谷底反彈3倍之后，比特幣的熊牛轉換走到哪一步了？_比特幣

編者按：本文來自橙皮書，作者：orangefans，星球日報經授權發布。

一個多月前，我們說“牛市還沒到，但是春天已經來了”的時候，比特幣還不到8000美元。才過了一個月，比特幣就一路沖到了13000美元，雖然短暫回落到9000，又迅速回到11000以上。透過最近微信的比特幣關鍵詞指數，可以看出比特幣這一波價格表現帶來的效果。一個月內上漲50%，最高點已經是上次谷底價格的4倍。有的人覺得這像極了17年底18年初的同樣是4倍那波漲勢，有的人覺得這是減半前的市場預熱，有的人覺得是Tether在操縱比特幣的價格。

比特幣這波操作究竟是曇花一現還是新一波牛市開啟的預兆？我們現在處于什么階段？牛市初期還是就要結束了？BTC價格后續會怎么走呢？指數反映市場情緒

讓我們先來看一下這一波上漲的宏觀市場背景：中美貿易戰，資本管制下，人們對BTC的興趣增加。Facebook發布的穩定幣Libra將BTC等加密貨幣帶到了大眾的視野

Tromero完成150萬英鎊種子輪融資:7月18日消息，總部位于倫敦的機器學習訓練和托管平臺Tromero完成150萬英鎊種子輪融資，本輪融資由Blue Yard Capital領投。Tromero將使用這筆投資在未來12個月內組建一個團隊，交付一個功能完備的平臺測試版。

Tromero是一個基于共識協議的區塊鏈，其中的工作證明是機器學習訓練和托管。工作證明為區塊鏈的共識提供了基石，并提供了一個經過訓練的ML模型，這是該創業公司稱為有用工作證明的服務。對于數據的處理者，Tromero為礦工提供加密獎勵，以及以法定貨幣支付完成的工作的報酬。[2023/7/18 11:02:39]

在這樣的背景下，我們通過百度搜索指數、google指數較為直觀的看一下市場情緒的反應。從下圖中我們可以看到，每一次比特幣價格的上漲都會伴隨著搜索指數的上升。百度上關于“貿易戰”和比特幣的搜索熱度在5.14前后達成一致，這一天在國媒將貿易戰稱之為“人民的戰爭”后，兩者的搜索熱度同時達到近期的最高點。曇花一現還是新一波牛市入場券

Valkyrie的現貨比特幣ETF將Coinbase指定為SSA:金色財經報道，加密貨幣基金公司Valkyrie于6月21日向美SEC提交現貨比特幣ETF申請后，本周三（7月5日）又提交了新文件，這家總部位于田納西州納什維爾的公司在文件中表示將指定Coinbase Global Inc.為SSA，后者將提供市場監督以支持其擬議的比特幣基金。據悉，如果最新提交的申請獲得批準，Valkyrie的現貨比特幣ETF將在納斯達克上市，而納斯達克已于6月30日和Coinbase簽署了一份條款清單，以監控共享協議。[2023/7/6 22:20:10]

搜索熱度的提高，人們再一次開始認真的思考這個問題，比特幣為什么短時間迅速上漲？難道牛市真的來了？這一次和會和之前某一次一樣嗎？新人入場，17年與19年很不一樣？根據世界三大交易所Coinbase、Binance和Bitfinex17-19年的Twitter粉絲數據來看，在17年尾18年初呈現出了很明顯的上升，但在19年的這波BTC上漲中，這個數字去并沒有什么變化。如果根據市場周期來看，17年末18年初應該是接近上一輪牛市的末尾，市場熱度達到了空前絕后的高度。而19年這一次顯然不是牛市的中后期，更多的新人還沒有進入。

預言機網絡Pyth正式上線Meter鏈:4月5日消息，Pyth宣布，其喂價數據已經正式上線Meter。Meter上的開發者現在可以使用Pyth的股票、商品、外匯對和加密貨幣的超過200種喂價數據。

Pyth Network是一個一手金融數據預言機網絡，旨在建立一個防篡改、去中心化和自我可持續的環境，并在該環境中發布鏈上不間斷的真實世界數據。Meter是以太坊和其他公共區塊鏈的高性能EVM兼容側鏈。[2023/4/5 13:45:18]

4年一減半，牛市入場券？每到4年減半時，比特幣價格都會暴漲。13年和17年驗證過了，基本趨勢是減半之后價格開啟上升通道，緩慢上漲，最后暴漲。

其實歷史發展過程中，三次驗證成功都不能稱得上是規律。但縱觀比特幣10年歷程，區塊獎勵減半無疑是比特幣價格周期的重要參考節點，大家似乎不約而同達成了一個共識，減半后價格一定會漲。下圖為三次減半時間以及減半周期漲幅的數據。

美聯儲鮑曼：如果通脹沒有降溫，仍有可能“大幅”加息:金色財經報道，美聯儲理事鮑曼（Michelle Bowman）周三表示，如果高通脹率沒有開始減弱，她將繼續支持積極的利率上升。她說：“通貨膨脹率太高了，我堅信，將通貨膨脹率拉回到我們的目標，是實現價格穩定和在可持續基礎上實現最大就業目標的一個必要條件。”

鮑曼表示，通貨膨脹的情況將決定美聯儲的下一步計劃。如果沒有看到通脹率下降的跡象，我的觀點仍然是，聯邦基金利率目標范圍內的可觀增長應該仍在考慮之列。但她也表示，如果通貨膨脹開始降溫，放慢加息步伐是合適的。

此外，鮑曼稱，為了以持續和持久的方式使通貨膨脹率下降，聯邦基金利率將需要升至一個限制性水平，并在那里保持一段時間。（路透社）[2022/10/13 14:26:08]

從減半時間來看，17年的第二次減半發生在7月份，而第三次預計將會發生在2020年的3-6月，即區塊高度達到630000時。所以如果把BTC19年近半年的表現看作是第三次減半前的預熱，對應到上一次減半前，也就是2015.8到2016.7，這期間比特幣價格上漲了不到3倍。從USDT增發看價格上漲Tether今年的動作同樣值得關注，19年1月至今共增發了18億美元的USDT。

西班牙加密ATM公司Bitbase計劃擴大在歐洲服務范圍:金色財經報道，西班牙加密貨幣ATM公司Bitbase計劃在2023年繼續擴展其服務。該公司獲得了Dextools和Woonkly的投資，目標是在西班牙安裝200臺加密貨幣ATM。Bitbase宣布，它目前正在尋求獲得意大利、英國、德國和荷蘭等地區的許可證。

7月，該公司在巴拉圭開設了辦事處。Bitbase表示正在就在委內瑞拉開設辦事處進行談判。（Bitcoin.com）[2022/10/11 10:30:55]

上面是Tether的供給量與BTC價格的走勢圖對比。裸眼看上去，Tether增發，BTC基本會同步增長。數據顯示，Tether從19年1月至今增發了19億的USDT，這會是開啟新一輪牛市的顯著信號嗎？最近一項由昆士蘭大學WangChunWei關于「Tether發行與BTC價格變動之間的相關性研究」指出，USDT增發對比特幣價格波動并沒有“顯著”的影響，一定程度上說明令很多人詬病的Tether的價格操縱論并不能站住腳跟。但另一方面，USDT增發與“次日的BTC交易量”之間是存在“正相關關系”的。這也表明了市場對USDT有需求，Tether才可能增發，所以盡管USDT中心化嚴重，沒有審計的流程，銀行賬戶的美元儲備也不夠透明等等，但是不得不承認他目前絕對市場占有率的地位。所以一定程度上，短期內USDT的增發可以看作是BTC價格上漲的前瞻性指標。牛熊轉換的關鍵指標

看完了前面市場反應和相關的分析之后你可能要問，有沒有什么指標可以幫助判斷甚至預測牛熊轉換的關鍵節點。最近看到的MVRV模型給出了一種有趣的思路，能更為直觀的看出牛熊轉換期間的市場情緒和比特幣內在價值之間的一些關系。MVRV=市值/實現市值這個公式中的實現市值觀察歷史數據不難看出，MVRV對BTC牛熊周期具有較好的指示意義。MVRV低于1對應歷次熊市底部(黑色圓圈部分)，高于3.7對應歷次牛市頂部(綠色圓圈部分)。MVRV與BTC價格關系，圖中紅色折現為BTC價格曲線，下方填色曲線為MVRV走勢。

根據19年近幾個月的走勢看，1月份MVRV值從低于1完成了修復，現在指數是2.3左右。從某種程度上可以判斷這次我們大概率已經完成了熊牛的轉換，進入了牛市的初期。一些后續的觀察

當然，如果我們真的進入了牛市，就可以觀察一些基本指標的表現情況了，比如鏈上交易量。當牛市開啟時，市場的主流情緒開始從做空變為做多。做多交易者會囤積大量籌碼，而這些籌碼放在交易所里實在不放心，大家會把自己收購的BTC轉入私人錢包中，因此就會出現鏈上交易量整體抬升。下方是一個近十年比特幣鏈上交易和鏈下交易的對比圖，紅色區域代表熊市的鏈上交易量，綠色部分為牛市期間的鏈上交易量。有趣的是在上兩個牛市周期中，鏈上交易遠遠大于鏈下交易。而19年最近這一波4倍漲幅的牛市趨勢初現，鏈上交易似乎并沒有很活躍，也說明更多人選擇HODL，換手需求并不旺盛。

但從資本市場的規律來看，每個周期的轉換過程中都需要充分換手：牛市BTC從holder逐漸賣到市場手里熊市BTC從市場逐漸收回holder手里綜上，19年一定是比特幣十分關鍵的一年，無論是因為遇到了即將減半的關鍵節點，還是大機構紛紛跑步入場將它帶到了主流視野。比特幣作為一項資產、一個經濟體系、一種令一些人為之瘋狂的信仰品，都值得被我們了解更多。你認為比特幣的牛熊轉換走到哪一步了？參考資料：https://twitter.com/lawmaster/status/1144250418039590913https://twitter.com/louaboudhogben/status/1143594478730502144?utm_campaign=Long%20Reads%20Sunday%20&utm_medium=email&utm_source=Revue%20newsletterhttps://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0165176518302556#!https://news.bitcoin.com/report-claims-48-8-btcs-price-rises-last-9-months-occurred-within-2-hours-91-usdt-issuances/WillyWooMVRV模型https://medium.com/adaptivecapital/bitcoin-market-value-to-realized-value-mvrv-ratio-3ebc914dbaee

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