國盛區塊鏈：DeFi高速發展拉動ETH需求了嗎_ETH

編者按：本文來自吉時通信，Odaily星球日報經授權轉載。摘要

DeFi行業高速發展并未帶動ETH的真實需求，以太坊生態格局的死結待解。根據DappTotal的統計數據，截止7月26日各鏈DeFi項目以質押等形式鎖倉的代幣總值為36.8億美元，7日內增長9.51億美元，增長率達34.9%。其中，以太坊系的DeFi項目是行業的主流玩家，包括MakerDAO、Aave和Compound三個以太坊生態DeFi項目的鎖倉量之和超過了市場鎖倉總值的50%。但較長時間以來，ETH價格并沒有各類DeFi項目代幣那樣驚艷的表現，這是由于以太坊上的DeFi項目抵押品開始越來越少地依賴ETH，使得火爆的DeFi項目與ETH真實需求出現脫鉤。顯然ETH并非必須的抵押品選項，而隨著DeFi市場的蓬勃發展，越來越多的代幣成為原生資產。為改變這種尷尬的生態局面，除了繼續推進以太坊2.0之外，以太坊創始人Vitalik近日提出了EIP-1559方案——將以太坊手續費調整為基本費用和小費的結構，且平臺項目的每筆交易的BASEFEE部分都以ETH計算，并且會被銷毀。此方案的核心就是縮減ETH存量和增強ETH的需求，支付交易費用）。借此，以太坊希望能夠將ETH需求與平臺生態項目發展以更優的方式進行市場調節。以太坊生態出現了以太坊平臺與項目方的博弈現象。我們認為，在生態項目發展與ETH需求之間的博弈中，還存在著“分叉”和系統安全的風險。EIP-1559方案可能會導致一些資源強大的DeFi項目產生“分叉”的想法，同時，較低的ETH價格以及PoS機制的轉換勢必為系統帶來外部安全隱患，畢竟從經濟角度考慮，ETH價格就是其平臺生態價值的安全壁壘。以太坊，甚至包括所有區塊鏈代幣項目都繞不開一個窘迫的事實——自洽的平臺生態經濟模型。公鏈/代幣的需求能否真正落地演化為用戶對項目提供服務的需求，是整個行業無法繞開的市場障礙。證監會同意區域性股權市場開展區塊鏈建設工作，區塊鏈繼續助力數字新基建。據證券日報消息，北京市地方金融監督管理局7月21日消息，7月7日，中國證監會發布《關于原則同意北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5家區域性股權市場開展區塊鏈建設工作的函》，原則同意了北京、上海、浙江、江蘇、深圳等區域性股權市場參與區塊鏈建設試點工作。此次工作函將進一步鼓勵推動區域性股權市場深入區塊鏈基礎設施建設步伐。上周行情回顧：ChainextCSI100上漲9.76%，細分板塊中基礎鏈表現最優。從細分板塊來看，基礎鏈、AI優于ChainextCSI100平均水平，為24.07%、14.68%；支付交易、物聯網&溯源、文娛社交、商業金融、基礎增強、存儲&計算、純幣類表現遜于ChainextCSI100平均水平，為7.24%、-1.66%、3.07%、-0.75%、-3.90%、-2.50%、8.29%。風險提示：監管政策不確定性、區塊鏈基礎設施開發不達預期。

上海國盛資本在元宇宙方面已布局數10家企業:金色財經報道，據新華網消息，上海國盛資本在元宇宙方面已布局企業數10家，包括為元宇宙提升效率的AI算法的商湯科技、云從科技、依圖科技，為元宇宙提供底層動力、算力、芯片的壁仞科技、摩爾線程和兆芯。此外，國盛集團領投的達闥科技，在數字孿生、區塊鏈等元宇宙底層架構技術上，在國內外均處于領先地位。[2022/3/11 13:50:55]

一、DeFi高速發展拉動ETH需求了嗎

DeFi行業高速發展并未帶動ETH的真實需求，以太坊生態格局的死結待解。根據DappTotal的統計數據，截止7月26日各鏈DeFi項目以質押等形式鎖倉的代幣總值為36.8億美元，7日內增長9.51億美元，增長率達34.9%。其中，以太坊系的DeFi項目是行業的主流玩家，包括MakerDAO、Aave和Compound三個以太坊生態DeFi項目的鎖倉量之和超過了市場鎖倉總值的50%。但較長時間以來，ETH價格并沒有各類DeFi項目代幣那樣驚艷的表現，近一周ETH幣價上漲32.86%顯然是與以太坊自身項目進展相關的獨立行情。由于以太坊上的DeFi項目抵押品開始越來越少地依賴ETH，使得火爆的DeFi項目與ETH真實需求出現脫鉤——這與2015年火爆的ICO項目帶動的ETH需求高漲的現象對比非常明顯。MakerDAO作為最早期的主流借貸協議，只接受ETH作為抵押品生成Dai，包括Compound和Aave問世后，ETH在相當于一段時間內，充當了DeFi市場的原始抵押品——但顯然ETH并非必須的抵押品選項，而隨著DeFi市場的蓬勃發展，越來越多的代幣成為原生資產。如2019年11月18日，MakerDAO正式發布多抵押Dai，除了ETH，還允許BAT、USDC、WBTC、KNC和ZRX等代幣在該網絡上用作抵押品發行穩定幣。此外，無抵押的對等貸款服務、Synthetix、流動性挖礦等金融創新都助推DeFi與ETH需求脫鉤。一言以蔽之，DeFi的核心需求是智能合約等平臺協議，而非ETH代幣。流動性挖礦的龍頭Compound的存貸資金池中，ETH只占到了總存款的19.15%，總借貸的2.45%。為改變這種尷尬的生態局面，除了繼續推進以太坊2.0之外，以太坊創始人Vitalik近日提出了EIP-1559方案——將以太坊手續費調整為基本費用和小費的結構，且平臺項目的每筆交易的BASEFEE部分都以ETH計算，并且會被銷毀。此方案的核心就是縮減ETH存量和增強ETH的需求，支付交易費用）。借此，以太坊希望能夠將ETH需求與平臺生態項目發展以更優的方式進行市場調節。以太坊生態出現了以太坊平臺與項目方的博弈現象。我們認為，在生態項目發展與ETH需求之間的博弈中，還存在著“分叉”和系統安全的風險。EIP-1559方案可能會導致一些資源強大的DeFi項目產生“分叉”的想法，同時，較低的ETH價格以及PoS機制的轉換勢必為系統帶來外部安全隱患，畢竟從經濟角度考慮，ETH價格就是其平臺生態價值的安全壁壘。以太坊，甚至包括所有區塊鏈代幣項目都繞不開一個窘迫的事實——自洽的平臺生態經濟模型。公鏈/代幣的需求能否真正落地演化為用戶對項目提供服務的需求，是整個行業無法繞開的市場障礙。證監會同意區域性股權市場開展區塊鏈建設工作。據證券日報消息，北京市地方金融監督管理局7月21日消息，7月7日，中國證監會發布《關于原則同意北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5家區域性股權市場開展區塊鏈建設工作的函》，原則同意了北京、上海、浙江、江蘇、深圳等區域性股權市場參與區塊鏈建設試點工作。2017年11月，北京股權交易中心聯合深圳證券交易所及其他家區域性股權市場運營機構共同推出了區域性股權市場中介機構征信鏈，著力建設標準統一、無法篡改的中介機構執業信息共享征信區塊鏈，是行業內第一個正式上線的區塊鏈應用項目。此次工作函將進一步鼓勵推動區域性股權市場深入區塊鏈基礎設施建設步伐。全球金融科技領域早已開始探索區塊鏈應用。早在2016年，澳大利亞就開始評估采用區塊鏈技術來開發它的下一代的清算結算系統，2017年底，制定了將清算結算系統遷移到基于區塊鏈技術的解決方案。SDX是瑞士證券交易所的子公司，SDX的目標是基于區塊鏈技術，建設一個數字資產交易所，用以交易新型的資產，這些資產類型不會同其母公司交易的資產類型相沖突。全球范圍內，區塊鏈在金融科技領域的應用不斷深入，從系統構建到資產交易開展了全面的應用探索。區塊鏈安全、透明及不可篡改的特性將重構金融體系的成本與業務靈活性。信任是金融服務體系的重要核心因素，資產的流轉與交易的靈活性也是金融服務所追求的目標。在傳統金融機構重視并不斷布局金融科技以獲取未來行業發展的過程中，區塊鏈技術一定是不可忽視的。以區塊鏈為重要技術的金融科技，將為金融服務體系帶來更短的信任鏈條，重塑參與節點的資信，以及帶來更靈活、全新的金融業務邏輯。這一點以及成為行業的共識，無論是金融巨頭、互聯網巨頭還是政府機構都十分重視新的金融科技開辟的新業務邏輯，諸多像摩根大通的摩根幣、Facebook主導的Libra、甚至央行數字貨幣這樣的金融科技應用，將深刻影響未來的金融服務業。國內浙商銀行、易見股份、京東數科等公司亦在金融科技/金融服務領域積極探索應用場景。二、各國政府相關新聞：央行頒發區塊鏈金融相關規范，韓國會討論加密貨幣相關稅收法案

國盛證券：推出數字貨幣將帶來銀行IT技術創新改造機會:國盛證券研報認為，數字貨幣的推出，將從底層技術架構上帶來銀行IT技術創新和更新改造的機會，銀行IT行業發展迎來東風，行業有望迎來新一輪估值擴張。對POS和ATM廠商來說，需要滿足數字貨幣的要求，設備面臨著一輪更新換代潮。對于安全加密廠商來說，電子認證、安全加密等領域是數字貨幣安全穩定運行的基礎，相關廠商有望受益。（第一財經）[2020/10/26]

中國：央行推動區塊鏈技術在金融領域的規范應用，國家各部加強對新型權益的保護。22日，央行下發《推動區塊鏈技術規范應用的通知》及《區塊鏈技術金融應用評估規則》，要求金融行業與機構建立健全區塊鏈技術應用風險防范機制。22日，最高人民法院聯合國家發改委發布《關于為新時代加快完善社會主義市場經濟體制提供司法服務和保障的意見》，加強對數字貨幣等新型權益的保護。24日，工信部、國家發改委、財政部等十七部門發布關于健全支持中小企業發展制度的若干意見，支持中小企業發展區塊鏈等新一代信息技術。美國：美眾議院在年度國防支出法案中增加兩個區塊鏈修正案；美監管方允許持聯邦政府牌照的銀行提供加密貨幣托管。21日，眾議院在《國防授權法》中增加兩項與區塊鏈相關的修正案，將分布式賬本技術添加到新興技術的定義中，并要求國防研究與工程防御副部長完成一項針對國防目的的DLT潛力研究，向國會報告研究結果。23日，貨幣監理署宣布允許得到美國聯邦政府牌照的銀行開展加密貨幣托管業務，該許可適用于美國全國性的銀行和各種規模的聯邦儲蓄機構。韓國：韓國將對年交易額在250韓元以上的數字貨幣交易征收20%的資本利得稅。此前，韓國國會討論了一項與加密相關的稅收法案，旨在為加密貨幣征收資本利得稅。議員們表示對加密貨幣征收的資本利得稅可能提高至20％。對現有法律的擬議修正案也計劃將加密貨幣歸類為“商品”，而不是貨幣。議員已經確定虛擬資產可以被視為具有經濟價值的電子證書，可以通過電子方式進行交易，當交易目的是銷售時，它可以被視為一種資產。此外，對于不在韓國居住的人，其加密貨幣交易將預扣資本利得稅。

國盛證券分析師：法定數字貨幣可在賑災、扶貧等場景中追蹤資金流向:國盛證券分析師宋嘉吉在對央行數字貨幣的97項專利分析后，得出具體可能路徑，數字貨幣錢包可以跟銀行I類戶(即實名制柜面開立的全功能賬戶)綁定，用戶可以在銀行賬戶中添加數字貨幣錢包ID，數字貨幣錢包也保存關聯的銀行賬戶ID。一個賬戶既可以管理現有電子貨幣，也可以管理數字貨幣。除了銀行APP，DC/EP的載體也可能以芯片智能卡等為載體。宋嘉吉還表示，由于法定數字貨幣能夠追蹤資金流向，未來可以用在賑災、扶貧等場景中，央行授權后，通過數字貨幣字串的可編程腳本，將扶貧資金流向追蹤功能開放給扶貧主管部門。（新快報）[2020/4/27]

三、產業鏈相關動態：BTC挖礦收益環比上升14.4%

上周BTC新增交易229萬個，環比上升3.2%；ETH新增交易801萬個，環比上升4.5%。上周BTC礦工的日均收益為959美元，環比上升14.4%；ETH礦工的日均收益為306萬美元，環比上升15.7%。

上周BTC日均算力達到124EH/s，環比上升7.4%；ETH全網日均算力達到188.3TH/s，環比下降1.5%。上周BTC全網挖礦難度為17.35T，環比上升0.6%；下次難度調整日在7月28日，預計難度值為16.98T(-2.11%)；上周ETH全網平均挖礦難度為2.37T，環比下降1.6%。

國盛證券：建議緊扣央行數字貨幣產業鏈，把握銀行IT、身份認證與支付服務三大主線:國盛證券4月11日發布《2020年央行數字貨幣專題報告》，報告指出，建議緊扣央行數字貨幣產業鏈，把握“銀行IT”“身份認證”與“支付服務”三大主線：1）銀行IT。不管是為央行還是商業銀行開發數字貨幣系統，不管是為數字貨幣添加特定字段還 是開發用戶訪問、應用系統，DCEP都無法離開銀行IT服務商。2）身份認證。在人民銀行申請的與數字貨幣有關的專利中，身份認證是不可缺失的一環，與之相關的技術是加密技術與身份認證（CA）資質。3）支付服務。盡管DCEP采用“中央銀行-商業銀行”雙層運營體系，但從專利中，商業銀行以外的“錢包服務商”或許也會扮演重要角色，而擁有電子支付經驗或牌照的廠商有望入圍試點。[2020/4/12]

四、上周行情回顧：ChainextCSI100上漲9.76%，細分板塊中基礎鏈表現最優

我們引入代幣市場的專業指數產品——ChainextCSI系列指數，其中CSI100指數代表市場整體走勢；CSI5指數代表市場超大盤幣種走勢；CSI21-100指數代表市場中小盤走勢。過去一周市場持續震蕩調整。截至上周日，ChainextCSI100指數為941.52，環比上周上漲9.76%，周日24小時總成交量為474.25億美元；這其中，BTC全球均價為9905.17美元，環比上漲8.12%；ETH全球均價為309.64，環比上漲30.66%。

國盛證券：數字貨幣幣價下跌是一次市場去杠桿過程:3月17日消息，國盛證券昨日發布一份名為《暴跌之下，如何看待比特幣資產屬性與挖礦產業？》的研究報告。報告中指出，在全球市場大幅下跌背景下，比特幣暴跌40%，杠桿推動的繁榮不再。2019年市場開始出現做數字貨幣質押借貸的金融機構，幣市在杠桿推動下，呈現了一定虛假“繁榮”景象。此次幣價下跌是一次市場去杠桿的過程。國盛證券方面認為，幣價接近腰斬，但是算力并未明顯波動，凸顯挖礦產業彈性。挖礦呈現彈性有兩方面原因：1、由于電能使用合同約束，礦場關不掉；2、礦工低位持幣意愿較強，預期幣價回升。國盛證券還表示，目前比特幣為特殊另類資產，與黃金、新興市場相關性并不明顯。雖然比特幣與黃金有較多的相似屬性，但兩者價格相關系分析表明，比特幣與黃金相關性并不高；同樣，比特幣與MSCI新興市場指數之間相關性亦不明顯。當前仍認為比特幣是一種特殊另類資產，但近年來受傳統資本市場關注較高，在流動性等方面與其他資產有一定互通性。（證券時報）[2020/3/17]

從細分板塊來看，基礎鏈、AI優于ChainextCSI100平均水平，為24.07%、14.68%；支付交易、物聯網&溯源、文娛社交、商業金融、基礎增強、存儲&計算、純幣類表現遜于ChainextCSI100平均水平，為7.24%、-1.66%、3.07%、-0.75%、-3.90%、-2.50%、8.29%。

風險提示

監管政策不確定性。目前區塊鏈處于發展初期，全球各國對區塊鏈技術、項目融資和代幣的監管都存在一定不確定性，因此行業公司項目發展存在不確定性。區塊鏈基礎設施開發不達預期。區塊鏈是解決供應鏈金融和數字身份中核心技術，目前區塊鏈基礎設施尚不能支撐高性能網絡部署，去中心化程度和安全都會對高性能存在一定的牽制，區塊鏈基礎設施存在開發不達預期的風險。

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