爆發在即的ST（Security Token）是蜜糖還是砒霜？_STO

最近，以太坊上首例STO的誕生進一步加劇了STO的熱度。北京時間10月13日，美國電商巨頭Overstock旗下區塊鏈平臺tZERO完成了證券型通證發行，傳統企業的不斷加入讓STO從區塊鏈小圈子邁向了更為廣闊的大眾世界。再加上一直以來美國證券交易委員會對證券型Token的念念不忘，納入監管；納斯達克對STO的充分關注，想要打造證券化的全新平臺；以及背后諸多資本大佬虎視眈眈，蠢蠢欲動……基本可以預計，2019年或許成為STO的爆發之年，或者說STO元年。就像我在上一篇文章中所言，ST是證券Token化的金融實踐，既然是實踐就存在諸多不確定因素。想一想，就在一年多以前，愛西歐的火爆曾經讓多少人歡呼雀躍，讓多少人一夜暴富，又讓多少草根在瞬間完成了逆襲，實現財富自由。可短短幾個月間，就變了光景，從當初以為能夠取IPO而代之變成在許多國家都不再擁有合法身份；從人們趨之若鶩到避之不及；從巨大的財富效應到現在98%以上的破發率。那么，呈現愈來愈火爆之勢的SecurityToken是重蹈覆轍，還是煥然新生；而對于利益相關的各方來說，它究竟是蜜糖還是砒霜，這恐怕是我們每個區塊鏈從業者都要深入思考的問題。一、在我看來，于證券而言，SecurityToken是天賜的禮物，是資產證券化的最新解決方案，必然將改變整個證券行業，并給資產證券化帶來全新的想象空間。我們都知道馬克思關于貨幣的理論中，有一句非常出名的話，叫做“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”。前一句是指金銀最初出現在市場上只是普遍商品，當商品交換發展到一定歷史階段，需要一種固定的等價值商品作為交換媒介，即一般等價物；當一般等價物都集中到金銀上，由金銀固定地充當一般等價物時，才是貨幣，所以金銀并不是一來到世界就成為貨幣的。后一句的意思是說貨幣天生應該由金銀來充當，或者說金銀天生就具備了充當貨幣的優良特點，這是由金銀的自然屬性決定的。那么同理，至少從目前的科技水平來看，我們可以說“ST天然不是證券，但證券天然是ST”。為什么這么講，因為所謂的SecurityToken只是美國證券交易委員會給Token的分類，而Token本身是伴隨著區塊鏈而產生的，與證券原本并無關系，美國證券交易委員會認為它具備證券的相關屬性才強行決定把它納入證券監管，并命名為SecurityToken。但是，當資產證券化的進程因為當前的證券載體及屬性受限后才發現，由區塊鏈而產生的Token其實可以完美承載這樣的功能，它的公開透明、分布式存儲、不可篡改等屬性天然匹配證券，尤其是資產證券化。我們知道，Token是區塊鏈世界的權利憑證，Coin是其表現形式。按照美國證券交易委員會的觀點，在實用型通證和證券型通證的分類下，除了比特幣和以太幣之外的所有Token都具有證券特征。在這種背景下，證券通證發行，用來標記許多資產、商品和金融工具。這意味著規模較小的公司有機會迅速從全球投資者中募集資金，還不用承擔高昂的發行成本。比如，在美國，使用證券法中RegD和RegA+等框架進行融資的公司，無需聘請律師就可以保證遵守他們的監管或法律法規。正因為證券天然是ST，所以短短幾個月以來，各種STO如雨后春筍般涌出。我們看一下幾個成功案例：1、tZERO，通過大額證券通證融資，募集資金1.34億美元，資金用于建設發展證券通證，正式得到認可后的tZEROSTO可以采取類似于股權眾籌的方式募集資金，將股權和Token進行一定比例的兌換。2、HydroMiner(H3O)，歐洲第一次完全符合法規的證券通證融資，已經成功完成了250萬美元證券通證預售，資金用于大型、環保的電子貨幣采礦項目運營。3、TemplumMarkets，為科羅拉多州一個度假村推出了證券型通證“Aspen”，該Token代表著度假村的股票。可以說，STO之所以不會重蹈愛西歐的覆轍，最大的原因就在于STO所代表的資產是真實存在的，它切切實實將有價資產進行上鏈并且Token化，具有股權屬性、利潤分配、投票權等傳統證券性質，并通過非公開募集和公開募集方式對外募資，基本上能與任何形式的投資和資產掛鉤和錨定，包括股票或大宗商品等。各國監管部門也一直在試圖將它合法化。就目前看，SecurityToken有以下四種形式：1、通證化風險投資基金，一個通證化的風險投資基金為通證持有人提供對基金份額的索償權。2、類股票通證，可以具有諸如對某一實體享有所有權份額、LP份額、投票權、股息、利潤份額或對未來成功的某一實體享有利益等特征。3、資產支持通證，消除中間商和注冊機構，減少結算時間并降低運營風險。二、新事物的出現必然打破舊有的格局，ST的證券屬性引發了各參與方的異動，所有人都面臨選擇問題，對于區塊鏈從業者而言選擇更加直接，他們將面臨向左還是向右的問題，即踏踏實實做應用場景落地，還是擁抱證券屬性，徹底把區塊鏈作為載體或工具。相關數據統計，現在已經有超過20000名STO發行方在排隊，等著發行自己的證券化通證。新一代安全令牌的發展將更好地實現身份管理，通過KYC和AML機制進行跨境交易。2018年下半年證券交易組織的出現將使2017年RegD限制解鎖的證券通證交易成為可能，我們將看到越來越多符合SEC規定的美國通證產品。不過，20000名發行方這個數字實在是讓人震驚，它一方面佐證了STO的火爆，另一方面則顯現出了巨量的泡沫危機——利益面前，越來越多的人想分一杯羹。不過，在監管政策還不明朗，落地實踐沒有真正有效展開，市場培育尚未進行的時候，各相關方都應該謹慎行之。一直以來，我對區塊鏈的看法都不那么狂熱，作為重構生產關系的一項底層技術，我在今年年初的時候就認為它的突破點在1+3領域，1指的是金融領域的實踐，3指的是確權、物聯網和知識產權領域。如今，STO的火爆讓我更加確認年初的判斷，也讓我認為，區塊鏈從業者到了需要作出抉擇的關鍵時刻。不過，這種抉擇應該取決于項目本身，團隊架構，所在國的監管政策，資金實力，以及過去有無金融/證券領域的從業背景，而不是盲目追風STO熱潮。1、項目本身是否契合是最大的先決條件，一定要看到你的競爭對手在哪。比如一家公鏈需要關注的就是技術標準或者交易平臺。9月11日由開發者StephaneGosselin在GitHub提交的新提議ERC1400，被看作STO即將爆發的征兆——此前并沒有區塊鏈巨頭參與到STO之中，可見以太坊在區塊鏈領域的地位暫時依然不可動搖。但這同時也意味著，其他想以技術標準輸出者身份進入STO的公鏈項目，將面臨異常強大的對手。2、資金實力是否匹配決定在競賽中能走多遠，在資本寒冬時期尤為關鍵。相比于一紙白皮書就能融資的愛西歐，STO的門檻和要求要高很多，手握資本的各路機構、大佬在親眼見證愛西歐的低迷和中小區塊鏈企業的艱難處境后，會對進入STO的區塊鏈項目抱有更加審慎的態度，所以如果沒有足夠的資本支持，卻想著靠STO去資本市場上賺取利潤，基本沒有希望。3、所在國監管政策則是最大不確定因素，但合法合規是基本底線。雖然美國證券交易委員會對ST有相關要求，但真正意義上的合規STO交易平臺依然短缺，尤其是當STO瞄準的市場從體量為幾千億美元的數字貨幣，轉向體量為數百萬億甚至上千萬億美元的有價資產時，任何國家都不可能再輕視它。不過，區塊鏈全球性、自由流動等特點，導致任何一個國家都無法進行局部的監管；而巨大利益面前，甚至深刻的證券變革面前，各國之間也必定互相防范。所以，如何在復雜的監管中尋求合法合規，是想介入STO的項目方最需要關注的不確定因素。4、金融/證券從業經驗則是能否占得先機的條件，人才儲備至關重要。不可否認的是，當前區塊鏈從業者大多數來自互聯網/科技領域，較少金融領域，應對區塊鏈這一底層技術自然沒有問題，但是需要融入大金融/證券的話，就顯然不足。所以，想要介入的項目方，必須吸收更多金融/證券業人士。可以預見，在不遠的將來，STO的熱潮將使得區塊鏈項目方從扎堆硅谷到齊聚華爾街。如果上述四點基本達到，對于項目方來講，是可以親身投入到這一偉大的變革中去，那么STO對于你來說就是蜜糖。如果上述四點基本達不到，就應當踏踏實實去做基于區塊鏈的場景應用落地，STO于你暫時并無太大關系。如果各種條件均不具備，卻強行介入，STO于你則無異于砒霜，只會在資本和幣圈雙重寒冬之下，加速項目死亡。作者簡介：孫茳濤，神州數字CEO、連續創業家、GoopalGroup發起人，天使投資人；深耕支付行業，曾連續創辦并參與了時代杰誠、神州付、錢袋寶、掌眾科技等品牌。

媒體：元宇宙爆發因貨幣超量發行:12月13日消息，在11月22日到28日的一周內，四個最主要的元宇宙房地產交易平臺的總交易額接近1.06億美元。導致出現這種現象最根本的因素是2008年全球金融危機爆發以來，全球各國、特別是主要經濟體發行的貨幣實在太多，多到沒有地方可去，所以進入到虛擬世界，成為空虛的行為載體。特別是美國等發達經濟體投入到市場的貨幣，已經讓全球市場洪水泛濫，導致資金都在尋找新的出路，自然也就不可避免地有一部分資金會轉化成炒作資金，進入虛假領域，炒作虛擬概念。從虛擬貨幣到虛擬房產，只是換了個名稱，其本質并沒有明顯區別，只有進入炒作領域，其概念效應才會不斷被放大。要想不斷放大元宇宙概念的效應，就得有足夠的貨幣來支撐。一旦流通中的貨幣量不足，資本的強度不夠，概念的效應就無法得到釋放。因此，虛擬概念能夠火爆的基礎是貨幣，是貨幣能夠支撐這些概念不斷被炒作。元宇宙概念能夠火爆，就是全球市場的錢沒有更好的去處，全球市場的錢需要找到發泄的地方。而像虛擬貨幣、元宇宙這樣只需要靠想象、不需要靠現實的東西，更容易吸引到投機者進入。（北京青年報）[2021/12/13 7:35:24]

酒兒：DeFi后續的表現，以及以太坊信標鏈整體要有一個大的爆發點:金色財經報道，在11月20日舉辦的《金色百家談 | Gate.io的進階之路：DEX和金融衍生品》的直播節目中，Gate.io合伙人酒兒表示，2020年初的時候，大家談的都是減半，但當今年已經走過半的時候，你會發現，減半的效果反而沒有帶來那么大的效果。隨后便是一系列的熱點，DeFi質押量再創新高，BTC的價格一路上漲至18000美金，以太坊信標鏈即將啟動，可以看到疫情過后，整個國內和世界的經濟恢復其實有了比較明顯的起色，美國大選的熱議也給BTC的價值上漲帶來了強大的價值支撐。最大的感受就是之前大家群里都說百倍幣、千倍幣，懊悔之余，其實會發現市場的魅力就是在于不同交易對手間在策略和經驗上的不同選擇。

接下來，其實我認為沖高還是有壓力的，從之前的經驗可以看出，大牛市基本上都是有預兆，并且會有大量的圈外流量引入，比如2018年新聞曝光，需要一個非常好的點去推，但目前可以看到，這個點的表現還是不足，或者還沒到成熟的位置，但值得期待的是DeFi后續的表現，以及以太坊信標鏈的表現。我覺得整體要是有一個大的爆發點。但是同樣值得期待。[2020/11/20 21:28:49]

Gemini聯合創始人：比特幣已經準備好要爆發:金色財經報道，Gemini聯合創始人Tyler?Winklevoss發推文稱：“當比特幣在某個價格水平徘徊了一段時間時，我總是很興奮。就像一只被關在籠子里的動物，它越來越準備好要爆發了。”[2020/8/21]

現場 | 紅杉中國VP：繼續關注區塊鏈項目，基礎設施建設成熟將促進下一輪市場爆發:金色財經現場報道，今日在第二屆世界數字資產峰會上，紅杉中國VP合伙人Hao Wang在“全球視角看加密資產投資”圓桌討論中表示，類比兩年之前的市場，可以看出目前的市場表現是很正常的回調，通證經濟依然具有其變革意義。目前將繼續關注和投資區塊鏈項目部，而投資者社群應該做更多以分辨更好的項目，基礎設施建設的成熟將促進下一輪市場爆發，持續關注應用落地、用戶增長和價值創造的項目。[2018/12/11]

滬指小幅低開 租售同權概念股集體爆發:今日滬指早盤小幅低開，個股延續萎靡，租售同權概念股開盤集體爆發，昆百大A漲近8%，券商股持續走弱。滬指跌0.20%，報3281點；深成指跌0.13%，報10988點；創業板跌0.33%，報1776點。從盤面上看，租售同權、污水處理、儀表儀器、脫硫脫硝、環保工程等板塊漲幅居前；二維碼識別、集成電路、高送轉、氟化工、移動支付、區塊鏈等板塊跌幅居前。[2017/12/21]

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