幣安研究院：2019年二季度加密資產相關性檢測，加密資產之間仍高度相關嗎？_加密貨幣

編者按：本文來自幣安研究院，Odaily星球日報經授權轉載。關鍵要點：加密貨幣和數字資產市場經歷了自2017年以來漲勢最好的3個月比特幣(BTC)在2019年第一季度與其他加密資產之間展現出較高的平均相關性，但第二季度其相關性顯著下降，在此期間，比特幣價格上漲了300%，市值占有率達到60%以上，創下年內新高。2019年第二季度，受更多重大特質因子影響的加密資產，如BNB、LINK或BSV，與其他加密資產之間展現出較低的平均相關性。本文再次探討了“幣安效應”，因為未在幣安交易平臺上幣的加密貨幣平均相關性要低于在幣安交易平臺上幣的加密貨幣。與第一季度相同的是，采用工作量證明機制的加密資產彼此之間的相關性要高于其與采用非工作量證明機制的加密資產之間的相關性。有趣的是，與2019年1-3月相比，采用工作量證明機制的加密貨幣的平均相關性在第二季度下降幅度最大。其他因素包括：隱私幣互相之間的相關性要高于平均水平。功能相似的兩種加密資產之間的相關性似乎高于平均水平在BinanceLaunchpad上公開發行的加密資產，平均來看彼此之間的相關性較低，這可能是由于它們受更多特質因子的影響。但2019年3月份開展IEO的兩個項目Fetch(FET)和CelerNetwork(CELR)之間顯示出極高的相關性在金融行業，分析師和基金管理人廣泛應用相關性來有效分配他們在各大部門和行業的資產，并進行多樣化配置。盡管加密資產行業仍處于起步階段，這些指標也逐漸更加頻繁地得到所有加密資產利益相關方的詳細審查和分析。本報告將對2019年1-6月部分大型加密資產的相關性進行分析。1.2019年第二季度市場表現概述

盡管在第二季度最后幾天有所回落，但2019年前兩個季度加密資產市場整體表現非常強勁。上季度，加密資產行業總價值上漲139%，是2014年以來該行業增速第三快的一個季度。按絕對美元金額計算，加密資產的美元總價值在2019年第二季度增加了約1990億美元，在2014年以來的季度漲幅歷史記錄中排名第二，僅次于2017年第四季度的牛市大漲。圖1-2019年加密資產市值的季度變化：來源：幣安研究院、CoinMarketCap圖2-2019年加密資產市值的季度變化：來源：幣安研究院、CoinMarketCap2.2019年第二季度相關性快覽

幣安研究院：2030年代幣化資產市場預計將達到16萬億美元:金色財經報道，幣安研究院發布《現實世界資產：市場狀況》報告，其中指出隨著用戶采用率的增加和大型機構參與者的進入，現實世界資產的代幣化（“RWA”）繼續受到關注。再加上相對較低的去中心化金融（“DeFi”）收益率，利率上升推動了RWA的增長，特別是代幣化國債。

如今，投資者通過代幣化國債市場向美國政府提供了超過6億美元的有效貸款，并獲得了約4.2%的年化收益率。預計到2030年，代幣化資產市場規模將達到16萬億美元，增長空間巨大，較2022年的3100億美元有顯著增長。[2023/7/26 15:59:58]

“在統計學上，相關性衡量的是兩個隨機變量之間線性關系的強度，其數值范圍在-1至1之間。”——來源：Investopedia總體來說，相關系數高于0.5或低于-0.5的資產被認為存在強烈的正/負相關性。相反，相關系數接近于0則表明兩個變量之間缺乏線性關系，在本次分析中，這兩個變量指的是兩種資產的收益率。如果兩種資產的收益率呈現正相關性，表明這兩種資產的波動傾向于方向一致，因此面臨類似的風險。而如果兩種資產的收益率呈現負相關性，則表明這兩種資產的波動方向相反，因此可以用其中一種資產來對沖另一種資產的風險。在本報告中，我選取了30個加密資產作為樣本，主要依據2019年1-6月平均市值排名。在下節中，我們對2019年第二季度的相關性進行了探討，同時從數據集中得出觀察結論。圖3-主要大市值資產2019年第二季度日收益率相關矩陣：Sources:BinanceResearch,CoinMarketCap上述市值排名靠前的數字資產之間整體相關性仍然較高，其中大部分資產與其他加密資產之間的相關性在0.5以上。此外，沒有任何一對加密資產之間存在負相關性，這表明特異因子對個體加密貨幣業績的影響仍然相對輕微，個體加密資產價格受總體市場變化的影響仍然較大。然而，對若干特異因子和事件的分析表明，它們可能對2019年第二季度特定加密資產的相關性產生了影響。Chainlink(LINK):6月份，該公司宣稱，谷歌將為智能合約功能而整合Chainlink。在BinanceLaunchpad上成功完成代幣發售的MaticNetwork也宣布與Chainlink建立伙伴關系。BitcoinSV(BSV):大量的謠言伴隨其下架大型交易平臺被傳得沸沸揚揚，這導致其出現獨立于整個市場其他項目的異常價格波動。幣安幣(BNB):BNB從以太坊上最大的ERC20代幣變為幣安鏈原生代幣，在2019年第一、二季度價格持續上漲。其他與幣安相關的新聞和事件也促使市場提高了對幣安幣的興趣，例如在中心化交易平臺上發布的現貨杠桿交易等新功能以及全球各地新的法幣交易平臺的發展。除具體與項目相關的催化劑之外，我們在2019年3月份的報告中也將“共識機制設計”和“交易所上幣”作為影響特定加密資產相關性的關鍵因素。在對這些催化劑進行回顧的過程中，我們觀察到2019年第二季度出現了一些類似的效應。“幣安效應”：與數據集包含的其他加密資產相比，Tezos(XTZ),Doge(DOGE)和BitcoinSV(BSV)都展現出與其他加密資產之間的較低相關性。有趣的是，BitcoinSV從幣安下架，導致其在2019年第一季度和第二季度與其他加密資產之間的相關性非常低。共識機制：與我們之前的第一季度報告相比，共識機制設計似乎仍會影響資產之間的相關性。具體來說，2019年第二季度，平均來看，采用工作量證明機制的資產相互之間的相關性要高于其與采用非工作量證明機制資產之間的相關性。有趣的是，從數據集中，我們還觀察到了影響相關性的其他特異因子：隱私因子：達世幣(DASH)和門羅幣(XMR)之間的相關性極高(0.85)，鑒于兩者都專注于保護隱私，這一趨勢似乎一目了然。如果萊特幣(LTC)未來8實施MimbleWimble，那么密切監測萊特幣與上述兩種加密貨幣的后續相關性將會非常有趣。功能相似：瑞波幣和恒星幣(XLM)之間展現出極高的相關性。盡管恒星幣最初是基于瑞波協議創建的，但其代碼很快進行了分叉和修改。然而這兩種加密資產仍具有若干相似之處，因為它們都致力于“重塑全球匯款行業”。在接下來的小節里，我們會將這些結果與2019年第一季度的結果進行對比。3.季度橫向對比

動態 | 幣安研究院：比特幣呈現“順周期”特性 中短級別波動與實體經濟波動高度重合:據幣安研究院消息，通過使用摩根大通全球PMI指數及Sentix全球經濟預期和現狀指數作為參照，發現盡管比特幣長周期看持續處于上行態勢，但是中短（數月）級別的波動與實體經濟的波動高度重合，體現出一種“順周期”的特性。即經濟加速擴張或預期較好時，比特幣多處于牛市，反之則多處于熊市或橫盤震蕩。顯示數字資產的崛起改變了個人和家庭儲存財富的形式，實體經濟的好壞也的確在間接在影響數字資產的價格。[2019/9/12]

圖4-大市值資產2019年第一季度日收益率相關矩陣：來源：幣安研究院、CoinMarketCap大部分相關性都與我們2019年3月份有關加密資產相關性的報告所述相似。但值得注意的是，第二季度比特幣與所有其他主要加密資產之間的平均相關性從0.73下降到了0.61。另一方面，第一季度和第二季度，其它加密資產之間的平均相關性始終穩定在0.57-0.58之間。然而，這些加密資產各自的平均相關系數發生了變化，如下表所示：從上表中發現出一些有趣的現象：.2019年第二季度與第一季度相比，比特幣與其他加密資產之間的相關性有所下降。比特幣與altcoin之間的相關性降低，平均相關性下降幅度為0.11。如上文所述，加密資產整體市值上漲139%，而同期altcoin總計市值上升幅度“僅”有71%。這很可能是因為加密資產投資者在早期牛市狀態下會進行“安全投資轉移”，我們在后續報告中可能會進一步探討這一行為。與2019年一季度相比，其他采用工作量證明機制的加密資產與其他加密資產之間的相關性有所降低。采用工作量證明機制的加密資產彼此之間并未呈現出更高的相關性，且與其他加密資產之間的相關性均出現更大幅的下降。Tezos(XTZ)、本體幣(ONT)和波場幣(TRX)與其他加密貨幣之間的平均相關性上升幅度最大。另一方面，BitcoinSV(BSV)的平均相關性下降幅度最大，這很可能是因為它從Kraken和幣安交易平臺下架所致。有趣的是，Dogecoin(DOGE)與其他加密資產之間的相關性也進一步降低，但與萊特幣仍保持較高的相關性，這可能是由于這兩種貨幣合并挖礦導致的。盡管從2019年第一季度到第二季度出現了一些結構性變化，但大部分加密資產之間的相關性仍較高，二季度平均相關性為0.57。因此，在加密資產行業內部，通過只做多大市值加密資產的多頭頭寸來實現風險分散投資，仍然很有難度。然而，投資低市值加密資產或是采取做多/做空相結合等替代性策略可能有助于投資者建立市場中立投資組合。由于投資者可接觸到更多的去中心化融資和杠桿產品，因此他們也許能夠獲得流動性更強、復雜性更高的金融工具，從而幫助他們在未來建立更獨特的投資策略。4.Launchpad數字資產相關性快覽

動態 | 幣安研究院報告：BTC算力自2017年初以來漲27倍:幣安研究院最近發布關于比特幣網絡的研究報告，涉及其挖礦能力。該報告稱，“算力自2017年初以來增長27倍，并一直在打破歷史新高。同期，BTC的美元價格上漲11倍，表明礦工之間爭奪區塊獎勵的競爭日益激烈。” 在上述期間，比特幣網絡的算力從2.4 EH/s增加到大約70 EH/s，增幅高達2800%以上。 應該注意的是，在2018年加密冬季的大部分時間里，算力保持穩定。直到2018年12月BCH硬分叉將其價格拉低至3500美元以下后，礦工們才遭受重創。然而，從那以后，算力一直在上升。 幣安研究院報告還指出，“比特幣的總算力（7 天移動平均線）在過去 30 天內增長13.11 EH/s——這是有史以來最快的速度。這大約等于 97 萬臺 Antminer S9 礦機的哈希值。” 然而，比特幣的日常活躍地址并沒有反映出礦工的成功。7月7日，每日活躍的 BTC 地址跌至最近牛市開始以來的最低水平。4月2日的地址數量不到70萬，而7月7日的數據為65.5萬。[2019/7/10]

2019年1-3月，BinanceLaunchpad圓滿完成了三次IEO：2019年2月3日，發行BitTorrent(BTT)2019年3月2日，發行Fetch.AI(FET)2019年3月24日，發行CelerNetwork(CET)本小節分析了這些在第一季度進行IEO的加密貨幣在第二季度的相關性強度。盡管這些項目的目標利基市場并不相關，但它們都是在相似的市場條件下上架的，在幣安完成公開發售后就立即進入了開放市場。我們選取了6月30日市值最大的7種加密貨幣，以及在2019年第二季度開始之前就在幣安交易平臺上發售代幣的5個項目。然后使用各項目在3月31日-6月30日期間的收盤漲跌進行了相關性計算。圖5-2019年第二季度在Launchpad上發行的加密貨幣日收益率相關矩陣：最顯而易見的是，在2019年第一季度進行IEO的3個項目都與市場其他加密貨幣高度不相關，展現出與高市值加密貨幣之間最低的相關性。這一效應在Launchpad近期發行的項目身上體現得更為明顯，這與2017年年末首次在幣安launchpad發行代幣的兩個項目Bread(BRD)andGifto(GTO)情況截然不同。平均來看，3個IEO項目與群組中所有其他加密貨幣之間的平均相關性為0.32，而其他9個項目的平均相關性為0.58。我們可以清晰看到，盡管最近IEO的3個項目首次發行是以BNB定價的，但它們與BNB之間的相關性也較低，平均為0.22。最有趣的是，在三者之中，BitTorrent(BTT)是唯一一個在發售時同時接受BNB和波場幣兩種加密貨幣進行籌款的項目，但它與BNB的相關性卻最高。3個IEO項目彼此之間的相關性相較于近期IEO的項目與非IEO項目之間的相關性來說相對較高，其中相關性最低的是BTT和FET(0.48)。其中的一個異數發生在Fetch和Celery之間，它們在2019年第二季度展現出驚人的高度相關性，達到0.87。出現這一現象有可能是因為它們都是于3月份在相似的市場條件下發行的，而BitTorrent的發行時間則要比它們早整整1個月。到底還有多少行業特性或者項目自身的特性也對加總體相關性做出了貢獻，這還有待觀察。隨著越來越多的資產進行IEO，我們還需要觀察本報告中的某些結果是否在未來會保持不變，以及部分發現是否適用于更大范圍的加密資產。5.結論

動態 | 幣安研究院：門羅幣硬分叉導致其算力下降或招致51%攻擊:幣安研究院近期發布報告稱，此前，門羅幣曾在3月進行過一次硬分叉以限制ASIC挖礦，此舉或將帶來一些負面影響。首先是算力的急劇下降，這是意料之中的。這讓門羅幣可能會面臨遭受51%攻擊的風險。另一方面，隨著新的主導GPU挖礦模式和CPU礦工接管網絡，出塊時間也增加了。隨之而來的是以后跟區塊高度相關的任何實現都將面臨推遲，進一步延長了目前這種狀態，形成惡性循環。報告同時也指出，在一段時間內，這將導致門羅幣區塊開采的利潤更高。 報告進一步得出結論稱，門羅幣“家庭”礦工將無利可圖，這意味著ASIC和自動化礦場可能會繼續涌現。最近加密市場的牛市趨勢將使挖礦業成為一個利潤更高的領域，開發人員生產新的ASIC來挖礦只是時間問題罷了。[2019/6/4]

與2019年第一季度相比，2019年第二季度比特幣和大部分其他大市值加密資產之間的平均相關性有所下降，然而，其他加密資產之間的總體相關性仍然保持較高水平。特質因子被視為影響加密貨幣和數字資產之間相關性強度的關鍵因素，這與我們之前幾份報告的發現是相符的。比特幣與其他資產之間相關性的顯著下降有可能是由潛在的投資者行為出現“質量偏好”導致的，這與2017年牛市初期比特幣市場占有率上升時的情形非常相似。本報告側重于研究加密貨幣行業相關性的近期變化，并對未來趨勢開展分析，有助于評估當前的加密貨幣市場環境是否與傳統金融市場在牛市早期階段曾出現過的情形相似。本報告僅用于提供信息，不應作為投資決策的依據，也不應被理解為參與投資交易的建議或針對任何金融工具或其發行人提出的投資策略建議。幣安研究院發布的這份報告與投資、稅務、法律、金融、會計、咨詢或任何其他相關服務的咨詢服務無關，也并非購買、出售或持有任何資產的建議。本報告中包含的信息基于被認為可靠的來源，但不能保證其準確性或完整性。此處表達的任何意見或估計反映了截至此日期做出的判斷，可能會在不公開通知的情況下做出變更。幣安研究院對因使用本出版物/通訊或其內容而導致的任何直接或間接損失概不負責。幣安研究院通過客觀中立的機構級研究報告，為加密貨幣領域的投資者提供針對數字資產的深度分析和以數據為驅動的洞察意見。2019年3月20日發布的報告《加密資產之間存在高度相關性嗎？》https://info.binance.com/en/research/marketresearch/crypto-correlations.htmlhttps://www.coindesk.com/smart-contract-startup-tapped-by-google-as-blockchain-partnerhttps://medium.com/matic-network/matic-partners-with-chainlink-15f9d5cb87dfhttps://coingape.com/fake-chinese-news-binance-rumor-bitcoin-sv-prize/https://www.coindesk.com/kraken-exchange-joins-binance-shapeshift-in-delisting-bitcoin-sv我們在之前有關相關性的報告中對相反的現象進行過探討，在該報告中，恒星幣上架幣安交易平臺導致其與上架幣安平臺的加密貨幣之間呈現出更高的相關性。該相關矩陣展現的收益率與2019年3月20日發布的《加密資產之間存在高度相關性嗎？》所分析的收益率存在2個月的重合https://info.binance.com/en/research/marketresearch/crypto-correlations.htmlhttps://blog.kraken.com/post/2274/kraken-is-delisting-bsv/https://www.binance.com/en/support/articles/360026666152-Binance-Will-Delist-BCHSV詳見我們首份關于去中心化融資及借貸平臺和協議的報告。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/defi-1.html2019年二季度Launchpad項目將在三季度報告中進行分析。

分析 | 幣安研究院：大市值加密資產對美元收益率相關性較高:幣安研究院發布的報告稱，大市值加資產對美元收益率相關性較高，且相關性在2018年期間呈上升趨勢。與之相反，加密資產對比特幣收益率相關性在同期呈下降趨勢。這些相關性的變化趨勢與穩定幣交易量和穩定幣交易對在各平臺的數量上升相吻合。[2019/4/2]

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