但不具備GLP的高擴展性。不過，在去年12月8日，GainsNetwork宣布了新的金庫策略：用戶在將資產存入金庫后，將會收到gToken。如果我們將DAI存入金庫，便會收到gDAI憑證。gToken的贖回價格會受到累計費用和未平倉交易PnL測量數據的影響。原理類似于VLP，但比VLP更復雜。后續，GainsNetwork還將設置流動性鎖倉激勵。

由于gToken模式更為復雜且具備Delta中性，增加了基于此構建產品的難度，大概率很難在開發者中形成風潮。

最后

GMX和GLP衍生品協議是一場雙贏的合作，GMX為投資者提供了具有低波動性質的LP代幣，GLP衍生品協議為GLP持有者提供了更具資本效率且更高對沖收益的策略。GMX推出的GLP不僅供養了GLP衍生品協議，GLP衍生品協議也將推動GLP繼續擴大份額，為GMX建立強大的流動性護城河。而現貨/期貨杠桿交易賽道的挑戰者們只能像VelaFinance那樣通過更高的激勵來吸引流動性提供者。或許只有該賽道出現創新者，才能在未來有機會真正威脅到GMX龍頭的地位。

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