機構是來搶籌碼還是割韭菜？_BTC

編者按：本文來自牛幣圈，作者：Frank，Odaily星球日報經授權轉載。最近很多人都被灰度刷屏了。GBTC平均每天超過1000BTC的入金速度，以及GBTC份額在二級市場的高溢價，確實是苦等牛市的我們最希望看到的。而根據灰度自己的披露，入金用戶又以機構為主，也無外乎各家媒體紛紛以類似《機構瘋搶籌碼GBTC凈值再創新高》的標題對這一現象進行報道。

截止到5月21日的灰度持倉，如果用AUM反推的話，如今GBTC共持有365,798個BTC。但是在這種敘事甚囂塵上時，坊間又開始流行了另一個說法，那就是機構入場其實是沖著GBTC在二級市場的溢價來的，他們不是來接盤，而是來“割韭菜”。等到這幾個季度的GBTC份額解鎖，二級市場的溢價被抹平，那么入金潮就無以為繼了。這到底是怎么回事呢？要解釋清楚這個問題，我們就要先了解灰度的GBTC是如何運作的。GBTC全稱是GrayscaleBitcoinTrust，是一個成立于2013年的比特幣信托。每隔一段時間，GBTC就會在一級市場，對合格投資者和機構用戶開放私募，允許他們通過現金或是BTC的形式入金到信托，并獲得相應的份額。灰度的管理費是2%每年，每次的最低入金額度是50,000美元。而根據灰度自己公布的數據，入金的客戶中80%的為機構客戶，而機構客戶中又以對沖基金為主。GBTC的份額是不支持贖回的，但是可以在入金12個月后前往二級市場市場賣出。自從今年初灰度注冊成為一家SECreportingcompany后，12月的等待時間被縮短到了6個月。而即便你不符合參與一級市場募資的條件，只要有一個美股賬戶，也能在二級市場交易GBTC，就跟買賣美股的其它股票一樣。

Qredo宣布機構現在可以將WalletConnect與其dMPC技術結合使用:1月9日消息，Qredo宣布，機構現在可以將WalletConnect與其dMPC技術結合使用，允許用戶安全地將數字資產部署到DeFi并訪問數百個dApp。[2023/1/9 11:02:48]

截止到5月6日GBTC的總份額，處于6月鎖定期的份額和二級市場流通份額。到目前為止，GBTC的AUM約為32億美元，有大約73%的份額在二級市場流通。雖然在二級市場流通的份額，大致上也是跟隨比特幣的價格走勢，然而相對比特幣的實際價格卻一直有著不少的溢價，通常超過20%，最高時曾達到132%。是什么造成了這種供需失衡，價格嚴重偏離資產凈值的現象呢？

央行：9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點:9月5日消息，中國人民銀行：為提升金融機構外匯資金運用能力，中國人民銀行決定，自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。[2022/9/5 13:10:10]

GBTC一直以來都有著不小的溢價GBTC雖然不是ETF，但卻是第一個，也是目前唯一一個可以在美股二級市場交易，追蹤比特幣價格的投資產品。你只要有券商賬戶就能交易并持有GBTC，這在證券業非常發達的美國來說，確實要比前往專門的數字資產交易所另開設賬戶方便的多，后者你還要操心實物比特幣的存管問題。另一個原因在于納稅，每年的報稅季是美國持幣人最頭疼的時期，因為IRS的細則似乎一直在變。對于分叉幣、空投幣要不要報稅，他們甚至發布了專門的指導文件。而如果持有GBTC則完全沒有這么麻煩，只要像其它股票交易一樣繳納資本利得稅即可。

動態 | 因區塊鏈等新技術顛覆傳統金融機構，匯豐銀行計劃解雇約35,000名員工:因區塊鏈等新技術顛覆傳統金融機構，匯豐銀行（HSBC）計劃在未來三年解雇約35,000名全球員工，占其員工總數的15％。其首席執行官Noel Quinn透露，該行還計劃在2022年底前傾銷數十億美元的資產。據悉，銀行業正在發生的變化給那些努力應對金融科技顛覆的傳統金融機構帶來了壓力。早在2017年，匯豐銀行就任命了一個顧問小組，負責探索將區塊鏈，人工智能和生物識別技術集成到其業務模型中的方法。（Dailyhodl）[2020/2/20]

CharlesSchwab公布的旗下Self-Directed401k股票持倉數據，GBTC赫然在列。去年底，美國最大的零售券商之一CharlesSchwab發布了他們旗下不同用戶群體的Self-Directed401k賬戶持倉數據，灰度的GBTC排在千禧一代用戶持倉總量的第五位，僅次于亞馬遜、蘋果、特斯拉和FB，高于伯克希爾哈撒韋、迪士尼、網飛、微軟和阿里巴巴等知名公司的股票。雖然此次公布的Self-Directed401k只是一個很小的樣本，但是大致反應了GBTC在美股市場的受歡迎程度，尤其是在青年一代之間。寫到這里我們知道，相對于持有實物比特幣的優勢，以及用戶的需求，讓GBTC一直維持著不小的溢價。那么要解釋坊間流傳的“機構利用GBTC套利‘割韭菜’”就很簡單了，即機構借入BTC參與GBTC在一級市場的私募，獲得GBTC份額，等待12個月后在二級市場賣出，然后再買入BTC還掉借款，那么GBTC份額相對于BTC的溢價便是利潤部分。而我們知道，相對于GBTC的溢價，借入BTC的利息要低不少，這么操作雖然有6個月的等待時間，但只要溢價還在，就是空手套白狼，沒有什么風險。除此之外，機構還可以直接現貨買入BTC，入金獲得GBTC份額，同時用期貨開空套保。GBTC解鎖后二級市場賣出，期貨平空，進行套利。

動態 | 2019全年灰度總投資額高達6億美元 71%的資金來自機構用戶:ZB創新智庫源引Grayscale2019年全年投資報告顯示，2019年，Grayscale共募集超過6億美元，超過了Grayscale產品在2013年到2018年的累計募集總額，其中71%的資金流入來源于機構投資者，由對沖基金主導。Grayscale的用戶規模也在2019年增長了約24%，這些新客戶合計投資了1.469億美元。ZB創新智庫分析師表示，機構投資者正在涌入加密貨幣市場。而這種趨勢也會持續到2020。[2020/1/17]

GBTC入金的屢創佳績和兄弟公司GenesisCapital的借貸數據似乎存在著關聯而根據灰度自己公布的數據，2019年第二和第三季度的私募中，有超過70%的比例是客戶用自己持有的BTC置換GBTC份額，剩下不到30%的才是現金入金。這不免讓人懷疑，這么高比例的BTC入金里，有多少是進行套利交易的。雖然之后的季度報告里，灰度不再公布相關的數據，但是我們可以估計，BTC形式的入金，還是維持在相近的比例。此外，有人指出GBTC近半年來的強勁入金增長和灰度的兄弟公司GenesisCapital的貸款金額增長有很大的相關性，這無疑更加重了一些人對機構空手套白狼的懷疑。

動態 | 俄羅斯電信監管機構將投入超5億美元資金加強封鎖Telegram和其他平臺:據Bitcoin消息，俄羅斯電信監管機構Roskomnadzor計劃投入200億盧布（超過5億美元）資金，使用DPI(深度包檢查)技術繼續加強對Telegram和其他被禁平臺的封鎖。[2018/12/24]

NicCarter看來，19年10月底的大額入金于今年4月底解鎖后會對市場溢價形很成大沖擊。而其實早在今年初，灰度發布2019年第四季度一級市場募資數據后，NicCarter等人就預言，在這些GBTC份額于2020年4、5月份在二級市場解鎖時，可以將溢價的百分比壓低到個位數。無疑在他看來，2019年10月底破紀錄的入金，有相當的比例是以套利為目的。只不過我們查一下最近的數據，發現溢價大致還是維持在20%左右的水平。這可以解釋為在減半刺激下，二級市場的旺盛需求讓溢價維持在了高位。雖然可以猜測，GBTC的入金中有相當數量是以套利為目的進行的。但除非灰度自己公布持倉數據，否則我們不可能知道確切比例。全局來看，無論機構是做多、做空、套利還是長持，都有利于市場繁榮。但是面對類似《機構瘋搶籌碼GBTC凈值再創新高》的報道，我們也應該理性，因為很多機構并不是像一些人以為的那樣，是來接盤的。

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