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解讀Microstrategy財務健康狀況:會破產嗎?什么時候需要賣幣?_比特幣

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原文作者:JoeyWu

原文編輯:ColinWu

一、比特幣購買歷程

2020年12月9日,MicroStrategy以約6.5億美元的現金購買了29646枚比特幣,平均價格約為21925美元。至此,MicroStrategy共持有70470枚比特幣,總成本約為11.25億美元,平均購買價格約為15964美元。

2021年2月17日,MicroStrategy以約10.26億美元的現金購買了19452枚比特幣,平均價格約為52765美元。至此,MicroStrategy共持有90531枚比特幣,總成本約為21.71億美元,平均購買價格約為23985美元。

2021年6月8日,MicroStrategy以約4.89億美元的現金購買了13005枚比特幣,平均價格約為37617美元。至此,MicroStrategy共持有105085枚比特幣,總成本約為27.41億美元,平均購買價格約為26080美元。

2021年6月14日,MicroStrategy與代理人JefferiesLLC簽訂了公開市場銷售協議,通過Jefferies不定時發行總價不超過10億美元的普通股。至此,MicroStrategy共持有114042枚比特幣,總成本約為31.6億美元,平均購買價格約為27713美元。

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2021年12月9日,MicroStrategy宣布第四季度已購入額外的8436枚比特幣,總成本為4.96億美元,平均價格為約58748美元。至此,MicroStrategy共持有122478枚比特幣,總成本約為36.6億美元,平均購買價格約為29861美元。

2021年12月30日,MicroStrategy宣布以約9420萬美元的現金購買了額外的1914個比特幣,平均價格為49229美元。至此,MicroStrategy共持有124391個比特幣,總成本約37.5億美元,平均價為30159美元。

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2021年12月31日至2022年1月31日,MicroStrategy在去年之間以2500萬美金購買660個比特幣,平均價格為37865美金,該公司目前持有125051個比特幣,平均價格30200美元。

2022年6月29日,MicroStrategy宣布以約1000萬美元額外購買了480枚比特幣,平均價格為20817美元。至此MicroStrategy持有價值39.8億美元的129699枚比特幣,平均價格為30664美元。

MicroStrategy宣布在8月2日至9月19日期間以約600萬美元現金收購了約301個比特幣,平均價格為19851美元。至此,MicroStrateg共持有130000個比特幣,平均購買價格為30639美元,共花費39.8億美元。

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2022年11月1日至2022年12月24日期間,MicroStrategy購買了2500個比特幣,至此共持有132500個比特幣,總購買價約40.3億美元,平均每比特幣約30397美元。

2023年2月16日至2023年3月23日期間,MicroStrategy以約1.5億美元現金購買了6455個比特幣,平均價格約為23238美元。至此MicroStrategy共持有約138955個比特幣,平均購買價約為29817美元。

證券時報發文解讀比特幣價格暴力拉升的背后原因: 證券時報發文稱,這次拉升從各交易所分鐘級時間差來看,是從Bitfinex開始拉,然后被套利交易者迅速擴散到了其他平臺上。據幣圈一位專業投資者介紹,由于Bitfinex自己發行了USDT,然后用自己發行的USDT買入BTC,短時間內拉升比特幣價格,同時平臺上的空倉悉數爆倉,從而獲得大量BTC,接著再以BTC交換海量增發出去的USDT進而回收大部分的增發,并盈余大量BTC。[2018/4/15]

2023年4月4日,MicroStrategy以28016美元的均價再次購買1045枚比特幣,共計2930萬美元。至此MicroStrategy持有140000個比特幣,平均購買價格為29803美元,約合41.7億美元。

二、債務現狀

截至2023年3月,Microstrategy有約22億美元的長期債務,分別如下:

2025年可轉換票據

2020年12月9日,MicroStrategy宣布發行本金總額為6.5億美元的可轉換優先票據,包含5.5億美元可轉債和1億美元期權,轉換日均為2025年12月15日。其中,可轉債票面利率為0.75%,每半年付息。轉換價格約為每股397.99美元,相較12月8日普通股的收盤價289.45美元溢價約37.5%。除非公司發生契約中定義的「根本性變化」,否則票據在2025年6月15日之前不能轉換為股票。根本性變化是指公司不再在納斯達克或紐約證券交易所上市,被合并、收購,或者多數股權發生變化。如果上述任何事件發生,Microstrategy可能被要求全額償還貸款。鑒于首席執行官MichaelSaylor擁有超過2/3的投票權,這種可能性不大。

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2027年可轉換票據

2021年2月17日,MicroStrategy再次宣布發行本金總額為10.5億美元的可轉換優先票據,包含9億美元不計息可轉債和1.5億美元期權,轉換日均為2027年12月15日。轉換價格約為每股1432.46美元,相較12月8日普通股的收盤價955.0美元溢價約50%。這些票據在2026年8月15日之前不能被贖回,除非公司發生契約中描述的「根本性變化」,此條款同上。

2028年高級擔保票據

2021年6月8日,MicroStrategy宣布發行2028年到期的本金總額為5億美元的垃圾債,票面利率為6.125%,每半年付息,因此每年6月15日與12月15日須支付利息1531.25萬美元。

2025年抵押貸款

2022年3月29日,MicroStrategy的子公司MacroStrategy宣布與Silvergate銀行達成2.05億美元的比特幣抵押貸款以購買比特幣,維持保證金比例為200%,即需要維持4.1億美元作為抵押品,因此價格跌破4000美元才會被清算。

債務償還情況

據MicroStrategy提交SEC的文件顯示,自2022年9月與承銷商CowenandCompany就出售高達5億美元的普通股達成協議以來,出售218575股A股普通股,總收益約為4660萬美元。此次發行的凈收益計劃用于一般企業用途,包括收購比特幣和營運資金,及據市場情況,回購2025年到期的0.750%可轉換優先票據和2027年到期的0%可轉換優先票據,并償還和SilvergateBank之間的債務。

2023年3月24日,MacroStrategy和Silvergate簽訂協議,MicroStrategy以22%的折扣償還其2.05億美元的貸款,并預付約1.61億美元,取回了被抵押的34619個比特幣。

三、財務健康狀況

綜上,目前Microstrategy持有140000枚比特幣,平均成本為29803美元;長期債務約22億美元,每年利息不到5000萬美元。

四筆債務中,2025與2027年到期的可轉換票據僅償還約4660萬美元,2025年到期的抵押貸款已償還至少1.61億美元,2028年到期的垃圾債還未償還。

MicroStrategy公布的2022年報顯示,全年息稅前利潤為-12.76億美元,其中包括數字資產的減值損失,該部分減值損失為12.86億美元。如果扣除這部分浮虧,那么EBIT為1054萬美元,相對2021年的4609萬美元大幅下降。可見,僅依靠主營業收入不足以覆蓋每年的利息,不過公司目前持有近4384萬美元的現金和現金等價物,因此至少2023年不會出現債務危機。

另外,即使公司無法支付利息,也可以賣出少量比特幣或公司股權。2022年12月22日,MacroStrategy以均價約16776美元出售了約704個比特幣,獲得約1180萬美元的現金。這是它將比特幣入資產負債表后首次出售比特幣,可能會產生稅收優惠。可見,賣出少量比特幣以應付利息也未必不可能。假設比特幣未來兩年維持在15500美元,那么2024年只需賣出3400枚比特幣即可償付利息。因此Microstrategy在債務到期前幾乎不存在破產的可能,只要2025年3月前比特幣價格到達3萬左右,Microstrategy就能基本實現盈虧平衡。

注:近日,財務會計準則委員會提出了有關加密資產的新標準,提議對加密資產按公允價值計量。目前的記賬標準遵照美國會計準則,將加密資產視為“使用壽命無限的無形資產”,價格下跌時需計提減值準備,損失計入利潤表,且禁止后續回轉減值損失。換句話說,公司只能報告其加密資產價值的下降而不能報告上漲,直到出售加密資產。這是基于保守性原則,但無法反映加密資產的真實價值。

FASB的提議如果通過,加密資產將按照市場價格計量,那么價格的上漲可以大幅提升MacroStrategy的賬面凈利潤。本文在計算EBIT時也扣除了加密資產的減值損失。

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