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比特大陸遞交招股書,你可能沒有注意這十個點_加密貨幣

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文|盧曉明、昕楠

9月26日晚間,比特大陸于港交所披露招股文件,正式啟動赴港上市計劃。比特大陸在業內的地位加上其一直以來低調的作風,使得其一直備受爭議。在就計劃IPO消息曝光后,有關比特大陸的上市危機傳言不斷流出。就在9月20日,有市場傳言稱比特大陸將中止IPO并且進行重組,此番遞交招股書,IPO中止傳言不攻自破。在此之前,比特大陸在今年分別進行了B和B+輪融資,共融資超過7億美元,估值分別超過120億美元和140億美元。其資方曾傳出“騰訊、軟銀投資”,但后來均否認,具體資方都可以在這次招股書中得到解答。Odaily星球日報從招股書中,挖掘出了十個值得關注的點。比較突出的發現是,今年以來加密貨幣大跌對比特大陸的經營狀況確實造成了不少影響。此外,國內三大礦機廠商至此都提交了招股書,這些似乎在向市場透露著一個訊號:礦機廠商必須得上市了。其中比特大陸估值驚人,即使按照120億美元的估值,其市盈率已經超過英偉達。Odaily星球日報此前曾撰文分析相關背景和情況。如今二級市場情緒低迷,連小米等明星互聯網企業的IPO都被自身定義為“不成功”,比特大陸還能在這樣的市場中撐起自己的估值嗎?1、毛利率逐年下滑,從52%到36.2%

現場 | 比特大陸范建偉:美國礦場托管處于供不應求的局面:金色財經現場報道,11月7日,比特大陸在三亞召開了主題為“乘風破浪,再度起航”2020年礦業峰會。比特大陸超算中心研究院負責人范建偉以《“超算中心”的生態演化與融合》為題進行了分享。他介紹,國外礦場正規模提速中:美國礦場托管處于供不應求的局面、伊朗等受制裁國家出現大量的需求、首次在非洲出現礦場的蹤跡、國外大型機構不管加持,鑒于這種情況下,60W以上的機器面臨出海的選擇。國內礦場供大于求,礦場未來1-2年仍是買方市場,另外,國內礦場分界明顯:出現了明顯的豐水期和枯水期的交替、四川礦場穩定性有大幅度提升。[2020/11/7 11:55:56]

招股書披露,比特大陸凈利潤從2017年上半年的8300萬美元增長至2018年上半年的7.43億美元,同比增長794.8%。上半年比特大陸凈利潤7.43億美元,同比增近八倍;經調整EBITDA為11.23億美元。

比特大陸上半年凈利潤超過7億美元,但關注比特大陸的毛利率會發現其下降明顯,從最初的52%到今年36%。另外各個部分業務中,礦池運營毛利率最高,也相對穩定;但是礦機銷售和自營挖礦的毛利率在近兩年半都有下降趨勢。招股書中也有表示,上半年毛利率大幅下降主要由于礦機銷售毛利降低,包括加密貨幣市價波動導致礦機平均售價下跌,以及錄得2.5億美元存貨減值撥備。

加密礦企Marathon再向比特大陸購買1萬臺S19Pro礦機:10月26日消息,納斯達克上市加密貨幣礦業公司Marathon Patent Group已簽署合約,將從比特大陸購買1萬臺S19 Pro螞蟻礦機。Marathon首席執行官Merrick Okamoto表示,新礦機預計將于2021年1月開始交付,到2021年一季度末,所有礦機將全部投入使用。此前9月初,Marathon已與比特大陸簽署2300萬美元的礦機合同,購買10500臺S19 Pro螞蟻礦機。(coindesk)[2020/10/26]

2、賣出了幾臺礦機?售價跌了多少?

在礦機領域,比特大陸占有全球74.5%的市場份額。通過招股書不難看出,礦機銷售是比特大陸最大的收入來源,2018年上半年礦機銷售收入占比94.3%。

但隨著加密貨幣市值下降,幣市行情踏入寒冬,挖礦熱度下降,比特大陸也不得不跟隨市場走勢,降低礦機售價。根據招股書,今年上半年,比特大陸賣出了187萬臺BTC/BCH礦機,其平均售價已經從去年的1160美元下降到了1012美元。其他加密貨幣礦機的價格就的更嚴重了,從1400多美元跌到了不到1000美元。

比特大陸香港公司新增兩家孫公司,葛越晟任監事:6月17日,天眼查信息顯示,北京比特大陸香港控股公司Bitmain Technologies Limited子公司北京硅基遠航科技有限公司旗下新增兩家公司,分別為北京芯原揚航科技有限公司、北京硅芯揚航科技有限公司。這兩家公司均成立于2020年6月12日,由北京硅基遠航科技控股,王俊任法定代表人、經理和執行董事,葛越晟任監事。[2020/6/17]

比特大陸四大業務均離不開礦業,自營挖礦是比特大陸第二大業務,但從招股書中看出,該業務近幾年的收入比重在降低。挖礦則是比特大陸此前一直備受爭議的業務之一,江湖中總說比特大陸通過自營或投資螞蟻礦池、BTC.COM和ViaBTC掌握過半BTC算力,加上擁有自營礦場,比特大陸CEO吳忌寒也被外界成為一代礦霸。在這次招股書中,比特大陸表示自己主要運營BTC.COM和螞蟻礦池兩個礦池,占比特幣全網算力約37.1%。礦池主要通過抽取類似技術服務費的方式盈利,占比特大陸總收益1.3%-2.7%。具體可參閱Odaily星球日報此前文章《礦業春秋時代:比特權貴列位,新幣草莽廝殺》。礦場則是另外一種模式,主要提供礦機托管服務,基于電費和維護成本向客戶收取托管費,2016年和2017年年度占比特大陸收入的1.9%和0.8%。招股書中顯示,比特大陸在國內四川、新疆、內蒙古等地共有11個礦場,并在美國和加拿大等地正在建設礦場。此前江湖傳言全球最大的礦場是比特大陸的,部署超過20萬臺機器,但比特大陸并無公開承認過。

分析 | 比特大陸盈利能力超小米 但過度依賴比特幣價格漲跌:據財聯社報道,比特大陸是近年來為數不多的在上市之時便實現盈利的公司。資本市場備受關注的新經濟公司拼多多、美團等均未實現盈利,而比特大陸的盈利能力則已經超越了市值近4000億港元的小米。(比特大陸2017年凈利潤約合65億元人民幣,小米為54億元)[2018/9/27]

3、上半年加密貨幣減值損失過億美元

招股書透露,僅2018年上半年,比特大陸因加密貨幣減值損失1.02億美元。

根據之前泄露的比特大陸pre-IPO投資者文件可以看到,比特大陸持有近102.1萬枚BCH。與2017年相比,比特大陸增持BCH近18萬枚。

而根據財鏈社的統計,2018年BCH的跌幅也達到了87.09%。

Odaily星球日報在此前的報道中就曾認為,大量持有BCH可能會影響比特大陸在上市過程中的利潤數據。雖然比特大陸在招股書中并無透露具體持幣情況,但確實因持幣貶值損失了1.02億美元。除此之外,2017年比特大陸還因為遭到黑客攻擊損失了2700萬美元。4、自營挖礦收入和盈利占比降低

比特大陸在俄羅斯開設維修中心:數字貨幣開采巨頭比特大陸在俄羅斯開設了一個服務中心。該中心位于西伯利亞最大的城市之一伊爾庫茨克市,維修中心的建立使得俄羅斯礦工將能夠在本地修理他們的ASIC鉆機,既節省時間又節省金錢。在此之前,他們不得不將有問題的設備送回中國,辦理海關手續并支付昂貴的運費。[2018/3/12]

比特大陸各分部業務中,礦機銷售的占比在提升,自營挖礦的收入和盈利占比在逐年降低。2015年,比特大陸自營挖礦收入和盈利占比為20.3%,到2018年上半年,這一數據僅為3.3%。

5、加密貨幣資產占總資產28%

截至2017年年底,加密貨幣資產占比特大陸資產30%,截至2018年上半年持有加密貨幣資產共計8.9億美元,占總資產28%,占比有所降低。比特大陸持有的幣種包括BTC、BCH、ETH、LTC和DASH。另外值得注意的問題是,在2017年和2018年,比特大陸存貨增加明顯。

6、加密貨幣收入無法計入經營性現金流

招股書顯示,近年來一直盈利的比特大陸,在現金流表中的經營性現金流一直為負,原因是因為加密貨幣收入無法計入經營性現金流,只能計入投資活動所得現金流。2017年,比特大陸出售加密貨幣所得款項超過5億美元;今年上半年同樣超過5億美元。

7、上半年現金流主要來自融資和期初余額

即便根據上面的一點,比特大陸今年上半年的投資所得現金減去經營所得現金,卻是負數,這個數字在此前三年一直是正。今年之所以還有正向的現金流,主要是依靠2.5億美元的融資活動所得現金,以及年初的大量現金及現金等價物。

進一步看細致的現金流表,這跟今年上半年存貨大幅增加、預收賬款大幅減少有關。

8、其他金融資產是什么?

如果看更細致的投資活動現金流表,會發現比特大陸今年上半年對外投資所花的錢大幅增加,花了約1.2億美元購買其他金融資產。對比起去年的2180萬美元與前年的1280萬美元,今年上半年的增加非常明顯。招股書中并無細說其他金融資產包括什么,只是提到包括非上市公司股權、私募基金和加密貨幣。比特大陸這兩年對外投資確實明顯頻繁,但大部分未被公開。比特大陸投資了什么公司,占股多少;持幣情況,各幣種分布,依然相當神秘。

9、今年以來融資超過7億美元

招股書顯示,比特大陸共融資三次,集中在去年下半年和今年。單是今年融資金額即超過7億美元。

2017年8月,比特大陸完成5000萬美元A輪融資,約估值11億美元,主要投資人為紅杉中國、新天域資本、創新工場、北京國泰創投、IDG投資、北京市集成電路產業國際基金。2018年7月完成B輪融資,融資2.9億美元,估值約124-127億美元,紅杉中國投資1.8億美元,其他資方包括TAIJIAGROUP、美國對沖基金Coatue、新加坡經濟發展局旗下投資機構EDBInvestments等。2018年8月完成B+輪融資,共融資4.4億美元,估值142-149億美元,資方包括CrimsonPartners、中國科技產業投資管理有限公司、中投中財、淡馬錫旗下的PalaceInvestments和PavilionCapitalFund等。具體每一輪的資方名單,看下一部分股東以及所持優先股情況會更為清晰。10、股東情況

主要股東前1、2位依然是詹克團和吳忌寒,分別持有36%和20%,第三位為員工股份獎勵池。此后為其他創始成員,第四大股東趙肇豐持股6.26%,第五大股東比特大陸高級投資總監葛越晟持股4.18%,第六大股東胡一說持股4.18%,第七大股東宋文寶持股0.72%。在機構投資者,其中SCC開頭的股東均為紅杉全資持有的投資基金,紅杉資本共持有比特大陸3.14%股權,創新工場通過SinavationFund在A輪入場,持有比特大陸1.13%股權,IDG持有比特大陸0.02%股權,淡馬錫總計持有比特大陸0.35%股權,新加坡經濟發展局旗下投資機構EDBInvestments持有0.11%,北京市集成電路產業國際基金持股0.07%。

我是Odaily星球日報編輯盧曉明,探索真實區塊鏈,爆料、交流請加lohiuming,煩請備注姓名、單位、職務和事由。文科生表示財報有很多看不懂,歡迎各位大神打臉指教。

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