金色觀察｜灰度研報：智能合約平臺是對去中心化未來的一種投資_以太坊

3月31日，數字資產管理公司灰度發布研報《Get Smart on Smart Contract Platforms》，文中介紹了以太坊、Solana、Avalanche、Polygon等智能合約平臺的發展和生態系統的差異化。

報告認為，智能合約平臺是對去中心化未來的一種投資，它擁有一個充滿活力的生態系統，由提供從金融到游戲等服務的非中心化應用組成。不斷增長的生態系統正在為去中心化的未來奠定基礎，能夠處理目前限制在中心化系統的巨大流量，并使用戶能夠選擇退出中央權力。灰度認為，投資智能合約平臺可能是獲得整個數字資產生態系統增長的最佳途徑之一，因為鏈上活動可能會推動網絡的原生代幣的價值。

盡管智能合約平臺每天要處理數百萬筆交易，但它們目前的狀態將無法處理世界互聯網流量的 10 %。僅在傳統交易所和金融市場上處理的交易數量就足以堵塞當前的智能合約平臺生態系統，這將導致交易開始失敗或確認速度慢得多。數字鏈上交易的總可尋址市場遠遠超出了智能合約平臺生態系統的現有能力，可能足以使底層智能合約系統的令牌獲得長期價值。以目前 2000 億美元的規模，考慮到它對傳統金融的潛在影響， DeFi 可能被低估了。

自 2020 年以來，新興的智能合約平臺在 DeFi 市場的份額從 5 %增長到了本文撰寫時的近 50 %。其他新興趨勢如 Metaverse 和 Gaming ，通過將用戶、資本和用例的全新市場帶入加密技術，增加了智能合約平臺增長的潛力。

灰度認為智能合約平臺是對去中心化未來的一種投資，它擁有一個充滿活力的生態系統，由提供從金融到游戲等服務的非中心化應用組成。不斷增長的生態系統正在為去中心化的未來奠定基礎，能夠處理目前限制在中心化系統的巨大流量，并使用戶能夠選擇退出中央權力。灰度認為，投資智能合約平臺可能是獲得整個數字資產生態系統增長的最佳途徑之一，因為鏈上活動可能會推動網絡的原生代幣的價值。

金色午報 | 11月14日午間重要動態一覽:7:00-12:30關鍵詞：中國電信、中國工程院、高盛、北京地鐵

1. 中國電信全面進軍元宇宙；

2. 中國工程院發布區塊鏈“安監鏈”應用案例；

3. 高盛能源研究主管：黃金正成為窮人的加密貨幣；

4. Paradigm成員Anish Agnihotri在GitHub上推出MultiFaucet；

5. 北京地鐵已全線支持數字人民幣，日均使用量約3100人次；

6. 報告：2021年東盟國家加密貨幣投資總額飆升，超越另類借貸；

7. Solana鏈上NFT市場ALL.ART完成450萬美元私募輪融資，Delphi Ventures領投。[2021/11/14 6:50:59]

2015 年，第一個著名的智能合約平臺 Ethereum 推出，為開發去中心化應用程序 (dApps) 的生態系統奠定了基礎，并釋放了加密貨幣生態系統的潛在用例。去中心化網絡從根本上作為賬本運作，在用戶轉移代幣時跟蹤交易和余額。智能合約是在這些網絡上運行并允許用戶進行交易和構建 dApp 的程序。

雖然智能合約不是去中心化網絡獨有的技術，但以太坊是第一個通過引入以太坊虛擬機 (EVM) 將智能合約集成到去中心化網絡的協議。通過啟用可編程操作（智能合約）來創建 dApp，EVM 的添加擴展了網絡的功能，而不僅僅是簡單地轉移資金。絕大多數的鏈上用戶活動都發生在智能合約網絡上，因此，個人和 dApp 完成的每一筆交易或操作都必須使用智能合約平臺的原生代幣進行支付，從而從所有人的活動中獲取價值網絡上的用戶。

金色午報 | 9月18日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：哥倫比亞、Filecoin、微眾銀行、寧波銀行

1. 外媒：哥倫比亞金融部門或將被允許進行加密交易。

2. Filecoin主網未上線 已有匿名團隊推出分叉鏈“Filecoin Vision”。

3. 微眾銀行區塊鏈開源WeDPR隱私保護核心技術。

4. SBF：將實行保證金交易 把大部分SUSHI空投保留一年以上。

5. 8687.4萬UNI代幣已被領取，占1.5億空投總量的57.91%。

6. Cryptopia被盜資產的用戶索賠流程將于年底前啟動。

7. 寧波銀行：需警惕數字貨幣投資騙局。

8. MicroStrategy首席執行官：為收購價值2.5億美元BTC進行了將近8萬筆場外交易。[2020/9/18]

新興的智能合約平臺采取了獨特的方法來解決從不同的節點硬件規格到不同類型的共識機制的性能問題。例如，Solana 驗證器需要比大多數其他智能合約平臺更昂貴的硬件，但能夠提供顯著更高的每秒交易量 (TPS)。

主流的智能合約平臺

作為 2017 年唯一擁有有意義用戶群的智能合約平臺，當 Cryptokitties 推出并席卷全球時，以太坊迅速達到了容量限制。涉及加密貓NFT的交易堵塞了網絡，迫使用戶支付過高的Gas費用來確認他們的交易。2020 年，隨著對DeFi)服務的需求增長以及用戶開始使用DEX、借貸經紀人、資產管理等——所有這些都在鏈上，以太坊的高昂的gaos費用困境再次出現。

金色晚報｜7月9日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：溫州、央行回應、立陶宛銀行、KNC、倫敦證券交易所

1. 溫州破獲全國首例加密貨幣搬磚套利騙局，涉案金額高達億余元。

2. 央行回應：“轉賬超10萬將被嚴查”系誤讀。

3. 江蘇常州市委書記：加快建設區塊鏈等一體化基礎平臺。

4. 立陶宛銀行董事會成員：LBCOIN是測試CBDC的試驗場。

5. 國際清算銀行：CBDC是一種補充性支付手段。

6. 以太坊研發者跟蹤發現已有39個USDC相關地址都被列入黑名單。

7. Kyber創始人：24小時內近1050萬KNC被質押。

8. CFTC將在2024年之前制定全面的加密貨幣法規。

9. 倫敦證券交易所集團為169種加密貨幣分配金融“條形碼”。

10. 馬來西亞證監會伊斯蘭教法顧問委員會允許數字貨幣交易。[2020/7/9]

用戶活動的涌入迅速導致費用飆升，使得大多數用戶在鏈上進行交易的成本太高，這為 Solana 和 Avalanche 等新興智能合約平臺占領大部分市場創造了機會。隨著以太坊費用開始超過每筆交易 10 美元，Stellar、Algorand、Solana 和 Avalanche 等智能合約平臺的每日鏈上交易數量出現強勁增長。截至 2022 年 3 月 15 日，自 2020 年 3 月以來，Solana 已處理超過 120 億筆交易（根據投票交易進行調整），而以太坊自 2015 年以來的總交易量約為 15 億筆，在大約四分之一的時間內交易量增加了八倍多。

金色獨家 方圖創始人蔡良濱：加密貨幣市場的監管與規范會來得很快:針對美國證券交易委員會（SEC）將于北京時間6月14日凌晨兩點在佐治亞州亞特蘭大州立大學舉行一次市民會議一事，金色財經邀請方圖創始人蔡良濱對此作出解讀，蔡良濱表示：SEC每年都會有Town Hall Meeting，可以簡單地理解為全民大會，這次大會除了傳統的共同基金、ETF投資等議題外，還專門開設了加密貨幣與區塊鏈的議題。而一般來說，SEC會在準備好大部分的具體監管措施之后，再以Town Hall的方式與投資者分享和交流。很可能，關于加密貨幣市場的一套完整的監管與合規規范會來得比我們想象得還要快，這次大會是一次洞悉未來監管方向的很好的機會。前段時間，方圖團隊核心成員參加了北美對沖基金經理閉門會議，參會機構之中其實有不少已經在開發加密貨幣的量化交易策略。從傳統投資機構入場到這次SEC以Town Hall的形式與投資者交流，都預示著加密貨幣投資市場會迎來更加成熟與合規的時代，而這個時代的基礎設施建設領域，孕育著很大的創業機會，比如專業級的加密貨幣衍生品配套、專業級的聚合交易軟件、權威的托管與信披機制、專業級的行情服務商等。[2018/6/13]

全生命周期網絡交易量

交易數量的增加是強大且不斷發展的網絡的良好指標。智能合約平臺上的交易數量與網絡賺取的收入直接相關。交易費用收入對所有去中心化網絡的長期健康至關重要，因為它們需要支付給托管網絡的用戶。收入不足可能導致網絡不再有足夠的利潤供用戶托管。

金色財經投資者提示：EOS映射期間，不影響火幣平臺EOS幣幣交易:EOS主網即將上線，其映射及充幣提現問題備受關注。金色財經獲悉，EOS即將于新加坡時間2018年6月2日07:00結束眾籌，而映射的截止時間是6月3日06:00，之后所有基于以太坊ERC20的EOS TOKEN將會被凍結，無法轉賬。

火幣支持EOS全自動映射，并將于5月31日暫停EOS充幣和提現業務，映射期間，存放于火幣平臺內的EOS可進行幣幣交易。金色財經提醒廣大投資者務必于5月31日18：00之前完成充幣并做好資產管理，以免造成損失。[2018/5/29]

ETH 費用 VS 智能合約平臺交易計數

除了金融服務之外，游戲或物聯網 (IoT) 設備的應用程序為鏈上活動提供了巨大的機會。例如，Algorand 區塊鏈自成立以來已經處理了超過 2 億筆來自跟蹤空氣質量的 IT 設備的交易。 Solana 在 DeFi 和 NFT 領域尤其受到關注，在 2022 年 2 月和 2022 年 3 月每天分別進行大約 35 萬和 20 萬筆交易。

智能合約平臺可以分為兩層：Layer 1（L1）和Layer 2（L2）。 L1 指的是去中心化的區塊鏈，例如 Ethereum、Avalanche 和 Solana。 L2 協議，如 Polygon，是建立在 L1 網絡之上的擴展解決方案，專門解決影響以太坊的可擴展性問題。

Dragonfly Research 開創了一個有用的框架，通過將區塊鏈與城市進行比較來理解區塊鏈，其論點是區塊鏈與城市相似：因為每條鏈都是一個物理受限的網絡，優先考慮不同的特征。

以太坊就像紐約市：它龐大、昂貴且在某些區域擁擠。然而，它還擁有最豐富的應用生態系統，擁有超過 500 款應用，總價值超過 1000 億美元，是任何其他競爭網絡的 10 倍以上。雖然使用該網絡的成本很高，但用戶和開發人員感到欣慰的是，由于其社區的規模和鎖定在網絡智能合約中的資金數量，以太坊可能會繼續成為應用程序創新和流動性的重心。

像 Polygon 這樣的 L2 解決方案類似于紐約市的摩天大樓：它通過向上構建來擴展。 Polygon 在回到以太坊的基礎鏈之前首先在內部組合和結算許多交易，為用戶提供以太坊基礎層的安全性和中心化鏈的低費用。

Avalanche 網絡就像芝加哥：它的經濟類似于紐約市，但網絡更小，交易更便宜且不那么擁擠，發展更加集中。由于 Avalanche 與以太坊虛擬機兼容，因此以太坊開發人員可以輕松地將他們的應用程序移植到 Avalanche。雖然 Avalanche 的生態系統感覺像是以太坊生態系統的一個較小的子集，但結合了越來越多基于 Avalanche（Platypus Finance 和 Trader Joe）原生構建的應用程序、Crabada 等特定于游戲的子網，以及與 Deloitte 等公司的合作伙伴關系，應該提供更多的差異化到其他鏈上的應用程序，幫助 Avalanche 打造獨特的身份向前發展。

Solana 就像洛杉磯：一個結構獨特的網絡，速度更快，專注于不同的用例。 Solana 的架構依賴于一種不同的共識機制，該機制優先考慮速度和降低費用，但以更多的中心化為代價——而不是通過 L2 鏈進行擴展 Solana 通過快速的 L1 鏈運行交易。截至 2022 年 3 月 15 日，Solana 的生態系統每秒運行大約 2300 筆交易，可以支持 Mango Markets 等應用程序，這是一種用于交易的鏈上訂單簿（由于更高的費用和更低的速度，很難在以太坊的網絡上構建）。此外，該網絡還見證了量化交易公司的許多機構發展，這些公司希望利用高交易速度，包括 Jump Trading 和 FTX。

在去中心化網絡之上構建程序的能力為用戶創建了一個充滿活力的 dApp 生態系統。最受歡迎的是 DeFi 應用程序，它允許用戶交換代幣、貸款或采用無需許可的鏈上資產管理策略。這些協議無需文書工作或承保，即可強制執行頭寸并使用智能合約自動結算。

灰度表示，相信DeFi才剛剛開始觸及變革傳統金融市場的技術。

Solana 和 Avalanche 等專注于快速交易和低費用的智能合約平臺可能準備從這個外匯市場搶占重要的市場份額；特別是考慮到這兩個平臺已經擁有鏈上訂單簿和高流動性的穩定幣交換應用程序。即使占當前外匯市場活動 1% 的加密貨幣，日交易量也將超過 6600 億美元，或每月交易量接近 20 萬億美元。相比之下，去中心化交易所的最高月交易量在 2021 年 5 月達到頂峰，略高于 1680 億美元。

與游戲相關的 NFT 在 2021 年的交易量超過 45 億美元，與 2021 年的全球游戲收入 1803 億美元相比，Web 3.0 游戲占現有游戲市場約 2% 的滲透率。隨著游戲達到更高水平的活動，開發人員對他們開發的網絡變得更加挑剔，并在這些網絡上尋找廉價和快速的交易。

例如，Axie Infinity（累計收入約 13 億美元）從以太坊的主鏈遷移到側鏈，而 DeFi Kingdoms（2022 年 1 月的交易量為 18.4 億美元）正在擴展到其自己的 Avalanche 子網。智能合約平臺基金會已經認識到這一轉變，并開始通過資助計劃來激勵發展。例如，雪崩基金會于 2022 年 3 月 8 日宣布設立 2.9 億美元（400 萬 AVAX）基金，以吸引游戲開發商發展他們的“多元宇宙”生態系統。隨著更廣泛的游戲社區對 Web 3.0 的采用增加，隨著智能合約基金會增加更多的激勵措施，以及隨著游戲作為一個整體變得越來越流行，我們相信 Web 3.0 游戲可能會滲透到更大的總目標市場 (TAM)，特別是為這些替代的Layer1和Layer2網絡增值。

在灰度看來， DeFi 和 Metaverse 應用程序的市場機會加起來可能比今天整個數字資產市場的 2 萬億美元市值還要大。智能合約平臺是 DeFi 和 Metaverse 應用程序構建和交易的操作層，最終會隨著用戶因支付費用而積累原生代幣為基礎鏈增值賦能。

各金融市場市值

六年前，Union Square Ventures 的 Joel Monegro 在《Fat Protocols》一文中解釋了 Web 2.0（比如 Facebook 、 Google 等）和web3.0（crypto）之間的主要區別：Web 2.0 中的大部分價值累積到應用層；而 Web 3.0 中的大部分價值累積到構建 dApp 的協議層（ETH、AVAX、SOL）。

六年后，這個論點似乎得到了證實：雖然大部分 SaaS 市值是由谷歌和 Facebook 等基于中心化服務器的應用程序驅動的，加密貨幣市場的大部分市值是由保障智能合約平臺的底層代幣所驅動的。

盡管在過去 14 個月中公鏈（Layer 1）市場出現了顯著增長，但應該注意的是大多數網絡的運營歷史都很短暫。其中許多項目是在 2014 - 2018 年之間建立的，更大的 DeFi 協議是在 2018 年之后構建的。因此，隨著 dApp 找到市場契合并將流量帶到鏈上，公鏈價格飆升集中在過去兩年。

智能合約平臺市值（單位 十億美元）

另一個考慮因素是每個區塊鏈的代幣經濟學——與 SOL 或 AVAX 相比，像 ETH 這樣的代幣如何產生價值？

代幣經濟學不同，但每個網絡共享的底層模型都有一個燃燒機制來驗證交易。從傳統金融的角度來看，“銷毀”是交易費用和回購的結合：每筆交易都會減少少量的代幣供應。假設Layer1網絡達到一定水平的交易活動，代幣燃燒率可能會超過代幣通脹率，從而導致通貨緊縮的供應。隨著更多有價值的應用程序在這些生態系統中增長，活動水平應該會增加，從而導致用戶需要更多的代幣，并增加實現通貨緊縮供應的可能性。

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