讀懂交易者寵兒「永續合約」巧妙設計：永遠押注而無須持有比特幣_BTC

編者按：本文來自鏈聞ChainNews，撰文：AdityaPalepu，衍生品合約去中心化交易所DerivaDEX聯合創始人兼CEO，高頻交易商DRW前算法交易員，編譯：PerryWang，星球日報經授權發布。永續合約已經迅速成為加密貨幣交易中人氣最高的一種方式。既然它已如此流行，現在來談它的基礎問題略有尷尬。究竟什么是永續合約？它為何如此受歡迎？永續合約能對你的交易策略帶來怎樣的幫助？永續合約是衍生品，讓你可以購買或出售某種東西的價值，并有如下優點：頭寸沒有到期日標的資產本身永不會被交割掉期價格密切跟蹤標的資產的價格做空很容易快速入門

如果你想押注比特幣價格上漲，一般有幾種選擇：你可以去一個現貨交易所，并用你的資金以特定的價格購買真正的比特幣。你可以把比特幣轉到自己控制的賬號，想持有多長時間都可以。你也可以進入衍生品市場，購買一份期權或期貨合約。這些合約并不意味著立即結算或轉移多少比特幣到你手中，但它們確實讓你提高了你的「購買力」。不過，期權和期貨合約都會在某個日期到期，這意味著你必須時常管理和重建你的頭寸。對于既想要衍生品的好處，又不想應對到期日等復雜問題的交易者，還有另一種選擇，即當前主導加密市場的產品：永續合約。永續合約是一種相當新穎的金融衍生品。與期貨和期權市場不同，永續合約沒有到期日、沒有結算日，這意味著你可以永遠持有你的頭寸。與現貨市場不同，標的資產和交易者無需直接接觸，因此，你無需實際持有或借入某資產即可獲得其價格變動的敞口。最后，與期貨合約價格可能偏離其標的現貨價格不同，永續合約始終與其追蹤的標的資產價格緊密掛鉤。這可以通過所謂的「資金費率機制」來實現——你可以理解為，這是交易者持有頭寸的一筆費用，或一筆退款。這種機制可以平衡買賣雙方對永續合約的需求，使永續合約的價格與標的資產價格保持一致。如果沒有以上的背景介紹，永續合約的確讓人望而生畏。一旦了解了它所有這些優點，你會看到，它是交易者強有力的工具。再補充一個事實，你可以給一個頭寸加上各種程度的杠桿。這也解釋了，為什么這些特性會推動永續合約進入舞臺中央，成為加密交易生態系統的寵兒。

OpenSea宣布已支持Base網絡:金色財經報道，OpenSea在社交平臺表示，現已支持由Coinbase基于OP Stack構建的Layer 2區塊鏈Base。[2023/8/4 16:18:00]

聽上去不錯，舉個栗子吧！

沒問題！下面舉一個關于永續合約如何工作的具體示例：我們來看一位名叫Alice的交易者在2019年的交易活動，她相信比特幣價格會上漲，并希望找到一種執行交易的明智方法。2019年4月初，BTC/USD的交易價格約為4000美元。Alice想押注BTC對USD走高，所以以8000美元作為抵押，買了兩份BTC/USD永續合約。$8000/$4000=2BTC/USD永續合約到2019年6月底，BTC現貨價格穩步上漲至約14000美元。作為資金費率掛鉤機制的一部分，Alice的賬戶周期性的會損失一份費用，或得到一份退款。這位假想的投資者Alice，對市場時點的把握非常好。她在大約3個月后在14000美元的高點平倉了她的頭寸。這樣的話，不考慮周期性的資金費率費用或退款，她的利潤是20000美元。利潤=頭寸數*(現價–入手價格)利潤=2*(14,000-4,000)利潤=20,000Alice，干得漂亮！她完成這一切，而且從始至終都未持有任何數量的比特幣。小結

Gauntlet建議將WMATIC供應上限從1.05億提高至1.2億:金色財經報道，DeFi風險管理器Gauntlet建議更改Polygon Aave V3上一項資產的供應上限。建議稱，WMATIC的供應上限超過了Polygon Aave V3上75%的使用率閾值，達到76%。根據資產的市場ADV和流動性深度，我們建議將WMATIC供應上限從1.05億提高至1.2億。[2023/8/3 16:15:24]

永續合約是一種設計巧妙的衍生品，它已席卷加密市場，并主導了多數主流交易所的交易額。它結合了現貨和期貨市場的理想特質，使交易者可以使用高杠桿率，且不必為期貨合約的到期和滾動而煩惱。但是，與任何杠桿交易一樣，尤其是對于像BTC這樣價格動蕩的資產，這樣的交易也有風險！參與之前，請確保自己有全面深刻的理解。我想學到更多！

能解釋一下資金費率嗎，以及這些永續合約如何密切追蹤標的資產的價格？資金費率正是永續合約追蹤標的資產現貨價格的魔法。下圖更好的展示了永續合約價格、標的資產價格以及資金費率三者之間的關系：

讓我們考慮一下兩種場景：永續合約的交易價格在標的價格之上：當一份永續合約在高于標的價格處交易時，資金費率將為正。多頭交易者將向空頭交易者支付費用，這會抑制買入、鼓勵賣出，從而壓低永續合約的價格，使其跌至與標的資產一致。永續合約的交易價格在標的價格之下：當一份永續合約在低于標的價格處交易時，資金費率將為負。空頭交易者將向多頭交易者支付費用，這會抑制賣出、鼓勵買入，從而拉高永續合約的價格，使其與標的資產保持一致。資金費率的具體計算方法和付款方式因交易所而異，我們將在另一篇文章中進行介紹。大體來說，資金費率通常在-0.025%到0.025%之間波動。此邊界范圍意味著，在每個融資周期，如果某交易者有一份價值100,000美元的比特幣永續合約頭寸，他將支付或收到一筆0.025%*100,000=25美元的融資費。當前最重要的結論是，通過支付一筆利率來平衡供需，一份永續合約基本上可以與其標的價格保持一致。如果永續合約的價格接近現貨價格，那么很低的資金費率就可將其拉回到與標的價格一致。而永續合約與現貨的價格差距越大，資金費率則越高。目前哪些交易所提供永續合約，標的資產都有哪些？

FTX US前總裁去年9月辭職的部分原因是與SBF等“長期存在分歧”:4月10日消息，FTX債務人發布的報告披露，前FTX US總裁Brett Harrison于去年9月辭職，部分原因是與SBF及其核心圈子成員“長期存在分歧”。Brett Harrison對FTX US的運營方式表示嚴重擔憂，包括“缺乏適當的授權、正式的管理結構和關鍵雇員”。據稱當他向SBF和前工程總監Nishad Singh表達這些擔憂時，他的獎金“大幅減少”，公司律師指示他向SBF道歉，但被他拒絕。

對此，Brett Harrison發推稱，“自今年1月以來，我曾多次公開寫過和說過我從FTX US辭職的情況。”

據此前報道，今年1月，Brett Harrison發推稱，其任職期間與“情緒不穩定”的SBF共事，并與SBF及其副手們的關系已徹底惡化，雙方在FTX管理方式上的爭執長達數月。“我在公司工作六個月后，我與Sam的關系開始出現明顯的裂痕。大約在那時，我開始強烈主張將FTX US的執行、法律和開發團隊與FTX分離和獨立，但Sam不同意。”Harrison補充說，“我沒有想到，這些問題的背后竟是數十億美元的欺詐。在我的職業生涯中，我曾在其它更成熟的公司中見到過類似問題，并且相信這些問題不會對商業成功造成致命影響。”

之后，SBF回應稱，Brett Harrison所言大多不屬實，不想與其公開爭論。[2023/4/10 13:54:01]

自永續合約的鼻祖BitMEX的XBTUSD產品面世以來，很多交易所紛紛跟進。交易額主要來自以下幾家知名交易所：BitMEX(2016年5月)ByBit(2018年12月)OKEx(2018年12月)Binance(2019年9月)FTX(2019年10月)Huobi(2020年4月)dYdX(2020年5月)就標的資產而言，部分交易所專注于有限的標的資產，而另一些交易所則以資產覆蓋種類廣引以為豪。要了解以上列表中的中心化交易所各自的日交易額情況，請參考下圖：

游戲開發商Mino Games籌集1500萬美元用于創建Web3游戲:2月9日消息，移動游戲公司 Mino Games 已籌集 1500 萬美元用于創建具有 Web3 功能的 Dimensionals 收藏角色游戲。Standard Crypto領投，Boost VC、Collab Currency、Earl Gray Capital 和 Konvoy Ventures 跟投。

這家角色驅動的游戲公司正在通過新的 Dimensionals 特許經營權過渡到 Web3 游戲。之前的投資者包括 Sybo Games 和 Andreessen Horowitz，該公司迄今已籌集了 2500 萬美元。[2023/2/9 11:57:38]

來源：https://plotly.com/~apalepu23/284/如何開立一份永續合約頭寸？

你可以在上述任何一家交易所來開立永續合約頭寸。各交易所的機制各不相同，為簡單起見，我們描述一種更直觀的模式：你首先向該交易所存入USD，作為支持永續合約頭寸的抵押品。然后你可以提交一筆訂單，說明你想以什么價格買入多少個合約。當你的訂單被匹配并結算后，你獲得的頭寸名義價值將等于單價x數量。該頭寸將帶有一定的屬性，最明顯的就是杠桿率和保證金分數，這兩個數有助于理解你的風險回報比和用于評估清算風險。我們將在另一篇文章中非常詳細地介紹清算問題。杠桿率和保證金分數的計算公式如下：賬戶價值=抵押品+未實現的盈利和虧損杠桿率=賬戶價值/頭寸名義價值保證金分數=1/杠桿率在加密衍生品世界，允許高達100倍的杠桿率都是司空見慣的事，這意味著，你的頭寸可以達到抵押品價值的100倍。下面的具體案例可以更好的解釋這一點：Alice向交易所存入10萬美元，Alice決定在10000美元的價位買入20份BTC/USD永續合約，交易所在她的目標價位成功為其匹配了全部訂單，她現在手中頭寸的價值為20*10,000=200,000美元。由于她存入的抵押品僅為100,000美元，，她的杠桿率則是200,000/100,000=2倍。她的保證金分數將為1/2=50%。這對她的清算風險意味著什么？我們會在另一篇帖子中闡述。頭寸平倉時的盈虧會是怎樣？

Art Blocks交易額突破13億美元:金色財經報道，據最新NFT交易數據顯示，NFT項目Art Blocks交易額突破13億美元，截至目前達到1,300,709,869美元，市值約為8.3932億美元。過去24小時交易額達到615,394.46美元，漲幅為92.48%。據悉，Ar tBlocks#78000561今日以120ETH價格成交，約合178,231.68美元。[2022/8/28 12:53:19]

讓我們假設未發生頭寸被強制清算——清算場景我們將在后續帖子中深入介紹。永續合約可以遵循反向非線性或者線性結算流程，其盈虧情況如下圖：

來源：https://plotly.com/~apalepu23/286/反向非線性結算：永續合約起初都是反向結算的期貨，即它們以加密貨幣而非美元結算。這樣的話，交易所就不必暴露在傳統銀行系統中，可以完全生存于加密世界。這些合約以基準貨幣而非報價貨幣結算，意味著如果你交易的是BTC/USD，實際上將以BTC來結算。非線性的意思是，假設你從一個BTC的多頭頭寸中獲利，你將獲得一筆BTC，但因為此時BTC相對于美元而言更貴了，所以這筆BTC會少一點金額。相反，如果BTC/USD價格走低，你將損失更多的BTC，因為BTC在這種情況下相對于USD而言更便宜了。BitMEX就是提供這種類型的永續合約的一個例子。線性結算：隨著穩定幣的興起，交易所現在提供具流動性的線性結算合約，既避免接觸法幣，又可使用更直觀的類USD的資產。FTX是提供這種類型永續合約的一個交易所。如上圖所示，此類合同展示了更典型的線性損益情況。為簡單起見，我們舉一個例子來介紹線性結算合約，它們更直觀且需求在不斷增長。Alice決定以每張10,000美元的價格購買20份BTC/USD永續合約。6個月后她發現BTC的交易價格為20,000美元。興奮的她決定賣出20份BTC/USD永續合約，將頭寸平倉。她的利潤大約為頭寸數*=20*，大約等于200,000美元。我之所以說大約，是因為，請記住，在她持有該頭寸的6個月中，她還將獲得或損失與資金費率有關的費用。與現貨市場相比，永續合約市場的活躍度如何？

自誕生之日起，永續合約就主導了多家交易所的交易額，它的規模是現貨交易額的數倍。看看兩家領先交易所上的BTC/USD24小時交易額：

來源：https://plotly.com/~apalepu23/288/永續合約的利弊

益處沒有到期日:你可以永久持有某一頭寸，無需操心將頭寸從一個期貨合約滾動到下一個合約。用較少的錢賺很多：在部分交易所你可以用到100倍的杠桿。這意味著你可以獲得相當于你抵押品價值100倍的正面機會。比如，如果BTC/USD交易價格為10,000美元，若你在現貨市場，10,000美元只能買進1枚BTC。若你決定利用永續合約加100倍杠桿，則意味著以同樣價值10000美元的抵押品，你可以獲得100枚BTC的正面機會。流動性：作為交易量最大的產品，永續合約市場具有出色的流動性特征，讓買賣雙方都能更容易的參與交易。弊端虧更多：能力越大，責任越大——在你的頭寸被強制清算之前，若是100倍杠桿，你將得到少得多的負面機會保護。資金費率方面的成本：盡管理論上講，你有可能在資金費率方面獲得正的收入，但通常來講，資金費率機制是與主流交易反向運作的。這意味著，如果大多數人做多BTC，而你也想做多BTC時，你很可能需要向做空BTC的交易對手支付一筆資金費率費，后者是維護永續合約價格的力量。這最終會壓低共識頭寸的回報。

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