谷燕西：從比特幣到CBDC，淺析數字資產的全球流動與金融市場基礎設施建設的關系_比特幣

比特幣是數字資產世界發展的大爆炸起源。比特幣是作為一種電子現金設計出來的，但是它并沒有同任何法幣或實體資產相掛鉤，完全是一個技術產品。支持比特幣流通的底層的網絡是全球性的。任何人都可以加入比特幣網絡，或者提供記賬來獲得比特幣獎勵，或者直接在網絡上流通使用比特幣。當市場中開始交易比特幣時，比特幣就成為用法幣定價的資產，它因此就具有了價值。以太坊的出現是數字資產世界發展的一個里程碑。人們可以基于智能合約來定制各種數字產品。只要這些數字產品被市場交易，有市場定價，這些數字產品就成為資產。以太坊成為支持這些數字資產流通的底層網絡。在2017年和2018年出現的采用通證進行融資的方式進一步促進了市場的發展。隨著比特幣，以太和市場中越來越多的通證的出現，相應的支持這些加密數字貨幣流通的底層基礎設施就開始建立起來。這其中就包括交易平臺。同時市場上開始出現提供法幣和加密數字貨幣之間的兌換服務。為了滿足市場中此方面的需求，USDT應運而生。USDT成為全球加密數字貨幣交易的基本的交易媒介，起到了數字貨幣的作用。隨著2018年和2019年全球各地監管轄區對通證融資的監管措施執行，資產的通證化開始在一些轄區以合規的方式開展。譬如在美國市場，通證被用來代表像不動產和私募基金這樣的另類資產。為了滿足通證化的資產的流通交易，在合規的前提下，美國市場中出現了提供相關服務的平臺，譬如通證生成平臺，交易平臺和營銷平臺。在過去的兩年中，甚至開始有公司直接申請成立美國的證券型通證交易所。因此在美國的市場中，提供數字資產全生命周期管理的金融市場基礎服務正在形成。當市場認識到區塊鏈技術的潛在價值之后，開始出現更多的努力來對它進行改進，以使它成為真正的金融市場基礎設施的底層技術。在其之上的改進的技術，現在稱之為分布式記賬技術。分布式記賬技術保留了區塊鏈技術的一些重要的特點，譬如通過共識記賬和交易記錄不可篡改。但同時在共識機制和隱私方面有了更好的改進。分布式記賬技術因此適合于作為金融市場的基礎設施。通過過去幾年的發展，市場中已經出現了一些能夠作為金融市場基礎設施的分布式技術底層，譬如Corda。金融市場基礎設施的一個基本組成部分就是貨幣。在區塊鏈技術的推動的各種創新中，數字貨幣是一個主要的發展產品。USDT是市場中產生第一個對標美元的數字穩定幣。在它之后，更多的合規的數字穩定幣開始出現。Libra的出現將數字貨幣的發展推到了一個前所未有的高度。在Libra的最初設計中，它的穩定幣的目標是一個在全球范圍內流動的，甚至是超越了現有法幣的一個數字穩定幣。但是在全球主要金融監管地區的反對情況下，它采取了一個折中的，但是更加可行的策略，也就是基于現有法幣發行一系列的數字穩定幣。現在看來，Libra會向市場中推出它的穩定幣。鑒于Facebook以及Libra協會其它成員在全球范圍內的影響力，預計Libra穩定幣會在全球范圍內流通使用。對于新的金融市場基礎設施建設最重要的是，Libra的出現直接推動了全球主要央行的CBDC的開發。各國央行發行的CBDC會成為金融市場中的主要的交易媒介。CBDC在彼此之間的互操作性以及支持交易方面會有非常好的改進。同時更為重要的是，CBDC的推出也就意味著相應的底層技術設施的出現。而這個底層技術是有非常大的可能性是分布式記賬技術。從技術發展的角度來看，目前除了分布式記賬技術之外，不可能有另外的一個嶄新的技術來支持CBDC的發行。在金融業務流程方面，DeFi的應用探索也在持續的發展。在過去的兩個月中。DeFi的應用出現了爆炸性的發展。DeFi的本質是將金融業務流程自動化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的業務流程，譬如抵押貸款，穩定幣生成和自動做市交易。區塊鏈技術本身以及DeFi的應用會取代目前的很多的金融中介服務。而這些功能都是金融市場基礎設施中的基本組成部分。所以未來的金融業務會是在完全不同的金融市場基礎設施之上，以不同的方式開展。在實現數字資產的全球流通和金融市場基礎設施建設方面，瑞士數字資產交易所的模式值得參考。首先，它采用分布式記賬技術作為其金融市場的基礎設施。所以從技術角度上來看，在其之上生成的數字資產就有可能在全球范圍內流通交易。在數字貨幣方面，它很有可能采用其瑞士法郎數字穩定幣，或者是瑞士中央銀行發行的CBDC。所以在交易媒介方面，它也比現有的法幣流通形式更加優越，實際上可以在全球范圍內便捷地流通使用。在數字金融產品方面，它會依靠其交易所成員生成的各種新型的數字金融產品，而不是傳統的股權產品。所以在交易產品方面，它也會滿足市場的需求。實現了交易市場的增量，而不是在現有的市場中進行競爭。瑞士數字資產交易所的經營目的是提供數字資產的生成，流通，交易和結算的全周期服務。它為了實現這個目標，帶動了瑞士金融市場的金融市場基礎設施的發展。現在瑞士中央銀行的CBDC都在瑞士數字資產交易所的同樣的金融市場基礎設施之上來測試發行流通。相信在未來，瑞士數字資產交易所也一定會把DeFi的各種應用逐步落實到它的業務流程當中，包括借貸和做市等流程。瑞士數字資產交易所的目標是向全球提供金融市場基礎設施服務。它為實現這個目標，在技術和產品的選擇方面都采用了正確的執行策略。在未來的金融市場，瑞士因此會有更大的影響力。

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

谷燕西：預期美國加密數字金融市場會有更快的發展:11月11日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，新當選的美國總統拜登計劃邀請Gary Gensler擔任他的監管美國金融市場的顧問。如果是這樣的話，那么美國的加密數字金融市場預期會有更快的發展。Gary Gensler對區塊鏈和加密數字貨幣持有非常客觀的態度。[2020/11/11 12:15:55]

谷燕西：美國銀行托管加密數字貨幣能幫助市場實現更多增量:8月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《美國銀行開始托管加密數字貨幣的意義》稱，美國監管開始允許美國銀行托管加密數字貨幣，對加密數字貨幣和加密數字資產行業的影響是非常深遠的。主要影響表現在：1.加密數字貨幣托管業務有了更加多的選擇；2.加密數字貨幣市場實現更多的增量；3.提供加密數字貨幣托管服務的市場會改變；4.美國加密數字資產的市場基礎設施進一步加強；5.托管業務是美國銀行業進入數字金融業務的開始。[2020/8/8]

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