Coin Metrics：解讀以太坊上海升級的潛在影響_ETH

海升級預計將極大增強機構和個人高效資金管理能力，提高質押ETH收益的可及性，并對各類投資基金的ETH價值主張產生廣泛影響，為實現風險對沖創造可能性。在本期的StateofTheNetwork中，我們將介紹Ethereum「Shapella」升級，這是Ethereum區塊鏈持續發展的最新里程碑。這次升級計劃于明天，4月12日22:27UTC進行，預計會為Ethereum生態系統帶來一個重要的變化：引入驗證者提取其質押的能力，此前這些質押被鎖定在信標鏈上。Shapella升級包括Ethereum執行層上的上海升級和共識層上的Capella升級，或稱信標鏈。Shapella升級對Ethereum來說是一個重要的進步，受到Ethereum開發者、機構投資者和評論家的熱切期待。在本期中，我們將更深入地了解升級的關鍵功能和預期結果。V星號：LST9069

雙通道全面開放

在深入了解機制之前，了解此次升級的更廣泛背景非常重要，以便了解其重要性。距離Ethereum從工作量證明挖礦向權益證明網絡過渡已經過去了六個多月，我們在去年9月詳細介紹了這一過程。在這個行業初創歷史上的非凡事件中，Ethereum實時切換了協議中最重要的部分——其共識機制，無需停機，也不會影響到數百萬用戶和鏈上價值數十億美元的安全。

Grayscale：與Coinbase達成的監控共享協議不能滿足監管機構的現行標準:金色財經報道，資產管理公司Grayscale在周四致美國證券交易委員會的一封信中，給人們對現貨比特幣 ETF 的新申請熱潮潑了一盆冷水，與Coinbase達成的所謂監控共享協議既不能滿足監管機構的現行標準，也不能滿足投資者的要求。根據監管機構當前使用的標準，這是必要的。

Grayscale 律師 Joseph Hall 在信中寫道，上市交易所和比特幣現貨交易場所之間達成監督共享協議的可能性并不是一個新想法。Coinbase 并未作為國家證券在市場監管機構注冊。交易所、經紀自營商或期貨交易所。[2023/7/28 16:03:51]

合并過程將現有的Ethereum主網區塊鏈與另一個名為信標鏈的區塊鏈連接起來，信標鏈專門用于執行PoS活動。在Ethereum的PoS系統中，希望參與共識的用戶以32個ETH的形式承諾資源，這些資源被鎖定或「質押」，同時為驗證網絡提供服務并在提交新交易時達成鏈的狀態共識。為了提供這些服務，這些用戶通過協議獲得新的ETH和Ethereum交易者支付的費用作為獎勵。驗證者有動力為了最大化潛在獎勵而提供良好服務，并通過更嚴重的「罰沒」懲罰來對其行為負責，這種懲罰在驗證者被證明違反協議規則時罰沒其質押。截至目前，已有1800多萬ETH被質押，占所有ETH的15%。

CoinHelmes：上周火幣凈流入約2.25億USDT，居三大交易所之首:CoinHelmes的監測數據顯示，11月20日至11月30日期間，火幣總流入約20.74億USDT，總凈流出約18.49億USDT，總凈流入約2.25億USDT，相當于每天凈流入0.20億USDT；幣安總流入了約25.98億USDT，總流出了約24.50億USDT，總凈流入約1.48億USDT；OKEx總流入了1.25億USDT，總流出了2.95億USDT，總凈流出超1.7億USDT。[2020/12/3 23:01:26]

需要強調的是，在合并之前，信標鏈與遺留PoWEthereum鏈并行運行了近兩年。在此期間，用戶通過向信標鏈發送ETH加入活躍驗證者集合，實際上是資金的單向流動。這些早期驗證者已經積累了質押獎勵，有些甚至可以追溯到信標鏈于2020年12月啟動的時候。盡管合并在淘汰挖礦以及質押方面取得了巨大成功，但提款的實施，包括質押和獎勵，仍然取決于即將到來的Shapella升級。

因此，在兩年多的時間里，這次升級最終為驗證者帶來了流動性的重要屬性，為信標鏈上的資金開辟了一條新的回報途徑，返回Ethereum主網執行層。除了資金可訪問性帶來的自然優勢外，驗證者現在還可以大大提高資本效率。由于信標鏈的規格，Ethereum驗證者沒有經濟動力維持高于32個ETH的余額，因為在32個ETH的最大有效余額上，獎勵不會增加。如下圖所示，由于獎勵的積累，平均驗證者現在持有34個ETH的余額，理性的驗證者會將其減少到32個ETH，以便可以重新分配或出售這些獎勵。V星號：LST9069

動態 | Instacoin在其ATM上增加了對六種穩定幣的支持:據Beincrypto消息，加拿大加密貨幣ATM運營商Instacoin在其ATM機器上增加了對六種穩定幣的支持，包括Tether、DAI、USDC、Paxos（PAX）、GUSD、TrueUSD（TUSD）。[2019/12/13]

自然而然地，潛在的拋售壓力引發了有關解鎖對多億美元質押生態系統和ETH市場動態影響的問題。但要了解可能的結果，需要熟悉提款機制。V星號：LST9069

上海較量

提款是Ethereum質押過程的關鍵環節，允許驗證者在準備停止參與網絡時收回質押資金。質押者有兩種提款方式：部分提款和全部提款。部分提款允許驗證者提取超出初始32個ETH質押的任何賺取的質押獎勵，同時仍然允許他們成為信標鏈上的驗證者。另一方面，全部提款是指提取整個余額，包括初始的32個ETH質押和所賺取的任何獎勵。

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提款受到速率限制，并使用隊列限制提款數量，類似于用于限制新驗證者加入網絡的隊列。隊列容納了部分提款的固定速率，每個時代512個，其中允許根據活躍驗證者數量進行更少量的全部提款。每個時代的全額提款數量由一個名為「流失限制」的參數決定，該參數還規定了每個時代可以加入驗證者集合的新驗證者數量。在當前活躍驗證者水平下，每個時代可以退出8個驗證者，時代持續時間為6.4分鐘。因此，在當前水平下，每天最多可以有1,800個驗證者進行全額提款。這意味著在活躍驗證者總數發生大幅波動之前需要很長時間。一旦發起全額提款，用戶將不再被視為信標鏈上的驗證者。V星號：LST9069

動態 | 美國SEC對CoinAlpha發布停止令:據coindesk報道，美國證券交易委員會已對CoinAlpha Advisors LLC發布停止令及5萬美元的罰款。CoinAlpha于2017年10月成立了一只基金，目標是投資數字資產，在此過程中籌集了超過60萬美元，SEC認為其出售未注冊的證券。根據通知，雖然CoinAlpha確實提交了“豁免發行證券通知”，但該公司沒有資格獲得豁免，并且沒有向SEC注冊。[2018/12/8]

要發起部分提款，用戶需要設置提款憑據，這是一次性過程。設置完成后，部分提款將以輪詢方式自動進行，每個驗證者平均每周進行一次掃描。值得注意的是，提款將作為無需Gas費的狀態更改完成，因此不會直接增加交易費用壓力，也不會堵塞Ethereum區塊空間。

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信標鏈驗證者具有一個名為提款憑據的特定字段。此屬性包括提款前綴，它表示字段的前兩個字節。目前，此值只能設置為0x00或0x01。通過存款工具進行存款時，提款前綴也會被設置。具有0x00提款地址前綴的驗證者無法立即提取其資金。為了讓這些驗證者在信標鏈上的Capella升級發生后啟用部分和全部提款并解鎖他們的資金，他們必須首先遷移到0x01提款地址。截至今天本期發布時，尚無驗證者更新了他們的提款憑據，我們將密切關注升級進程中的任何發展。

Coinone交易所CEO：韓國數字貨幣領域頭部企業正積極參與監管規則制定:韓國第三大數字貨幣交易所Coinone首席執行官Cha Myunghun表示，近月來，韓國數字貨幣領域頭部企業正越來越多地參與監管，向政府官員傳授相關技術，并制定了一些自律規則。他認為：政府關心數字貨幣不可避免，但諸如關閉交易所等極端措施將會過分。法規應關注交易或將大筆資金轉移到國外等非法活動。此外，ICOs迅速蔓延，政府必須規范。目前的問題是，該領域仍處于灰色地帶，即使公司發現可疑活動，也沒有途徑向政府報告，監管機構或還沒有意識這個問題。[2018/4/11]

流動性質押衍生品的影響

在估算提款時，我們考慮的一個關鍵因素是不同流動質押池可能對其各自質押ETH采取的不同處理方式。LidoEthereum質押池由177,342個驗證者組成，由stETH代表，占整個質押ETH供應量的31%以上。值得注意的是，預計Lido將推遲到明年5月才能使用提款功能。這樣做的目的是確保有足夠的時間為協議添加補充功能，包括他們的Ethereum質押池的提款過程，以及審計他們的智能合約。這些功能包括特殊的提款功能，以適應不同規模并增加Lido對潛在大規模罰沒事件的抵抗力，以及作為LidoV2協議升級的一部分的其他協議改進。考慮到這一點，我們應該降低部分提款的預期，因為與Lido關聯的驗證者在實現提款之前需要等待。V星號：LST9069

潛在市場影響

我們可以通過計算超過32ETH的余額以及退出或計劃退出的驗證者的總余額來估算在Shapella升級后將從信標鏈釋放的ETH數量。V星號：LST9069

部分提款將提取的ETH數量可以通過假設活躍驗證者將提取超過32ETH的余額來估算。如上所述，部分提款的速率為每12秒16次提款，這意味著如果所有活躍驗證者都對超額余額執行部分提款，隊列將在大約5天后清空。驗證者持有的超額ETH數量約為1,141,800.3ETH，我們可以假設這些將在Shapella之后最終被提取。這些ETH可能會被出售或重新質押到信標鏈。

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除了部分提款的預估值之外，我們還可以考慮通過全額提款提取的ETH數量，包括已退出或計劃退出的驗證者。這包括約128,375.5ETH。這將是退出驗證者或退出后可提款的驗證者余額。目前，全額驗證者提款的速率約為每天1,800個，目前約有3,615個驗證者被歸類為此類別。這意味著，假設只有不活躍的或當前已退出的驗證者決定停止質押，不活躍的驗證者可以在一天之內提取他們的余額。V星號：LST9069

這個分析僅考慮了余額超過32ETH的驗證者的部分提款，以及目前未參與的驗證者的全部提款。在這些假設下，上海啟用后5天內，最高可提取的上限為1,270,176ETH。然而，實際上，由于Lido的延遲和驗證者需要更新提款憑據的需要，實際提取的ETH數量將遠低于此值。V星號：LST9069

對于全額提款的需求，有幾個因素需要考慮。首先，如果大部分質押者是長期ETH持有者，我們預計解除質押的需求不會很高，因為長期持有者有動力讓他們的ETH發揮作用并保持總供應份額。另一方面，值得注意的是，過去兩年間宏觀經濟狀況發生了巨大變化，全球范圍內的短期名義利率大幅上升。這可能使得每年質押ETH收益相對顯得不那么有吸引力，盡管作為一個可變利率，ETH質押獎勵在區塊空間需求高的時期可以迅速上漲。V星號：LST9069

結語

盡管看似是一個小升級，但Ethereum網絡上的Shapella升級預計將極大地提高機構和個人更有效地管理資金的能力。因此，這可能會提高對質押ETH收益的可及性。這一發展對ETH對機構的價值主張有更廣泛的影響，包括長線基金或投資時間較短的基金。由于驗證者現在可以在大約一周的時間內提取他們的資金，這為實現ETH現貨價格風險對沖并在對沖期間收集質押收益提供了可能性。

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Ethereum市場參與者將密切關注Shapella升級的結果。成功激活提款功能在某種程度上將標志著Ethereum在合并后向權益證明的過渡的「錦上添花」，也將是Ethereum路線圖的又一次邁進。V星號：LST9069

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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感謝閱讀，我們下期再見！V星號：LST9069

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