實用加密貨幣估值_加密貨幣

編者按：本文來自一塊鏈習社區，作者：劉毅，Odaily星球日報經授權轉載。本文作者劉毅，清華大學碩士，資深IT架構師，2013年初開始投資比特幣，戰果豐碩，有豐富的資本市場實戰經驗，目前從事區塊鏈天使投資。加密貨幣本質上是貨幣，而非生產性資產，因此無法使用未來現金流貼現法做估值。目前加密社區比較認可的絕對估值法，依次由VitalikButerin、JohnPeffer、ChrisBurniske、AlexEvans所闡述和發展。雖然AlexEvans的估值模型相對最為完善，但是依然不具備實用性。它既不能解釋加密貨幣的主要價格現象，也不具備預測能力。原因是這條估值模型的發展線索，依據的是以艾爾文.費雪為代表的古典主義貨幣需求理論。此理論本身存在缺陷，舉例來說：古典主義貨幣需求理論始終不能解釋貨幣流通速度V的波動性，以及V與經濟周期之間的關聯性。一直以來，存在以凱恩斯為代表的劍橋學派的另外一套貨幣理論。凱恩斯稱他的貨幣需求理論為流動性偏好理論。根據流動性偏好理論，人們對貨幣的需求有三個動機：交易動機、預防動機和投機動機。僅就交易動機而言，流動性偏好理論和古典主義理論是重疊的。ChrisBurniske的估值模型根據費雪方程MV=PQ推演估值模型，也就只考慮了交易動機引發的貨幣需求。流動性偏好理論所說的預防動機是指：持有貨幣，用來預防非預期的需求。例如：你一直想買一套好音響，路過某商店時，你發現你心儀的音響正在打折出售。如果你持有預防可能需求的貨幣，就可以完成交易，否則只能坐失良機。凱恩斯認為，人們愿意持有的預防性貨幣余額，主要取決于對未來交易水平的預期，并于其收入成比例。在此基礎上，威廉.鮑莫爾和詹姆斯.托賓分別發展了更精細的模型，能夠對交易動機和預防動機引發的貨幣需求做定量分析，也就是Baumol-Tobin模型。AlexEvans的加密貨幣估值方法引入了Baumol-Tobin模型，因此他的方法比ChrisBurniske更加完善。但是上述估值方法都沒有納入流動性偏好理論的第三個動機：投機動機。凱恩斯所說的投機動機，是由于貨幣具有價值存儲功能，使得人們愿意持有貨幣。由于投機具有一定負面含義，我轉而采用中性的詞匯：價值存儲動機。價值存儲動機囊括了保值和增值、短期和長期、投機和投資需求。有一定實操經驗的加密貨幣投資者都會同意：推動加密貨幣價格變化的主導力量是價值存儲動機。大部分投資者買入加密貨幣，是期待資產增值，而不是為了使用或者未來使用。加密貨幣主要的價格現象，比如塞浦路斯銀行危機推動2013年牛市、比特幣價格遠超費雪方程的預測、ICO熱潮引發的ETH暴漲等等，也只能用價值存儲來合理地解釋。因此不考慮價值存儲動機，就不可能得出實用的加密貨幣估值模型。

Hooked：正積極實施用于質押/消費HOOK的實用案例:1月10日消息，Web3社交網絡Hooked Protocol在其社交平臺分享其長期愿景，表示團隊要在Hooked社交基礎設施、Hooked生態系統以及Hooked元宇宙三個方面進行建設。

此外，HOOK是協議的通縮型治理和實用Token，將作為Hooked生態系統的經濟媒介，充當Hooked的財務支柱。項目方正在積極實施用于質押/消費HOOK的實用案例，以推動其元宇宙中的經濟流動。[2023/1/10 11:04:29]

根據完整的流動性偏好理論，同時考慮交易、預防和價值存儲三個動機，我提出加密貨幣估值的雙池模型。如上圖所示，雙池模型由SoV池和應用池兩個池組成，研究的目標加密貨幣，都在兩個池中流通。SoV池里流通的投資者持有的貨幣。比如某投資者持有一定數量的ETH，但是他不是Dapp的用戶，從來不用ETH支付，那么他持有的ETH全部屬于SoV池。應用池是公鏈或者DApp用戶持有的貨幣。跟上面那個例子相對應，某個以太坊用戶持有的ETH，主要用于支付，那么他持有的ETH屬于應用池。投資池和應用池是聯通的，它們共享一個加密貨幣價格。用戶要使用加密貨幣，一般也是從交易所購買，跟投資者買賣的價格一致。當用戶不再使用加密貨幣，也是在交易所賣出。與之前的模型相比，雙池模型納入決定加密貨幣的主要因素：價值存儲動機，從而具備了實用性。能夠解釋大多數加密貨幣價格現象，并具有預測能力。我將在后續文章中給出雙池模型的計算公式和電子表格。但是請大家注意，我們不應該過度強調定量和精準。須知模糊的正確，遠勝于精確的錯誤。在投資中，預判資產的長期價格走向，是估值模型唯一可能的功能。試圖預測短線走勢，或者精確預測價格，都有悖于市場規律，無異于緣木求魚。

Enjin將與科幻MMO游戲Entropia Universe合作推出實用NFT，并將在NFT.io拍賣:7月15日消息，區塊鏈游戲開發平臺Enjin宣布與科幻MMO游戲Entropia Universe合作，將于8月推出一套實用NFT合集，該NFT在Entropia Universe中具有特殊效用，并將在NFT.io上拍賣。[2022/7/15 2:16:01]

灰度創始人：狗狗幣應專注于開發和驅動實用程序:灰度創始人Barry Silbert剛剛在推特上回復網友時表示：“恕我直言，“狗狗幣大軍”的說法一點用都沒有。專注于開發和驅動實用程序，其他的也會隨之而來。”[2021/5/22 22:32:07]

聲音 | CNBC主持人：實用代幣是很長一段時間內最強大的金融工具:CNBC數字貨幣節目主持人Ran Neuner在Twitter表示，他認為實用代幣是在很長一段時間內創建的最強大的金融工具，它可以實現其他工具所不能達到的網絡效果。他認為大家應該自我調節 ICO，并希望監管很快到來。[2018/9/27]

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