SEC新證券修正案對區塊鏈、DeFi 影響的緊急考慮_AMM

SEC 新證券交易所/ATS（證券替代交易系統）修正提案已經公布，同時來自專員 Hester Peirce的強烈反對. 該提案規模龐大，正如 Peirce 所指出的，它包含了一個根本性的范式轉變，這在 SEC 之前的相關概念發布中沒有考慮到，并將推翻之前的不采取行動指導。它沒有明確提到區塊鏈、DeFi、自動做市協議等，但我仍然相信 SEC 工作人員很可能會利用其對證券“交易所”的擴展定義來支持 SEC 目前關于 AMM（自動做市商）構成的弱論點證券交易所。同時，該提案沒有提供任何可以真正“提供” AMM 協議或其他 DeFi 系統的人實際上可以遵循的注冊和報告方法——因此，無論提議的更改在何種程度上可能旨在轉向 AMM 和其他DeFi 系統變成“證券交易所”，作為監管，它至少是不負責任和輕率的。因為該提案通過對“通信協議”提供新的限制來實現這種擴展，我認為它作為對言論自由的限制也可能是違憲的。

Ripple CEO抨擊SEC在訴訟中使用XRP季度報告:金色財經報道，Ripple首席執行官Brad Garlinhouse于8月2日表示，他不贊成美國證券交易委員會(SEC)利用Ripple的季度XRP市場報告作為對該公司進行訴訟的證據，該報告旨在提高加密貨幣行業的透明度。

根據Ripple2023年第二季度XRP市場報告，Ripple的XRP持有量從5,506,585,918激增至5,551,119,094，增加了約4500萬。同時，賬本托管上的XRP總量減少了近10億，這可以歸因于對XRP的需求上升。[2023/8/2 16:14:07]

就像說明這個問題嚴重性的一種簡單方法一樣，根據這條新規則，即使是像 Etherscan 這樣的區塊瀏覽器也可以被認為是證券交易，因為它可以被認為構成了一個通信協議，買賣雙方可以通過該協議進行興趣交互，用于智能合約傳達導致交易。如果美國證監會確實有這樣意思的結果，那顯然是不可接受的，應該被視為對言論自由的違憲限制。

Prometheum將在SEC監管的平臺上提供數字證券交易:金色財經報道，加密企業Prometheum表示，將在SEC監管的平臺上提供數字資產證券交易、清算、結算和托管服務，作為其新的替代交易系統的一部分。新平臺支持的數字資產證券包括Flow、Filecoin、The Graph、Compound 和 Celo。

Prometheum 將為在啟動期間加入的機構客戶提供六個月的交易費用減免 50%。[2022/10/26 11:45:34]

說了這么多，這里是我的初步筆記和想法，我希望這也能激發行業的其他人爭先恐后地向美國證券交易委員會提出意見，表明 DeFi 不應該被這項新提案所涵蓋。我們只有 30 天的時間讓人們聽到我們的聲音。

該提案的明確目的是大大擴大構成“證券交易所”的范圍以及誰有義務注冊為“ 證券交易所 ” 或 “ 證券替代交易系統 ”（ATS）。該提案甚至指出，這樣做將推翻美國證券交易委員會先前不采取行動信函和指導意見，以安慰某些類型的系統不是證券交易所。SEC 主席 Gensler 提供的解釋更為廣泛（我會說，范圍非常廣泛），稱這些變化旨在 “ 涵蓋將買賣雙方聚集在一起的各種資產類別的平臺 ”。

動態 | Kik對抗SEC或將促使監管機構對通過代幣銷售發行的加密貨幣分類進行明確裁決:雖然很難對加密貨幣Kin的創造者Kik和SEC之間將發生的事情做出決定性預測，Kobre&Kim律師Benjamin J. Sauter表示，不管輸贏，Kik在公開對抗SEC方面邁出重要的一步：針對主管部門花很長時間才達成執法決定，以及SEC缺乏透明度而對美國加密行業造成損害，Kik表達了不滿。這可能會促使監管機構最終就如何對通過代幣銷售發行的加密貨幣進行分類做出一些明確裁決。如果該公司確實貫徹其倡議并起訴SEC，那么無論結果如何，美國法院很可能會做出這樣的裁決。（Cointelegraph）[2019/6/2]

修訂的 “交易所定義”和范式從“基于訂單”的制度轉變為“基于交易利益”的制度

該提案通過從根本上將 SEC 的交易所監管范式從以匹配證券訂單的監管系統為導向的制度轉變為以制定可用協議的監管系統為導向的制度，從而實現擴展，買賣雙方可以使用該協議來交流他們的證券交易興趣。

動態 | SEC將加密貨幣列為2019年的審查重點:據CCN消息，2019年加密貨幣將成為美國證券交易委員會(SEC)的審查重點之一。根據美國證券交易委員會(SEC)合規檢查辦公室(OCIE)的說法，此舉旨在保護這一新生資產類別的散戶投資者。OCIE監控的市場活動包括“數字資產的出售、交易和管理”。在數字資產被列為安全資產的情況下，SEC合規部門的目標將是真正確保加密市場的合規。[2019/1/12]

沒有明確提及或適應區塊鏈、DeFi、AMM 等。

該提案未提及區塊鏈、AMM 或 DeFi，并且可以說“提供”AMM*（*見下文）的人不可能遵守注冊/報告要求。例如，注冊 ATS 的要求之一是識別、跟蹤 ATS 用戶的訂單并向 SEC 報告信息，這些用戶被描述為“訂閱者”——但那些可以說“提供”AMM 的人（無論是那些被認為是礦工、軟件提供商或前端運營商）沒有此類信息。此外，那些可以說“提供” AMM 的人，因為他們不控制AMM 無法確保證券計劃中不可或缺的證券或代幣不通過 AMM 進行交易——只有 AMM 的用戶可以自己決定。

CBOE高管回應SEC：市場可以支持比特幣ETP:根據發給美國證券交易委員會的新信函，Cboe Global Markets的總裁Chris Concannon認為，目前市場已經可以支持比特幣交易所交易產品（ETP）的推出。Concannon表示，該公司并沒有直接推動該機構批準這樣的產品。相反，他引用了該公司收集的去年年底推出的比特幣期貨數據，表明了市場正在轉變得能夠支持ETF。他的信是對美國證券交易委員會1月份對批準ETF的擔憂的回應。SEC曾特別指出市場分散以及投資者保護不足，在比特幣ETF上市前，需要對“重大投資者保護問題”進行審查。Concannon在回應中指出，雖然這些產品還“年輕”，但比特幣商品市場“正在迅速發展”，未來交易所交易產品（ETPs）是有前途的。Concannon 表示，和估值、流動性、監管、套利、操縱等相關的擔憂絕大部分可以在大宗商品EFT框架內解決。[2018/3/27]

對區塊鏈、DeFi、AMM 等的潛在應用。

然而，該提案可以被視為大大削弱了參與 AMM 的人沒有交易所/ATS 規則下的注冊和報告要求的論點。

在建議客戶開發或部署 AMM 或客戶提供包含如何通過第三方錢包與 AMM 交互的信息的網站不構成經營證券交易所時，我的法律分析（并且，我相信，其他律師的分析）集中在現有的證券交易所規則上。在傳統的“訂單”概念下（與單純的交易興趣表達形成對比），AMM 中缺少訂單放置和訂單匹配邏輯是讓您對這種法律分析感到滿意的一個重要因素。

然而，在這種新范式下，可以說是“提供” AMM 的人（有關這些人可能是誰的更多信息，請參見下文）可能會更有說服力地被 SEC 辯稱具有交易所/ATS 注冊/報告義務，因為：

參與作為特定 AMM 池中的流動性提供者，可能會被認為該池中代幣（可能是證券）是交易利益。

AMM 智能合約或提供有關在此類 AMM 智能合約中實施的協議的信息的網站，可能被認為是一種通信協議，它通過這種交易利益的通信將買賣雙方聚集在一起。

如果應用于區塊鏈、DeFi、AMM 等未解決的問題。

話雖如此，關于該提案如果被采納，將如何或可能適用于 AMM 存在許多問題:

“提供”是什么意思？

編寫和發布 AMM 代碼？

部署 AMM 代碼？

提供一個幫助人們通過第三方錢包使用 AMM 代碼的網站，因為該網站提供了有關可以通過第三方錢包發送到智能合約以實現指定用戶目標的協議命令的信息？

(i) 和/或 (ii) 與 (iii) 的組合？

成為能夠與 AMM 交互的區塊鏈網絡上的礦工或驗證者？

鑒于新規則基本上將規范言論論壇，與第一修正案相比，新規則是否符合憲法？

鑒于，如果 AMM 被涵蓋，則不可能遵守，因為此類系統沒有為任何可能“提供”AMM 的人提供足夠的權力和信息來滿足規則，新規則是否違憲？

SEC 是否認為這一新規則包含 AMM，如果是，它認為哪些人是“提供” AMM？它是希望他們注冊/報告（目前看來不可能）還是要使用新規則來維持此類系統的存在是非法的？

這對機構間關系有何影響？如果確實涵蓋了 AMM，那么 SEC 和 CFTC 的管轄權都會受到牽連，因為通過它們進行交易的一些代幣是證券，而另一些則是非證券。在類似的情況下——例如，對掉期的監管——國會已通過立法，在 SEC 和 CFTC 之間分配權力，以確保每個平臺只有一個監管機構。

此外，通信系統傳統上是在聯邦通信委員會 (FCC) 而非 SEC 的范圍內——SEC 是否通過尋求監管“通信協議”來侵犯 FCC 的權威？（感謝Angela Angelovska-Wilson觀察此潛在問題）。

這種潛在的管轄權重疊需要國會參與進來，而 SEC 不得在沒有國會意見的情況下越界并創造可能相互沖突的監管制度。

我們不應低估 SEC 這種激進而突然的范式轉變對區塊鏈和去中心化金融運動構成的威脅。我們只獲得了微不足道的 30 天時間來表達我們的意見——SEC 必須修改該提案，以明確表明它實際上并非旨在禁止創建和部署純粹用于點對點代幣交易代碼或網站（甚至包括區塊瀏覽器）僅提供有關通過此類代碼發生或可能發生的交互信息以及有關如何與此類代碼交互的信息。單純的編碼員或單純的網站運營商無法在 FINRA 注冊，跟蹤分散式自治區塊鏈系統上發生的 AMM 系統的身份和交易，或以其他方式遵守 ATS/交易所報告和注冊制度。

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文章作者：Gabriel Shapiro

文章翻譯：Block unicorn

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