DeFi沉思錄：歷史、中國與未來_EFI

作者：江小漁；編輯：黑土；出品：碳鏈價值在加密貨幣行業，變化就像龍卷風，你不知道它會在什么時候到來，但它總會在某一天突然降臨，隨后引起一波劇烈的風潮。曾經的Staking如是，如今的DeFi也如是。4個月前的「3·12大暴跌」，一度讓很多人對行業失去了信心，特別是對DeFi。由于加密貨幣價格短線深跳，當時DeFi領域最大的項目MakerDAO出現了債倉穿倉，從而啟動了MKR的拍賣。整個過程異常混亂，不僅有人以0成本拍賣到了資產，更有人直呼項目已經走向終結。2個多月前，國內最大DeFi項目dForce被黑客盜走了2500萬美金，雖然這筆資金事后被追回，但依然讓該項目的參與者捏了一把冷汗。在那次事件后，業內人士針對DeFi的安全性進行了深入的討論，對DeFi的質疑與反思遠遠大于對它的樂觀。無論是在4個月前還是在2個月前，人們都不會想到，DeFi居然會成為今年最大被寄予厚望的最大爆點。01　DeFi簡史：從MakerDAO到Compound

DeFi的歷史其實很短，距離第一個DeFi應用MakerDAO誕生的時間，還不到3年。2017年12月，全球首個DeFi應用MakerDAO正式上線。這款應用瞄準了穩定幣市場，支持用戶以超額質押的形式生產對美元的穩定幣Dai。僅僅過了半年多時間，至2018年7月，MakerDAO上的鎖倉量便超過了1.5億美元。在MakerDAO的成功案例的鼓勵下，DeFi應用如同雨后春筍拔地而起。2018年，著名DeFi應用Compound、dxdy、Uniswap、Dharmar、Augur、WBTC上線；2019年，Synthetix、DDEX、dForce、Veil、Kyber、InstaDapp上線；2020年，Loopring、Balancer、Aave相繼上線，并在短短時間內就占據了DeFi應用鎖倉量的前幾名。同年，Compound上市Coinbase，并以「借貸即挖礦」的模式分發占總量42%的治理代幣，掀起了DeFi的鎖倉狂潮。2020年6月底，DeFi全網抵押額達到18.7億美元。在相當長的一段時間內，MakerDAO都是DeFi領域獨王者級別的存在，其鎖倉市值長時間占到了整個DeFi生態的80%以上。這不僅僅因為它是最早的DeFi應用，更因為穩定幣是金融的底層服務，這使該項目能夠廣泛滲透到其他DeFi項目中去。直到Compound在2020年6月推出「借貸即挖礦」的代幣分發模式，以賺錢效應激勵網上鎖倉量暴增后，MakerDAO的統治地位才被打破。不過，目前Compound目前的鎖倉量僅占DeFi全網的34%，而MakerDAO的鎖倉量則占全網的30%，Compound并沒有將MakerDAO拉出一個很大的距離。考慮到「薅羊毛」模式不可持續，未來Compound鎖倉量被MakerDAO反超也不是沒有可能。在加密貨幣領域，任何一個題材的爆火，其背后都離不開著名資本的「推手」。DeFi也不例外。在DeFi項目紛紛興起之前，數個著名資本早已盯上這一領域提前布局，例如a16z、Polychain、Paradigm、Dragonfly、Coinbase、1confirmation等。無論是在MakerDAO、Compound這樣的頭部DeFi項目上，還是在一些現在看起來并不是很成功的DeFi項目背后，都浮現著這些加密資本巨頭的身影。早在三年前，MakerDAO還沒有出世，DeFi領域可以說是一片空白，而中心化交易所在2017年的數字貨幣瘋狂行情中賺了個盆滿缽滿。當時，國內的投資者都把投資的重心放在了投出下一個幣安上，一時間冒出了成百上千個中心化交易所，單位以億計的資金涌入了這個賽道。不過，雖然當年搞得鮮花似錦，熱度如烈火烹油，但這些交易所活到現在并且真正賺錢的沒有幾個。與中國投資者不同的是，當時的國外投資者認為，加密領域的下一個機會要不就在下一代公鏈上，要不就在去中心化金融上。翻閱上述加密明星投資機構近些年來的投資組合，你會發現，他們基本都是圍繞著上述兩個題材做投資的。為什么他們會做出這樣的判斷呢？筆者曾經聽過a16z的一位投資經理在中國做的講座。他認為，區塊鏈技術本身就是一種「效率較低」的技術，它真正的作用在于提供傳統互聯網巨頭所不能提供的「信任」，而不是盲目追逐TPS。在當前階段，要讓公鏈上出現大規模的DApp應用不僅不現實，而且根本沒有發揮出區塊鏈技術獨特的作用，因此他認為這個方向是有爭議的。但是DeFi領域不一樣。相比起其他DApp，作為一種金融服務，DeFi應用的每一個字節承擔的「價值」都更高；此外，它還能解決一些CeFi不能解決的「信任的問題」。從這個意義上，用區塊鏈來跑大規模DApp可能有點異想天開，有點浪費；但用來做DeFi再適合不過。此外，有些國外的投資經理將DeFi的含義擴大化。他們認為，比特幣本身就是一種DeFi，即去中心化的貨幣，而這正是DeFi最根本的基礎設施。有了去中心化的貨幣，就可以搭建出去中心化的穩定幣、去中心化的借貸市場、去中心化的交易所……整個DeFi的思路與比特幣的思路一脈相承，最后將構建起加密貨幣的金融總生態。02　突然爆火，對DeFi來說是一件壞事嗎？

DeFi基礎設施服務商Fractal Protocol完成600萬美元種子輪融資:金色財經報道，DeFi基礎設施服務商Fractal Protocol完成600萬美元種子輪融資，Hack VC領投，6MV、Archetype、CMT Digital、Blizzard Fund、Circle、CoinShares、GoldenTree、QCP Capital、TheSpartan Group等參投。

Fractal使機構能夠清算、結算和管理鏈上數字資產的抵押品，實現透明的儲備證明、第三方抵押品管理和即時鏈上結算，客戶將能夠與交易對手實時監控他們的頭寸，以降低交易對手風險。[2023/4/18 14:09:51]

自誕生以來，DeFi的市值就一直在不斷攀升中。2018年1月，DeFi總鎖倉量突破1億美元；2019年6月，DeFi總鎖倉量突破6.5億美元；2020年2月，DeFi總鎖倉量突破12億美元。雖然隨后在2020年3月暴跌至5億美元，但到了7月初，DeFi總鎖倉量又漲到了18.5億美元。拉長時間軸來看，DeFi雖然是在近期爆火的，但它的成長卻是一個長期的過程。即便沒有Compound推出的「借貸即挖礦」，DeFi總鎖倉量持續攀升的大趨勢依然非常明顯。相比起加密貨幣領域的其他炒作題材，DeFi更像是考了個好成績后再聲名遠揚的狀元，而不是像某些公鏈那樣在交出成績單之前就大吹大擂，最后一地雞毛的暴發戶秀才。此外，從宏觀背景上看，以太坊2.0已經逐步臨近，這將給DeFi生態帶來新的發展動能。火幣礦池在接受碳鏈價值采訪時稱：「以太坊系統性能的大幅提升，是DeFi從小眾應用成長為大眾應用的必要條件，其高頻場景也可能給DeFi帶來新玩法。在目前的資產板塊、借貸板塊和流動性板塊之外，DeFi領域可能出現新的賽道，例如衍生出新的DeFi板塊來服務以太坊自身的Staking功能。」需要警惕的是，在加密貨幣領域，一旦某個概念爆火后，緊接著會出現一堆的模仿者。這些模仿者背后也有資本以及一整套的產業鏈條包裝吹捧，模式、代碼可能完全照抄已經成功的項目，只是改個名字就上線收割韭菜。DeFi逃不出這個宿命，目前已經有一堆類似明目的項目方急待上市，想要趁概念還新鮮火熱沒玩爛大賺一波。從短期來看，這樣的投機行為將使DeFi的聲譽受到傷害。就像2019年的Staking概念一樣：Staking本來是一件好事，但是上百個項目借Staking之名包裝上陣，扎堆收割韭菜，反而讓更多人懷疑起PoS項目來。但從長期看，短期的熱炒泡沫過去后，DeFi長期的價值仍然存在，「薅羊毛」為DeFi項目導入的流量，會有相當一部分轉化為長期用戶，DeFi賽道仍將蓬勃發展。03　Compound不是下一個Fcoin

波場TRON DeFi總鎖倉值（TVL）已達到107億美金:據4月1日18:00（HKT）最新數據顯示，波場TRON DeFi總鎖倉值（TVL）已達到107億美金，刷新自身歷史紀錄，再創新高。3月8日開啟的波場TRON五幣齊挖世紀挖礦屢創佳績，波場TRON DeFi總鎖倉值強勢升高，表現出波場DeFi生態的強大勢能。

據悉，波場TRON官方升級了總鎖倉值（TVL）的算法：TRX的總凍結量等于能量和帶寬之和，其中包括給超級代表投票凍結TRX獲得的能量和帶寬。波場 TRON 以推動互聯網去中心化為己任，致力于為去中心化互聯網搭建基礎設施。旗下的 TRON 協議是全球最大的基于區塊鏈的去中心化應用操作系統協議之一，為協議上的去中心化應用運行提供高吞吐，高擴展，高可靠性的底層公鏈支持。波場 TRON 還通過創新的可插拔智能合約平臺為以太坊智能合約提供更好的兼容性。[2021/4/1 19:37:34]

盡管如此，許多人仍然對Compound開啟「借貸即挖礦」模式心存疑慮。對于中國幣圈來說，這個模式像極了曾經的Fcoin。憑借「交易即挖礦」的激勵方式，該交易所在2018年盛極一時，單日交易量甚至超過了幣安，成為了當年交易所中最大的一匹黑馬。然而，隨著大戶開始出貨砸盤，Fcoin的代幣價格暴跌，一周之內一瀉千里，交易熱度也陡然下降。這進一步導致其代幣分紅減少，價格愈加下跌，因而陷入了一個可怕的死亡螺旋。2020年初，該交易所被爆出有1.3萬個比特幣無法兌付，創始人張健跑路。在此之后，Fcoin基本淡出了行業視線。一些人提出了疑問：憑借類似模式爆火的DeFi是否可能走Fcoin的老路呢？筆者認為，可能性不大。首先，Compound團隊非常聰明，他們的流動性挖礦，也就是「借貸即挖礦」所分發的代幣，本質上是一種治理型代幣，沒有任何經濟作用。Compound項目賺到的錢，依然歸該公司所有，Comp的持幣者無法憑借手中的代幣分到任何收益。而當年Fcoin所分發的代幣，與Fcoin本身的利潤是綁定在一起的。這種激進的激勵方式，在幣價上漲時愈發促進了幣價的上漲；而在幣價下跌的時候則愈發促進了下跌。而Compound團隊拆開了幣與分紅之間的關系，因而取消了這個要命的正反饋。至于Compound團隊為什么將治理權與分紅權分離，不同的人有不同的看法。從激勵機制上，它避免了Fcoin那樣危險的設計；從監管角度來看，Compound的做法使它的代幣不同于股票，可以幫助它逃避SEC的監管；從私心的角度來看，雖然治理權分離了出去，但項目收入卻依然歸公司所有，無論對資方還是創始團隊都是好事。其次，Compound團隊每天分給社區的代幣都是有限的。Compound的代幣總量為1000萬個，其中420萬個將通過流動性挖礦的方式分發給社區。自2020年6月份開始，在接下來的四年中，Compound每天將分發2880個COMP代幣。我們不妨來算一筆賬：在上線Coinbase幣價暴漲暴跌后，COMP代幣的價格基本穩定在200美元以下。也就是說，「流動性挖礦」每天分給市場的錢不超過60萬美金，如果COMP價格下跌，這筆分紅收入還將減少。清楚比特幣挖礦機制的讀者都知道，比特幣每天的出塊獎勵都是有限的，全網算力越大，每臺機器挖到的幣就越少。這個放在Compound挖礦里也是一樣的：受這60萬美金的誘惑前來借貸的人越多，每個借貸者能分到的利潤就越少。如此一來，「薅羊毛」的人數和鎖倉數量最后就有了一個上限閾值。超過這個閾值，前來「薅羊毛」就不劃算了，畢竟在Compound上借貸還要付出相應成本。這跟當初的Fcoin又有不同——當初的Fcoin每天給出的挖礦數量是沒有上限的，這最終將「刷量」帶到了一個極為瘋狂的地步。目前，我們可以看到Compound的鎖倉數量基本穩定在6億美元，較上線流動性挖礦前增加了5倍。它沒有像當初的Fcoin那樣一路暴漲，到了頂峰又迅速滑落，相反給人的感覺是再多了也上不去，但是也掉不下來。因此，Compound固然是因為它的賺錢效應和鎖倉量暴增，帶火了整個DeFi圈。但無論是從經濟機制設計來看，還是從目前Compound的表現來看，它都遠比當年的Fcoin健康得多。當然，這也不是說Compound就一定隱憂都沒有。在圈內以設計通證經濟模型聞名的孟巖認為，Compound股東方通證占比太大，成本太低，若管理不善，可能成為摧毀性的砸盤力量；此外，Compound創始人和團隊通證分配比例也過大，占到了總量的近26%，而且現金成本為零，雖說是四年解鎖，但若不加管理也將震動整個社區。04　DeFi將回歸長期價值

Kava將通過Cosmos IBC為THORChain用戶提供DeFi服務:據官方公告，Cosmos跨鏈協議IBC將通過增加新的資產和用戶來增長Kava AUM和其應用及服務的使用量。Kava的DeFi應用和服務將通過Cosmos跨鏈協議IBC提供給RUNE持有人。

THORChain推出的BEPSwap為Cosmos的跨鏈交換提供了動力。目前，其交易額已超過20億美元。

Kava是一個跨鏈DeFi平臺，提供主流數字貨幣的抵押借貸。HARD Protocol是基于Kava區塊鏈發布的跨鏈加密貨幣市場，支持BTC、XRP、BNB、BUSD、KAVA和USDX等資產借貸和挖礦賺取收益。[2021/2/6 19:04:56]

DeFi的歸宿不是短期炒作后一地雞毛，而是回歸長線價值。自誕生以來，DeFi的玩家從來都不是普通散戶，而是大戶甚至機構。即便是像Compound這樣的巨頭，在推出「借貸即挖礦」策略之前，他們的用戶只有不超過1500人，但鎖倉量卻達到了1億美元之多。其他DeFi項目的情況與之類似，都是用戶不多，但平均每個用戶鎖定的資產較多。因此，DeFi更像是加密世界上流社會追逐的一個精巧的概念或者玩具，絕大多數幣圈散戶根本就接觸不到。此次的突然引爆，讓一些從未感受過DeFi滋味的散戶，開始嘗試入局DeFi。先不討論這些「羊毛黨」是否能夠轉化為真正的用戶，只說教育推廣這一目的，其實已經達到了。6月底，火幣舉辦了一場關于DeFi的「尖端對話」。在那場對話中，dForce創始人楊民道稱DeFi的爆火其實是一個量變引起質變的過程：「從穩定幣、借貸到DEX、AMM，DeFi的熱度被引爆，主要是DeFi的基礎設施已經有了基礎鋪設，各個之間通過可組合性建立起了極強的協議網絡互聯。作為DeFi基石的穩定幣，從2018年開始發行量增長迅速。在這個基礎上，DeFi的鎖倉量才開始有了高速增長。」一件事情未來發展得如何，要問它的來路。「慢火燉出來」的DeFi，不會因為短時間的炒作而迷失了長期的價值與方向。未來，DeFi如何挑戰加密貨幣領域的中心化金融服務商，這是一個之間的長線追蹤的看點。DeFi另一個值得長線追蹤的點，在于其對去中心化治理的探索。以太坊創始人Vitalik今年在推特上發表了一系列言論，對加密貨幣發展的歷史、現狀和未來做出了高度凝練的總結。他指出，從2008年到2020年，加密世界的這12年幾乎都是在圍繞金融做探索；然而，在下一個十年中，加密領域的發展敘事將出現改變。在他看來，去中心化的社區/治理/DAO，以及去中心化抗審查信息發布和通訊，是接下來非常重要的工作。筆者將在接下來的一篇文章中單獨就這個話題進行討論。在這里可以先拋出一個觀點：我認為DeFi可能是DAO最好的試驗場。目前DAO的通病是缺乏場景、缺乏可靠持續的收入，甚至可以說是「靠愛發電」。但是，人要吃飯才能活著，組織必須要有現金流才能長期生存，并不斷擴張。如果說現在的DeFi是加密領域上層人士的玩具，那么DAO則更是加密上層知識分子的烏托邦。要真正推廣DAO，必須找到與之相匹配的場景，在業務層跑通。現在，DeFi是有業務場景的。無論是提供穩定幣，還是提供借貸場所，它總是在真實地滿足這部分人或者另外一部分人的需求。DeFi也是有現金收入的，比如項目的抽成，或者對用戶收取服務費等。此外，去中心化金融的概念天然就和去中心化治理的概念相貼合。此次Compound通過「借貸即挖礦」的方式分發治理代幣，就為接下來DeFi項目探索去中心化治理走出了一大步。Compound的探索不一定成功，但對于DAO來說，其意義是非同尋常的。如果我們敢于做出更大的暢想，或許，一個取代公司制的經濟體系已經在萌芽之中。05　CeFi們的應對與布局

IOST生態DeFi項目Allswap即將上線:近日，由IOST節點合伙人力場開發的DeFi項目Allswap即將上線。未來，該DeFi產品將接入IOST錢包，為IOST生態用戶提供錢包服務；Allswap還可接入任意IOST DeFi項目，以龐大的社區基礎為IOST DeFi產品注入流量；此外，Allswap將為廣大Swap用戶提供資金池總量、兌換率、新上線幣種等行情數據，一站式解決所有Swap需求。值得一提的是，一個基于IOST公鏈的Swap產品也正在規劃中，該產品將為IOST生態用戶提供流動性資金池和去中心化交易等服務。此前消息，IOST成立了百萬美金的“諾亞預言機”專項基金，在全面助力IOST DeFi生態發展的同時，將重點扶持IOST鏈上的預言機類DeFi項目。[2020/8/19]

與火熱的DeFi相對應的，是「CeFi」們如何應對的問題。在加密貨幣領域，CeFi主要指的是中心化交易所。當然，中心化借貸公司、中心化穩定幣也在遭受來自DeFi的沖擊，但他們都沒有中心化交易所的感覺來的強烈。這是因為，中心化借貸公司的業務并不是純加密資產的。礦工們不僅僅是抵押比特幣借出穩定幣去交電費，更多的還有抵押礦場、礦機借錢，而一旦涉及到鏈下業務，DeFi就難以執行了。至于中心化穩定幣，USDT已經牢牢坐穩了江湖大佬的位置，暫時還較難被去中心化穩定幣撼動。目前，去中心化交易所的深度和流動性已經超過了二三線交易所。2019年，去中心化交易所的市場份額僅僅只有中心化交易所的0.2%；到了2020年，這個數字上升到了1%。對此，中心化交易所們不可能沒有感知。那么，它們是如何應對的呢？以Coinbase為代表的海外交易所，早已提前參與到DeFi的布局之中，甚至可以說是DeFi浪潮的直接推手。其實，國外有名的中心化交易所也不在少數，比如BitMex、Kraken、Gemini等等。為什么只有Coinbase能在DeFi布局中脫穎而出呢？首先，與其他交易所相比，Coinbase與加密投資巨頭們有著極深的淵源。圈內最頂級的投資機構a16z早在2013年就投資了Coinbase，隨后又跟投了兩次；而另一著名投資機構Polychain的創始人，原本就是Coinbase的三號員工。縱觀歷史，Coinbase的投資組合與a16z、Polychain的投資組合多有重疊之處。而偏偏這兩大投資機構，對DeFi的判斷最早，所下籌碼最重。如此一來，與這兩大投資機構有著深入交流的Coinbase，在所有的中心化交易所中率先布局DeFi，也就不稀奇了。其次，Coinbase本身就是加密貨幣的早期參與者和受益者，他們的創始團隊對未來金融業務的形態和服務方式，有著較為前沿的認知和展望。2018年4月，Coinbase宣布成立投資部門CoinbaseVentures，其座右銘便是「投資于正在建立開放金融體系的公司」。DeFi契合主題，正中下懷。Coinbase對DeFi的布局分為兩個方面，一方面是作為投資人投資看好的DeFi項目；另一方面是上線優質DeFi項目代幣。——這頗有些既做運動員又做裁判員的感覺。早在2018年，Coinbase就投資了去中心化交易所項目Paradex。隨后，它又投資了DeFi項目Compound、Dharma、UMA、InstaDapp等。這些項目目前都取得了不俗的表現。此外，Coinbase也是對DeFi概念類代幣最友好的中心化交易所之一。截至目前，CoinbasePro上一共上線了26個項目，其中MKR、ZRX、DAI、LOOM、KNC、COMP、REP這7個項目都屬于DeFi概念。對于上幣審慎的Coinbase來說，這足見其對DeFi的布局之深。從Coinbase身上我們可以看到，DeFi不僅打不垮CeFi；相反，某些CeFi還是DeFi的率先布局者，甚至是概念的推手。他們從DeFi身上的獲益，并不比堅守CeFi的獲益來的少。由于投資邏輯和思維存在差異，國內的投資者起初并不熱衷于投資DeFi，這導致目前DeFi領域幾乎都是老外的天下。在DeFi鎖倉量排名前三十的列表中，位居其中的中國項目寥寥無幾。不過，這樣的情況目前正在發生改變。以火幣為代表的中國交易所，正在加快在DeFi上的布局。2020年2月，火幣推出以太坊區塊鏈上的比特幣代幣HBTC。HBTC嚴格遵守1:1準備金保證，即每發行1個HBTC，其資產存管地址都會有1BTC的資產保障，用戶可以隨時使用HBTC與BTC進行1:1的兌換。基于以太坊區塊鏈的比特幣代幣，是DeFi領域的一個基礎賽道。以太坊與比特幣兩條鏈之間不能直接打通，資產也因此無法直接流轉。在引入比特幣代幣之前，基于以太坊的DeFi生態主要是ETH作為抵押品；然而，與比特幣相比，以太坊的市值還太小，如果只用這一種資產來作為DeFi的底層資產，DeFi的市場空間天然就要受限。于是，在以太坊區塊鏈上引入比特幣代幣，就成了一個值得關注的焦點。最早看到這個商業機會的，是DeFi領域的早期創業者。2018年10月，Bitgo、Kyber和Ren正式宣布創造一個全新的ERC20代幣WBTC。2019年初，這款產品正式上線，很快就被加入到MakerDAO的支持的抵押品行列中去。發展到現在，WBTC的鎖倉量已經超過了8000萬美元。火幣推出的HBTC直接刺激了WBTC近期的快速增長。除此之外，國內最大以太坊錢包imtoken也推出了自己的比特幣代幣imBTC。HBTC和imBTC都被dForce接受為抵押物。2020年2月初，HBTC和imBTC的鎖倉量都超過了500個BTC，目前也都在繼續蓬勃發展。除了直接推出DeFi生態所需的底層產品外，火幣也在全方位地參與DeFi生態的構建。在挖礦業務上，火幣礦池正持續挖掘優質的新DeFi項目并展開合作，例如在7月8日開放了新型預言機項目Nest的鎖倉挖礦。在完善生態基礎設施上，火幣錢包近日宣布將向全球最大預言機項目Chainlink提供火幣全球站交易數據，為連接到Chainlink上的任何DeFi應用程序提供喂價服務。值得一提的是，這是全球第一個運行Chainlink節點的大型交易所。此外，和Coinbase一樣，火幣正在積極參與到DeFi的投資中去。2020年四月，國內最大的DeFi項目dForce宣布完成150萬美元的戰略融資，火幣資本參與了這次投資。在dForce頂峰時候，其鎖倉量一度排到了去中心化借貸市場第四名，這也是目前為止國產DeFi項目取得的最好成績。雖然4月底的黑客盜幣事件給予了dForce沉重的打擊，但幸運的是，被盜的價值2500萬美元的加密資產已被追回。dForce項目也宣布被重啟。雖然dForce事件并不圓滿，但這卻是國產DeFi項目勇敢嘗試探索的開端。火幣投資dForce，也是國內中心化交易所踏步DeFi的一個重要事件。如果DeFi是長期的熱點，那國內交易所一定不能缺席這個賽道，必須加快布局。06　小結：對DeFi局限性的一些討論

數據：以太坊活躍地址突破50萬，新用戶主要源于DeFi和流動性挖礦熱潮:Portal Network創始人Christopher Shen援引Messari數據稱，以太坊活躍地址數量突破50萬。這波新用戶主要被DeFi和收益耕種吸引而來，和2017年不同，他們被激勵學習使用智能合約，Metamask不僅僅被用作發送代幣給ICO，以及DApp確實有用例，可被用于DeFi。[2020/7/27]

在這篇文章中，我們對DeFi行業及近期熱點做了一個整體梳理，也對DeFi的未來做了一個較為樂觀的展望。不過在小結部分，筆者想談談DeFi的局限性。DeFi最大的局限性，就是加密貨幣當下的局限性：脫離實體，投機盛行。「3.12」讓圈內的許多人認識到，比起數字黃金、全球計算機等愿景，加密貨幣的現狀更像是一個超級大賭場，一層層美好的愿景則是蒙在炒作標之上的華麗面紗。目前，加密貨幣脫離實體，絕大多數都缺乏使用場景，因而也缺乏價值之錨。有人說，給加密貨幣估值是一門藝術，而不是一門科學，這實在是一種太友好的說法。實際上，給加密貨幣估值是一門投機的玄學，背后充斥著資本的炒作與大資金的操縱，普通投資者稍不注意便會在里面碰得頭破血流。而誕生在加密貨幣之上的DeFi，目前最大的用處，就是為場內的投機者提供新玩法和新工具。它的天花板自然受底層加密貨幣的約束。只要加密貨幣一日不與實體相連接，DeFi就無法擴大敘事，進而無法擴大估值。無論玩法再怎么出新，也只是加密貨幣大賭場內部一個新穎的工具罷了。現在，為了炒作DeFi項目，有些項目方甚至將股市、債市等傳統金融圈稱為CeFi，而他們的DeFi估值要直接對標這樣的整個傳統金融圈的估值。這純屬無稽之談，投資者應當對此感到警惕，避免上當受騙。除了這個最大的局限性外，DeFi還面臨著幾個內在問題：首先，每一個金融業務做大后，都會牽扯到合規和反洗錢的問題。隨著DeFi的體量越來越大，要不要做反洗錢？如何做反洗錢？這個問題需要提前引起從業者的思考。其次，DeFi正面臨著越來越嚴重的安全問題。隨著DeFi市值日益攀升，它引起了眾多黑客注視的目光。藏在暗處的狩獵者日夜盯著高價值DeFi項目，試圖從他們的失誤中找到狩獵的機會，一舉開槍盜走上面價值不菲的資產。總體來說，DeFi領域正在朝一個「有前途」的方向發展。作為加密貨幣領域為數不多已經證明自身邏輯的新賽道，讓我們為它祝福吧。

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