再談“恐懼”和“貪婪”_OKC

我在文章中經常提到巴菲特的一句名言“別人恐懼時我貪婪”。我自己是非常欣賞這句話的，但我對這句話的理解和市面上通常的理解有少許區別。近日偶爾讀到一篇對2008年金融危機的回憶文章，讓我覺得有必要把自己對這句話的區別理解更詳細地和大家分享一下。

首先我們看看市面上對這句話的通常理解是什么。我估計是這樣的：當一個投資品價格不斷下跌，跌到人氣全無、市場氛圍極度恐懼時，我們就該進場了。

這種理解只對了一部分，因為它還忽略了一個前提，它忽略的前提是什么呢？我們先來看看2008年金融危機時發生的一件往事。

2008年金融危機時，美國也是世界的兩大投行巨頭雷曼兄弟和貝爾斯登轟然坍塌，這立刻引發了美國金融界的流動性緊張，使得風險從個別投行迅速擴散到整個金融生態，銀行業、保險業全部遭殃。其中就包括岌岌可危的保險巨頭AIG和投行巨頭高盛。如果這兩個巨頭倒下，那美國的金融業恐怕就真的坍塌了。

Aptos與社交媒體應用Chingari整合后新用戶增長達900%:金色財經報道，Aptos 區塊鏈與Chingari（之前由Solana提供支持的印度社交媒體平臺）整合后，活動激增。鏈上數據顯示，新增用戶數環比增長900%，每日鏈上注冊用戶數接近9萬。 Chingari于7月6日開始遷移到 Aptos，尋求在 2022 年 Solana 網絡中斷后增強用戶體驗。截至7月14日，Chingari 占 Aptos 區塊鏈上所有日活躍用戶的80%，占網絡上支付的所有Gas費的50%，環比增長超過500%。交易量也增長了150%，達到每天近200 萬筆。[2023/7/21 11:08:07]

這個時候美國政府為了不讓風險進一步擴散從而危及整個美國的金融和經濟，開始出手救助金融業，其中就包括保險巨頭AIG。但僅僅靠政府一方的力量救助個別公司恐怕還不足以盡快遏制風險，于是時任美國財政部長的保爾森在親自下場救火的同時還致電巴菲特，希望他也能出手相救。

尼日利亞央行：沒有直接接觸硅谷銀行:金色財經報道，據尼日利亞中央銀行（CBN）行長Godwin Emefiele稱，最近對尼日利亞銀行債券投資組合的審查表明，該國的金融機構沒有直接接觸硅谷銀行（SVB）。Emefiele 在銀行貨幣政策委員會會議上發表上述言論，并補充說，央行所謂的審慎指導方針有助于確保只允許健康的銀行運營。CBN 使用的一些準則和考慮因素包括平均 4.2% 的銀行不良貸款 (NPL) 和 13.7% 的資本充足率。根據 Emefiele 的說法，這些比率以及銀行的平均流動性和存貸比分別為 43% 和 52%，表明尼日利亞銀行“非常安全”。此外，在 Nairametrics 發表的言論中，Emefiele 暗示央行已經并將始終優先考慮銀行客戶。

此前報道，尼日利亞央行發行的eNaira錢包數量已達1300萬個，年內交易價值增長63%。[2023/3/26 13:27:09]

當時保爾森給巴菲特打了這樣一通電話，內容大致是這樣的：保爾森告訴巴菲特，美國政府會救助AIG，而AIG一旦挺過來，高盛也會平安無事的，所以保爾森希望巴菲特能給高盛緊急輸血。

Coinbase：美國銀行業動蕩加強了加密貨幣前景:金色財經報道，Coinbase在一份報告中表示，在美國銀行業近期動蕩之后，加密貨幣市場的中長期前景已得到加強。加密貨幣表現出一定的彈性，部分原因是技術原因，但也因為越來越多的人現在認識到了替代傳統金融系統固有故障點的基本價值主張。

報告稱，開放區塊鏈和透明智能合約背后的技術與導致本周美國銀行業出現動蕩的不良風險管理做法形成鮮明對比。這支持了支持數字資產作為現有金融系統中出現的故障點的替代方案和可行解決方案的論點。在短期內，由于失去了一些法定支付渠道，加密業務可能會發現運營環境更具挑戰性。[2023/3/20 13:14:56]

在這種情況下，巴菲特欣然接受了高盛的低價配股方案，大手筆買入了高盛。

歐易OKX Jay Hao：OKCU已實現鏈上轉賬提現0手續費，今后將兼容更多交易平臺:7月28日消息，歐易OKX CEO Jay Hao微博發文稱，隨著 ETH2.0越來越近，作為基礎設施層的公鏈賽道也日益繁榮，但同質化、高成本、安全性等問題依然存在。而OKX Chain（OKC）是基于Tendermint共識機制，100%兼容EVM虛擬機的高效異構生態樞紐，用戶可通過OKC直接體驗靈活豐富的Cosmos公鏈生態，現已支持用戶從OKX向OKC提現USDT且轉賬手續費為0。

此前，OKC與Tether達成正式合作并上線原生USDT-OKCU，旨在降低用戶在OKX平臺的USDT充提成本，提高鏈上轉賬體驗。據Jay Hao透露，歐易未來還將兼容更多支持0手續費提現OKCU的交易平臺。[2022/7/28 2:44:16]

實際上這是赤裸裸的內幕交易，只不過這場交易發生在危機時刻，是沒有辦法的辦法，所以大家事后也沒有過多計較。

就在巴菲特買下高盛后，高盛的股票還在繼續向下跌，大概繼續下跌了超過20%。

對此，有很多毫不知情的投資者又開始像以往那樣借機嘲笑巴菲特，說“股神失手”，“抄底抄在了半山腰”。但后來的發展大家都看到了，在美國政府大劑量放水后，高盛股價回升，給巴菲特帶來了豐厚的收益。

老玩家還是笑到了最后。

在這個過程中，巴菲特為什么在高盛的股價暴跌后敢于投資高盛？我認為除了價格因素之外，最關鍵的因素還有一個：那就是保爾森親自給他看了底牌。有了保爾森的保證，高盛的風險其實已經接近于0。在這樣的低風險下，再來看股價，那絕對就是白菜價了，所以他無懼外界的恐懼，貪婪地買入了高盛。

如果沒有保爾森給巴菲特這樣的保證，我估計巴菲特不會這么爽快地買入高盛。否則為什么雷曼兄弟和貝爾斯登的股價在暴跌到接近0時不見巴菲特出手相救？而單單只見他出手救高盛？單論股價，雷曼兄弟和貝爾斯登在正式倒閉前那個股價可是比高盛要低得多的。

曾經有不少華爾街的前輩說過：在投資領域，很多資深投資者是厭惡風險和不確定性的。他們孜孜以求地是在盡可能規避風險的情況下，找到最大的機會。巴菲特也常說投資最重要的三件事：第一件是保本，第二件也是保本，第三件還是保本。

我是相當認可這個觀點的。我自己在加密資產的投資中，也是將絕大部分倉位放在比特幣和以太坊上之后，我才敢拿剩下的小倉位去搏各種風險極大的項目，如果沒有比特幣和以太坊壓倉底，我不可能去參與那些高風險項目。

我們再回過頭來看“別人恐懼時我貪婪”。如果我們僅僅從價格上理解這句話，認為價格很低了我們就要買入，那我們就得問自己這樣一個問題：當一個投資品價格已經腰斬時，我們怎么知道它不會繼續下跌，怎么知道它不會歸零？如果一個投資品會歸零，那它的價格無論多低，都不是一個好的投資品。

因此我們得首先有足夠的把握確信它歸零的風險無限小，然后才能評判它的價格是不是低到可以撿便宜的地步了。

把這話放到加密資產那就更能讓人感同身受了：在一個連比特幣都曾跌去90%，而山寨幣歸零比比皆是的市場，我們首要的任務是確保一個投資品不會歸零或者歸零的風險極小，然后才談得上能不能重倉買入或者在別人恐懼時我貪婪。

因此在整個大市暴跌或者熊市低迷到極點時，我們因為相信比特幣和以太坊不會歸零，所以我們才會敢于在別人恐懼的時候毅然買入比特幣和以太坊，而不會去買入那些跌幅更多的山寨幣。

再來回顧我前陣子在文章里提到過的中概股。我曾經寫過，我之所以沒有在它們價格暴跌時買入，原因是我找不到自己能夠理解的估值模型，因此我無法判斷它們暴跌后的價格是否還有巨大的風險還是說風險基本上已經釋放得差不多了。

當然我也看到投資界的前輩段永平果斷出手買入暴跌后的騰訊。我相信這位前輩以他所掌握的信息資源一定是認為此時暴跌的股價基本上已經不再有多大的風險了。但我沒有那些資源，所以我作不了那種判斷，也就不會采取買入的行動。

所以再審視“別人恐懼時我貪婪”這句話，我們要理解的是，首先得確定風險已經盡量釋放，然后才判斷價格是不是低到足夠低，低到我們可以進場大買特買。

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