看空or看漲？比特幣鏈上指標全解析-ODAILY_BTC

最近加密市場走勢低迷，多空分歧嚴重，市場參與者都在思考一個問題——“BTC是不是進入類似2018年的熊市了？”本文將通過市場指標和鏈上指標來客觀分析當前所處的市場階段。

看空指標分析

URPD指“UTXO已實現價格分布”，該指標顯示了各個價位區間的鏈上交易量。鏈上交易量較大的區域表明大量籌碼發生換手，也可以代表籌碼成本價的集中區域。

如上圖所示，在3.1萬-3.43萬美元之間的交易量有197.3萬枚BTC，相當于流通供應量的10.5%，超過了5萬-6萬美元區間的交易量。3.1萬-3.4萬美元區間本應該是一個鏈上強支撐位，然而，截止7月20日，BTC已經跌至3.1萬美元下方。接下來的鏈上支撐位分別是2.65萬美元、2.33萬美元和1.88萬美元，情況并不樂觀。

知名投資者Mark Mobius：美聯儲收緊貨幣政策，看空比特幣:金色財經報道，知名投資者Mark Mobius預測，比特幣將徘徊在目前的1.7萬美元附近，但到2023年可能會跌至1萬美元。MarkMobius補充道:看空比特幣的理由是美聯儲收緊貨幣政策。(CNBC)[2022/12/10 21:35:23]

再看機構需求，這也是維持BTC高估值的重要因素。在7月份的剩余時間里，灰度將繼續解鎖約3.19萬GBTC。上周，GBTC市場價格繼續以-11.0%至-15.3%的負溢價交易。雖然負溢價比此前的-21.3%有所恢復，但整體仍然處于需求低迷的狀態。

上周，PurposeETF的凈流入繼續放緩，市場需求比5月和6月份還要更弱一些。而且近期出現了自5月中旬以來最大的凈流出-90.76BTC，這表明機構需求仍然相對疲軟。

OTC平臺的BTC持有量在過去兩周內凈流入約1780枚BTC，似乎正在打破2020年11月以來的凈流出趨勢。這可能是短期拋壓，也可能是供應超過需求的早期跡象，有待進一步觀察。

Deribit：9月9日將有1500張BTC看跌期權到期，市場看空情緒或持續濃厚:金色財經報道，加密衍生品交易平臺 Deribit 近期發文表示，非農就業數據沒有帶來沖擊，但全球風險市場仍打壓著樂觀情緒。與以太坊合并相關的 ETH 期權頭寸仍然開放，但幾乎沒有跡象表明有大量增持。

比特幣看跌期權偏度（虛值看跌期權的隱含波動率減去平值看跌期權的隱含波動率的差值比率，即買方為防止價格下跌而支付的溢價）穩步上升，9 月看跌期權、12 月看跌期權和 12 月看漲期權價差的買家抬高了看跌期權偏度，或表明市場看空的情緒持續濃厚。

9 月 9 日將有 1500 張 BTC 看跌期權到期，近期同樣新增約 1500 張 12 月份看跌期權。此外，ETH 12 月看跌期權（執行價 800）的買入量和短期看漲期權的賣出量在逐漸上升。[2022/9/6 13:10:47]

BTC鏈上活動進入平靜期，鏈上轉賬量繼續下降。隨著內存池清空，平均區塊大小下降了15%到20%，降至1.103M。這表明市場對比特幣區塊空間和鏈上結算的需求較低，區塊處于未飽和狀態，網絡利用率較低。

21Shares于德國證券交易所Xetra推出集中清算的看空比特幣ETP:瑞士金融科技公司21Shares已在德國證券交易所Xetra推出了一款集中清算的看空比特幣交易所交易產品（Short Bitcoin ETP，SBTC）。在此之前，21Shares已成功推出了另外11款加密貨幣ETP產品。（GlobenewsWire）[2020/8/31]

實體調整后的BTC鏈上交易量比4月高點下降65.8%，BTC網絡目前每天結算53億美元，而在今年峰值時該數值為155億美元，這表明對價值結算的需求相對較低。

近期的已實現交易量中，大多數屬于虧損籌碼。對比已實現虧損和已實現利潤的數額，可以看到，自5月拋售以來，已實現虧損一直大于已實現利潤。

分析 | BTC合約精英空頭平均持倉比20.4%，精英群體看空情緒增加:截至10月21日10:30，根據OKEx合約大數據顯示，目前BTC合約多空持倉人數比為1.2，季度合約基差65.92美元，永續合約基差-2.31美元；BTC合約持倉總量7,388,987張，24h交易量15,993,870張；主動買入量205,979張，主動賣出量185,536張；精英賬戶做多賬戶比54%，多頭持倉比24.13%，做空賬戶比45%，空頭持倉比20.4%。

分析師表示，多空持倉人數比為1.2，散戶看多人數仍占據一定優勢，持倉總量方面穩中有增，主動交易活躍度偏向均衡，散戶買盤意愿稍有優勢，BTC合約精英持倉方面，做多賬戶比回落至54%，多頭持倉比回落至24.13%，空頭持倉比上升至20.4%，精英群體看空情緒有所增加。[2019/10/21]

上周已實現虧損約為每天3.53億美元，而已實現利潤僅為每天1.58億美元。已實現虧損盡管低于前兩次投降，但這表明高成本的投資者仍在繼續以虧損價格售出手中的籌碼。

趙東連發三條朋友圈看空EOS：猜測EOS6月不能如期上線:5月31日，Dfund創始人趙東發朋友圈表示，EOS主網在6月可能無法如期上線，BM太驕傲，安全問題太大了。隨后發朋友圈稱，一個做安全的朋友說，BM軟件工程的水平不怎么樣，缺乏一些基礎常識，這在大公司面試都過不了關的。[2018/5/31]

上圖展示的是處于未實現虧損狀態的BTC，目前，處于虧損狀態的BTC數量大約有620萬枚，相當于流通供應量的33%，這些供應量可能會成為額外的賣方壓力。

新的鏈上實體數量比2021年2月高點下降了28.6%，盡管下降幅度沒有2017年見頂之后的跌幅那么明顯，但該指標能否趨于穩定或進一步下降仍有待觀察。

看空指標總結

1.成本價在3.1萬-3.43萬美元的籌碼數額巨大，而目前BTC在該區間的下方進行交易，短期將受到強力壓制。

2.GBTC負溢價持續存在，PurposeETF資金流入減緩和OTC平臺出現BTC凈流入，表明機構需求低迷。

3.鏈上交易量和實體數量從高位大幅下降，表明市場需求較低。

4.目前共有620萬枚BTC處于未實現虧損狀態，這些籌碼很可能形成上行阻力和拋壓。

看漲指標分析

盡管價格走勢較弱，但許多鏈上指標仍然存在積極信號，尤其是長期指標和供應指標。“鏈上實體”指一組關聯地址的唯一鏈上集合，即，如果一組地址互相交互并顯示出它們屬于單個所有者的跡象，則這些地址可被歸類為單個鏈上實體。

上圖展示了衡量鏈上實體整體情況的三個指標：

1.發送實體通常與UTXO銷毀有關。大多數錢包在消費時傾向于使用一次性地址，這往往會減少實體數量。目前，發送實體持續減少，表明UTXO支出減弱，實體傾向于繼續持有。

2.接收實體與UTXO的創建、新的所有者和新的積累相關。6月和7月，接收實體增長強勁。

3.凈增長實體指的是“被銷毀”和“新創建”實體之間的差異。由于“被銷毀實體”正在減少而“新創建實體”增加，因此凈增長實體為正值且持續上升。

小結：持有現象更明顯，而支出持續減弱，反映了類似于平均成本法的積累環境。

交易所地址的BTC余額在經過一段時間的凈流入后已恢復為凈流出狀態，目前凈流出率約為每月3.63萬枚BTC。

盡管礦機大遷移讓中國礦工付出了巨大的代價，但礦工們仍表現出極大的韌性和囤幣的愿望。被迫下線的礦工的額外拋壓可能已經被剩余在線礦工的盈利和囤幣行為抵消。

長期持有者目前持有75%的流通供應量。

如上圖所示，過去的幾輪牛市往往始于長期持有者的看漲壓力：2013年、2017年和2020年牛市初期，長期持有者的持幣分別占到了流通供應量的65%、75%和80%。

目前，籌碼轉為長期持有的速率為每天1.475萬枚。若這個速率持續下去，長期持有者將在大約2個月內持有80%的流通供應量。

從非流動性供應變化指標來看，在經歷了4月份-6月份的負值之后，7月份開始重新進入積累狀態。該指標出現正值是廣泛的籌碼休眠且支出有限的結果。反之，當大量非流動性籌碼被花費，重回流動性循環時，指標就會出現負值。

已實現市值的HODL波浪指標顯示了明確的HODL傾向，更多籌碼正在轉為長期籌碼，進一步證明了潛在供應緊張的可能性：持有時間小于1個月的短期籌碼占比持續下降，持有3個月以上的長期籌碼占比持續上升，說明更多的籌碼由“強手”持有，拋壓持續減弱。

看漲指標總結

1.由于銷毀的實體更少，而新創建的實體更多，持幣實體保持凈增長勢頭。

2.交易平臺的BTC余額在經歷了4月底到6月底的凈流入后，開始出現凈流出。

3.礦工處于凈增持狀態，表明礦機大遷移導致的拋售壓力正在被盈利礦工的增持抵消。

4.長期持有者和牛市持有者似乎并未受到價格弱勢的影響。處于非流動狀態的代幣數量繼續增長，潛在的供應緊縮的基數比2018年熊市高得多，這表明BTC持有者信心比以往更強。

綜上，盡管BTC價格仍然承受著巨大壓力，但是由于長期籌碼的積累，以及持幣共識的增強，潛在的流動性供應比上一輪熊市要小得多，經歷一段時間的調整之后仍有望重拾上漲趨勢。

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