比特幣估值大神 Willy Woo 詳解如何判斷代幣價格與基本面背離_比特幣

編者按：本文來自：鏈聞ChainNews，本文作者：WillyWoo，編譯：PerryWang，Odaily星球日報經授權轉載。先說說WillyWoo是誰吧。他是最早提出比特幣NVT估值模型的大神，可以說是比特幣交易領域的一位傳奇人物。他最早提出的NVT估值模型應用于比特幣的估值，給這個讓人捉摸不定的市場點亮了一盞明燈。基于此，關于如何對比特幣和各種加密貨幣進行合理估值的理論開始發展起來。在此之后，各種加密貨幣的估值理論或者估值體系，都繞不開WillyWoo的早期研究。

WillyWoo曾經是個程序員，2008年金融危機爆發中，成功做空銀行股，之后在比特幣市值漲到10億美元的時候，關注起加密貨幣，自己搬到印度尼西亞的巴厘島，悠閑的生活在那里。這一次，他通過推特詳細介紹了「投資數量論QuantityTheoryofInvestment」，一種可以用來推算加密資產基本面價值的理論。他說了，「讀起來很晦澀」。嗯，先收藏再轉發，然后請默默鉆研搞懂。

分析 | 比特幣價格飆漲，但加密應用程序下載量增長已放緩:據彭博社消息，數據顯示，盡管比特幣的價格在本季度上漲了兩倍，但消費者在手機和移動設備上下載加密應用程序的興趣，并沒有高于2018年上半年數字資產市場暴跌時。下載量增長已經放緩。截至6月26日，從蘋果應用商店和Google Play下載的應用程序中，金融類別中有超過6500個應用在描述中包含加密貨幣、區塊鏈或比特幣等詞。2019年上半年，人們下載了6700萬個加密應用，而去年上半年為6580萬。由于Gemini交易所等公司的首次推出，應用程序總數比2018年1月增長了35%。 這些應用只是眾多指標之一，表明消費者的熱情可能不會推動今年的反彈，加密貨幣的采用可能不會以同樣驚人的速度增長。[2019/6/29]

警告：這是一款讀起來很晦澀的技術分析。但可以藉此了解加密資產估值理論，并了解比特幣NVT估值方法。我稱之為投資數量論QuantityTheoryofInvestment。我不確定這是否是我獨有的理論，但發表在推特上供大家參考討論。

動態 | 比特幣未確認交易約6000筆:據btc.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為6386筆。目前，比特幣全網算力為37.28EH/s，挖礦難度為5.65T， 24小時交易速率為3.09交易/秒。值得注意的是，近期比特幣全網算力和挖礦難度均有一定程度下降。[2018/12/9]

從經濟角度，我把價值在經濟體中的流動分為三類：u-實用額i-投資額s-投機額

具體到比特幣：實用額u是指用來花銷支付的比特幣數量，應由鏈上數據取證投資額i是在區塊鏈上在不同用戶間轉來轉去的數量，即通過鏈上數據取證方式過濾掉一個用戶在自己的多個錢包間老鼠倉的情況投機額s是指全球交易所交易的數量減去實用額u和投資額i

具體到法幣：實用額u是指全球國內生產總值GDP總和，衡量以法幣支付的商品和服務指標不過讓我們忽略掉期合約，來保障數據的單純性投資額i是指用于存儲的中長期現金賬戶之間的貨幣流動投機額s指全球外匯總額減去i和u中的國際貿易成分

行情 | 比特幣市值較去年已經下跌63%:根據公開數據顯示，目前比特幣市值為1056億美元，較去年峰值時期的2888億美元，下降了63%。[2018/7/2]

英國密碼學家、hashcash的發明者AdamBack估計稱，法幣世界中的投機行為已經極為嚴重，法幣世界中的投機額比實用額s/u的比率高達240:1。請忽略他的推文中所述的比特幣世界投機額比實用額的比率為4:1的說法，因為他說的是錯的，他們所說的這一比率接近比特幣中的投機額比投資額s/i的比率。

我不清楚法幣世界中的投資額/實用額i/u的比率，但我從來不認為法幣主要用于商品交易，大型機構的基金經理包括我們所有人都會把錢存儲很長時間。

當所有市場崩潰時，唯一一個價值不減反增的就是法幣。因為價值從市場中流失，人們認為所有的投資標的都在走低，而法幣在走高，但貨幣單位反映不出這種趨勢，美元就是美國的貨幣單位。

臺灣地區貨幣政策主管機構總裁楊金龍：建議比特幣應按反洗錢規則管理:根據臺灣中央新聞報的消息，周一在臺灣立法機構的會議上，臺灣地區貨幣政策主管機構總裁楊金龍被問及銀行當局如何解決目前比特幣交易中的“不透明”問題，楊金龍表示，銀行已加大力度監控比特幣價格的波動，并將向投資者發出數字貨幣交易風險的警告。此外，楊金龍表示，銀行向臺灣司法部建議，比特幣交易應根據金融部門目前的反洗錢規則進行管理。[2018/4/2]

對上述三個指標，我們可以用它們占貨幣總供應量的百分比來衡量。實用量Vu-實用貨幣的流通量投資量Vi-投資價值存儲貨幣的流通量投機量Vs-短期投機交易的貨幣的流通量經濟學家希望將這一指標的考量稱之為貨幣流通速度，但我要提出警告...

經濟學家所稱的貨幣流通速度實際上只是指的是貨幣的實用量Vu，因貨幣的實用性而帶來的貨幣流通。這很容易篩理出來。經濟學家們衡量GDP指標、劃分已知的貨幣供應量來估算貨幣流通速度，但這只是實用貨幣的流通速度。

比特幣最近六天持續下挫 較高點價格跌逾30%:據Poloniex、GDAX等多個交易平臺數據，比特幣價格跌破14000美元大關。比特幣最近六天持續下挫，較高點價格跌逾30%。[2017/12/22]

但他們無法窺視我們的長期儲蓄和定期儲蓄賬戶來衡量更具價值的投資貨幣流通速度。我們賣出股票、黃金和債券，將所得資金存進定期儲蓄賬戶，但他們無法估算這一指標。

這為什么很重要？當我們審視比特幣的鏈上流通速度時，不是與經濟學家所考量的普通實用貨幣量Vu流通速度來作比較，比特幣的鏈上流動速度涉及的是投資貨幣量Vi，不是法幣世界中隨著商業支付而生的實用貨幣量Vu。

我們接著來談估值指標……傳統上我們是用貨幣數量論的費雪交換方程式MV=PQ其中M為貨幣量，V為貨幣流通速度，P為價格水平，Q為交易的商品總量計算加密貨幣背后的區塊鏈網絡的未來價值，這只適用于成熟的應用區塊鏈，完全忽略了它們存儲投資價值的能力。

對于現實世界中的加密資產，我們需要以新的方程式來計算其估值。我將之稱為「投資數量論」新的交換方程式。它為我們開啟了基于這些代幣區塊鏈的價值存儲能力來計算其估值的大門。

根據定義，在投資者之間流動的投資總值可以被表述為貨幣總供應量乘以在特定時間段內出于投資目的而換手的貨幣的占比。I=M*Vi這一方程式描述了價值存儲的流動。

讓我們用高中代數來算一下：M=I*(1/Vi)得到什么結果？NVT網絡價值幾乎等于1/Vi，就是說與投資貨幣流通速度呈反比。M≈NVT*I這就是為什么用鏈上代幣流通量能粗略估算該區塊鏈價值的原因。

NVT不是完全等于1/Vi，因為它是由錢包間的流通原始數據得出，而不是投資者之間的流通數據。我們需要過濾出由單個用戶控制的多個錢包間老鼠倉的數據，才能得出投資貨幣量Vi。這會是比NVT更為精確有效的指標。

很多替代幣項目試圖通過鎖倉降低投資貨幣量Vi。ERC20代幣項目給以太坊帶來了這樣的效應，因為這些ICO資產會將相當大數量的ETH鎖定在它們的代幣資產中。Dash和其它權益證明機制區塊鏈中的主節點也有同樣效果。

如果投資貨幣量Vi較小，同等投資額或流通速度進入該區塊鏈，其市值就會較高。M=I*(1/Vi)M是指代幣供應值，也叫網絡價值或市值

但讓我們更深入一步研究一下這個等式。M=I*(1/Vi)如果我們知道流通的投資貨幣量和投資貨幣流通速度，我們可以計算出價值存儲SoV區塊鏈的「基本面價值」M。

請注意，這幾個變量是可以循環計算得出的，因為我們一旦從該區塊鏈鏈上取證中得到投資貨幣量Vi數據，我們需要知道代幣價格來決定I的數值，但常常出現代幣交易價格并未能反映代幣流通速度Vi決定的基本面價值的情況。

在這些時候，我們通過計算就可以探測出代幣價格是否估值過高或者過低。這就是NVT指標能預示市場行情的部分原因。它約等于1/Vi。因此用這個指標可以探測出代幣的交易行情與基本面價值是否背離。

對一個成熟的區塊鏈網絡：貨幣數量論方程式M*Vu=PQ可以用于計算實用貨幣元素。投資數量論方程式M*Vi=I可以用于計算價值存儲SoV元素。

把實用性元素與價值存儲元素綜合到一起：M=PQ/Vu+I/Vi在一個特定的時間段內：PQ是實用性經濟的規模I是投入到該區塊鏈中用于價值存儲目的的資產規模

區塊鏈上取證能測算出這些元素，再結合特定時間節點的代幣價格，我們可以基于代幣流通速度計算出該區塊鏈的基本面價值。我們能判斷出該代幣估值是否過高或過低，這就是成熟區塊鏈的NVT指標風向標。

錦囊：加密資產的基本面價值可以通過計算得出，但行情價格主要還是取決于投資人愿意為該資產支付什么樣的價格。這聽起來像是自圓其說，但我們可以用它來判斷市場價值是否與基本面價值背離。

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