交易所刷量研究：如何估算交易所的虛假交易量？_MEX

原文作者：X-explore，吳說區塊鏈

吳說曾報道，自2023年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加。今年1月，主流交易所的衍生品交易量比上個月增長了47.6%?。而這飆升的交易量，很可能如文章所言，混雜著虛假交易。

加密貨幣交易所的刷量交易并不是一個新話題。由于中心化交易所缺乏監管，一些交易所傾向于虛假刷量以掩蓋真實的交易量，從而提高其交易量的排名。因此，我們構建了交易量分析的方法來識別和闡述虛假交易量。

我們通過開放API獲得了幾個主流交易所的歷史K線數據、實時深度數據和實時交易數據。這些交易所包括Binance、Bybit、OKX、Bitget、Phemex、Kucoin以及dYdX。

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1.各交易所交易量概覽

通過下圖我們可以得知，自2023年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加；不過Phemex交易所的交易量形態呈現異常。

下圖顯示了Phemex的uBTCUSD交易對的價格和交易量圖。可以清楚地看到，從2022年8月19日開始，交易量迅速增加，從2022年9月16日開始到2022年11月19日，這種瘋狂的交易量再度上演。此后，在沒有任何跡象的情況下，交易量急劇下降，并將水平降至2022年8月19日之前的交易量。從2023年1月開始，成交量似乎再次反彈，并繼續保持在一個較高的水平。

WBF交易所平臺幣WT 兩日累計上漲超80%:據行情顯示，近日，WBF交易所平臺幣WT持續上漲，兩日累計漲幅超80%。行情波動較大，請注意風險控制。[2020/9/16]

2.量價關系研究

按照常理，市場上的價格波動會導致交易量的激增，因為投資者會關閉他們的交易，或開立新的交易。根據我們的經驗，周期性的巨大交易量往往是在價格大幅下跌/上漲之后出現的，在期貨/衍生品市場上更是如此。

考慮到加密貨幣具有杠桿交易的特點，市場上的任何劇烈運動都可能被放大，并導致止盈止損。這將是交易量飆升的一個重要原因。因此，我們將價格大幅波動時的Phemex交易量變化作為調查的目標之一。

動態 | 2000萬枚XRP轉入Binance交易所 價值491.6萬美元:北京時間10月02日17:27，2000萬枚XRP從rs8ZPb開頭地址轉入Binance交易所，按當前價格計算，價值約491.6萬美元，交易哈希為：81ADC4702991AA89C854837FDEABFC8391971D0B0AA1CE3217E75CEF9C53C767。[2019/10/2]

我們對主流交易所的相關系數的分析表明，dydx的相關系數具有與交易挖礦收益活動相關的周期性。Binance、Bitget、OKX和Bybit則有很強的線性關系，而Kucoin的線性關系較弱，Phemex則墊底。

因此，我們可以推斷，Phemex有虛假刷量的行為，而虛假刷量會在市場價格穩定時進行，異常放大的成交量往往發生在這一時期。

動態 | Mt. Gox交易所似乎計劃返還用戶一部分比特幣:Mt. Gox在今日發給所有用戶的一封電子郵件中透露：在債權人撤回對索賠的反對意見后，“自我批準的索賠”變得活躍起來。因此，你的自我批準的索賠已生效，你無須再提出索賠評估申請。即使你已收到受托人的PDF格式申請表格，你也無須遞交申請。”這封電子郵件還將Mt. Gox列為債務人，而小林信明則列為受托人。這一澄清實際上意味著，任何在該交易所持有比特幣的用戶，即使他們沒有以自己的名義提出任何索賠，也能收回一部分資金。但盡管具體金額尚不清楚。Reddit用戶DerEwige評論道:“只是澄清。但這并不意味著它很快就會發生。我也不知道還剩下多少錢。它的全部含義是:如果你在Mt. Gox上有資金，即使你自己沒有這樣做，你也已經對這筆錢提出了合法的索賠，現在是MtGox破產案件中的債權人。一旦案件結案，你會得到你的那份。”另一位Reddit用戶說，“你基本上只是把你對整個btc的所有權以一小部分的價格賣給了另一家公司。”[2019/4/22]

3.交易訂單流

我們還分析了幾個交易所近期的交易。

大的市場波動往往造就大的交易量。這一般會是由于：

交易數量的突然增加和涌入

大額交易

而在Phemex交易所中，我們沒有從原始交易訂單流和k線交易量中發掘明顯相關性，交易訂單的規模沒有顯示出隨機性。與Binance相比，交易規模相對停滯。變化的是交易的密度，而不是單個交易規模。

4.訂單簿深度vs交易量

深度被認為是衡量交易所流動性的一個重要標準。交易者喜歡深度較好的市場，因為交易成本較低。我們調查各個交易所的訂單深度，以確定是否有任何可能觀察到的模式或趨勢。

總的來說，Binance和dYdX似乎有非常好的深度和價格。KuCoin和OKX緊隨其后，而Phemex有著最大的滑點。

5.估算虛假交易量

我們構建了一個模型來估計報告交易量的真實比例。

觀察到Phemex的價格波動和交易量之間的相關性很弱，我們假設交易所的虛假交易主要發生在價格小幅波動的時期。也就是說，價格大幅波動期間的交易量是真實的。這是一個保守的假設，用于估計虛假交易量的比例。

由上圖可見，存在一些明顯的差異，估算的交易量完全低于報告的交易量，預計真實的交易量可能占報告的交易量的5%?~?25%之間。

使用相同的方法來估計Binance和Bybit的真實交易量比，結果與報告的交易量非常接近。

總結

我們采用了主流中心化交易所的各種公開數據：

Phemex的交易量顯示出與其他交易所不同的模式。Phemex平臺上交易量的突然增加似乎很有意思，這是不正常的。

與其他任何交易所相比，Phemex的交易量與價格k線的相關性被認為明顯較低。這表明Phemex的交易量并不完全取決于市場走勢，可能有其他力量推動他們的交易量。

在大多數交易所中，Phemex似乎有最高的價差和滑點。這應該會讓一些客戶交易望而卻步。

對一些飆升的交易量進行比率分析估計，估計的交易量占Phemex報告交易量約5%?~?25%?。

通過深入研究個別交易數據，即使市場波動大時，Phemex的交易規模也沒有太大的變化。與Binance相比，當市場波動大導致巨大的K線交易量時，會出現大額交易。

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