即使「減半行情」這個概念對你有意義,但有一件事情會對之形成干擾。如果我們幾乎可以準確地知道減半何時會發生,那么為之做出準備并不困難。投機者并不愚蠢,這將是一個他們不愿錯過的機會。在過去,我們可能傾向于認為他們沒有注意到比特幣。但如今已是2020年,比特幣已經是無人不知的資產。
作者:Dominik Stroukal
譯者:王澤龍、江小魚
出品:碳鏈價值(ID:cc-value)
從許多方面來講,2020年對于比特幣來說都是特殊的一年,其中最重要的就是它將在2020年5與人12日減半。
如今,在跌至8400美元后,比特幣再度漲到了9100美元。很長時間以來,自今年年初以來,比特幣的價格就在8000美元至1萬美元之間反復震蕩。這樣的行情無疑已經使某些人感到焦灼。
LooksRare App進入Beta測試階段:4月22日消息,NFT交易平臺LooksRare宣布,LooksRare App進入Beta測試階段,并且很快會推出iOS和Android版本。[2023/4/22 14:20:27]
減半后比特幣價格將怎么走呢?有人預測至少會到2萬美金,有人預測可以沖擊至10萬美金,這樣樂觀的預測,被市場總結為「減半行情」。
然而,真的有所謂「減半行情」嗎?
分析框架
減半對比特幣價格究竟會會有哪些影響,關于這一點市面上已經有諸多理論了,其中絕大多數理論都有一定的經濟學依據。盡管它們通常不明說,但那些理論最終指向的是比特幣供需關系的變化。
經濟學家們喜歡供需變化這種簡潔的模型。如果比特幣面臨著供應量的減小或者需求量的增加,那么我們就會預期它的價格將相應上升。讓我們依照此理論,一起在經濟學意義上深究減半效應,以及比特幣價格為什么應該(或者不應該)達到歷史新高。
供給端:比特幣年度供應量減半
根據比特幣的減半規則,在2020年5月減半完成后,單個比特幣區塊的獎勵將從12.5枚BTC減少至6.25枚BTC。每天新產生的比特幣數量將從目前的1800枚減少至900枚,通脹率將下降至1.8%以下。與此同時,美國2019年貨幣供應量增長率為5.15%,而在2020年預計會增加更多。事實上,在過去50多年中,美元的通脹率僅在1993年與1994年低于2%。
Proof of Talent創始人:目前求職者和潛在雇主之間的動態比去年更加平衡:金色財經報道,加密招聘公司Proof of Talent創始人兼首席執行官Rob Paone分享了他對熊市期間加密招聘格局如何變化的看法。根據Paone的說法,目前求職者和潛在雇主之間的動態比去年更加平衡,現在這不是100%的公司市場,但它比6到12個月前要平等得多,這是一個完全由候選人驅動的市場,個人可以定價并通過多個報價去任何他們想去的地方。
Paone表示,具有技術技能的候選人應該仍然能夠找到很多機會。對很多人來說,最容易的轉變是技術角色,對工程人才的需求仍然很大,非技術角色可能會更具挑戰性。[2022/11/30 21:12:50]
此外,一些人認為許多比特幣早已丟失,因此實際通脹率更高。假設所有丟失與未花費的比特幣在其供應總量中占比1/5,那么比特幣實際的通脹率大約在2.25%。兩相對比,美元的通脹率依然居高——其通脹率僅在1992-1995年間低于2.25%.
換言之,比特幣的通脹率極低,未來可能會更低。
那么它的經濟意義是什么呢?更少的比特幣出塊獎勵意味著供應增量的減少。礦工目前花費部分新產出的比特幣,或者將其在交易所售出,以支付其電費與其他花銷。比特幣購買者將爭奪更少的比特幣,在這樣的需求下,比特幣價格將被推高。
0x API已上線Arbitrum:9月20日消息,去中心化交易協議0x的API現已在Arbitrum上線,開發者現在可以用0x API來聚合流動資金和智能訂單路由(routing),包括執行價格、深度流動性等等,目前已支持Matcha、Brave、DeFi Saver、DexKit、DODO、Frontier、Nested、Tally、Zapper和Zerion,預計在未來幾周會有更多的集成。[2022/9/20 7:07:58]
上述模式是對過往兩次減半效應的描述,這也是為什么人們迫不及待下一次減半的發生。當然了,減半效應的影響到底如何不會這么簡單。基本的經濟學可以在此處適用。
01
Stock-to-Flow模型有意義嗎?
在第三次減半的一年多以前,所有的比特幣擁躉都為PlanB(一位著名的比特幣行情分析師)的一篇文章所振奮,后者預期第三次減半將驅動比特幣價格扶搖直上至90000美元。
從數學上來說,該模型看起來頗有說服力,背后的想法也深入人心。更少的新貨幣流入市場,商品就更稀缺。而商品越獨一無二,相應的價格也越高。比特幣減半,會使得它在Stock-to-Flow模型下恒定的稀缺性顯著增加。
支付技術公司Nuvei因加密貨幣的波動降低了年度預期:金色財經報道,支付技術公司 Nuvei (NVEI) 在其第二季度收入低于預期后調整了對2022年的預期,部分原因是加密貨幣的波動。公司報告稱,截至 6 月 30 日的季度收入為 2.113 億美元,與去年同期相比增長了19%。然而,這一數字低于其2.17億美元至2.23億美元的前景范圍。該公司將此歸因于包括加密貨幣波動在內的許多因素。該公司估計,比預期更高的波動性和更低的交易量對其收入產生了約 400 萬美元的負面影響。(Coindesk)[2022/8/9 12:13:38]
Stock-to-Flow(下文簡稱S2F)模型是反映稀缺性的指標,該指標越高,則物品越稀缺。以黃金為例:它的Stock-to-Flow值為62,意味著需要黃金的新增產量需要62年才能達到其目前的總量。這一模型由PlanB提出,其靈感來自于Nick Szabo的“不可偽造的稀缺性概念”以及Saifedean Ammous的S2F分析。
然而,這樣的價格預測可能成為現實嗎?planB的文章固然有一定的價值,但我們仍然需要討論這個問題。
本文認為,這個答案是否定的。
跨鏈 DEX O3 Interchange 啟動公測,支持多條公鏈及二層網絡:6月9日消息,O3 Labs 宣布跨鏈 DEX O3 Interchange 啟動公測,將首先支持以太坊、BNB Chain、Polygon、Arbitrum、Fantom、Gnosis、 Optimism 上所支持的任意主流和長尾資產之間的跨鏈交易。此外,O3 Interchange 還支持通過 Gas Staition 交易所支持的網絡上的原生 Gas 代幣。[2022/6/9 4:13:45]
直接來說:使用S2F模型來預測比特幣價格毫無意義。首先,價格是供需變化的結果。關注供給端固然十分有用,但沒有需求端,我們便無法知曉價格。如果比特幣的需求下降,即使在同樣的S2F模型下,其價格也會下降。畢竟,就只拿BCH來說,你馬上就能看到S2F模型無效。或者就拿你自己購買的加密貨幣來說,即使它的S2F是比特幣的十倍。因為沒有需求,它一文不值。
第二,如果因為富有魔力的S2F,比特幣價格必將突破天際并在每次減半之際都有10倍漲幅,那么為什么比特幣價格現在沒有達到那個水平呢?投機者們有如此地不理智,以至于無法根據預期作出準確的決策嗎?
第三,根據S2F模型,比特幣的總市值在數十年后會高于全球所有國家GDP的總和。并且,該模型認為,只要比特幣總量不變,新增比特幣數量少于丟失的比特幣數量,比特幣價格就會無限增長。
稀缺性是價值的必要但非充分條件。S2F模型正確地重視了稀缺性這個條件,但卻忽略了方程中第二個必要變量。因此,以它來預測價格是無用的,只能令比特幣擁躉們聊以自慰。
02
預期的自我實現
歷史沒有必然。人們傾向于使用歷史表現來預測比特幣的未來價格,并認為它會是一個往復的循環。沒有一種理論證明了這其中有什么必然邏輯,但有趣的是人們卻十分相信它。因此,歷史循環論有時是一個自我實現的預言(self-fulling hypothesis)。
簡言之,與減半相關的預期引人注目,這助力了這種預期的實現。
事實上,本文就是對這種自我實現的預言的證明。如果這種預期鼓勵到那些對比特幣猶豫的人買進比特幣,減半效應下的比特幣需求將增加,最終比特幣價格將上升。
03
需求:泡沫吹起后可能會破滅
并不是所有人為比特幣的技術與經濟特性吸引。許多人只不過是尋求通過比特幣快速致富。
這并沒有什么錯,并且這種情況在所有市場都有可能發生。他們用自己的錢,自行承擔投機風險以正確估計比特幣未來的價格,并給市場提供重要的信息功能。由于他們的存在,當前比特幣的價格體現了那些躬身入局的人對其未來的預期。
然而,市場價格在持續變動,價格上揚吸引了愈發多的人進入市場。如同其他資產市場一樣,不理性的短期預期吹起市場泡沫,但后者終會破滅。
從歷史上來說,在兩次減半后相對短的時間內,價格泡沫膨脹。2012年的首次減半,比特幣價格在僅一年內的時間增長了100倍。2016年第二次減半后,比特幣價格在隨后的一年半里增加了30倍。在上述情況中,比特幣價格都突破了富有象征意義的關口,第一次是在1,000美元,然后是10,000美元。然而,同樣在上述情況中,比特幣的價格都隨后從峰頂滑落,跌去了85%以上。減半引入注目只不過是因為我們更傾向于關注泡沫。
但未來是否依然會如此?很不幸的是,并不會。盡管這樣的未來比較誘人,但僅憑兩次歷史減半情況就預測未來是很不負責任的。
04
預期為何不直接反映在當下的價格中?
經濟學家將其這一狀況稱為有效市場假設(efficient-market hypothesis)。任何已知的信息應該已經被折入定價之中。但市場在現實運行中會這樣表現嗎?會的,市場對這一理論的體現甚至超出我們的預期。
比特幣價格自上次谷底(2018年末的3,200美元)以來的增長,很大一部分是因為市場對臨近的減半與日俱增的關注。因此,如果你期盼減半后比特幣價格即刻迅猛攀升,筆者建議你調低預期,因為市場中的其他人也會這樣想。也請你嘗試讓自己洞悉供需關系之下減半的真正的效應,進而指導你的投資決策,將自己與那些看到價格增長就入場的人區分開來。
當然,市場并不完全有效,也沒有人這樣認為。尤其對于風險資產來說更是這樣,事實上,加密貨幣一方面是一種奇妙的資產,另一方面,這個市場充斥著政府監管層面的不確定性、激烈的競爭、持續的欺詐,以及許多其他的風險因素。任何時間,我們不僅要評估風險,還要重新評估機會以及價格。
比特幣的長期成功之道
比特幣的長期成功之道不在于等待一次又一次的減半,而在于削減現存風險,找尋新的機會。
我們對比特幣充滿樂觀,因為它現在具備諸多前兩次減半并不存在的功能。盡管看起來幾乎不可能,但讓我們來想想看,上次減半之前,比特幣尚未實施隔離見證(SegWit)。安全的存幣方式如硬件錢包Trezor甚至在第一次減半之前尚未面世。
減半后將發生什么的預期由供需共同支撐。有限的供應是價格增長的必要但不充分條件。下一次比特幣減半是自然需求的刺激因素,它或將推高泡沫,除非公眾意識到上一次減半之后市場的情況已經有所變化。而一切的變化都是為了更好的加密世界。
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