長推：USDC 暴雷很難，不要自我恐慌_CLE

Circle暴雷可能性分析：先說結論，出問題的概率極低，不要自己嚇自己。

一、從Circle儲備資產結構看暴雷可能性

1/n儲備資產可以分為三個部分：$324億國債組合SVB中的$33億存在SVB以外銀行的$78億

第一部分是國債組合，可以看到截至今年一月的數據，一共有16只證券，投資期限均不超過3個月，具備充足的流動性，即使被迫貼現也不會受到太大損失。+VX：BITEBI9876

2/n需要注意的是官網披露信息目前只到1月，其中有九只證券已經到期，合計超過$180億目前我們不能100%確定Circle是否繼續購買了短期國債，但從以外信息來看，Circle會在到期后繼續購買國債，并確保到期日分布在未來1-3個月以內，這顯然是一種非常穩妥的做法，$324億國債組合出問題的概率極低。

資深金融專家張志迪加入Chain Hill Capital擔任合伙人:金色財經報道，專注于加密資產領域的投資公司Chain Hill Capital宣布，資深金融業專家張志迪（Judy Zhang）自2023年1月起正式加入公司，擔任合伙人。張志迪女士在加入Chain Hill Capital之前，曾任華興資本執行董事、中信證券投行委副總裁，并在多家知名律師事務所擔任要職。

據悉，Chain Hill Capital是一家專注于加密資產領域的投資公司，旗下擁有資產管理、風險投資和行業研究三大板塊。[2023/4/19 14:14:15]

3/n更加重要的一點是SVB的情況和FTX完全不同，SVB自己的騷操作導致破產和這些貸款沒有必然的關聯，這些貸款中的大部分還是可以收回的，43%是非常極端的情況，發生的概率很低很低。

以太坊域名服務ENS在主網上線新ENS App（Alpha），支持NameWrapper:4月18日消息，以太坊域名服務 ENS 現已在主網上線新 ENS App，并支持 NameWrapper（子域名封裝器），目前新 ENS App 尚處于 Alpha 階段。NameWrapper 通過將現有 ENS 域名封裝為 ERC-1155 代幣來增強功能，包括更好地控制封裝域名的權限，賦予子域名更多的權限。[2023/4/18 14:11:02]

4/n第三部分是除了SVB以外的78億，在官網我們也找到了相關信息披露，Circle的所有現金存放在包括SVB和Silvergate在內的7家銀行。

Circle聯創：Circle將依靠紐約梅隆銀行進行結算:3月13日消息，Circle聯合創始人兼CEO Jeremy Allaire發推表示，Circle放在SVB的存款是100%安全的，將于明天開門營業。USDC儲備金也是100%安全，Circle將完成將剩余的SVB現金轉移到BNYMellon，USDC的流動性操作將在明天早上銀行開門時恢復。Jeremy Allaire還表示，Signature銀行關閉之后將無法通過SigNet處理鑄造和贖回USDC，Circle將依靠紐約梅隆銀行進行結算。

此外，Circle最快將于明天引入一個具有自動鑄造和贖回功能的新交易銀行合作伙伴，致力于以最高質量和透明度建立穩健和自動化的USDC結算和儲備操作。[2023/3/13 12:59:21]

雖然我們目前無法100%確定其它銀行是否安全，但從股票信息中可以獲取一點信息，可以看出，除了SVB和Silvergate以外，SignaturesBank等三家銀行同樣不能讓我們放心。+VX：BITEBI9876

今日恐慌與貪婪指數為53，恐慌程度為中性:金色財經報道，今日恐慌與貪婪指數為53（昨日為51），恐慌程度為中性。

注：恐慌指數閾值為0-100，包含指標：波動性（25%）＋市場交易量（25%）＋社交媒體熱度（15%）＋市場調查（15%）＋比特幣在整個市場中的比例（10%）＋谷歌熱詞分析（10%）。[2023/1/21 11:24:45]

二、USDC極端為0.885，正常0.985

5/n根據此前的公開信息，Circle在2022年底就察覺到了Silvergate的危險，并停止了與其互動，因此在SilvergateBank的風險敞口可以被視作0。

6/n另外，考慮到BNYM是Circle的首選銀行，理論上來說分配的金額更大。保守估計一下BAYM資金占35%，剩下四家每家10%，那么有風險的就是三家中風險=111*30%=33億和SVB的33億。悲觀一點的是這三家都出問題，回收率按80%計算，那么Circle的總損失是33*40%+33*20%=$20億左右。

7/n合理一點的估計是，Circle在SVB中損失33*20%+11*10%=$7億左右。而最極端的情況是SVB的33億和剩下三家中有33*50%一共50億無法收回，但這種估計發生的概率太低了。+VX：BITEBI9876

8/n那么對標的USDC凈值分別是;0.985(正常情況)、0.954、0.885

9/n而2022年的融資中，Circle的估值達到了90億美元，季度凈收入約4300萬美元，7-20億美元的損失對Circle來說并不是太大的問題。

Circle在這件事中沒有任何主觀過錯和作惡的行為，仍不失為一個優質企業，即使損失實際發生并且Circle自己無法解決，大概率也會有其它機構愿意收購或者投資來解決問題。+VX：BITEBI9876

三、USDC真正暴雷的條件

10/USDC真正暴雷需要滿足三個條件：

存在SVB和三家中風險銀行的資金足夠多

這些銀行的債務回收率足夠低

USDC自己無法承擔損失或者無法找到資金支持方來解決問題。

所以我個人的看法是出問題的概率不大，而且即使出問題，也不會像FTX那么嚴重。

11/這里插一句題外話，USDC這種模式即使壞賬不解決，只要有足夠的USDC在流通而不是贖回，都不會立馬出問題。按照最極端的60億也才11%。而Venus11.3億的TVL，有1.475億的連環債務和5200萬美元的壞賬，加起來快20%了，但是茍了一年了什么事都沒有。+VX：BITEBI9876

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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感謝閱讀，我們下期再見！

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