被嚴重低估的價值，NFT將重新定義DeFi保險領域？| 烤仔星選-ODAILY_LTC

NFT將定義新“公司”形態

NFT不僅僅為藝術品服務，它可以將公司從“股份”這個高度抽象的權益表征解構出來，形成可以交易的部分，這將從根本上改變現有整個公司制度，雖然現在只是初初的萌芽，但是這個令人振奮的時代已經到來了。

最開始，我們從基礎的經濟理論來看，公司為什么存在？

“科斯定理”，公司為什么存在？

在《企業的性質》一文中，科斯認為企業替代了市場的作用，企業的本質就是對價格機制的替代，而價格機制的運行是有成本的，市場運行也存在費用，企業存在的原因就是通過管理協調來代替市場協調并降低成本的必然結果。

他認為市場和企業是可以互相替代的配置資源的手段，區別在于市場上資源配置由價格機制調節完成，而在企業內則通過管理機制來調節。

摩根大通策略師：ETH被嚴重高估，其公允價值為1500美元:9月20日消息，摩根大通董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou表示，他認為以太坊網絡的原生資產ETH 被嚴重高估。Panigirtzoglou試圖將代幣資產價值轉化為代表資產公允價值的數字。他和他的團隊估計以太幣的公允價值為1,500美元，目前比今天的市場價格低55%。支持這種評估的原因之一是以太坊不再那么獨特，它正面臨來自Solana和 Avalanche等其他鏈的激烈競爭。（Bitcoin News）[2021/9/20 23:38:19]

“公司”是“合約”的一種特殊形式

事實上，按照經濟學家張五常在《經濟的解釋》一書中關于合約經濟的分析，認為市場只需要合約就可以了，企業是合約的一種特殊形式。用他自己的話說，“企業是合約安排的一種形式”，而企業替代市場，不過是“一種合約代替了另一種合約”。

分析師Joseph Young：DeFi市場仍然被嚴重低估:1月13日，加密分析師Joseph Young發推稱，DeFi市場仍然被嚴重低估。所有DeFi代幣（甚至包括Chainlink）的總市值為257億美元。XRP + LTC + ADA 市值為310億美元。幾個自動做市商（AMM）的交易量已接近流行的中心化交易所。Uniswap每天6.23億美元SushiSwap每天3.35億美元。當AMM進入第二層時，預計增長會迅速加快。而以太坊上的去中心化期貨交易也在快速增長。[2021/1/13 16:04:20]

他認為科斯定律中并沒有定義什么是共識，而且產品市場和市場要素并沒有被清晰界定。更準確的說，公司的含義都沒有被清晰定義，公司可以小到兩個資產所有者的合約關系，也可以大到包括整個經濟體。

高盛前對沖基金經理：比特幣被嚴重低估:金色財經報道，曾預測2008年金融危機的高盛（Goldman Sachs）前對沖基金經理Raoul Pal表示，比特幣（BTC）被嚴重低估。在解釋為什么他要長期押注比特幣時，他表示自己喜歡通過查看長期圖表來了解走勢，比特幣表現出色。比特幣的月度圖表本月才剛剛爆發，它還有很長的路要走。此外，Pal表示他也押注以太坊，并認為以太坊在短期內將超過比特幣。據悉，今年早些時候，Pal曾表示，比特幣在未來三到五年內有可能超過100萬美元。[2020/8/19]

而張五常通過“合約”的概念來理解市場的分配機制，認為所有的個體是通過合約聯系在一起的，傳統上經濟學家們關注收入分配和資源配置，而合約安排則被忽視了。也就是說，企業是一個個股份合同、債務合同、勞務合同、房租合同、設備租賃合同、原材料供應合同、銷售合同等等的結合體。

分析師：從市值與資產管理規模的比例來看 COMP目前被嚴重高估:加密貨幣分析師Theta Seek稱其看空COMP。其給出的理由為，Compound的市值應該與其資產管理規模（AUM）掛鉤，這一比例通常應該是1:3或是1:4，以中心化加密貨幣借貸平臺BlockFi為例，當其AUM為6.5億美元時，該公司的估值約為2億美元。事實上，這一比例已經相當高了，因為高盛的市值還不到其資產管理規模的1/50（Theta Seek已更正此項數據，實為1/30）。

Theta Seek進一步指出，從Compound當前的AUM來推算，其代幣COMP的公允價值應該在50美元左右，差不多是COMP當前價格（198美元）的1/4。[2020/7/6]

傳統“合約”的“交易成本”

分析 | Multicoin Capital：LTC價值被嚴重高估:據CCN報道，對沖基金Multicoin Capital執行合伙人Tushar Jain在最近的一份報告中表示，LTC的價值被嚴重高估了。首先，Jain認為LTC2017年的牛市是因為散戶個和市場的不成熟“造就”的。其次，萊特幣基金會財務狀況不佳，無法繼續有效運作，只持有約322000美元的資產，其中82％的資金以LTC計價。第三，LTC并無其獨特的發展路線圖，大部分的Github更新都是復制比特幣核心的。第四，LTC的價格難以承受在不遠的將來或需要面對的拋售壓力。Jain相信，比特大陸最終會把其持有的100萬枚LTC全部拋售，這可能會為BCH提供價格支持或迫使LTC進入看跌區域。[2018/9/18]

那為什么會出現“企業”呢？是因為執行這些合同不是沒有成本的，也就是科斯說的“交易成本”，即“經濟學上類似物理學上面的‘摩擦力’”。

要理解“交易成本”很簡單，因為市場經濟中識別員工的能力才能簽訂勞動合同，識別一個供應商的信用才能簽訂供應合同，這些都是長期的經驗和知識積累，甚至是虧損帶來的經驗積累，也就是企業家的“稟賦”，比如在馬云一無所有的時候，孫正義就敢投1000萬美元。企業家擁有“合約安排”的稟賦，把各種各樣的合約組織成一個企業。

“傳統合約”：無法代替公司如何執行合約沒有成本呢？是不是企業就消失了？是的，這不是以太坊出現之后才出現的例子，18世紀的紐約是美國向歐洲出口糧食和棉花的中心，糧食貿易商是紐約最活躍的階層，但是標準化糧食和棉花合約出現之后，也就是芝商所和紐交所的標準期貨合約出現之后，紐約的糧食貿易商作為一個階級被完全消滅了。

這是一個很典型的合約代替企業的例子，但是這種案例不會推廣到社會的方方面面，因為市場經濟中太多的東西不是糧食和棉花，標準銅這種高度均一的物質，你沒有見過哪一個交易所上市波音747、程序員勞動力的標準合約期貨吧？為什么呢？

按照之前科斯定理可以完美解釋這個問題，糧食和棉花、標準銅合約交易成本遠遠小于貿易商之間訂立合同，因此可以合約代替了企業；波音747、程序員勞動力的標準合約交易成本遠遠大于企業之間、企業和勞動力之間訂立合同，因此合約不能代替企業。

傳統“合約”問題的解決方案——委托代理

而在“交易企業”這個經濟活動中，為了讓交易成本足夠低，必須要把企業股份分成等額的無數份，才能形成企業股票的標準交易，才能在“交易企業”這個經濟活動上，讓合約代替了”企業”，但是這種必須把企業股份等額化的作法，卻帶來了嚴重的“委托代理”問題。

委托代理理論的主要觀點認為：委托代理關系是隨著生產力大發展和規模化大生產的出現而產生的。其原因一方面是生產力發展使得分工進一步細化，權利的所有者由于知識、能力和精力的原因不能行使所有的權利了；另一方面專業化分工產生了一大批具有專業知識的代理人，他們有精力、有能力代理行使好被委托的權利。但在委托代理的關系當中，由于委托人與代理人的效用函數不一樣，委托人追求的是自己的財富更大，而代理人追求自己的工資津貼收入、奢侈消費和閑暇時間最大化，這必然導致兩者的利益沖突。在沒有有效的制度安排下代理人的行為很可能最終損害委托人的利益。而世界——不管是經濟領域還是社會領域——都普遍存在委托代理關系。

“傳統合約”的“委托代理”缺陷

現實社會中，為了對抗上市公司的“委托代理”問題，每個國家都建立了證券法律法規體系、建設了監管機構、建立了一大批審計機構、非訴法律機構、員工都是“百萬年薪”的投資銀行，董秘制度，社會的大量資源消耗在對抗上市公司的“委托代理”問題上面。

人們為了股票可以交易，做了多么大的妥協，甚至在中國，上市公司高管的頂格罰款才50萬。而且就算是社會建立了一個嚴密的監管網絡，保險公司拿了你的申購股金去買大樓、買華爾道夫了、或者炒萬科，你一樣一點辦法都沒有。為什么交易一個“公司”必須是ERC20這樣等額股份，不能是“公司”的每個部分單獨出售呢？每個“公司”的部分職能可以單獨出售，做一個可以自由“裝卸”、“搭積木”式的“公司”不行嗎？前面科斯定理已經說了，企業是由合約組成的整體，在現實社會中，只能有股份合同、債務合同、勞務合同、房租合同、設備租賃合同、原材料供應合同、銷售合同組成一個企業，而企業卻沒有辦法反向拆成股份合同、債務合同、勞務合同、房租合同、設備租賃合同、原材料供應合同、銷售合同。

“傳統合約“升級為“智能NFT合約”

那么在去中心化的世界呢，這確是可以實現的，因為一個DAO可以是無數權責明晰、由智能合約定義的NFT合約組成的“公司”，DAO又可以自由的拆卸成無數無數權責明晰、由智能合約定義的NFT合約，進行直接交易，這樣為了抵抗“委托代理”問題而產生的一切中介機構將都被掃進歷史的垃圾堆，這個偉大的時代已經到來！

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