科普：從USDT增發看貨幣發展史_區塊鏈

編者按：本文來自Pento投機路，Odaily星球日報經授權轉載。近期很多幣圈群友的注意到USDT“瘋狂”增發。目前USDT市值膨脹超過70億美元，已經是僅次于BTC、ETH、XRP的第四大市值數字貨幣。媒體也在不斷跟蹤USDT市值情況，比如星球日報關于USDT和Tether公司的報道就比較豐富。Tether“印錢”的生意讓很多人羨慕不已。近期略帶夸張的印錢速度引發很多人的擔憂，認為USDT有很大概率會“暴雷”。USDT作為幣圈的穩定幣，從發明出來之后市值就一直在增長。為了讓各位群友和粉絲們能獨立思考USDT作為一種貨幣的用途、價值和前景。我介紹一下法幣體系中貨幣是如何創造出來的。正本清源，大家清楚印錢這件事情的機制和路徑，能夠幫助更加客觀和辯證地認識USDT的發行和后果。現代金融的核心是信用。自從金本位被拋棄后，依據資產作為抵押品進行信用創造和衍生是法幣體系膨脹的基本范式。本文主要介紹中央銀行如何創造貨幣，也就是所有錢的根源—基礎貨幣是如何被創造出來的。為了方便講解印錢“原理”，我用簡化的例子來進行類比和分析，摒棄了復雜的計算和細枝末節。假設經濟的最小單位——一個普通家庭資產負債表如下：

美國說唱歌手Megan Thee Stallion與Cash App合作發布比特幣科普視頻:美國說唱歌手Megan Thee Stallion與由Square開發的移動支付服務Cash App合作發布了一段名為“Bitcoin for Hotties”的視頻。該視頻從她的角度解釋了什么是比特幣，為什么比特幣有價值等內容。Megan Thee Stallion在Instagram上擁有超過2410萬粉絲，在 Twitter上擁有640萬粉絲。（Bitcoin News）[2021/8/8 1:41:10]

這個家庭的凈資產是300萬，總資產是650，負債350萬。家庭如何讓自己的資產負債表擴張呢？主要有兩種做法：1.把資產抵押出去，繼續貸款。比如把現在500萬的房子再抵押，假設抵押率是40%，可以馬上再借200萬，這個時候家庭的資產負債表迅速膨脹到850萬

IMF今日發布的加密貨幣科普視頻實為兩年前舊聞，且存在諸多疏漏:國際貨幣基金組織IMF今日在推特上發布了一條關于加密貨幣的科普視頻，這段時長兩分鐘的視頻最初發布于2018年6月。該視頻稱加密貨幣是“貨幣進化的下一步”，但沒有特別提到DLT、區塊鏈，甚至是代幣名稱等術語。BTC、XRP和ETH只出現在說明加密交易的圖形中。盡管這段視頻到目前為止已經獲得了超過13.7萬的點擊量和2900個贊，但來自加密社區的許多反應都是批評的，他們指出了信息中的漏洞和似乎具有誤導性的措辭。

Reddit用戶nanooverbtc稱：“他們犯了很多錯誤，比如把私鑰稱為密碼。”該視頻也沒有討論挖礦或加密貨幣供應。Kraken策略師Pierre Rochard等知名人士表示：“可證明的稀缺性是比特幣有趣的原因，你忘了提這一點。”（Cointelegraph）[2020/8/24]

人民數字FINTECH推出區塊鏈科普動畫:人民日報數字傳播發布微博稱，人民數字FINTECH出品《趣味科普|區塊鏈動畫》。[2020/3/31]

2.努力工作，增加收入經過3年的努力工作，這個家庭新增了50萬現金，假設房子和金融資產的市值不變。這個時候總資產為700萬，負債依然是300萬。

在負債項目中，發行的貨幣就是央行的負債，主要項目是儲蓄貨幣和政府存款，實際真正印刷出來的紙幣CurrencyIssue，約為9.075萬億。看到這里你就能明白，法幣的內涵就是一紙信用背書。資產項目下主要有２個項目：國外資產中的外匯、對其他存款性公司債權，也就是“中期借貸便利”(MLF)、“常備借貸便利”和“抵押補充貸款”(PSL)這些新型貨幣工具。在2015年之前，央行主要依靠外匯發行貨幣。強制結匯制度下，每增加一美元外匯儲備，央行就得印7塊人民幣對沖。加入TWO后中國成為世界制造業中心，創造了大量外匯順差，央行對應被動發行了大量基礎貨幣。

動態 | 鏈客社區聯合北京交通廣播推出區塊鏈技術科普節目:12月11日15:15—16:00，區塊鏈技術社區——鏈客區塊鏈技術社區將聯合北京交通廣播FM103.9從零開始為大眾科普解碼區塊鏈技術，蜻蜓FM及北京廣播網同期進行全球直播。首期做客嘉賓為鏈客區塊鏈技術社區創始人郄建軍和百度區塊鏈產品負責人于雅楠。[2019/12/11]

曾經很給力的外匯儲備在2015年除見頂但是2015年，開始資本出現外流，為了應對外匯儲備的流失所造成的基礎貨幣的被動減少，中國人民銀行創設“中期借貸便利”(MLF)、“常備借貸便利”和“抵押補充貸款”(PSL）來提供基礎貨幣。依靠外匯發行基礎貨幣，央行是被動創造貨幣，發行量主要取決于外匯的順差規模。依靠新型貨幣工具進行“印”錢，央行創造貨幣就非常主動，從2010年~2020年，“對其他存款性公司債權”占總資產的比例從3.1%增加到30.9%。大陸的群友們從2015年開始估計明顯感覺到各方面通貨膨脹，房價的飆升和看漲信仰的形成就是最好的佐證。

聲音 | 浪潮集團云南分公司總經理：云南區塊鏈產業發展需從“科普”到“專精”不斷深化:據昆明日報消息，浪潮集團云南分公司總經理鄭昕表示，云南區塊鏈產業發展需從“科普”到“專精”不斷深化。下一步，浪潮將繼續加大云南農業產業高質量發展體系建設力度，重點以普洱茶等云南優勢產業為切入點，打造云南“綠色、有機農產品高地”的品牌形象，并在此基礎上，開展基于區塊鏈的供應鏈金融服務，解決中小企業貸款難、貸款貴問題。[2019/11/11]

外匯儲備下降，央行依靠新型貨幣工具繼續擴表MLF、SLF、PSL雖然這些名詞看起來很花哨，實際上機制原理很簡單：讓商業銀行提交一部分的金融資產作為抵押品后,給這個商業銀行的發放貸款。是不是跟上面家庭的擴張資產負債表的套路一樣？只不過現在的主體變成了商業銀行。這里要補充一下，中國的貨幣政策主要是依靠商業銀行進行貨幣的傳導，主要是因為目前的融資方式依然是以貸款為主的間接融資模式。剛開始對抵押品要求還比較嚴格，只有中央政府債券和政策性銀行的金融債才能作為合格抵押品。后來央行為了考慮或者經濟增長目標，越來越放松了抵押品的資質限制。以中期借貸便利為例，2018年6月份，接受的合格抵押品包括：不低于AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券AA+、AA級公司信用類債券優質的小微企業貸款和綠色貸款如此寬松的抵押品要求，商業銀行持有的幾乎所有信用債&貸款都可以作為抵押品來向中央銀行借錢，而這借出來的錢就是央行資產負債表中的“負債”，也就是“印”錢，注意這些錢是基礎貨幣。舉個極端的例子，假設招商銀行剛發行了1000億貸款給中小企業，那么它可以立即把這1000億貸款作為抵押品，向央行再借比如500億，無形之中，金融體系馬上多了500億基礎貨幣。這500億到期之后，用新的貸款做抵押，一直循環下去。從上面2張圖可以看到雖然外匯儲備下降到3萬美元，但是央行的資產負債表規模依然是保持增長狀態，靠的就是這些新型貨幣政策工具，而廣義貨幣M2的擴張就更加勢不可擋。

廣義貨幣M2規模依然保持快速擴張新型貨幣工具，如果把抵押品限制在國債和高等級金融機構債范圍，那么貨幣創造是很容易達到上限。一旦放寬普通的小微貸款和信用債，有央行有更多的“抵押品”可以印錢，相當于直接貸款給企業和個人，央行一定程度上為商業銀行承擔了很大的信用風險，畢竟國債和高級別金融債不會違約。國外的貨幣擴張主要在資本市場進行操作和傳導。與中國央行不一樣，美聯儲的資產負債表大部分是國債、MBS、機構債等，美聯儲直接到資本市場上進行公開市場操作，日本更進一步央行還能直接買股票ETF，來擴充資產負債表。

上一輪金融危機美聯儲的3輪QE操作近年來全世界受經濟發展乏力困擾，傳統的降息、降低存款準備金率早已失效，各國都搞了很多各種新型貨幣工具來擴張全社會的信用。這一次新冠肺炎疫情美聯儲的極端操作：大規模買入各類資產，為回購和票據市場提供流動性，基本上是為除股票市場外的所有信用市場資產價格兜底，且買入規模不設上限。央行的激進做法讓人廣泛質疑其獨立性和信用風險，比如大規模購買國債讓央行淪為財政赤字買單者，購買企業債和垃圾債，讓央行為企業的經營風險買單等。

本輪疫情，美聯儲資產負債表一個月擴張2萬億美元信用創造一般有對等的實體經濟活動，比如銀行發放一筆貸款，銀行的資產欄目下多出這筆貸款資產，企業拿到錢后去蓋工廠添置設備，生產出來商品后銷售，將來還款付息，因此只要信用擴張同經濟活動同步，基本上不會產生通貨膨脹。但是現代金融體系越來越內生化，即依靠各種抵押品不斷創造貨幣在金融體系內循環，引發廣義貨幣規模不斷膨脹，資產價格的漲幅遠遠超過經濟增長速度。后面我會再分享一個文章介紹基礎貨幣衍生廣義貨幣，并且分析一下中國房地產市場和高居不下的M2之間的關系。無論中外，法幣體系下，央行印錢沒有任何技術難度，只要可以買的資產在，央行認可，放在“資產”項目下，在代碼上打幾個０就把錢“印”出來。比特幣的偉大在于，秉承去中心化的精神，中本聰結合密碼學、社會學和計算機科學另辟蹊徑完全搞出一套新的貨幣體系。你現在還認為USDT暴雷有那么重要嗎？

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