DeFi的合規化-ODAILY_DEFI

監管對加密行業的關注已經蔓延到DeFi領域。

7月20日，加密金融服務平臺BlockFi的CEOZacPrince發推證實，BlockFi收到了來自新澤西州證券管理局的停止令，要求其停止提供新的計息賬戶。

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停止令中稱，BlockFi以加密貨幣計息賬戶的形式出售未經注冊的證券，為其貸款業務和自營交易提供資金。作為交換，BIA用戶能獲得可觀的加密貨幣利息，但是因為這種金融服務不受SIPC和FDIC的保護，存在較大風險。截止2021年3月31日，BlockFi通過出售未經注冊的證券已經持有147億美元資產。

隨后，包括阿拉巴馬州、德克薩斯州、佛蒙特州在內的多個州對BlockFi計息賬戶發出警告，稱其違反了《證券法》。

01，DeFi被監管

BlockFi計息賬戶的合規性話題拉開了DeFi監管的序幕：監管機構陸續發布對DeFi的監管聲明，DeFi項目和加密貨幣平臺則對產品和服務做出調整，從而盡可能滿足監管要求。

Polygon與Orbs、DeFi.org合作推出加速器計劃:5月18日消息，Polygon與Orbs合作，推出一項通過DeFi加速器平臺DeFi.org支持DeFi建設者的計劃。

Polygon和DeFi.org指出，該計劃將為選定的項目提供融資機會、指導和市場曝光機會。DeFi.org加速器計劃參與者必須在Polygon上創建項目。加速器計劃將專注于開發結合Polygon第二層解決方案和Orbs第三層基礎設施的項目。（Cointelegraph）[2022/5/19 3:26:25]

美國證監會主席GaryGensler在和美國律師協會的對話中表示，無論是股權代幣、價值獲得證券支撐的穩定價值代幣，還是其他為底層證券提供綜合敞口的虛擬產品，無論在去中心化還是中心化平臺上，都必須在《證券法》范圍內運行。

美國商品期貨交易委員會的民主黨成員Berkovitz在本月透露CFTC的各個部門正在考察DeFi，并表示“如果他們鉆了漏洞，可能就需要立法來彌補。”

顯然，加密貨幣行業內極為普遍的加密貨幣質押生息、借貸、衍生品等業務場景已經引起包括證監會、商品期貨交易委員會、美聯儲、貨幣監理署在內的監管機構的警覺，監管機構已經在逐步采取措施。

國際清算銀行總經理：“DeFi”的去中心化承諾是一種幻想:1月19日消息，國際清算銀行（BIS）總經理Agustin Carstens在法蘭克福的一個活動上表示，基于分布式賬本技術的貨幣去中心化未來的倡導者正在追逐一種幻覺。他們的愿景是通過砍掉大銀行和其他中間商來實現“金融民主化”，但“這并不是去中心化金融應用所提供的東西”。

Carstens表示，“實際上，在去中心化金融中存在大量的中心化。”這是因為自執行協議，或“智能合約”，不能涵蓋所有可能的情況，而要依靠個人來編寫和更新代碼。此外，DeFi的某些特征有利于決策權集中在大型持幣人手中。（彭博社）[2022/1/19 8:58:49]

與此對應的是DeFi項目和平臺們正在對產品和服務做出調整。最為明顯的莫過于Uniswap。7月24日，Uniswap以“不斷變化的監管環境”為由，限制了app.uniswap.org前端對129種代幣的敞口，包括股權代幣、期權、衍生品等。Aave將為機構投資者提供需要KYC，有準入標準的DeFi平臺AaveArc。

Terra鏈上DeFi鎖倉量為180.8億美元:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，當前Terra鏈上DeFi鎖倉量為180.8億億美元，在公鏈中仍排名第2位。目前，鎖倉量排名前5的公鏈分別為以太坊（1435.6億美元）、Terra（180.8億美元）、BSC（145.6億美元）、Avalanche（108.7億美元）、Solana（95.7億美元）[2022/1/18 8:55:50]

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無疑，DeFi的監管問題將在很長時間內成為行業的主旋律。尤其當DeFi成為繼比特幣、發幣之后的又一造富故事，并且迎來爆發式增長。

02，監管理由

DeFi的規模雖然還不成氣候，但是這個原先被監管忽略的“影子金融市場”在近1年的增速卻讓人驚訝。

DeFiPulse數據顯示，整個DeFi市場目前的總鎖倉量為644.9億美元，這其中超過94%的增量在過去1年內實現。

伴隨DeFi爆發式增長而來的是黑客攻擊、資產被盜事件頻發，讓投資者蒙受大量損失。根據派盾PeckShield2021上半年報告，今年上半年總計發生DeFi安全事故86起，造成損失超過7.69億美元，同比增長21倍，是2020年全年DeFi資金損失的3倍。

美OCC代理署長：銀行系統等應為DeFi做好準備:金色財經報道，美國貨幣監理署（OCC）代理署長Brian Brooks今日發推文稱：“去中心化金融（或DeFi）即將到來。銀行系統和我們其他人需要做好準備。”[2021/1/13 16:01:11]

DeFi雖然通過規則代碼等省去了中間人步驟，做到了程序自動化運行，構建了自主做市、一對多交易和借貸場景，并且利用不同DeFi間的可組合性，讓資產能夠在不同DApp和場景功能間流動，降低了金融活動的費用，提高了效率，也帶來無準入性和更大的透明度，但是正是因為沒有中間人和監管控制，這也是一個更為野蠻的市場，資產一旦丟失就很難找回。

一方面要保護投資者免受傷害，另一方面目前還沒有特定的法律框架適用于DeFi，有時甚至連DeFi項目的責任主體都難以明確，因此監管機構對DeFi這個新生體的態度必然謹慎。

“天下沒有免費的午餐”，這是監管機構的基本判斷。相對于傳統金融產品，DeFi的收益率有點過高了。

根據Bankrate的數據，在7月27日，美國儲蓄賬戶平均儲蓄利率為0.5-0.75%。而前文提到的BlockFi為用戶提供0.25%-7.5%的年化利率。

DeFi中當前鎖定402.2萬ETH 占ETH總供給的4%:數據顯示，DeFi當前鎖定資產中有402.2萬ETH，占ETH總供給的4%，再創被鎖ETH數量新高。（Trustnodes）[2020/7/24]

DeFi流動性挖礦的年化收益率也極為可觀。牛市的時候，動輒百分之幾百上萬的APY并不是個例。而即使是目前市場已經冷卻，流動性挖礦的年化收益率依舊跑贏傳統金融市場。

目前穩健型理財產品的年化收益大概在3-4%左右，而像dForce、CoinWind、Harvest等平臺的年化收益率平均達到百分之幾到百分之十幾。

以太坊上部分平臺流動性挖礦年化收益率，來源：apr333.com

除了流動性挖礦，DeFi生態還衍生出了很多瘋狂的玩法：基于DEX的1D0讓項目方可以自主發幣；閃電貸讓用戶在一筆交易內憑空獲得貸款能力，貸款額可以高到驚人；流動性衍生品把鎖定的流動性再釋放出來，就好像你基于房產獲得貸款的同時，還能同時交易該房屋產權，甚至基于房產獲得更多貸款或者賺取利息……

這些更為大膽的設計都意味著更高的風險，讓監管機構不能不防。

此外，部分DeFi資產和服務與現行的監管機構管轄范圍重合。例如，基于美元和美元等價物發行的Tether穩定幣、基于FAANG發行的股權代幣等。

正如美國貨幣監理署發言人BryanHubbard所說：“盡管DeFi從定義上看是去中心化的，并不一定依賴于銀行系統，但兩者之間存在聯系，這是我們對負責任的創新的審查、對新技術潛在益處的發現、對潛在風險和用例的理解的一部分。”

異軍突起，規模快速增長，攻擊事件頻發造成大規模資金損失，監管缺失，投資者被曝露于風險之中，設計瘋狂大膽，風險更高，與監管機構的職責范圍有所重合......這些因素構成了監管機構對DeFi進行監管的充分理由。

03，合規與采用并行

DeFi項目方們正在對監管做出妥協，包括將危險性較高的被審查資產劃到服務范圍之外，犧牲一部分用戶隱私和無準入性，項目方、基金會本身的隱退等。

除了Uniswap限制129個代幣敞口，Aave推出針對機構的有準入DeFi平臺AaveArc之外，我們也看到MakerDAO宣布將在未來幾個月內解散基金會。這除了是MakerDAO對去中心化路徑的遵循外，聲明的發布時間也讓人懷疑是否有來自監管機構的壓力。

事實上，在7月22日-23日舉行的閉門會議中，MakerDAO的創始人RuneChristensen就表示：

“如果你想要接觸現實世界，那么你就需要接觸監管機構，你必須遵守法律。對監管機構進行教育非常重要，我們多年來一直在這樣做。現在的重點是找到一種將DeFi和現實世界資產合法性相結合的方法，這就是為什么DeFi與監管機構合作非常重要的原因。”

在這個會議上，還有多位來自Fintech的代表強調，機構采用DeFi的主要前提是準入機制和KYC。Chainlink的創始人SergeyNazarov表示在機構采用之前需要實現鏈上身份，Chainlink正在處理這個問題。

在比特幣ETF、比特幣基金上有申請經驗的紐約資產管理公司VanEck，其首席執行官JanVanEck表示“我們需要像AaveArc這樣的準入池，因為現有的監管規則，VanEck無法在沒有KYC的情況下將ETF和DeFi聯系起來。”

“機構DeFi”閉門會議信息，來源：twitter

DeFi項目方們也已經在和監管機構進行積極的溝通。dYdX的總法律顧問MarcBoiron在一封郵件中表示：“我們在所有協議部署前已經主動并且自愿地與CFTC進行過溝通。我們一直謹慎地考慮適用于dYdX的法律。dYdX開發的第一個協議要求美國用戶遵守CFTC的零售商品交易規則。”

KYC等合規措施是DeFi項目們持續發展的前提，也是它們正在積極嘗試解決的問題。與此同時，DeFi的大規模采用進程并沒有減緩。

本月，高盛向證監會提交了一份ETF申請，名為“高盛創新DeFi和區塊鏈股票ETF”，提供DeFi和區塊鏈上市公司敞口。數字支付巨頭Square則表示將創建“開放式開發者平臺”，使創建非托管、無需許可、去中心化金融變得輕松……

可以預見，DeFi未來的主旋律將是采用與合規并行。在這個過程中，中心化、非純粹的DeFi產品和服務或許將涌現。而DeFi的合規化應該也會像礦企、加密交易所上市一樣，將是一個漫長、艱難但是必然的過程。

參考文章：《Crypto-based‘shadowfinancialmarket’spooksregulators》byKellieMejdrich

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