谷燕西：開通糖通證交易的意義_區塊鏈

據媒體報道，世界上最大的糖提煉廠AlKhaleej在迪拜經濟開發區開通了在區塊鏈上的糖的現貨的通證的交易。糖通證的交易量可以從一公斤到一百萬噸，交易費用為0.4%，托管費用是每年2.5%。這樣的一個糖的數字通證產品是全球范圍內首先的將大宗商品通證化的一個應用。它對全球范圍內的商品的通證化是非常有借鑒意義的。表面上看來，將糖這個商品上鏈，進行通證化，然后進行交易流通，似乎并不能產生太大的價值。因為現在已經有中心化的交易系統提供糖這樣的大宗商品的交易服務。如果把糖做成通證的方式進行交易流通，相應于現有的中心化的交易方式，似乎并不能產生太大的價值。但是如果我們進一步分析一下，其實把糖這個商品通證化的意義是非常大的。區塊鏈技術的特點是能把一個產品做成非常小的數字單元在區塊鏈上進行交易流通。區塊鏈技術支持點對點直接交易，支持交易即結算，能提供更多的交易方式，能降低證券登記的成本。所以在以區塊鏈技術為主的金融市場基礎設施之上，就能夠提供更加高效和低成本的數字產品交易流通解決方案。這個提供糖交易的基于區塊鏈技術的交易平臺不采用券商的方式，支持交易雙方直接進行交易，是以7×24的方式進行交易。這樣的成本和交易方式就會非常有利于增加可交易的產品種類和改進交易產品的流動性。對于大宗商品來說，或者是對于很多商品來說，它們都可以采用通證的方式，在區塊鏈上進行交易流通。由于這樣的交易生態的成本大幅降低，因此就會有更多種類的商品進行流通交易，也會有更多的參與者參與到交易當中。以糖這個商品為例，在ICE的大宗商品期貨交易所，糖的期貨的最小單位是50噸。這樣的體量并不是一般的商家能夠負擔的。目前的中心化的交易場所對其交易會員有一定的要求，成為其交易會員是有門檻的。因此能夠直接交易糖這個大宗商品的用戶數量就有限。應該只能有機構參與，普通的個人用戶無法參與到這樣的交易。而將糖通證化之后，可以以非常小的單元進行交易流通。在這個新的交易平臺，可交易的糖的現貨的最小單位是公斤。這樣的一個小的單位就可以讓個人投資者也能參與進來。這樣的一個交易平臺同時也弱化了交易所和電商之間的邊界。普通的個人用戶可以在這個平臺上面直接購買糖通證，然后要求交付。這樣一個平臺實際上就是一個電商。另外由于這個平臺上的糖通證總量有限，因此這個糖通證也有可交易的價值。這個平臺也提供交易服務。這樣的一個電商與交易所融合的特點是未來數字商品交易的趨勢。區塊鏈技術既支持點對點之間的直接交易，也支持集中化的撮合交易。目前證券市場中的交易是用中心化的撮合交易服務。采用中心化的撮合交易服務的資產種類的特點是單個資產體量大，能夠分割成多個標準小單位進行交易流通，譬如像股票這樣的資產種類。對于非標準化的資產種類，通常是采用場外的交易方式進行，也就是在交易用戶之間直接完成。在區塊鏈技術作為交易市場的基礎設施之后，目前的場內和場外交易市場就可以在同一個金融市場基礎設施之上進行。它既可以支持像股權這樣的資產種類，也可以支持像房地產或私募基金這樣的資產種類。當然也可以支持像糖這樣的大宗商品。同一個資產種類可以采用不同的交易方式，甚至是混合的交易方式進行。這樣的一個數字產品的交易市場是未來會出現的趨勢。但是在應用落地方面，會順序不同。對于股權這樣的資產種類，由于現有的交易場所能夠提供比較滿意的交易服務，所以沒有必要現在就把它遷移到基于區塊鏈技術的交易生態。而對糖這樣的商品，將其通證化并在區塊鏈支持的交易生態上進行流通，它能夠立即創造價值，所以是最好的率先采用的數字商品。

谷燕西：美國SEC或因監管及市場影響起訴Uniswap:區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Uniswap項目方最近發行了代幣UNI。鑒于這個代幣的性質，發行方式，發行對象，以及UNI的美國持有用戶不少于2000人，他認為它很有可能成為SEC起訴的對象。谷燕西在文章中表示，按照美國對證券產品定義的幾個維度，如果持有者是未來盈利為預期，并且是通過一個普通企業的努力而達到這個產品的升值，那么這個產品就應該被定義為證券，其運作方式也應該按照證券的監管條例來運行。如果UNI被認為是證券，那么它此后的相關的一系列運作都是不符合證券法的要求的。除了以上按照證券定義來分析UNI屬性之外，UNI的其它特點也使得它更像一個證券。另外，UNI已經在在多個中心化撮合交易平臺進行交易，其交易方式同股票一樣。他在文章中提到，SEC是否起訴一個項目的一個重要考慮是這個項目對美國證券市場的影響。UNI現在已經發行流通到美國市場，已經在中心化的交易平臺進行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就會有更多的類似UNI的數字通證在美國市場中流通。另外，由于這樣的數字通證的產生和流向市場的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行動，那么它在此方面的監管以后就很難見效。[2020/9/25]

谷燕西：區塊鏈技術使得數字資產開始進行全球流動:9月9日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《數字資產的全球流動已經開始》稱，區塊鏈技術的出現讓我們可以把各種類型的資產通證化，在二級市場中進行交易流通。基于區塊鏈技術的金融服務可以在全球范圍內獲得。在其之上可以采用數字貨幣進行直接的數字資產交易。它支持點對點之間的直接交易，也支持中心化的撮合交易。由于這些基本特點，目前的更多的資產種類可以通過通證化的方式在全球范圍內交易流通。資產的跨境交易流通機制遠優于現有的機制。而且這樣的流通方式現在全球范圍內已經開始。[2020/9/9]

聲音 | 谷燕西：區塊鏈對證券行業有根本性影響:近日，CBX研究院院長谷燕西表示，區塊鏈對證券行業有根本性影響。他稱，區塊鏈技術本質上就是支持交易即結算，在證券行業里面最直接的應用是在清算結算，目前它們是由清算結算機構來完成的，在中國有中證登，在美國股票交易有DTCC、期權交易有OCC。中心化的結算清算機構最大問題在于效率低、成本高，因為它采用兩層清算制度：中心化清算機構對清算成員直接清算，這些清算成員通常是一流的金融機構、零售券商，它們和它們的客戶單獨清算。區塊鏈技術的應用可以讓交易用戶直接結算，這就不需要中心化的清算結算機構，整個市場的效率會提高很多。此外，區塊鏈技術還能對一級市場產生影響，總之，區塊鏈技術和加密數字資產能夠提供更加有效的一二級市場。（國盛區塊鏈研究院）[2020/2/18]

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