312暴跌啟示：DeFi究竟缺了什么_DAO

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作者：NEST愛好者_九章天問312大跌，行業內很多人失去了信心，特別是DeFi領域。以穩定幣項目MakerDAO為代表，因為312的暴跌，導致抵押穩定幣的債倉出現穿倉情形，從而啟動了MKR的拍賣。整個過程中，各種段子到處飛舞，有的說0成本拍到了資產，有的說虧損多少多少，有的說項目結束了，有的要起訴他們，甚至基金會也感受到壓力，要將治理交給社區。

TRC20-USDT流通量突破259億枚，獨立地址數突破312萬:據最新消息，TRC20-USDT流通量已突破259億枚，獨立地址數已突破312萬。TRC20-USDT是Tether公司基于波場網絡發行的錨定美元的穩定幣，轉賬速度快、低手續費的特點已經吸引了大批用戶，且已經有Binance、Huobi、OKEx、Bitfinex、MXC抹茶、BiKi、KuCoin、Gate.io、P網Poloniex等多家交易所的支持。基于TRC20版本的USDT將大幅提升波場現有的去中心化應用生態系統，帶來更高的整體價值存儲和更強的去中心化交易所流動性，并為企業級合作伙伴與機構投資者提供更便捷的區塊鏈入口。[2021/4/20 20:39:02]

貌似整個加密社區都對DeFi能否真正成立都開始懷疑了。這種懷疑導致行業的集體反思，很多人寫了文章，對312做了總結，千奇百怪的現象和更加千奇百怪的解釋。MakerDAO自己也做了很多調整，包括平倉清算方式，拍賣方式等等。越來越復雜，但目的只有一個，就是希望未來出現這一情況時，能夠避免312事件重演。這些出發點和初衷都是好的，都是希望DeFi能夠良性循環，持續發展，真正進入大眾視野。但是這些總結包括MakerDAO最近的調整中，總覺得還是換湯不換藥，沒有指向問題的核心。當前知名的DeFi，無論是MakerDAO，還是Compound，都是所謂的超額抵押，限價平倉模式。表面上看，超額抵押，超水位線清算，無懈可擊。但這些設計，本質上是一個個的期權！既然是期權，必然涉及三個重要變量，價格、無風險收益率、資產波動率。這些東西本來都不屬于鏈上信息，由于價格變量的影響太顯著了，所以有人設計了一種叫做預言機的方案，想辦法把需要的價格，從代表價格發現的中心化交易所傳遞上來。不管MakerDAO還是Compound，都用到了價格預言機。然后無風險收益率和波動率是隱含在定價公式中，不容易被察覺，于是當前市場上不管是哪個DeFi，在設計時，都沒有考慮這兩者可能的劇烈波動，更沒有做深入的敏感性分析。先不提無風險收益率，因為這個變量影響因子較小，顯著變動的頻度較低。接下來就單說說這波動率，這是目前DeFi普遍缺失的一個核心變量。

中幣（ZB)早行情：BTC現報23128美元:據中幣（ZB）交易平臺行情數據，截止到今日09:48時，BTC現報23128美元（-2.57%），ZB積分現報0.24美元(-6.07%）。據CoinMarketCap統計的數字貨幣總市值為6179億美元，24小時總交易額為2293億美元，比特幣市值占比69.1%。全球市值前100名的數字貨幣有22支上漲,78支下跌。主流資產價格為：ETH 報583.20美元（-7.19%），EOS報2.40美元（-15.68%），XRP 報0.28美元（-30.28%），LTC幣種報102.54美元（-10.21%）。中幣（ZB）24 小時內漲幅前三的數字貨幣是：DMD（+23.85%）、SNX（+2.81%）、CENNZ（+1.61%）。[2020/12/24 16:20:59]

24小時合約市場爆倉超4312萬美元 BTC合約爆倉3050萬美元:據合約帝行情統計報告顯示：過去24小時合約市場全網總計爆倉4312萬美元，爆倉人數5499人。其中，Huobi爆倉1435萬美元，OKEx爆倉415萬美元，BitMEX爆倉475萬美元，Binance爆倉1129萬美元，Bybit爆倉859萬美元。爆倉金額前三的幣種是BTC3050萬美元，ETH881萬美元，LTC34.02萬美元。[2020/11/11 12:21:34]

波動率衡量的是資產收益率的波動水平，在金融學上常常用給定周期的資產收益率標準差來度量。期權定價里，波動率是不可或缺并且極為敏感的變量，但這個變量在當前的DeFi里，是寫死或者通過治理來調整的。以MakerDAO為例，兩個重要的參數保證了DAI的穩定：抵押率和平倉線，但這兩個參數并不是動態調整的，即合約一開始就寫好了，比如抵押5折，跌到8折平倉。如果要調整這個指標，就需要所謂的鏈上治理了，并不是系統自動變化。同樣，我們在Compound里借錢也是如此，超額抵押，限價平倉，其抵押率和平倉線都是事先確定的，不會自動調整。然而，在正常情況下，這兩個變量的設計是合理的，但在波動率急劇上升的時候，這樣做就會出現一種非常現實的挑戰：穿倉。一旦穿倉，你還要保證DAI的穩定，就不可能了，穩定幣的功能就逐漸失效。由于波動率的變化不像價格變化一樣明顯，而且往往也確實相對穩定，所以大部分情況，這些DeFi都能穩定運轉，自動平衡。即使以太坊從1400美金跌下來，MakerDAO都能夠正常循環，抵押規模甚至還不斷增長，大家都覺得這體現了去中心化的偉大。然而，不管你抱著怎樣僥幸的心態，MakerDAO的處理終究是少了一個變量，沒有對波動率指標進行反饋。

全球新冠肺炎累計確診病例超130萬，達1312628例:據Worldometers全球實時統計數據顯示，截至目前，全球新冠肺炎累計確診病例已超130萬，達到1312628例，累計死亡病例72636例。（環球網）[2020/4/7]

這種問題在后面我們要提到的AMM方案里也一樣存在。從更抽象的層面講，少一個基本維度的變量，讓參與者提供受到約束的信息進行博弈，最終即使能形成均衡，也是不完全信息均衡，這類均衡大都是不穩定的：在一些擾動下一旦偏離軌道，可能永遠回不來了，導致一部分參與者退出，市場結束。比如這次312，MakerDAO無法處理波動率突然飆升的情景，原有的平倉設置在很短時間內被價格波動打破，最終導致一些債倉資不抵債。由于這種風險共擔的機制，導致全體DAI的內在價值貶值，為了維護穩定幣的屬性，采用拍賣MKR的方式人工重啟，這和DeFi的精神已經相去甚遠了。所以后面MakerDAO基金會也意識到了這個問題，不想也不能承擔責任，將治理權交給社區。其實作為一個真正的DeFi協議，他不需要收費也不需要治理權，和ERC20協議一樣只是一個標準，前提是協議要全面反映該服務的所有變量，而不是拿一個缺斤少兩的模型來應對紛繁復雜的經濟世界。