政策影響下的區塊鏈證券市場將走向何方_區塊鏈

本期火花沙龍我們邀請了業內一些朋友，通過政策的一些解讀，共同探討政策影響下的區塊鏈證券市場將走向何方。

Q1：最近數字貨幣和區塊鏈金融的政策連番發布，大家覺得有哪些政策是值得去關注的？對投資的一些項目有什么影響？：我覺得上海對于區塊鏈會更加友善，會加大對建設金融中心推進的力度。因為央行上海總部是金融改革的承載中心，而且上海又是一個金融中心，盤子也大，思路更開闊一些，可以切出一小塊具有創新性的地方去實驗，哪怕是偏向于應用端的實驗。前段時間金融服務局的局長講話后，上海做監管沙盒的可能性很大。當然，未來沙盒肯定是持牌機構性沙盒。：我原來是金融背景的，之前還做過一段時間的trader，操作BTC，ETH，USDT的期貨，當時有一個很大的感覺，機器在這個市場中的反應并不是足夠及時，很少有人專門去內部做機器學習交易，做出來的效果其實并沒有人工的好。我也看了姚前那篇文章，他主要想把中央證券存管、證券結算系統、支付系統、中央對手方融為一體。但這其中，只有清算和結算用上區塊鏈技術。如果能夠做出來，可能對整個市場的發展都會有好處。除了結算，另外就是合理的托管，包括牌照都是非常重要的。因為現在市場套利不夠，沒有足夠的基礎金融設施來保證整個市場像傳統市場一樣正常運作。：我之前做過交易所，其實交易所之間也有平衡機制的，互相之間會開對沖戶來平衡這些所謂的太大的價差。另外托管非常重要，對于很多交易所來說，可能有個第三方更好一點，中證登也是一種第三方托管機構，如果說哪一天證券托管機構不叫中證登，而叫全球登，或者是用區塊鏈來做某種登記機關的話，可能會有新的一套數字貨幣存貸匯投的體系，所以有了基礎設施會加速整個行業的發展。：托管非常重要，制定政策的人對這件事情其實看的蠻清楚的。如果托管真的做成，管理機構對所有人的資產就知根知底。前段時間和丹麥的一個朋友聊，他講到丹麥最近給所有歐洲的交易所全部發了要求，要他們交出所有丹麥人的交易信息。這么做的效果很好，馬上會成為歐洲各國的bestpractice，這意味著政府可以從這里收稅。而這么做的話，我覺得短期對市場的影響肯定不好，但長期可以讓加密資產合法化。另外，為什么托管沒有做起來？一方面是政策問題，另一方面是保險的問題。沒有保險機構，資產是非常不好做的。為此，之前Coinbase還通過Aon和英國勞合社投保了2.55億美金的保險。：我上兩周剛好在北京，和大家update下近況。1024之后，北京所有的活動大部分會圍繞在企業服務。現在國有背景的基金都想要去布局產業基金來支持區塊鏈企業服務類的項目，比如有些公司想去做票務，但是目前政府補貼政策還沒有落地，從商業模式來看很難變現。北京沒有太多企業做STO，很大的一個顧慮是中國對金融創新不是那么的友好，很多人還是感覺這是政府的蛋糕。對未來的監管的方向，很多人都覺得這會是一個大國博弈的游戲，擔心美國或者Libra底下的資產再次占據全球貨幣霸權。中國想通過這個機會，不在貨幣全球化上落后，包括資產證券化，因為資產證券化打通了資產在全球流通的藩籬。很多事情其實是可以預見的，當資產在全球范圍內流通，越優質的資產在流通的可能性和廣度上就會更大，這其實是給優質資產增加杠桿。如果資產不是很優質，那么我們要有一定的優勢，在墻建起來之前，資金還是可能會有一波流出。所以交易所的投機也是這樣，一開始有可能配牌照，但后來因為OK在海南搞得風聲太大了，監管局也不愿意再發牌照。但也不會真的去禁止，因為一旦禁止，就會變成資金外流。所以我覺得區塊鏈的發展在一定程度上是取決于大國博弈。：我補充一下，大多數二三流的交易所，他們不像火幣和OK這些會有那種大的戰略思考，但還是比較謹慎的，一般不會在中國搞活動。他們甚至會考慮在海外做一些交易所里面的項目。一些金融項目甚至考慮在中國做一些科技業務，國外的項目也想了解中國的市場，想迎和中國政府。我覺得這種會越來越多的。：政策合規對我們投資影響蠻大的。我們確實看到很多挺好的項目，比如說國內的一些做交易、聚合、或是金融衍生品的這種團隊。但考慮到合規，就不得不放棄，這其實是比較遺憾的。1024以后有一些項目，ZF是非常熱情的去找他們的。可能未來幾年，如果沒有額外的政策補貼，ZF可能會扶持toG或者純做技術的上市。有一些項目甚至把整個的VIE架構全部拆掉，重新在國內做一個實體，只接受人民幣的資方，首先考慮是政府的錢，之后才會考慮其他問題。Q2：大家對姚前的一些觀點有什么意見和看法么？他從一七年到一九年寫了很多的文章，最近的《姚前：基于區塊鏈的新型金融市場基礎設施》這一篇，大家是怎么看的？他說的方向對自己的工作會有些什么影響？:我先來說一下，在我看來最大的影響就是把人民幣數字貨幣和區塊鏈的結合，還提到了證券和區塊鏈結合。現在中國領先于全世界，我覺得姚前有蠻大的功勞。：我一直有一個疑問，之前我看了加拿大Jasper那個項目，做了三期，前兩期都不是特別成功，最后一期只能說解決了一個自身交易延遲的流動性問題，我感覺也不是最理想的狀態，而且央行數字貨幣可以再寬泛一點，這里到底最后會不會有大規模的區塊鏈技術？：我們從姚前的講話合集中，發現了一個轉變：在2019年之前，他會更多地提到數字貨幣、區塊鏈，慢慢的到2019年，數字貨幣和區塊鏈提的就不多了，到最近的那篇文章里面就不提區塊鏈了，提的是分布式賬本。所以區塊鏈這個詞一開始是被重視的，那時潮流就是研究區塊鏈。但到了現在發現區塊鏈不過是分布式賬本的一種體現，那我們要把它化為己用。從姚前寫的研究就能看出來，一開始ZF可能想用區塊鏈做一套數字貨幣，后面看好像不太合適。其實姚前提的東西到后面都變成現實，姚前在2018年很早就提出了雙層架構，然后到2019年提證券，我估計明年快要落地。：落地的話，應該不會是整個流程都用分布式賬本吧？最后在哪個環節?:姚前刊載在中國金融雜志上的一篇叫做《基于區塊鏈的新興金融市場基礎設施》的文章，我們把它畫為腦圖了，我想給大家解讀一下。

日本央行行長：如有必要，將毫不猶豫地加大寬松政策的力度:4月11日消息，日本央行行長黑田東彥：日本的金融體系正在保持穩定。 如有必要，將毫不猶豫地加大寬松政策的力度。[2022/4/11 14:16:48]

新型金融市場基礎設施DLT-FMI姚前作為央行代表，對于整個區塊鏈和證券的結合其實想的很清楚。他認為在未來有很多角色，比如說中證登，支付系統和中間對手方等，因為結算和清算交易混在一起了，他們的一些職能會被分布式賬本取代，但是他們將來還會存在一些職務和工作，比如說FMI會充當智能合約管理者，系統安全管理者和公證人，最有趣還提到新型數字情況提供商。這個過程中，DLTFM的優勢，就是將CSD，PS，SSS，CCP融為一體，讓機器代替人。“開放包容的生態經濟，包括技術可信或場內場外壁壘，資產類別的創新和資金融模式，激活目前在場外大規模沉寂的各類邊緣資產。”這一部分特別指出的各類邊緣資產，很可能會是現在的文交所，郵幣卡，包括現在tokenization的工業金融里面的資產證券化的這類東西。而token應該是屬于另類資產，不屬于邊緣資產。在姚前看來，這些邊緣資產，都可以被分布式賬本激活，可能就會形成一種立體的證券交易的體系。最下面是A股，A股也通過區塊鏈去參與滬港通。當然，激活并不代表資產就是好資產，也不意味著不會割韭菜。現在有一些另類資產，將來是有機會被激活的，比如說炒鞋，有機會通過官方把這種民間行為官方化，炒鞋，炒酒和炒郵幣相比幣圈來說要好一點的，至少有實物資產。另外他還提到了分片和跨鏈問題。比如證券之間怎么跨鏈，然后聯盟鏈之間怎么跨鏈？他的解決方案是引入公證人機制，就是引入一個中間人，引入監管方，將來的競爭體系是需要去引入商業的，最近的一篇文章叫官督商辦，就是這個意思。這個商人不是一般的商人，可能是紅頂商人。“通過智能合約，進行證券T+0實時結算……”有另外一個詞他沒有提出來——Defi，在我看起來，智能合約和Defi是一回事，Defi就是智能合約的金融。智能合約其實很重要，因為現在很多做鏈的過程，里面很多底層算法就像干細胞一樣，演化得非常的快，所以這塊將來可能會變化非常大。“靈活決定證券交收期，解決我國資本市場對外開放交割期確定的難題。”這句話在我看來是一個雙向的結果。區塊鏈是分布式賬本，能夠解決資本市場對外的交互，它是相對比較靈活的，之前的交割期可能需要幾天或者更長時間，將來可能會用機器，而不是同一個賬戶通過智能合約跨鏈的這種交互。姚前也提到自金融，這種話語體系都跟我們幣圈的提到的話語體系都很像，比如自證，他證等。他還提到TPS，也就是我們一直提的TPS過萬。這些是我們從姚前的這篇文章里面的一些解讀，跟大家分享一下。：我對DCEP的疑惑在于，信用是很有彈性的。如果一個貸款還不上來以后，可以再貸一筆，慢慢的變成永續貸款。而DCEP出來以后，如果是取代法幣，彈性可能就變小了。這個問題其實挺矛盾，因為商業社會，很多合作之間的彈性是靠協調出來的。早期我在民營企業做過一段管理，當時那個地區有三個最大的民營企業給另外一家一共擔保了十億。但那個老板跑了，如果按照正常的銀行操作的話，基本上當地產業鏈直接就垮了。最后通過各種各樣的辦法，讓當地政府協調，銀行也提供部分流動性，最后把這個危機給解決了。而如果要按照智能合約這種非常剛性的東西來履約，這個危機很可能就無法解決。：數字貨幣理解成現金的另外一種形式，它不會跟現有的信用產生沖突，所以現在貸款會不會一部分是實體的形式存在，一部分以數字貨幣的形式存在？：之前有人說數字貨幣定義是M0，是現金的某種替代，也就是說它沒有貨幣的存儲效應。但國家可以確定準備金是多少，降準備金相當于放了杠桿，說明這邊的信用空間還是可以留著的。這種事情的問題在于你相信人還是相信規則？比特幣發行機制是規則定好的，國家雖說是根據經濟規律發行貨幣，但對經濟規律的把控都是基于存疑統計數據的，我覺得找一個資源配置最好的，比如說是商業體，比如像美聯儲，政府作為監督方監督就行。如果我們有這么一套機制，使得國內人民幣的發行更趨向于符合客觀規律，這對我們所有人都是好的。不能印刷權在自己手上，決定權也在自己手上。Q3:姚前對未來數字金融市場的場景設想和我們原生幣圈的發展路徑一致嗎？官方的發展路徑，會有更多的底層設計，而我們幣圈則會更基于市場原生的發展，你覺得官方路徑和幣圈路徑會不會交叉或者有一條被吃掉？：因為這就是中心和去中心化兩個極端道路，國家發行的完全中心化的一套其實是很難干涉到去中心化的發展的。：我的理解是不太一樣。剛才說到的邊緣資產，其實也留了接口，希望另類資產也可以接進來，如果說國家要招安，要收稅的話就要接進來。：我覺得在遙遠的未來，說不定是可以的。其實在海外，STO也是發展在ETH之上的，它可以通過智能合約在以太上發出實現強操控以及強監管的。按照原來的發展來看，也是有可能出現這種跟傳統資產結合，有一定監管權限的資產。我覺得跟DApp合并是有關的。目前鏈與鏈的交互是做不到的，最差的情況是，Defi發展下去，可以不需要資產上鏈，但會把資產的價格上鏈，可以通過一些去中心化的預設的方式，比如DApp或是抵押使得上面的資產跟美元、證券、比特幣等掛鉤，這樣可以在價格上實現交互。這種相對來說還是比較近的。：我當時直觀的感受是，這個問題是某種觀察的逆向思考。我觀察到Libra引起了大國博弈，能夠讓兩個市場慢慢走到一起的就是Libra。假如Libra出來之后，可以想象的是像幣安這種交易所肯定會把Libra接進來，作為穩定幣。Libra也就能讓很多錢流到token市場上。同時，Libra上的資產也會登陸這些交易所里，這樣會大大豐富幣圈的資產，可能不是Libra這件事情本身導致的資產，很多NFT資產也會進入Defi或者交易所里。基于這種未來，我跟大家說一個很有趣的事情，上周四參加了一個聚會，Conflux提的一個未來，libra出來之后，國內是不是要通過DCEP去競爭呢？但是好像DCEP很難讓老外去接受，所以還是要做人民幣穩定幣，可以發到Conflux上。所以，將來能夠讓兩個市場之間打通的是穩定幣，通過公有鏈發行的人民幣穩定幣來對抗Libra這個美元的打手，但是政策也會保留自己的體系。(推薦閱讀：Tony的跨年演講：《開放金融：區塊鏈的重要應用》，點擊藍字即可閱讀)：他不是自己弄的，是大家聯盟在一起來弄，讓更多海外的主體愿意來介入到里面來。同時國家在里面有話語權，就像libra當時有二十幾個是美國相關的實體。：所以我感覺穩定幣很重要，人民幣穩定幣可能是我們在座各位的要去重點關注一個方向。：關于人民幣穩定幣的需求在哪里？：他的邏輯是這樣的，如果Libra存在需求的話，人民幣也存在需求，我們想象中的DCEP好像能夠全球流通，實際上大家對DCEP也是有防范的。：現在USDT是有很多需求，但Tether也發了人民幣的穩定幣，但其實是沒什么需求。:我們舉個例子，將來火幣和OKex里面，比特幣交易的基礎貨幣是人民幣穩定幣。計價和結算都要用人民幣。在我看來，這是我國應該去爭取的權益，但是現在自動放棄了。其實美國人思路很清楚，所有的資產用美元計價，美元就值錢了。因為要買這些資產，需要先買美元。在國外的話，我們國家以前沒有進攻性的把人民幣和很多資產強綁定，但是將來有了DCEP之后，怎么能讓其他的國家的資產以DCEP來記賬、計價和結算，我覺得應該官督商辦，最起碼在幣圈市場里面，買比特幣就用人民幣去買，看起來更加好一點。

英國央行首席經濟學家：是時候開始收緊政策 以避免通脹泛濫:英國央行首席經濟學家霍爾丹：現在是時候開始收緊政策，以避免未來出現通脹泛濫的風險。 （金十）[2021/5/13 21:56:07]

動態 | 韓國政府：9個區塊鏈相關業務部門可享受政策福利:據韓聯社消息，韓國政府已于今日上午舉行了內閣會議，將“區塊鏈技術行業”分類為10個業務部門，除了“基于區塊鏈的加密資產交易和經紀業務”外，包括“基于區塊鏈的在線游戲軟件開發和供應”和“基于區塊鏈的計算機編程服務行業”在內的其余9個部門經過確認后均可被列為風險投資公司行業，可以享受政府的相關政策和福利。[2018/9/27]

動態 | 日本數字貨幣交易協會制定防止客戶資產流失的新監管政策:據日本時事通訊社消息，日本數字貨幣交易協會近日出臺新的自主性監管政策。政策規定交易機構必須設定客戶交易金額上限，旨在防止客戶資產流失。交易機構可選擇以下兩套方案中的一種：1.統一制定較少資產客戶的安全交易標準；2.根據年齡，資產，投資經驗和個人所得設定個性化標準。基于近期決定，日本數字貨幣交易協會將根據修訂后的基金結算法向金融廳申請自我監管組織認證。[2018/7/28]

政策 | 美國俄亥俄州立法機關為區塊鏈通過立法:俄亥俄州參議院星期三晚上簽署了參議院條例草案222，這是俄亥俄州議院成員修改的網絡安全立法，包括區塊鏈語言。該修正案更新了俄亥俄州現行有關電子交易的法律，還包括基于區塊鏈的交易。現在它將交由州長約翰卡西奇簽名。[2018/6/28]

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