Arthur Hayes：銀行困境下，擁有黃金和比特幣就不會輸_BTF

原文作者：ArthurHayes

原文編譯：GaryMa吳說區塊鏈

注：本文是原文的翻譯版本，在翻譯過程中進行了部分內容的刪減和概括。由于篇幅限制或其他原因，可能有些細節或信息未被完整翻譯或被刪除。我們建議讀者在閱讀本文時同時參考原文，以獲取更全面的信息。本文內容僅用于信息分享，不對任何經營與投資行為進行推廣與背書，請讀者嚴格遵守所在地區法律法規，不參與任何非法金融行為。

摘要

本文，ArthurHayes闡述了美國銀行系統當前的困境，大而不倒類型的銀行即使出現資金問題，也能在政府的各種援助方案下獲得兜底，而非TBTF類型的小銀行可能就沒有那么幸運，如近期的FirstRepublic，只能在股權幾乎歸零的情況下在聯邦存款保險公司的協助下被TBTF銀行收購。ArthurHayes認為，面對如此困境，不管是美聯儲直接降息還是曲線放寬援助限定，最終美國的貨幣供應量這個分母都將增大，進而利好銀行體系之外的風險資產如黃金和比特幣等。

國家喜歡健全的銀行系統。一個好的銀行系統可以聚集公民的儲蓄，并將其借出給政府和有生產力的公司。在理想的情況下，這種借貸會創造經濟增長。

然而，銀行系統經常陷入麻煩，因為它們是部分準備金制度的——也就是說，它們借出的金額比它們存款的金額還要多。它們超額出借的意愿往往會使它們陷入無法滿足所有存款人提款要求的境地，特別是在壓力時期。這些情況通常是由壓力、利潤動機和/或差劣的風險管理引起的，導致銀行遭受巨額損失，通常是由于授信不良或因利率上升導致的貸款損失。隨之而來的是銀行擠兌，然后政府必須決定誰應該承擔付賬單的責任，以使其光輝的銀行系統重新獲得償付能力。

應該由存款人、股東或債券持有人的某種組合承擔拯救銀行的成本？或者，政府應該印鈔票來“拯救”破產的銀行，并將成本轉嫁給整個公民，形成通貨膨脹？

運營最良好的銀行系統在任何危機發生之前建立了一套約定的規則，規定了這些情況應如何處理，確保每個人都知道如何處理失敗的銀行，消除任何意外。因為銀行系統被金融和精英認為對于國家的正常運作至關重要，所以可以安全地假設，在幾乎每個國家，銀行都將被拯救。真正的問題是，哪些笨蛋會被納入分母，負責支付資本重組銀行的費用？無論在任何銀行破產之前事先達成的成本分攤方案如何，一旦銀行實際崩潰，每個利益相關者都會游說政府，以避免成為負責支付費用的人。

鋁礦商Rio Tinto推出區塊鏈可持續解決方案START:鋁礦商Rio Tinto（力拓集團）宣布推出一款名為START的分布式賬本技術（DLT）驅動解決方案。該公司表示，START旨在促進負責任和可持續的鋁采購。（BTCManager）[2021/2/5 19:00:59]

BiancoResearch發布了一個真正史詩般的圖表，清晰地說明了美國銀行系統當前和未來的災難。本文將介紹他們的一些圖表。

美國的銀行系統方向

美國政府目前在決定銀行系統的未來方向上猶豫不決。它是要一個分散的、以小到中型銀行為主的本地化系統？還是要一個中央集權的、以幾個大銀行為主的系統，這些大銀行主要向巨頭企業、超級富豪和國外銀行系統等貸款？

在全球金融危機后，負責銀行監管的所謂的官員和機構決定創建一個雙層系統。他們確定了8家銀行是“太而不倒”的，并給予其存款無限政府擔保。摩根大通領頭，持有所有美國存款的16%。存款到這些大銀行沒有任何風險。如果一家“太而不倒”的銀行犯了錯誤，美國政府將印刷所需的貨幣，以確保所有存款人都能夠拿回自己的錢。這8家銀行本質上是國有企業，其利潤私有化給股東，但損失由公民承擔。作為交換，這8家銀行被賦予了一堆新規則要遵守。這些大銀行隨后花費了數億美元的競選捐款，幫助調整這些規則，并實現最有利的限制組合。

其他銀行必須自行應對競爭激烈的自由市場。所有存款都沒有保障——由于涉及風險，您可能認為應該明確告知存款人這些銀行如何借貸。但事實上，存款人只能破解銀行故意模糊和誤導的財務報表，并得出自己的結論，判斷某家銀行是否經營良好。

所有銀行都服務于不同類型的客戶。TBTF銀行面向大型企業和超級富豪，他們是證券借貸和交易的專家。TBTF銀行還是美聯儲和美國財政部貨幣政策的渠道，通過購買大量美國國債來支持美國政府。

另一方面，非TBTF銀行推動了美國經濟的真正引擎——即向中小企業提供貸款和向普通人提供貸款。他們收購TBTF銀行棄之不用的資源，填補他們的貸款簿，包括商業房地產、住宅抵押貸款、汽車貸款和個人貸款。看看下面兩張圖表，它們描繪了一個由規模較小的非TBTF銀行組成的強大網絡對美國經濟是多么不可或缺。

掌柜調查署｜ChainUP Arthur：衍生品交易所存在機會與潛在價值:5月13日，在金色財經掌柜調查署中，ChainUP云平臺負責人Arthur在談到“合約在整個衍生品市場中的角色和定位”問題時表示，區塊鏈行業出現較多的衍生品交易所意味著大家看到了機會與潛在的價值，合約在整個市場可以作為現貨風險對沖的角色，也可以作為放大器，放大收益/虧損，高風險偏好者能多一個選擇。

對于開合約交易所的優勢和需要注意的問題，他表示，合約交易所最直接的收益就是手續費是幣幣的數倍、甚至十倍百倍。但因為高杠桿，需要特別注意三個問題：第一，爆倉導致的風險。第二，穩定性與深度。第三，安全性。在這些問題上，ChainUP的SaaS合約交易所，除了能給客戶提供最低的開交易所成本外，也提供7*24小時系統運維服務，保障系統穩定性。同時ChainUP專業的安全團隊以及和第三方安全服務公司的深度合作，也為交易所資產安全做了足夠的保證。[2020/5/13]

盡管美國銀行體系的這兩個部分通過它們各自的貸款組合面臨不同類型的信貸風險，但它們面臨相同的利率風險。利率風險是指，如果通貨膨脹上升，美聯儲為應對通脹而提高短期利率，那么它們以較低利率承銷的貸款將減值，這只是債券數學問題。

今年三月，三家銀行破產后，美聯儲和美國財政部匆忙制定了一項救助方案，稱為“銀行期限融資計劃”。根據這個計劃，任何持有美國國債或美國抵押支持證券的銀行都可以將這些證券交給美聯儲，并以新印刷的美元獲得其面值的100%。

鑒于以法定貨幣為基礎的部分準備金銀行體系和美國體系下的金融體系總體上是一場信心游戲，當市場揭露它們的伎倆時，它們的掌權者并不會心悅誠服地對待。金融市場正確地看到了BTFP的本質，并將其視為一種虛偽的印鈔方式，用來“拯救”美國銀行體系的一部分。市場通過推升黃金和比特幣的價格來表達對這種通脹性行為的不滿。在層面上，各種美國民選官員盡了最大的努力，對這些銀行救助方案提出抗議。騙子從來不喜歡被揭穿，美聯儲和美國財政部意識到下一次銀行需要救助時，他們不能如此明顯地展示他們正在做什么。這意味著對BTFP進行的任何修改都需要秘密地實施。我們最感興趣的修改涉及符合BTFP計劃資格的抵押品類型。

自從BTFP方案在2023年3月11日宣布以來，黃金價格上漲了5%，比特幣價格上漲了40%。

聲音 | Arthur： IEO模式最終將面臨監管 但短期或難明確細節:據幣圈評論員Arthur稱，近期，BitMEX Research發布一份關于IEO的報告顯示，IEO募資已達3890萬美元。IEO的數量有所增加，規模較小的交易所平臺正試圖復制這種模式。根據信息顯示，小交易所的IEO項目陸續爆出丑聞，并造成投資者損失。考慮到，目前區塊鏈技術仍不成熟，落地仍較為困難，市場存量資金規模相比仍較小，并且資金開始逐漸趨向關注主流幣，因而IEO項目的盈利能力將逐步減弱，這將導致投資者參與的風險逐步加大，隨之也將引起政府注意。

消息層面看，美國政府執法辯護和證券訴訟律師Jake Chervinsky發推曾表示，IEO只是由交易所管理的ICO。請不要誤以為這使得IEO在某種程度上比ICO更合法。在紐約CoinDesk共識2019會議上，美國證券交易委員會數字資產和創新高級顧問Valerie Szczepanik表示，某些為IEO提供便利的交易所可能違反了美國證券法。今日CCN又報道稱，前美國SEC執法部門負責人John Reed Stark表示，SEC將很快打擊IEO。根據這些信息判斷，IEO模式從法律層面看屬于ICO模式的變種，在對IEO模式進行監管前需要政府出臺針對ICO的明確法規，但ICO監管規則目前尚未明確，那么短期對于IEO的監管也將面臨難題，但長期來看監管屬于發展趨勢。[2019/6/3]

但首先，了解是什么導致了這個調整非常重要。那些TBTF銀行，以及那些大部分資產是UST或MBS證券的銀行，僅僅因為BTFP的宣布就受益了。市場知道如果這些銀行遭遇存款外流，它們可以通過將符合條件的債券交給美聯儲并拿回美元來輕松滿足其資金需求。但那些非TBTF銀行就不那么幸運了，因為它們的大部分資產都不符合BTFP的資金要求。

在不到一個財季的時間里，市場看穿了BTFP并對非TBTF銀行施加壓力。市場想知道，“如果它們無法獲得BTFP的支持，誰來為它們貸款損失買單呢？”這使得它們自問：“為什么我要持有那些無法獲得政府隱性或明示支持的銀行的股權呢？”尤其是最近的第一共和銀行救助案表明，聯邦存款保險公司安排一個處于困境的非TBTF銀行與健康的TBTF銀行進行快速合并的“代價”是完全抹去股票和債券持有人的所有權益。因此，股權所有者開始拋售區域性銀行的股份...99%的損失總比100%的損失要好。先拋售的獲益最大。

動態 | Google商城出現盜版“Starteos”錢包App:據IMEOS報道，Google商城出現盜版“Starteos”錢包App。Starteos發現Google應用商城中某錢包類應用，無論是從錢包名稱、錢包logo還是頁面設計來看都與“Starteos”錢包App相似度極高。仔細比對后才能發現該產品與“Starteos”錢包App的不同之處：不同之處1：“Starteos”錢包App界面logo的耳朵是動態的，但該應用logo是靜態的不同之處2：“Starteos”錢包App的郵箱地址是service@starteos.io，同時Starteos沒有任何與starteos.com相關的產品，用戶出現任何問題可聯系service@starteos.io。同時，該App除了導入私鑰等功能可用以外，其他均不可用。目前Starteos正在嘗試與該錢包負責人取得聯系。Starteos呼吁用戶謹防釣魚軟件，切記提高警惕，保護資產安全。[2019/1/31]

第一共和銀行是BTFP后的第一個犧牲品，而它的清算方式為我們提供了更多線索，揭示了誰受到美國政府的歡迎和誰被排除在外。銀行救助是有的。許多平民在2008年失去了他們的房子、汽車和/或小企業，而大銀行得到了政府價值數百億美元的支持并支付了創紀錄的獎金，所以他們感到憤怒。因此，家們不愿意支持顯然是銀行救助的政策，特別是因為美國是一個資本主義社會，允許公司破產是該體系的一部分。

我相信美國財政部長耶倫因為BTFP而受到譴責，并被告知美國政府絕不能出現再次救助失敗銀行的情況。我想她被告知自由市場必須找到解決管理非TBTF銀行失敗的方法，這意味著，對BTFP進行微調，使任何和所有銀行資產都有資格獲得融資，這是不可能的。一段時間以前，美國總統拜登告訴了美聯儲主席鮑威爾，阻止通貨膨脹是他的首要任務。美聯儲不想違背總統的意愿，不能在通貨膨脹率仍為5%的情況下降低利率，以幫助阻止這些搖搖欲墜的銀行的存款外流。原因使得政府的兩個主要金融機構無法調整他們的政策有效地應對這一銀行危機。

“我競選總統是因為我厭倦了所謂的滴漏經濟。我們現在有機會在一個為工薪家庭服務的經濟復蘇基礎上建立一個經濟體系。我們現在能夠從快速復蘇轉向穩定、持續增長的最重要的事情是將通貨膨脹率降下來。這就是為什么我把解決通貨膨脹問題作為我的首要經濟任務。”

動態 | Starteos公開收買用戶 破壞EOS節點競選公平性:據Financemagnates報道，EOS超級節點競選過程中，Starteos作為候選節點之一，在Medium發布了一篇名為“我們將分享與你一起分享節點收益”的新聞稿。Financemagnates認為，這是公開收買用戶，破壞EOS的民主性。[2018/12/3]

美國總統拜登在2022年5月的《華爾街日報》發表的一篇專欄文章中說道。

聯邦存款保險公司是負責清算失敗銀行的美國政府機構，盡力促使TBTF銀行盡“責任”購買這些失敗的銀行。并不出所料，這些以盈利為動機、得到政府支持的企業不愿意救助第一共和銀行，除非政府愿意提供更多資金。這就是為什么在多日的等待和股價暴跌99%之后，FDIC被迫接管第一共和銀行以出售其資產以滿足存款人的責任。

注：銀行的股價之所以重要，有兩個原因。首先，銀行必須擁有足夠的股本資本來支撐其負債，也就是說要有一定的投入。如果股價下跌太多，那么它就會違反這些監管要求。其次，銀行的股價下跌會引發存款人的逃離，因為他們擔心無風不起浪。

在2023年5月1日周一市場開盤前的第11個小時，FDIC向摩根大通提供了一份非常優惠的協議，它同意購買第一共和銀行。這個交易如此優秀，以至于摩根大通的CEO在股東電話會議上表示，該銀行將立即獲得20億美元的利潤。摩根大通作為一家獲得政府保障的銀行，拒絕購買失敗的銀行，除非政府給予它一個如此優惠的交易，以至于它立即獲得20億美元的利潤。摩根大通的CEO的愛國主義去哪里了？

不要讓數字讓你分心，這次紓困的重要教訓是第一共和銀行的交易闡明了被TBTF銀行購買并國有化的前提條件。讓我們逐一解釋這些條件。

條件：

股權持有人和債券持有人會被清零。

響應：

如果你的銀行在貸款組合上出現利息損失，而這些貸款不符合BTFP的條件，你必須立即賣出該股票！你可不想被FDIC清算掉。空頭賣方不是導致這些垃圾銀行股崩盤的罪魁禍首。而是持有者出于對資本百分之百虧損的恐懼而拋售。

條件:

有政府擔保的TBTF銀行必須通過接管破產銀行的資產來收購破產銀行。TBTF銀行只有在聯邦存款保險公司提供額外政府援助的情況下才能做到這一點。

響應:

在第一共和國的情況下，摩根大通從聯邦存款保險公司獲得了廉價貸款，而該機構承擔了貸款賬目上80%的損失。從本質上講，政府似乎只有在TBTF銀行首先收購破產銀行的情況下，才會擴大符合TBTF條件的抵押品。這很聰明，大多數政客和他們的選民不會意識到，美國政府在沒有正式宣布的情況下擴大了對銀行體系的支持。現在，FDIC的資產負債表將充斥著來自破產銀行貸款組合的潛在損失和向TBTF銀行提供的低息貸款。因此，鮑威爾、耶倫和拜登政府不能輕易地被指責為為救助銀行而印鈔票。

批判性假設

如果你相信，在緊要關頭，美國政策制定者總是會采取一切必要措施拯救銀行體系，那么你必須同意，聯邦特許銀行的所有存款最終都會得到擔保。如果你不同意，那么你必須相信一些銀行存款人將遭受損失。

要評估哪一方更有可能是正確的，只要看看2023年迄今為止倒閉的銀行，以及它們是如何被處理的。

在FDIC接管銀行的所有情況下，存款人都得到了保護。值得慶幸的是，盡管Silvergate宣布破產，但它仍然能夠讓存款人得到補償。因此，即使你在非TBTF銀行，你的錢也很可能是安全的。然而，如果FDIC接管了這家銀行，并不能保證一家TBTF銀行會突然介入，讓存款人安然無恙；如果一家銀行宣布破產，也不能保證它有足夠的資產來全額支付所有存款。因此，為了您的最大利益，您最好將超過25萬美元保險限額的所有資金轉移到擁有完整政府存款擔保的TBTF銀行。這將不可避免地推動大量存款從非TBTF銀行流向TBTF銀行，并進一步加劇存款外逃問題。

美國財政部長耶倫無法向所有銀行提供全面存款擔保的原因是，這需要美國國會采取行動。正如我在上面所說的那樣，人們沒有興趣看到政客們對銀行實施更多的救助。

其次，所有銀行的存款都將流向貨幣市場基金。貨幣市場基金將資金存入美聯儲，并/或投資于短期美國國債。想想看——你可以在貨幣市場基金中賺到5%，或者在銀行存款人中賺到0.50%。如果你可以用手機在看幾個TikTok視頻的時間內轉移你的錢和幾乎10倍的利息收入，你為什么要把錢存在銀行呢?

即使你不知道貨幣市場基金是什么，只想把錢存在銀行里，現在也沒有理由去存到非TBTF銀行中。TBTF銀行可以損失存款，而你不必擔心，因為最終有美國政府兜底。非TBTF銀行完全完蛋了，存款外流將繼續導致破產。

當下如果通貨膨脹、利率和銀行監管制度維持現狀，那么所有非TBTF銀行都會破產，沒有任何一個銀行會幸免，100%的破產率。這是可以保證的！

好吧，也許這有點咄咄逼人。唯一能夠生存下來的銀行是那些保留完整儲備金模式的銀行。這意味著他們接受存款，并立即將這些資金隔夜存入美聯儲。這是一種超級安全的銀行業務方式，但不幸的是，美聯儲不喜歡這種銀行業務。由于不明原因，他們拒絕了希望采用這種商業模式的銀行的申請。

作為分母的美國貨幣供應量

如果我對所有非TBTF銀行的最終命運的預測是正確的，那么美國貨幣供應可以增長多少呢?這才是真正的問題。通過BTFP，我們知道潛在的擴張至少為4.4萬億美元。

現在我們也知道，美聯儲、美國財政部和銀行監管機構的首選手法是強烈要求TBTF銀行承擔非TBTF銀行的負債。TBTF銀行通過獲得政府印刷的和美國納稅人的資金支付的廉價資本和損失吸收來承擔這項公共服務。因此，貨幣供應將實質上擴大非TBTF銀行貸款總額的金額，即7.75萬億美元。

需要提醒的是，這些貸款必須得到支持的原因是存款外逃。隨著存款流失，銀行必須將貸款以低于面值的價格出售并承擔虧損。虧損的實現意味著它們跌破了監管資本限制，在最糟糕的情況下，沒有足夠的現金來全額支付存款人。

所有非TBTF銀行不會破產的唯一方法是發生以下情況之一:

1.美聯儲降息后，逆回購工具或3個月期國庫券的收益率降至2~3%的區間以下。2~3%的區間是對銀行貸款組合的混合收益率的估計。美聯儲可能會降息，要么是因為通脹正在下降，要么是因為他們希望防止美國銀行體系進一步承壓。然后，銀行可以提高存款利率，達到或略高于貨幣市場基金所能提供的利率，銀行存款將再次增長。

2.符合BTFP條件的抵押品擴大到美國銀行資產負債表上的任何貸款。

選項1將寬松金融條件，那么像比特幣、黃金、股票、房地產等風險資產，都將上漲。

當然，這是由于貨幣價格下降了。

選項2擴大了最終將被印刷的貨幣數量。再說一次，這只支持銀行系統之外的風險資產。這意味著黃金和比特幣價格上漲，股票和房地產價格下跌。股票下跌是因為銀行信貸消失，公司無法為其運營提供資金。房地產不屬于金融體系，但以名義美元計算，它的價格如此昂貴，以至于大多數買家必須為購買提供資金。如果抵押貸款利率居高不下，沒人能負擔得起月供，房價就會下跌。

這是貨幣供應量的增加。

不管怎樣，黃金和比特幣都在上漲，因為要么是貨幣供應量增加，要么是貨幣價格下降。

但是，如果貨幣價格繼續上漲，因為通貨膨脹拒絕放緩，美聯儲繼續提高利率呢？就在上周，鮑威爾還在強調美聯儲的目標是消滅通脹這頭猛獸，隨后他又在銀行業危機期間將利率提高了0.25%。在這種情況下，非TBTF銀行將繼續破產，因為貨幣市場基金和存款利率之間的利差擴大，導致儲戶逃離，這導致破產，最終導致他們的貸款無論如何都要得到政府的支持。正如我們所知，政府擔保的貸款越多，最終必須印更多的錢來彌補損失。

印鈔機不會啟動的唯一方法是美國政府決定讓銀行體系真正崩潰——但我完全相信，美國精英寧愿印鈔，也不愿調整銀行體系的規模。

許多讀者可能會認為，銀行業的問題純粹是美國的事情。考慮到大多數讀者都不是美國體系下的公民，你可能會認為這不會影響到你。錯了！由于美元的儲備貨幣地位，大多數國家都采納美國的貨幣政策。更重要的是，許多非美國機構，如主權財富基金、央行和保險公司，都擁有以美元計價的資產。不管你喜不喜歡，美元對黃金和比特幣等硬資產，以及石油和銅等有用商品將繼續貶值。

別當被“放水”稀釋的犧牲者

如果通貨膨脹率居高不下，美聯儲繼續提高利率——或者只是維持目前的利率水平——那么更多的銀行將倒閉，我們將看到更多的TBTF救助，政府將繼續支持創建越來越大的TBTF銀行。這將擴大貨幣和黃金的供應，比特幣將會上漲。

如果通脹下降，美聯儲迅速降息，最終，銀行將停止倒閉。但是，這將降低貨幣價格，黃金和比特幣將會上漲。

有些人可能會問，為什么我沒有考慮到這樣的結果：銀行能夠存活足夠長的時間，直到它們的低利率貸款到期，并被以更高收益率承銷的貸款所取代。存款人不會等上12到24個月，銀行存款的收益率基本為0%，而貨幣市場基金的收益率為5%。幾個簡單的操作，在不到5分鐘的時間里，存款就完成了。

擁有黃金和比特幣是不會輸的，除非你相信精英愿意忍受銀行體系的徹底失敗。真正的失敗將意味著大量的特許銀行倒閉。這將停止所有銀行對企業的貸款。許多企業將會倒閉，因為它們無法為運營提供資金。在缺乏銀行信貸的情況下，新企業的創造也會下降。隨著抵押貸款利率的飆升，房價將暴跌。股價將會下跌，因為許多公司在2020年和2021年大量購買低息債務，而當沒有負擔得起的信貸來展期債務時，它們將會破產。如果沒有商業銀行體系購買債券的支持，長期美國國債收益率將飆升。如果一個家在這些事情發生的時期執政，你認為他們會再次當選嗎？不可能！因此，盡管各貨幣當局和銀行監管機構可能會大談特談不再救助銀行，但當麻煩真的來臨時，他們會盡職盡責地按下那個“印鈔”按鈕。

因此，UpOnly！只要確保當“放水”來的時候，你不在那個被稀釋的分母里面就行。

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