USDC危機過后，穩定幣市場近況如何？_USD

受到合作銀行倒閉的影響，近期美元穩定幣?USDC?面臨流動性危機。根據?CoinGecko?的數據，USDC?在?3?月?11?日的價格最低跌至?0.8788?美元，日跌幅超過?12%?。同時，USDC?脫錨還造成接受其作為質押資產的其他穩定幣，如?DAI?和?FRAX?等也經歷了不同程度的脫錨。

盡管?USDC?的危機在?3?月?13?日已經得以解除。但是作為曾經最受信賴的穩定幣，USDC?此次脫錨仍然給穩定幣市場帶來了諸多變化和思考。中心化的法幣穩定幣脫錨是否給了其他類型的穩定幣“可乘之機”？市場中的穩定幣流動性是有所下降還是有所上升？危機發生時穩定幣主要流向哪里？PAData?分析了穩定幣的基本概況和市場數據后發現：

1?）?6?種法幣穩定幣的平均市值全部上漲，?9?種基于加密資產的穩定幣的平均市值全部下跌，這表明市場對法幣穩定幣的信心仍然比較堅挺，基于加密資產的穩定幣受到的傳導利空影響更大。

2?）當前?USDC?市值約為?USDT?的?47%?，不到一半。TUSD?的市值增長超?54%?，漲幅最大。USDT、DAI、LUSD、USDP、GUSD、FLEXUSD、USDD?等的市值也有所增長。

3?）?18?日交易所穩定幣存量約為?214.61?億美元，較?11?日下跌?11.02%?，外流速度較快。

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4?）?13?種主要穩定幣在?3?個?Uniswap?v3、Curve?和?AAVEv2中的總鎖倉量從?11?號的?34.64?億美元下跌至?18?號的?32.97?億美元，跌幅約為?4.83%?。

5?）?11?日，DEX?中穩定幣交易對的交易總額達到了?231.7?億美元，遠超本月初日均?10?億美元左右的規模。USDC、USDT、DAI?這?3?種穩定幣之間的交易構成了危機下穩定幣在?DeFi?中的主要流動路徑。這種變化也表明了用戶對法幣穩定幣的信心。

01、TUSD?近期市值激增超?54%?，USDC?危機更利空將其作為抵押品的穩定幣

USDC?脫錨致使其本身和其他穩定幣的市值出現明顯波動。僅從?11?日的市值較?10?日的環比變化來看，可以發現主要穩定幣跌多漲少。此次多米諾骨牌中倒下的“第一張牌”USDC?的市值下跌了?2.5%?，但受到更大影響是?SUSD、DOLA、MAI?和?USTC，市值跌幅在?2.8%?-5.0%?之間，除此之外?ALUSD、BUSD、FRAX、MIM、USDJ?和?FPI?的市值也有所下跌，但跌幅不大。另外?9?種穩定幣在當天的市值反而有所上漲，其中漲幅最大的是?USDP，環比上漲超?11%?。其次，DAI、FLEXUSD、LUSD、TUSD?的漲幅在?1.0%?-3.5%?之間。

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18?日的市值較?11?日變化大多延續了?11?日的環比變化，比如?USDT、TUSD、DAI、LUSD?這?4?種穩定幣?18?日的市值較?11?日繼續上漲，其中漲幅最高的是?TUSD，超過了?54%?，USDT?也上漲超?6%?。而?USDC、BUSD、MIM、SUSD、DOLA、USDX、ALUSD?這?7?種穩定幣?18?日的市值較?11?日繼續下跌，其中跌幅最高的是?MIM，超過了?17%?，USDC?也下跌超過?14%?。除此之外，還有一些市值在危機后轉升為跌的穩定幣，比如?USDP、GUSD、FLEXUSD、USDD。

從這兩個時間段各類型穩定幣的平均市值變化來看，USDC?的危機并沒有造成法幣穩定幣的集體崩盤，反而無論是在?11?日較?10?日的市值變化中，還是在?18?日較?11?日的市值變化中，?6?種法幣穩定幣的平均市值都是上漲的，平均漲幅分別為?1.83%?和?2.41%?。可見市場對法幣穩定幣的信心仍然比較堅挺。

但是，USDC?的危機缺持續利空了基于加密資產的穩定幣尤其是抵押品中包含?USDC?的穩定幣，無論是在?11?日較?10?日的市值變化中，還是在?18?日較?11?日的市值變化中，?9?種基于加密資產的穩定幣的平均市值全部下跌，平均跌幅分別為?0.74%?和?1.42%?。

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另外，算法穩定幣在此次危機中表現出了一定的彈性能力，盡管在?11?日較?10?日的市值變化中，?4?種算法穩定幣的市值平均下跌了?1.26%?，同期平均跌幅最大。但在?18?日較?11?日的市值變化中，市值平均上漲了?2.82%?，同期平均漲幅也最大。

02、危機后?USDC?市值已不到?USDT?一半，超百種穩定幣中法幣穩定幣是絕對主流

根據?DefiLlama?的數據，目前市場中已經超過?100?種穩定幣，總市值約?1333.88?億美元。截至?3?月?18?日，USDT?依然是穩定幣“龍頭”，市值約為?767.4?億美元。其次是?USDC，市值約為?360.3?億美元。兩者合計總市值?1127.64?億美元，約占穩定幣總市值的?85%?。經過此次危機后，USDC?當前市值約為?USDT?的?47%?，不到一半。

可見這仍然是一個“二八效應”明顯的市場，因此?PAData?接下來將只聚焦當前市值最高的?20?種穩定幣進行進一步分析。

在這些主要穩定幣中，除了?USDT?和?USDC?以外，目前市值超過?10?億美元的穩定幣還有?BUSD、DAI、TUSD、DAI?和?FRAX，其市值分別約占穩定幣總市值的?6.22%?、?4.08%?、?1.53%?和?0.78%?。另外，市值超過?1?億美元的穩定幣包括?USDP、USDD、GUSD、LUSD、USTC、MIM、SUSD，其他穩定幣的市值則在?4800?萬美元至?8800?萬美元之間。

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從穩定幣類型來看，這些主要穩定幣分屬四大類，分別是法幣穩定幣、基于加密資產的穩定幣、算法穩定幣、加密資產抵押和算法的混合穩定幣。

目前，市值最高的仍然是法幣穩定幣，但高市值的穩定幣中，數量最多的卻是基于加密資產抵押的穩定幣，一共有?9?種。不過，基于加密資產的穩定幣通常都接受法幣穩定幣作為抵押資產，從這種意義上來說，這兩種類型的穩定幣是同源的。

另外一個新景象是，除了?Ethereum?仍然是包括?USDC、DAI、FTAX?等多種主要穩定幣在內的主鏈以外，其他多條公鏈上也出現了市值較大的穩定幣。比如受到手續費影響，Tron?已經超越?Ethereum?成為?USDT?的主鏈，同時?Tron?還是?TUSD、USDD、USDJ?的主鏈。另外，Optimism、Polygon、Kava?上也都有市值較大的穩定幣。穩定幣作為流動性的媒介，越來越多的出現在不同公鏈上，對不同公鏈的?DeFi?發展而言有著積極意義。

03、交易所存量跌至?214?億美元，穩定幣購買力跌至短期低點

區塊鏈分析公司?Chainalysis?在?16?日發表博客文章稱，當市場動蕩時，中心化交易所的資金外流通常會激增，因為用戶可能擔心在交易所倒閉時無法使用他們的資金。根據?CryptoQuant?對交易所穩定幣存量的監測來看，確實印證了這種說法。

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根據統計，?3?月?18?日交易所穩定幣存量約為?214.61?億美元，較?3?月?11?日?USDC?脫錨當天的?241.20?億美元下跌了?11.02%?，外流速度較快。不過，有意思的是，?11?日交易所穩定幣存量較?10?日上漲了?3.49%?，即增加了?8.14?億美元。這可能與用戶在?11?日為避險，而在交易所進行穩定發表兌換有關。

另外，此次穩定幣危機還影響了穩定幣的購買力。穩定幣供應指數是衡量市場潛在購買力的一個常用指標，指?BTC?市值相對于所有穩定幣總市值的比率，SSR?越低意味著穩定幣供應越充分，潛在的購買壓力越強，價格越可能上漲。

截至?3?月?18?日，SSR?大約為?4?，處于布林線上軌附近，且較?11?日的?3.08?大約上升了?30%?，近期上升明顯。這與近期?BTC?價格回升有關，在資產價格短期較快上升的情況下，穩定幣市值因脫錨危機反而整體下降，所以?SSR?表現為小幅上升，實際購買力下降。這為市場回歸牛市帶來了更多不確定性。

其中有一些穩定幣的鎖倉量?18?日較?11?日的變化值得關注，比如此期間，USDT?在?3?個?DeFi?協議中的鎖倉量都大幅上升，最高在?Uniswap?v3中上升超?94%?，最低在?Curve?中也上升近?40%?。而?USDC?的鎖倉量則在?Uniswap?v3和?Curve?均有所下跌，且跌幅不小。

另外，FRAX、TUSD、SUSD、LUSD、MIM、USDD、MAI?的鎖倉量在這?3?個協議中全部下跌，FRAX?和?TUSD?在?AAVEv2中的鎖倉量下跌超?70%?。相反，法幣穩定幣?BUSD?和?GUSD?的鎖倉量則在上升。

從?DEX?中各穩定幣交易對的類型能更準確地捕捉到近期穩定幣在?DeFi?中的流向。3?月?11?日，DEX?中穩定幣交易對的交易總額達到了?231.7?億美元，遠超本月初日均?10?億美元左右的規模。而且，當天穩定幣與其他代幣交易對的交易總額也達到了?79.9?億美元，同樣創造了一個小高峰。

總體而言，USDC?脫錨后，穩定幣之間的交易變得極為活躍。如果進一步觀察主要穩定幣的穩定幣交易對的交易量，可以看到，?11?日?USDC?穩定幣交易對的交易量達到?104.3?億美元，而?USDT?達到了?85.1?億美元，DAI?約為?37.1?億美元。有理由推測，這?3?種穩定幣之間的交易構成了危機下穩定幣在?DeFi?中的主要流動路徑。

這與?Chainalysis?早前發表的觀點是一致的，DEX?上?USDC?的購買量激增是由于對法幣穩定幣的信心，一些用戶在?USDC?相對便宜的時候買入，并押注它會重新與美元錨定。

USDC?脫錨后對借貸市場的存借款利率也均有較大影響，其中，USDC?和?DAI?的存借款利率走勢基本類似“V”型，即借款需求與存款規模變化相當或更小，但相對而言波動都不大。而?USDT、TUSD、GUSD、LUSD、SUSD?的存借款利率走勢則基本類似“Λ”型，即危機發生時，借款需求變化大于存款規模變化，流動性相對不足。不過，目前借貸市場的存借款利率均已恢復至月初水平。

穩定幣是加密世界與法幣之間最主要的一座“橋梁”，而其中與現實世界聯系越密切的“組件”，比如受監管的美元穩定幣，越有可能成為系統的脆弱點。不過，正因為如此，其抵抗風險的能力比純粹建立在加密世界中的上層資產要更強，因為中心化的管理能更有效的牽制這種風險，就像?USDC?因?SVB?接受多方注資而化險為夷一樣，這是用戶對受監管的法幣穩定幣的信心來源，同樣也是穩定幣越來越被監管當局關注的原因。

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