MXC抹茶2020加密市場報告_EFI

MXC抹茶內容中心出品文/吳鹽、苗苗、戈多Godot一、USDT增發頻繁，增發金額環比上漲700%

隨著加密行情的急速動蕩，穩定幣在2020年的增發與銷毀頻繁發生。尤其在市場行情波動最為激烈的3月份，增發與銷毀次數最多，增發數額也在該月份達到最高。以USDT為例，根據tokenview鏈上數據，截止2020年12月7日，USDT總共增發6892次，增發總金額為196.7億美元。其中2020年共增發3466次，占增發總次數的50.29%;增發總額為155.63億美元，占增發總金額的79.12%,相比2019年增發總額環比上漲7倍。于此同時，穩定幣整體市值也從3月份開始不斷激增。根據stablecoinindex數據，截止12月7日，穩定幣總市值已突破234億美元。

本文認為，導致穩定幣增發和市值增長的原因主要有四個：1.年初，加密市場出現暴跌行情，投資者在恐慌情緒下將風險資產換成避險資產，導致資金逃入穩定幣，推高了對穩定幣的市場需求。彼時，穩定幣USDT的市值從3月底的46億美元增加到5月份的88億美元，翻了一番，增長了191％。2.在市場下跌后，部分仍對BTC等加密資產持有信心的投資者回來抄底，以及部分機構交易者在期貨和現貨差價最大時回來套利，共同增加了對穩定幣的流動性要求。為應對穩定幣的流動性需求，增發成為最快手段，導致穩定幣整體市值不斷增長。3.8月至12月，DeFi流動性挖礦和BTC牛市掀起行業熱潮，抵押衍生品受歡迎程度激增，帶動主流幣價格上漲，看漲情緒涌動，場外資金攜帶現金儲備涌向穩定幣，以便在適當時機快速入場。導致穩定幣流動性增加。4.在全球資產深陷流動性危機的背景下，被稱為數字美元的穩定幣承載了一定的流動性需求，吸引圈外資金流入。同時，在全球面臨新冠病危機的背景下，跨境支付、匯款、轉賬成本變高，為跨境支付提供便利性的穩定幣吸引了部分圈外資金。增發作為“量化寬松”手段，一邊可以解決流動性問題一邊可以降低場外溢價率，將穩定幣保持在于美元1:1比率上。最終導致穩定幣整體市值上升，尤其在幣價急速波動的背景下，穩定幣市值上漲幅度尤為亮眼。二、機構偏愛DeFi動作不斷，對沖基金收益率高達441%

2020年以來，投資機構和上市公司加快了布局BTC的腳步。根據BitcoinTreasuries數據，目前，有大約88萬枚BTC由機構和上市公司持有，約占總量的4.20%，價值169億美元。其中包括美國軟件巨頭MicroStrategy、資產管理公司Grayscale和GalaxyDigital，以及JackDorsey的移動支付平臺Square。

隨著MicroStrategy9月份大筆購買BTC以來，上市公司所持有BTC的數量有所上升。這一趨勢意味著主流上市公司對BTC的興趣與日俱增，關注或持有BTC的同時，將其作為價值儲存手段以及對沖通脹的工具。投資機構更是動作不斷，本文梳理了2020年9月至今管理資金超過3億美元的機構的一些動作，從這些動作中可以大致看到他們對DeFi的偏愛。

MXC抹茶考核區即將上線HARD Protocol:據官方消息，MXC抹茶考核區將于3月10日12 點上線HARD Protocol代幣HARD，交易對為HARD/USDT。HARD Protocol是基于Kava區塊鏈發布的跨鏈加密貨幣市場，支持BTC、XRP、BNB、BUSD、KAVA和USDX等資產借貸和挖礦賺取收益。[2021/3/10 18:31:19]

另外，根據NilssonHedge數據，2020年加密對沖基金的平均收益率高達72.8%，而2019年的平均收益率為15.6%，幾乎翻了5倍。

于此同時，股票對沖基金平均收益率為2.6%和5.7%：

其中，2020年表現最好的top10加密對沖基金收益率高達233%-441%：

表現最糟糕的六只加密對沖基金收益率為-27%到-3%，其中包括灰度旗下的BTC基金，虧損25%：

機構投資者的數量也在持續增加，2019年共新增144家機構投資者，2020年共新增127家。

實際上，根據四大審計公司普華永道和艾爾伍德資產管理服務公司的調查，全球150家最大的加密對沖基金中，有63％是在2018年和2019年推出。相應的，從2018年到2019年底，全球加密貨幣基金的資金總額從10億美元增長至20億美元，到2020年底，這一數字已經翻了三倍。與主流資產類別相比，這些金額仍然很小，但增長率表明了該行業的發展方向。三、2020三個季度現貨期貨交易量均已超過去年四季度之和

根據網絡數據，2020年前三個季度的現貨交易量已達16.088萬億美元，超過2019年四個季度的交易量之和。

其中日交易量最高達153.2億美元，同2019年最高點64.2億美元同比上漲138.63%。

MXC抹茶11月20日10:00上線CTKUSDT永續合約:據官方推特消息，11月20日10:00，MXC抹茶上線CTKUSDT永續合約，支持1-50倍杠桿自由調節，用戶可選擇全倉或逐倉模式進行開倉。MXC抹茶新版合約采用合理價格計算盈虧及強平，避免指數價格發生較大偏差，同時對盤口價差、買一賣一厚度進行了優化，除主流幣外，現已涵蓋UNI、SUSHI、DOT、YFI、YFII等DeFi、波卡概念幣種。[2020/11/19 21:24:39]

2020年前三個季度的加密貨幣期貨合約交易量已達6.964萬億美元，超過2019年四個季度的交易量總額。

其中2020BTC期貨合約日交易量高達8291億美元，相比2019年最高點3347億美元同比上漲147.71%。

四、DeFi降臨，抵押、預言機、流動性挖礦概念先后爆發

盡管年初以來，DeFi資產的類型、數量、規模以及幣價得到了迅速發展與拉升。但本文認為，目前DeFi市場仍處在初級階段。1.合格抵押品不足，限制了DeFi的規模。2.盡管類似cToken、yToken的設計，在一定程度上，實現了抵押憑證流轉，但AMM資金池仍未能得到充足的利用，流動性仍未得到充足釋放。3.各衍生品的層級與利率未達成一致性與有效性，衍生品種類也仍有空間再豐富。4.DAO的治理投票模型較為簡單，缺少博弈論支撐，并未讓投票獲勝方在一定范圍內，承受失敗方的代價。所以，當某地址擁有較多治理代幣時，手中的權力也難以限制。綜上，本文認為，目前DeFi仍處于初級階段，衍生品種類、協議、DAO治理及流動性釋放等多方面，仍有較大的發展潛力及空間。2018年，伴隨ICO泡沫破滅，公鏈資產價格跳水，ETH從最高1419.96美元，最低跌至80.6美元，跌幅高達1661.7%。而后事實證明，高TPS公鏈如果沒有應用支撐，也顯得徒勞，公鏈概念被看衰，區塊鏈項目開始高舉所謂落地應用大旗，“鏈改”概念出現。事實上，在今年以前，Maker、Uniswap、Compound等鏈上DeFi應用已經出現，且鏈上鎖倉資產逐步增加，只是缺少爆發契機。從發展路徑來看，2019年是DeFi打下基礎的一年，2020年是DeFi爆發之年。2018年11月2日，HaydenAdams在推特上宣布Uniswap正式上線。2019年1月30日，wBTC上線。2019年4月，Compound在V2里，首次提出cToken的概念。2020年以來，預言機概念率先爆發。MXC抹茶數據顯示，LINK從元旦以來持續走強，“312”之后，價格從1.36USDT最高暴漲14.75倍，到達20.06USDT。NEST、UMA也于上線后暴漲48倍、32倍。5月，Compound發行COMP資產，超高抵押收益率吸引關注。隨著財富效應顯現，DeFi開始吸引資金關注，加之疫情影響，全球貨幣政策寬松，熱錢逐利流向回報高的領域。Uniswap、Cruve、Balancer等項目憑借AMM機制，引領流動性挖礦概念爆發，YFI憑借聚合概念成為百倍幣。AMPL、YAM推出Rebase機制。玉米、三文魚、壽司、酸黃瓜等挖礦資產紛紛登場，DeFi熱度達到高峰。

MXC抹茶10月28日15:00上線IOTAUSDT永續合約:據官方公告，MXC抹茶10月28日15:00上線IOTAUSDT永續合約，支持1-50倍杠桿自由調節，同時支持全倉和逐倉模式。

MXC抹茶合約采用多個平臺的加權算數平均數價格，形成合理價格，計算盈虧及強平，避免指數價格發生較大偏差，同時對盤口價差、買一賣一厚度進行了優化，除主流幣外，現已涵蓋FIL、UNI、DOT、YFI、YFII等存儲、DeFi、波卡概念幣種。[2020/10/28]

此后，雖然DeFi資產價格及熱度有所回落，但DeFiPulse數據顯示，鏈上鎖倉資產總值始終在穩步提升。DeFi留下了什么？

Etherscan數據顯示，以太坊每日轉賬數量，自2019年底以來穩步提升，到今年年底已經超過2017年底牛市水平。

以太坊鏈上ERC20通證每日轉賬數量，自2019年底以來也在穩步提升，并于今年第三、第四季度出現兩個峰值，目前有所回落。

以太坊鏈上轉賬每日使用GAS手續費數值，逐年創新高。2020年以太坊鏈上每日轉賬使用的GAS手續費，已經接近2018年日均的1倍。

從2015年主網上線以來，以太坊地址數量不斷增加，且自2018年斜率不斷提高增速加快。目前以太坊鏈上地址數量，已是2017年底牛市的5倍之多。除了“數據”，DeFi也在諸多方面為行業帶來了變化：1.去中心化同樣具備效率。我們認為，去中心化是一種組織形式，效率是指有用功率與驅動功率的比值。效率與做功快慢并無直接關系，而是指在給定投入條件下，能否最有效的利用資產，以滿足所需結果。據TheBlock10月5日消息，Uniswap9月交易量為154億美元，首次超過了Coinbase的136億美元。在上述評價條件下，Uniswap以去中心化的方式，在效率上超越了擁有上千名員工的、中心化的Coinbase。2.Token釋放了市場流動性。cToken、yToken、iToken等抵押或鑄幣憑證，可在多個DEX平臺實現流轉，事實上是以加杠桿的方式，實現抵押物價值的多次流轉，極大地提升了資金利用率及市場流動性，擴大了行業市場整體資本規模。3.DAO治理嘗試。自組織與公民社區的產生，是一個社會發展趨于成熟的標志，DAO治理對于鏈上金融來說亦是如此。持有治理資產，代表一種所有權。通過所有權區分，讓參與者直接進行分布式決策，避免中心化決策流上行下效時，遇到的信息偏差及盤剝。但目前，治理投票模型較為簡單，缺少博弈論支撐，并未讓投票獲勝方在一定范圍內，承受失敗方的代價。例如，英國有一種房屋互助保險，為自己房屋估值越高的投保者，每次需要分攤保險補償時，分攤的比例越高。這限制了在去中心化治理中，每個人都提高自己對真實資產價格的報價。4.社會化貨幣實驗。AMPL、YAM等項目，嘗試通過Rebase調整供需來錨定特定價格。CircleUBI更是通過社交化代幣的方式，進行嘗試。五、Token的創新

MXC抹茶POS礦池開放OGN鎖倉額度:官方公告，MXC抹茶將于4月26日13:00上線OGN杠桿借貸MX專場，用戶可在POS礦池內鎖倉OGN，享POS收益，持倉MX大于1000枚的用戶，可享收益加成。活動期間內，不滿足MX持倉要求，將失去收益加成權利。[2020/4/26]

世界是由流動性創造的。1.跨平臺憑證流轉2019年4月，Compound首次提出cToken的概念，用戶在存入資產時獲得相當于憑證的cToken，該憑證可在市場流轉，在減弱資金借入、借出對平臺影響的同時，提高借入與借出方撮合效率。在cToken出現前，存入平臺的資產在解鎖后才可以繼續流通，且提現時會減少平臺資金池存量，影響流動性。2020年1月，AndreCronje創立yEarn.finance的前身iEarn.finance。yEarn.finance是DeFi聚合器，會自動幫用戶選擇當前收益率最高的DeFi協議投入資金。這一概念類似于，前幾年互聯網團購大戰中，出現的目錄網站，該網站會自動比對，多個團購網站對同一商品的報價，幫用戶選擇折扣最大的鏈接。而同為AC概念項目的Curve，在cToken的基礎上提出yToken理念，用戶在Compound抵押資產生成cToken，或在yEarn抵押生成yToken，可用cToken或yToken在Curve平臺提供流動性，獲得雙重收益，以自動化的方式，實現憑證在多個系統內流轉。

相當于用戶在銀行存款后，將銀行卡、存折此類存款憑證，放入其他金融平臺提供流動性，賺取收益。經濟學對貨幣的定義是，買賣雙方達成的契約，只能是雙方可接受的、能用于支付或者償還的物品，都可以作為貨幣。憑證的流轉，事實上拓寬了貨幣的邊界。2.跨鏈資產流通2019年1月30日，wBTC上線，將BTC帶到了以太坊上的DeFi世界。

此前，以Maker為代表的抵押借貸項目，只接受ETH抵押，使得ETH流通市值大小直接決定了該DeFi項目資金池的天花板。2019年，Maker逐步開放多資產抵押，除ETH外，還接受OMG、REP等資產抵押。雖然正在逐步開放多資產抵押，但相對于成千上萬個形形色色的加密資產，Maker等DeFi項目支持的可抵押資產顯得非常少，原因是整個加密資產領域合格抵押品不足。wBTC的出現，則是以事實上的資產跨鏈形式，將BTC引入到了以太坊DeFi生態中。據CoinMarketCap12月14日22時數據，目前BTC流通市值超過3500億美元，占整個加密資產市場的63.17%。六、閃電貸成雙刃劍

2018年，Marble提出“閃電貸”(FlashLoan)概念，可利用智能合約的特性進行無抵押貸款，如果借款人不能償還，該交易將回滾，視作無效。由于借款、償還需要在一個區塊內完成，故稱“閃電貸”。閃電貸是套利工具，可幫助在DEX之間套利，拉平價差，并不是黑客的攻擊手段或者漏洞。由于可進行無抵押貸款，并在短時間內撬動大量資金。所以，閃電貸放大了DeFi協議在某方面的不足。

MASS上線MXC抹茶，開盤最高漲幅1500%:官方消息，13時30分，MXC抹茶上線MASS/USDT交易對，開盤價格為0.02USDT，最高報價0.30USDT，最高漲幅1500%，現報價0.2126USDT。

據了解，MASS起源于MIT博士Renling在2017發布的Proof of Capacity論文，目前核心開發團隊在美國與世界各地遠程協作，底層由golang實現，預計未來還會加入smart contract與layer2等機制。類似于Grin，MASS沒有融資沒有基金會，目前由社區推動像是錢包等等的開發，預計幾家大礦池都會陸續支持社區開發。[2020/4/16]

據不完全統計，自2019年6月，Synthetix首次遭遇閃電貸攻擊以來，共有約7個項目遭遇了9次閃電貸攻擊，其中Synthetix與bZx分別遭遇了兩次。總體而言，攻擊者利用DeFi資金池規模有限的特點，利用閃電貸借出大量資產，借此操縱市場價格，進行套利。值得注意的是，Maker曾發現過一起MakerDAO治理提案中的違規投票行為，后發現有攻擊者利用閃電貸借出資產后，購買大量MKR，參與MakerDao治理投票。本文認為，閃電貸是一次真正的、全新的金融與區塊鏈結合的嘗試。盡管目前，這個“嘗試”放大了DeFi的不足。但閃電貸所能實現的事情，是傳統金融利用互聯網所達不到的。閃電貸讓我們看到了區塊鏈所帶來的可能性。七、DeFi的TVL需求刺激了加密資產市場的回暖

12月17日BTC突破了22000美元，達到了歷史最高點。概括來說，2020年的牛市，得益于三個基本支撐面。上半年312黑天鵝加速了加密資產市場的去泡沫化，隨后DeFi升溫促使市場回暖，下半年DeFi行情全面爆發；美元量化寬松導致BTC避險需求增加，以灰度公司為首的巨鯨們開始增持加密資產；Eth2.0啟動。本文將以三個方面來分析2020年BTC突破22000美元的基本面支撐。6月16日TVL為11.13億USDT，12月1日TVL達到148.74億USDT，近半年增長1236.38%。這得益于行業內基本面——DeFi基礎設施的完善。包括自動化做市商AMM、流動性挖礦、動態流動性池再平衡、智能資產管理、閃電貸、防御對策、代理聚合協議以及去中心化漏洞獎勵協議等基礎設施。

值得注意的是，盡管3月12日行業發生了有史以來最大的黑天鵝事件，但這并未對加密資產市場的技術研發造成任何影響，相反，熊市反而更容易讓行業內的項目踏實搞技術創新，為日后成為業內翹楚打牢基礎。我們回顧2017年下半年至2018年年中，加密資產市場更多充斥著FOMO和炒作。從另一個角度看，從BTC上一個歷史高點至今，2018年11月15日BCH分叉、2020年3月12日BTC暴跌等黑天鵝事件的發生也讓加密市場逐步去泡沫化。

從價格曲線上看，加密資產市場歷經曲折，比如從2018年11月15日BCH分叉開始，BTC連續暴跌，2020年3月12日再次暴跌，但得益于DeFi崛起的市場需求，灰度機構加持等諸多因素，BTC還是迎來了他歷史的第二春，突破2017年11月的峰值達到21961.98USDT。

八、灰度持倉表象背后，美元量化寬松導致BTC避險需求增加

如果說，DeFi在Q2季度促進了加密資產市場的回暖，那么從Q3開始，灰度信托管理資產的增長對加密市場的影響開始凸顯。BTC從6月初截止至12月14日，累計漲幅達到101.03%。2013年，灰度公司成立之初就推出了BTC信托產品GBTC。GBTC持倉量大幅增加，始于2020年Q2。據灰度公司季報，灰度Q3加密資產管理規模約48.16億美元，較Q2則增長12.84億美元，同比增長36.35%，環比增長143.72%。截止12月14日，灰度公司數字資產管理總規模達127.03億美元。灰度公司本身不持有BTC，僅提供加密資產信托服務，目前包含GBTC、BCHG、ETHE、ETCG、ZEN、LTCN、LXM、XRP、ZEC九個信托產品。

我們可以思考：為什么這個時間節點，灰度公司管理資產開始大規模增長？從整個外部市場的大基本面來看，BTC的避險屬性在美國的量化寬松政策下凸顯。整個2020年，美國為了刺激經濟增長，大規模增發美元和債券，過去34周內總計放水了達18萬億美元的基礎貨幣流動性和經濟刺激方案。截止今年9月一財年，美國財政赤字增至3倍，達到逾3萬億美元。2020年3月20日，美元指數為103.01，12月14日為90.63，跌幅約為13.66%。

12月1日，灰度公司再次投放廣告，意在提醒人們，是時候拋掉過往、拋掉黃金，去投資BTC了，在數字世界里，黃金則是一種拖累你的投資產品。盡管我們并不認同該觀點，但作為投資品，BTC確實是黃金的補充，而不是替代。在無限QE的大環境下，勞動力、自然資源、硬資產是實現資產保值的幾種方式，而BTC作為新興的硬資產，無疑具備黃金所沒有的優勢，如隱私性和便捷性。九、Eth2.0啟動將加密資產市場推向高點

Eth2.0的啟動，不論對于加密市場還是對于以太坊而言，都是一個里程碑事件。12月1日，ETH2.0正式啟動。Eth2.0啟動后，以太坊網絡產生兩條鏈，一條是PoW鏈，代幣為ETH，一條是PoS鏈，代幣BETH。信標鏈將與Eth1.x相互獨立，不具有任何功能，Eth1.x鏈按照原有的PoW機制出塊，信標鏈按照PoS機制出塊。此時，Eth1.x代幣ETH將和ETH2.0階段信標鏈上的代幣BETH在各自的鏈上共存。BeaconChain為Eth2.1分片階段做準備，期間涉及驗證人管理，驗證人資金管理；隨機數生成器；隨機挑選區塊生產者；組成驗證者委員會，對提議區塊進行投票；驗證人的獎勵和處罰等。Eth2.0啟動后，MXC抹茶、Coinbase、火幣等交易平臺紛紛宣布支持用戶進行ETH的質押。中心化交易平臺的參與，解決了用戶的32枚ETH最低質押門檻問題。值得注意的是，用戶可以將通過智能合約將ETH單向兌換為BETH，也可以選擇不兌換，但不可反向兌換；用戶在PoW鏈上將ETH鎖進相關的合約，可以獲得參與信標鏈的驗證者資格，并得到BETH獎勵，但在信標鏈上，新的BETH無法退回到PoW鏈上。在信標鏈上參與Staking獲得收益，最低參與門檻為32x個ETH才能成為驗證者，且凍結期可能達1-2年，甚至更久，中途不能贖回，具體凍結時間由Eth2.0的進展決定。etherchain數據顯示，截止12月10日17:00，以太坊存款合約地址0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705faETH抵押數量為1331873枚，總價值7.5億美元，占當前ETH總市值的1.16%。

根據MXC抹茶交易數據，自11月3日至12月17日，ETH從370.6USDT上漲至最高652USDT，44日累計最高漲幅達到75.93%。盡管今年加密資產行情啟動，先得益于DeFi的爆發，但毋庸置疑，第四季度加密資產的上漲，得益于灰度公司管理資產的增長、Eth2.0啟動兩個基本面，以及帶來的加密資產供需關系的改變，比如質押ETH的購買需求。綜上，一方面，得益于DeFi的爆發，DEX和CEX實現了去中心化和中心化市場的貫通，讓原本各自循環的一級市場和二級市場形成了雙循環。DeFi賽道中，分為農民、二級市場交易員、DEX和CEX。一個DeFi項目火爆后，必然在二級市場產生交易需求，二級市場交易員在CEX上獲得利潤。某個DeFi項目的資產在即上線DEX前后，會有大量的二級市場交易員在DEX上以較低的價格從農民手中購買DeFi項目資產，此時農民作為生產者/供應方，將挖到的DeFi項目資產賣出獲利。二級市場交易員買到某資產后，伺機等待該資產達到一定漲幅時，再以較高的價格在CEX上賣給其他交易員，此時，前者在二級市場又充當批發代理的角色。在這個過程中，DEX、農民、CEX、二級市場交易員均為受益方，CEX和DEX則充當了交易服務的角色，獲得了大量的流量。另一方面，DeFi的火爆和其參與門檻成鮮明的反差。兩個對立的因素也直接催生中心化交易平臺對DeFi挖礦產品的創新。交易平臺代用戶參與流動性挖礦，一方面可以降低用戶的DeFi挖礦門檻，另一方面交易平臺本身可以獲取DeFi用戶流量以及挖礦手續費收益。三大交易平臺以及MXC抹茶均推出流動性挖礦產品，如幣安的幣安寶、火幣的挖礦寶以及MXC抹茶的DeFi挖礦寶和MXDeFi。同時，由于流動性挖礦存在無常損失風險，MXC抹茶推出相關產品后，迅速增加了「無常損失代償」制度，降低用戶挖礦風險。此外，盡管Eth1.x的交易速度慢、轉賬手續費高昂等問題飽受詬病，但依然保持除BTC網絡外的公鏈霸主地位。今年，波卡主網啟動、平行鏈測試網資產跨鏈轉賬成功，是行業內比較重大的事件，但并未對加密資產市場帶來行情。或可預見，波卡真正實現不同網絡的資產、價值信息交互，有可能成為加密資產市場的下一個起點。同時，從大的基本面看，BTC的價值增長，將越來越取決于經濟大環境下其資產保值屬性的加強。

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