熊市量縮，衍生品交易所Hopex決定深耕永續合約_HOPE

作者|秦曉峰編輯|盧曉明

在創下接近2萬美元的高點后，比特幣陷入了漫長的熊市，整個加密貨幣總市場也從約8000億美元縮水至如今的1200億美元。漫長熊市逐漸消磨了投資者的熱情，現貨市場的流動性也變的極差，目前比特幣每日換手率僅維持在4%左右。與現貨市場遭受冷遇不同的是，期貨市場備受投資者追捧。根據芝加哥商品交易所的兩份報告顯示，2018年比特幣期貨在芝商所不管是日均交易量還是持倉量，都在直線增長；此外，2018年逾2000萬份期貨合約的交易天數幾乎是2017年的三倍，全年超過三分之一的交易日期貨合約交易逾2000萬，33個交易日超過2500萬個。如果說，牛市中，交易所的藍海在于現貨市場；那么熊市中，期貨市場則是交易所的必爭之地——火幣等一些交易所相繼開通了期貨合約，最高20倍杠桿。除了交割合約，交易所還相繼推出了永續合約。非小號數據顯示，目前共有9家交易所開通了永續合約，杠桿倍數最高可達100倍，包括OKEx在內的11家交易所都是在2018年10月之后才開通的永續合約。只做永續合約的交易所

觀點：鏈上交易費用處于“熊市”區間，一旦回升可能就是復蘇信號:8月8日消息，加密貨幣研究機構Glassnode的分析師表示，比特幣活躍地址完全處于“一個明確定義的下行通道”。他們補充說，網絡活動“表明，到目前為止，新需求的流入仍然很少。”但與此同時，交易需求在最近幾周呈橫盤或下降趨勢，這表明“只有交易員和投資者信心較高的基礎仍然存在”。此外，鏈上交易費用處于“熊市”區間，一旦出現回升，可能就是復蘇的信號。

“從歷史上看，2022年的熊市對數字資產領域是不利的，”分析師們在一份報告中寫道，“然而，在經歷了這樣一段持續的避險情緒之后，注意力轉向了這是熊市緩解性反彈，還是持續看漲沖動的開始。”（彭博社）[2022/8/8 12:08:34]

近期，Odaily星球日報接觸的Hopex是一家新興的數字資產衍生品交易平臺，他們最大的特點是——深耕加密貨幣永續合約。在現貨市場缺乏流動性的情況下，期貨合約成了很多人套期保值、對沖風險的重要選項。相較于交割合約，永續合約沒有交割日，所以對持倉時間沒有限制，想持有多久都可以，對于想長期持倉的用戶減少了手續費損失，另外也可以避免因交割帶來的重復開倉步驟；永續合約還可以隨時進行交割，利潤在平倉后即可提取；此外，因為沒有到期這個概念，所以Hopex永續合約也沒有“到期分攤穿倉虧損”。風控既然沒有“分攤穿倉虧損”，市場發生劇烈波動時造成的穿倉由誰買單？Hopex又該如何做好永續合約的風控？Hopex運營負責人Vincent向Odaily星球日報表示，為了保障用戶權益，Hopex建立了專項保險基金，由保險基金承擔風險。只有在保險基金清零的情況下，Hopex才會觸發BitMex等交易所采用的自動減倉機制。自動減倉是指，當投資者被強制平倉時，他們的剩余倉位將被Hopex的強平系統接管；如果強平倉位未能夠在市場平倉，并且當標記價格達到破產價格時，自動減倉系統將會對持有反方向倉位的投資者進行減倉，減倉的先后順序將根據杠桿和盈利比率決定。杠桿以及盈利率高的，減倉可能性越大。簡單來講就是，“自動減倉”實質上同樣是讓盈利者來分攤爆倉者的風險。只不過，交割合約的“穿倉分攤”是讓所有盈利者分攤損失，永續合約的自動減倉則是讓盈利多的人分攤風險。其次，風控著重的另一個要點就是價格。根據Vincent所說，Hopex合約價格不是交易所自行設定的，而是通過交易機制和系統的設計對標現貨價格，它所采用的價格是全球交易量前十的交易所均價：Binance、Bittrex、Bitfinex、Huobi、Okex、HitBTC、Poloniex、Bithumb、Kraken、Bitstamp。另外，Hopex對于價格也采取了限價機制，避免少數用戶故意“插針”打爆對手盤倉位。最后，風控必須能及時處理異常情況。Hopex設計了多維度的數據觀測和報警機制，能在第一時間發現資產和交易的異常情況，并且有經驗豐富的人員來處理這些可能的異常情況，確保任何異常情況都能及時得到合適的處理。此外，安全性上，Hopex采用的是冷錢包充值提現機制，實現系統隔離與人員隔離，保證用戶資金安全。簡單而言，用戶的資產是存儲在冷錢包中，平常的交易都是記名交易，冷錢包的私鑰放在USB并保存在保險箱里；如果用戶想要發起提幣，Hopex會由兩位人員進行審計和監督，進行多重簽名多重審核，杜絕主觀與客觀上作惡的可能性，最大程度上保護用戶資產。這里就涉及到一個問題，如此繁瑣的步驟會不會影響用戶提幣效率？Vincent解釋說，安全性和效率性，用戶首先看重安全性，因此他們在安全性上重點著力；至于效率方面，Hopex也在不斷優化各項流程提升效率，比如安排專人24小時值班。如果不幸發生資金被盜事件，Hopex又會如何保障用戶權益？Vincent給出自己的答案，他說Hopex成立了相應的保險基金，即使發生被盜事件，Hopex也會進行賠償。團隊開設永續合約，對于交易所的門檻要求不小，Hopex團隊目前有100多人，技術人員(開發和安全)占到一半，其核心成員在傳統金融科技領域有一定從業經驗：技術團隊的主管EricWang，曾是新加坡灰立證券高級架構師，負責輝立證券核心交易系統的設計開發；也在阿里巴巴安全部，帶領安全基礎架構團隊，負責全集團的主機安全、入侵檢測、DDOS攻擊防御、CC攻擊防御、人機識別、反作弊等安全系統。風控交易團隊主管JianWang，獲得美國圣路易斯華盛頓大學電子工程博士，曾在雷曼兄弟、野村、中信證券負責各類金融衍生品定價以及前臺交易和風控系統的開發，擁有較多的金融人脈資源。網絡安全團隊YangQi，曾任職阿里巴巴、輝立證券、和訊網網絡系統架構師職位，并主持部署過多套交易系統，對于多種攻擊及入侵方式的應對方式有著豐富的實戰經驗。實際交易中的問題：是否有足夠深度？期貨與現貨一樣，如果沒有深度，缺乏流動性，用戶就很難短時立即成交，Hopex會不會沒有深度？“Hopex上線三個月以來，其用戶以每個月100%的速度增長，這些用戶為期貨交易提供了足夠的深度；另外，目前Hopex還有10個流動性提供商可以為交易提供深度。”Vincent對此解釋說。另外，對于投資者而言，交易所吞吐量是一個重要的參考指標，畢竟我們都不想自己掛一個單，在市場深度足夠的情況下耗時太長。根據Vincent所言，他們的交易撮合引擎可以達到每秒百萬級的水平，可以避免平倉不及時造成損失以及開倉價格不理想等情況。并且，交易所通過水平拆分實現了幾乎無限制的性能擴展，未來多少用戶掛單都沒問題。Hopex默認建倉手續費是萬分之五；此外，Hopex的幣幣交易，不收取手續費，存取款也不收取額外費用，系統前端顯示的費用只是gas費。當前，Hopex上可以支持永續合約的幣種共有8種：BTC、BCH、ETH、LTC、ETC、XRP、EOS、BSV。“未來我們會根據市場需求，實時更新新的幣種。”Vincent向Odaily星球日報解釋說，Hopex永續合約目前可以配置7種不同類型的杠桿——2倍、3倍、5倍、10倍、20倍、50倍或100倍。對于散戶而言，可以選擇杠桿倍數較低的杠桿，既能擴大收益，也能合理控制風險，避免市場劇烈波動導致爆倉；對于追求高收益的量化團隊以及機構投資者而言，可以選擇倍數較高的杠桿，撬動更大的利潤。后記

摩根士丹利：標普500指數面臨跌入熊市風險:4月25日消息，摩根士丹利策略師Michael J. Wilson警告稱，由于投資者對經濟衰退和美聯儲大幅收緊貨幣政策感到擔憂之際難以找到避風港，標普500指數即將大幅下挫。

鑒于防御性股票現在價格昂貴，幾乎沒有絕對的上漲空間，標普500指數似乎已經準備好加入熊市陣營。隨著美國經濟進入周期末期，對整體經濟和市場而言GDP/收益增長率都出現減速，我們認為制藥/生物技術股的防御屬性將超過政策擔憂，并推動它們的相對表現走高。[2022/4/25 14:48:13]

采訪最后，Vincent說：“公平交易所是為用戶營造公平的交易環境，他們賺的是傭金，不是和用戶做對手盤。”眾多老牌競爭對手在前，Hopex接下來的表現又會如何，誰在這片藍海中將笑到最后，我們拭目以待。

聲音 | Joseph Young：熊市重新調整了行業的愿景 并使市場平靜下來:加密貨幣分析師Joseph Young剛發推稱，2017年對企業、個人投資者和風險投資來說，都是瘋狂的一年。所有人都做出了錯誤的決定；公司偏離了核心愿景，損失了數十億美元。熊市重新調整了該行業的愿景，并使市場平靜下來。[2019/1/13]

聲音 | TokenInsight CEO ：熊市對于真正有遠見的團隊是難得的布局機會:TokenInsight CEO 呼濤表示：非理性恐慌是韭菜的基本素養。Token市場規模10年內大概率10萬億美元以上。機構資金（Pension、Endowment、Family office等）入場是很多韭菜的信仰。對不起，請從業者思考這些錢將進入哪些交易所？投資哪些Token？受什么樣的監管？（高盛買了什么樣的交易所？在做什么樣的衍生品？在和SEC溝通什么？傳統頂級對沖基金對Crypto的興趣？Trading Desk做的準備？） 所以，熊市對于真正有遠見的團隊是難得的布局機會。很多人夢想的類似于去年下半年的暴富機會絕不會再現，刻舟求劍只會人財兩空。大佬和韭菜們要知道自己為什么賺錢，賺了誰的錢。客觀真實的評價自己的能力，選擇合理的方式管理資產。[2018/8/14]

加密對沖基金經理人：加密貨幣市場的熊市已結束:據coindesk消息，加密貨幣對沖基金Crypto Asset Managment的董事總經理Timothy Enneking周一表示，加密貨幣市場的冬季“已基本結束”。Crypto Asset Managment公司去年成立，目前管理著約2000萬美元資金，其CAMCrypto30加密貨幣指數自1月份高位以來下跌69％。 Enneking認為加密貨幣市場崩潰的四個原因是：資產整合、監管重視、Mt.Gox受托人大規模清算、初創公司出售加密資產來支付工資和費用。這些因素大部分已經影響了加密貨幣市場的價格，盡管市場近期出現了崩潰，但在過去的15個月里，其市值仍然上漲了600％以上。[2018/4/11]

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