一文讀懂Synthetix_SNX

編者按：本文來自藍狐筆記，Odaily星球日報經授權轉載。藍狐筆記從2019年5月份開始關注Synthetix，當時它還不怎么出名，但其數據發展很快。

藍狐筆記之前提到過當前DeFi的三小巨頭之一就是Synthetix，這是從其鎖定資產總價值來看的，撰稿時其鎖定的資產總價值達到1.67億美元，僅次于MakerDao的3.38億美元，超過了Compound。作為三小巨頭之一，Synthetix是目前DeFi項目中最讓人感興趣的項目之一，也是最為復雜的項目之一。那么，Synthetix到底是什么？有不少藍狐筆記的讀者一直在反饋說，Synthetix很難理解，為什么其后來居上？今天藍狐筆記簡要解讀一下Synthetix。Synthetix它本質上是合成資產的發行協議，基于以太坊構建。要理解Synthetix首先要理解什么是合成資產。簡單理解合成資產

合成資產主要是對某種資產的模擬。在我們生活中，有很多模擬的行為。這在游戲中很常見，比如我們在足球模擬游戲中，可以把自己最喜歡的球員組合起來，你可以組成一支包括梅西、馬內、德布勞內、范戴克、孫興慜、阿扎爾等球員的球隊。所有球員的數據來自于現實的表現，根據這些數據來決定你夢想球隊的最終成績。合成資產更直觀的例子就是對一些有價格的資產的模擬。比如，對特斯拉股票的模擬。你可以模擬特斯拉的股票構建合成資產，甚至可以將整個納斯達克和紐交所的所有資產進行合成。不僅是股票，還可以合成法幣、黃金、BTC等資產。合成資產是對原有資產的一種模擬表達，但并不是原有資產本身，它相當于是一種現有資產的“平行世界”，同時，它通過對現實資產的模擬表達，也是一種另類的現實資產上鏈方式。為什么合成資產有需求？合成資產的需求主要源于交易，通過模擬某種資產獲得該資產的風險敞口，從而獲得可能的賺取收益的機會。例如蘋果公司的股票并非所有國家的人都可以購買。但如果通過合成資產的方式，用戶可以通過購買蘋果公司股票的合成資產，而從獲得蘋果股票上漲的收益，當然同時也會承擔下跌的風險。Sythetix是合成資產的發行協議

Btc.x CEO：MiCA為加密行業提供了一個運作框架，并有望帶來更高的清晰度:金色財經報道，Btc.x的首席執行官Christian Anders表示，盡管加密資產市場（MiCA）已經簽署成為法律，但歐盟（EU）可能需要對歐洲的不同監管機構進行更多的游說，并與不同的政府合作。要讓 MiCA 中規定的加密框架在瑞典等大多數歐洲國家被接受，可能需要一些推”。MiCA 為加密行業提供了一個運作框架，并有望帶來更高的清晰度。[2023/6/11 21:28:59]

Synthetix是基于以太坊的合成資產發行協議。Synthetix目前支持發行的合成資產包括法幣、加密貨幣、大宗商品。其中法幣主要有美元、歐元、日元，不過目前基本上以sUSD為主。加密貨幣方面有比特幣和以太坊等，此外，還有反向的加密資產，例如iBTC，當BTC價格下跌，iBTC價格上漲，從而獲利。大宗商品方面當前以金和銀為主。人們為什么會使用Synthetix？

Synthetix不僅是發行合成資產的協議，同時它也是合成資產的交易平臺。人們使用它的主要目的是交易。比如，假設用戶預期某種加密資產會上漲，那么就可以通過購買該資產的合成資產來獲得賺取收益的機會，其價格跟現實中資產的價格相同，這意味著一旦用戶購買，也接受了該資產的漲跌可能。這些需求不是直接通過交易所也可以滿足嗎？為什么要在Synthetix上完成？這里有幾點用戶的需求：Synthetix上交易是去中心化的模式進行的，且無須交易對手存在，也不用擔心流動性和滑點問題。在其交易所上的交易都是通過智能合約執行的，是對智能合約的交易，而不是訂單簿交易。這些都有其獨特的交易體驗和部分優勢。合成資產的交換匯率來自于預言機。此外，通過合成資產交易，可以實現在不實際持有該資產的情況下，比如不持有btc或不持有蘋果公司股票的情況下，實現對該資產的交易。這種交易可以減少資產交換的摩擦，可以在不同類型的資產間進行快速交換，比如在特斯拉股票、黃金、大豆、比特幣等不同資產之間進行快速交換，因此合成資產可以幫助投資者觸及到更大范圍的資產。最后，還可以實現套利。sUDS跟USD掛鉤，不過sUSD是在公開市場上交易，也有可能低于1USD價格。SNX抵押者通過抵押SNX產生合成資產，也創造了債務，在其出售合成資產之后，當sUSD低于1USD的時候回購并用于銷毀減少債務，從而套利。Synthetix的運行機制

幣安現已恢復BTC提款:5月8日消息，幣安發推稱：“BTC提款現已在幣安上恢復。待處理的交易正在通過用更高的交易費用代替它們來處理。一旦這些未處理交易全部處理完畢，我們將發布另一個更新。為防止將來再次發生類似情況，我們對費用進行了調整。我們將繼續監控鏈上活動，并在需要時進行相應調整。我們的團隊也一直致力于啟用BTC閃電網絡提款，這將在這種情況下提供幫助。”[2023/5/8 14:49:16]

Synthetix跟其他資產發行協議一樣，也需要進行資產抵押才能發行，例如MakerDAO協議要生成dai，需要抵押ETH。Synthetix也類似，但它抵押的是其原生代幣SNX。用戶只要在其智能合約中鎖定一定量的SNX，即可發行合成資產。其中其質押率非常高，是其發行資產的750%，只有達到750%的目標閥值才有機會獲得交易手續費和SNX新代幣的獎勵。跟MakerDAO類似，當SNX的抵押者創建合成資產時，會產生“債務”。而這個“債務”是可變的。舉個例子，如果系統中100%是sBTC，假設sBTC價格減半，則系統中的總債務也減半，每個抵押者的債務也減半。反之，如果sBTC價格翻倍，則系統中的總債務也加倍，每個抵押者的債務也翻倍。如果出現sBTC占據一半，假如sBTC相對價格增長50%，那么最終來說，所有人債務增長25%。由于sBTC合成資產增長50%，那么，相對于債務的增長，仍有25%的收益。而另一半的合成資產則增加25%的債務，但其價格并沒有增長，這導致其產生25%的損失。也就是說，這種機制導致SNX抵押者成為所有合成資產交易所的交易對手。抵押者需要承擔系統中的全部債務風險。

OKX：云服務商故障尚未修復，目前已關停所有用戶的交易并限制提幣:12月18日消息，OKX 在社交媒體上發文表示，云服務商故障尚未修復，目前已關停所有用戶的交易并限制提幣，待服務恢復正常后，我們將在正常交易開啟前啟動 10 分鐘的停機維護保護階段（可撤單和補充保證金）。恢復交易時間將在確定后第一時間公布。[2022/12/18 21:52:30]

Synthetix系統本質上是合成資產的產生、交易和銷毀的系統。對于系統的運行來說，最重要的參與者莫過于抵押SNX資產發行合成資產的權益質押者。它跟MakerDAO不同的是，發行合成資產的用戶不僅不用支付穩定費用，而且能夠獲得Synthetix交易所的交易費用。這種機制的結果是，鼓勵SNX持有人鎖定SNX，并合成資產。這也意味著，SNX可以捕獲其合成資產的交易費用。用戶使用合成資產的主要目的是交易。而要合成資產，首先要抵押資產。1.發行合成資產要想發行合成資產，前提是抵押足夠的原生資產SNX。當用戶持有SNX后，可以使用Mintr將其SNX代幣進行抵押，生成合成資產。抵押之后產生抵押率和債務記錄，根據貢獻可以獲得相應比例的獎勵。這種超高抵押率的激勵機制，主要是為了保證支撐合成資產的抵押資產能夠應對大幅的價格波動。為了鼓勵抵押者能夠保持足夠高的抵押率，上面也提到，當前Synthetix規定要想獲得交易費用的獎勵，其抵押資產必須是發行資產的750%。如果低于這個閥值，質押者無法獲得交易費用的獎勵。這樣會促使抵押者提高其抵押率，存入更多的SNX，或者銷毀合成資產。抵押者債務就是生成的合成資產的金額。它們存儲于SynthetixDrawingRights中，這些合成資產的價格會根據預言機的價格產生波動，也就是其債務是可變的。當債務分配給抵押者后，Synthetix智能合約會發行新的合成資產，并將其添加至總供應量中，同時新的合成資產也會分配到用戶的錢包。由于合成資產是用SNX超額抵押的，它有一個目標閥值是750%。如果SNX價值提升，那么SNX可以進行相應的解鎖，當然也可以發行更多的合成資產。2.交易合成資產其交易合成資產的過程本質上是銷毀原合成資產，并生成新合成資產的過程。假設sUSD交換sBTC，首先是銷毀用戶錢包地址的sUSD的相應金額，更新sUSD的總供應量；然后按照預言機價格確定兌換匯率后，其中的交易金額的一部分作為交易費用，發送至費用池，而剩余部分由目標合成資產的智能合約發行sBTC，同時更新該用戶的錢包余額，并更新sBTC的總供應量。從上述流程可以看出，合成資產的交易主要是跟智能合約交互，沒有訂單簿，也沒有交易對手。它的資產交易對于系統來說，只是將債務從一種合成資產換成另外一種合成資產。這樣用戶也不用擔心流動性問題。3.銷毀債務當SNX資產抵押者想要減少債務或退出系統時，需要先銷毀合成資產。例如，抵押者通過SNX抵押生成1000sUSD，為了解鎖其抵押的SNX，用戶需要先銷毀1000sUSD。如果在抵押期間債務池發生了變化，那么，這導致用戶可能需要銷毀更多或更少的sUSD才能銷毀其債務。操作過程通過智能合約完成，Synthetix智能合約會確定用戶的sUSD債務余額，然后將其從“債務登記簿”中刪除，同時銷毀相應的sUSD，更新用戶錢包的sUSD余額和sUSD的總供應量。之后，SNX解鎖成功。4.Synthetix的債務池一般情況下，總會SNX持有人生成或銷毀合成資產，這意味著系統的債務池會發生變化。系統會根據生成和銷毀合成資產的情況來確定每個SNX抵押者在任何未來時間點的債務，且不必實際記錄每個抵押者的債務變化。因為它更新“債務登記簿”上的“累積債務增量比率”，這樣可以跟蹤每個抵押者的債務百分比。每次生成或銷毀合成資產時，系統將所有合成資產智能合約中的代幣數量乘以當前匯率，可以計算出總發行債務。SNX的價值捕獲

BendDAO目前共有31枚BAYC正在清算拍賣，平臺內37枚BAYC健康因子小于1.1:11月15日消息，NFT抵押借貸協議BendDAO目前共有31枚BAYC正在清算拍賣。據悉，出價需大于NFT地板價95%，如拍品最終未成交，平臺將承擔浮虧或借款人未來償還債務。當前BAYC地板價為49.92ETH，出價需大于47.42ETH。

目前BendDAO平臺有37枚BAYC健康因子小于1.1（當健康因子小于1時，將啟動NFT清算拍賣）。[2022/11/15 13:06:04]

首先，SNX的是當前發行合成資產的唯一抵押資產。SNX相當于進入Synthetix系統的工作代幣。其次，捕獲交易費用。發生在Synthetix上的交易，例如用戶用sBTC交換為sETH，那么產生0.3%的交易費用，該費用作為XDR存入費用池。而SNX的抵押者每個星期都可以按照自己staking的相應比例申領費用池中費用。從2018年12月到寫稿時，一共產生了320萬美元的費用。假如一個抵押者發行了10,000sUSD的債務，假設總債務為20,000,000sUSD,那么其債務比例是1/2000，假設該周期的總費用是3,200,000美元，那么該抵押者可以獲得1600美元的費用獎勵。最后，SNX的新增代幣獎勵。SNX是通脹代幣，其總供給量將從2019年3月的100,000,000代幣增至2024年3月的245,312,500代幣。新增代幣會按比例獎勵給抵押率不低于目標閥值的SNX抵押者。Synthetix的可能風險以及待完善的地方

Chiliz CEO：大多數頭像類NFT項目基本上都是從零開始:金色財經聯合Coinlive現場報道，“Token 2049”峰會活動今日在新加坡舉辦，在題為“新興社會經濟:數字化社區和個人”的圓桌討論中，Chiliz CEO Alexandre Dreyfus認為，大多數頭像類NFT項目基本上都是從零開始，?與現實生活中處于Web3領域的傳統品牌相比，與有超過100年歷史的品牌或IP合作。?因此，監管對NFT衍生品業務很重要，因為我們不能損害品牌的聲譽。

Napster首席執行官Jon Vlassopulos表示，與體育領域相比，NFT在音樂領域有許多有趣的IP用途，我們歡迎藝術家與社區一起創造新的東西。流媒體、商品、元宇宙的虛擬現實以及Web3，音樂空間對IP的使用更為寬松。歌迷和會員與藝術家一起參與創造內容，與此同時，藝術家也與他們建立聯系。?

SO-COL的聯合創始人Irene Zhao表示，從創作者的角度來看，如果使用AI技術將IP交給粉絲，NFT持有者可以使用這種基礎模式來創造不同的內容。這可以幫助接觸到更多的觀眾，發展更大的社區。?這都是可以創造有吸引力和有趣的內容。[2022/9/29 22:39:19]

Synthetix的歷史不過一年左右，整體系統還處于實驗的階段，其中的風險包括加密資產的波動性風險。發行合成資產本身是存在匯率波動風險的。有時候會存在退出系統解鎖SNX代幣時，抵押者可能需要消耗比剛開始生成合成資產時更多的合成資產。Synthetix采用的是原生代幣抵押，而不是像MakerDao一樣采用ETH做抵押，如果SNX價格大幅下跌會導致抵押資產價值暴跌，可能會導致系統出現問題。由于Synthetix還缺乏相應機制保護合成資產持有人利益，可能會出現合成資產無法獲得償付的極端情況。為了應對SNX價格波動過大的問題，它采用超高的抵押率，超過750%才能獲得獎勵。這同時也限制其可擴展性。預言機也是關鍵問題，目前采用部分中心化的模式，未來有計劃集成chainlink這樣的去中心化的預言機。當前Synthetix的抵押品只有SNX，沒有ETH或其他。對于多數人來說，購買SNX并質押有一些門檻。Synthetix需要擴展，需要更多人參與，如果允許用戶用Dai跟sUSD進行交換，用戶進入會更容易，也能擴大系統的流動性。此外，合成資產本身也可以引入借貸、衍生品交易等，會有更多的探索。最后當前Synthetix交易所的界面、交易類型、速度等都有待提升。結語

Synthetix是基于以太坊的合成資產發行協議。它方便交易者可以觸及更多類別資產，并能以更小的摩擦進行交易，具有不用交易對手，無須擔心流動性不足和滑點問題。通過獲得不同資產的風險敞口，讓交易者獲得更好的交易體驗。Synthetix采用原生代幣SNX作為抵押資產，以生成合成資產，其超高的抵押率鎖定了超過80%以上的SNX。當然，Synthetix系統的安全依賴于SNX本身的價值支撐。這里存加密貨幣價格波動、預言機、系統漏洞等可能風險，需要進一步實戰的檢驗。總的來說，Synthetix在短短一年內，完成了冷啟動，并形成了一定的規模，這在DeFi也不多見。

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