投資組合中應該加入比特幣嗎？_比特幣

編者按：本文來自FT中文網，作者：伍治堅過去十年，哪種資產的回報最好？如果比特幣也可以算是資產的話，答案非比特幣莫屬。從2010年12月31日到2020年12月31日，比特幣價格從26美分一路上漲到2萬8千美元以上，累計回報超過百分之1100萬，年化回報217%，遠超同期的標普500指數和美元債券回報。如果我們算上2021年年初一個多月的價格上漲，比特幣的回報更高。那么問題來了，如此優異的表現，是否足以讓比特幣成為像股票、債券這樣的資產類別，讓投資者嚴肅對待，并歸入資產配置的投資組合中？如果在投資組合中加入比特幣，我們應該配置多少權重呢？我們先來看第一個問題。有哪些理由可以支撐比特幣成為一種資產選擇？最大的支持理由來自于比特幣的供給限量，即總共2100萬枚。由于總供給有上限，因此比特幣就好像黃金一樣：沒有任何人有能力憑空制造出更多的比特幣，挖一點就少一點。這個特性，和目前所有國家央行發行的紙幣截然相反。在紙幣時代，任何一個國家的央行，都可以無限制印發鈔票，來滿足其貨幣政策目標。2008年的金融危機，讓世人近距離感受到了量化寬松印鈔票的威力。央行以千億美元計的貨幣供給，將債券收益率牢牢摁在零位附近，同時推高了股票和房地產等資產的價格。在金融危機結束10多年以后，大家本以為全球央行將會逐步恢復正常的貨幣政策，將基準利率拉回到比較合理的區間，沒想到2020年的新冠疫情完全打亂了原來的計劃。各主要國家的央行又紛紛把基準利率下調到零，甚至是負區間。同時各國政府推出了比08年金融危機規模更大的萬億級別的刺激政策。每一次遭遇金融危機，政府和央行的應對策略似乎沒有什么新意，無非就是通過印錢來解決問題，并且一次比一次的規模更大。這樣的操作，會不會引發更高的物價水平，甚至是惡性通脹？會不會引發系統性風險？比特幣供給有限的特性，在這個背景下就顯得非常特別，提供了一種有效對沖，以應對政府濫發貨幣而造成的投資風險。從過去三年的數據來看，比特幣價格確實和美元幣值有負相關關系，顯示當美元貶值時，比特幣可以提供一定的對沖保值功能。除了通脹對沖的價值之外，比特幣也提供了跨境支付和資本轉移的價值。如果有更多的人和機構接受比特幣，那么我們就可能實現跨境支付和轉移零成本，實現對于全球銀行系統的顛覆性革命。單單這項用途的前景，也足以讓比特幣成為一個炙手可熱的資產。由于比特幣不是股票，也不是債券，因此在一個多元分散的投資組合中，比特幣可以降低投資組合的波動性，提高投資組合的夏普比率。事實上，比特幣確實受到了一些機構和公司的青睞，成為他們投資的目標。比如目前世界上資產管理規模最大的基金集團，貝萊德公司就在2020年宣布，旗下三個公募基金將把比特幣納入投資范圍。美國的萬通互惠人壽在2020年購入價值1億美元的比特幣。2021年1月，特斯拉購入價值15億美元的比特幣，并宣布將接受比特幣支付購買其電動汽車。說完了比特幣可以被接受成為投資資產的理由，我們再來說說反對理由。最大的反對理由，其實和反對黃金成為投資資產的理由類似，那就是比特幣本身不產生現金流，因此無法用傳統的金融方法對它估值。像股票、債券和房地產這樣的資產，它們都會產生現金流，包括企業自由現金流、分紅、利息和租金。基于這些現金流，以及資金成本，我們可以為他們做合理的估值，計算出其內在價值。但是一枚比特幣，到底應該值10美元，1萬美元，還是50萬美元？合理的價值似乎完全取決于市場的供求和情緒。這恰恰也是投機和投資之間的區別：沒有基本面的支持，完全靠市場情緒來決定資產的價格，看起來更像投機，而非投資。2018年，比特幣價格從1萬8左右下跌到3千美元，跌去了80%以上的市值。2021年1月，比特幣的價格在短短的一個月內跌幅曾超過30%。比特幣的基本面有在一個月內發生如此大的變化么？恐怕沒有。那么為什么其價格在短時間內發生如此劇烈的波動呢？可能只能用充滿投機性的市場情緒變化來解釋。如果我們回顧比特幣的價格變化，會發現它并沒有起到眾人期望的分散風險的作用。舉例來說，2018年第四季度，全球股市發生下跌，標普500指數跌去了14%左右。同期比特幣的跌幅更大，下跌了44%左右。2020年第一季度，標普500指數因為新冠流行回撤34%左右，同期比特幣下跌38%左右。一個能夠分散風險的好的資產，在股市下跌時最好能夠保持不下跌，甚至價格上漲。但是比特幣并沒有讓人信服地提供這樣的價值。反對投資比特幣的另一條理由，主要源自于世界各國政府的態度。在上文中筆者提到過，比特幣的價值之一，是可以實現免費的跨境支付和資本轉移。但實現這一價值的前提，是各國政府允許比特幣成長并被越來越多的商家、機構和銀行接受。至少到目前為止，還沒有跡象表明比特幣會被主流的政府和金融機構認可。這也提高了比特幣的交易成本。不管你想買賣比特幣，或者投資比特幣基金，都要付出比較高的交易和摩擦成本，并承擔一定的信用風險。這些因素，都足以讓投資者在大規模買入比特幣之前，三思而后行。那么在對比了支持和反對意見之后，我們究竟應該對比特幣持有何種態度呢？我們不妨再用數據來分析一下。研究顯示，在過去10年中，比特幣的回報雖然比股票好很多，但是其價格波動也非常大，最大回撤達到了82%。也就是說，投資者如果買入100元的比特幣，在最極端的情況下，手上的比特幣市值僅剩18元。由于比特幣價格高波動的特性，導致哪怕只是購買了少量比特幣，也會極大地增加投資組合的波動和回撤。如果在一個純股票組合中，替換1%的比特幣，那么包含有1%比特幣的投資組合，投資年回報會提高7.3%左右，但是同時其最大回撤也會增加到33%左右。如果在投資組合中用比特幣替換5%的股票，那么年回報會提高30%左右，但是最大回撤也會增加到62%。而如果在投資組合中用比特幣替換10%的股票，在年回報提高50%左右的同時，最大回撤進一步增加到71%。在這里，我們可以看到一個清晰的取舍關系：想要通過比特幣提升投資組合的回報，就不得不接受更高的風險。哪怕只是在投資組合中包括少量比特幣，整個投資組合的市值波動都會取決于比特幣價格的漲跌。對于大部分個人投資者來說，這樣的漲跌幅度顯然太大，很難讓人泰然接受。綜上所述，比特幣在過去十年的時間里，取得了驚人的價格上漲。比特幣對于美元貶值和通脹風險有一定的對沖價值，但是其本身不產生內生現金流，價格波動帶有很大的投機性，而且政府和金融機構對其態度曖昧，這些因素都限制了比特幣的投資屬性和未來的價格上漲空間。由于比特幣的價格波動實在太大，因此對于個人投資者來說，應該謹慎投資。如果真的想在投資組合中包括比特幣，其配置比例也應該控制在比較低的水平，以保證投資組合的風險和回撤在可以接受的范圍之內。

報告：亞洲一半的富裕投資者的投資組合中有加密貨幣:金色財經報道，根據埃森哲周一發布的研究，包括加密貨幣、穩定幣和加密基金在內的數字資產平均占受訪投資者投資組合的7%，使其成為亞洲投資者的第五大資產類別。埃森哲表示，這項調查是在中國、香港、印度、印度尼西亞、日本、馬來西亞、新加坡和泰國的3,200多名客戶中進行的。該公司將富裕投資者定義為管理100,000美元至100萬美元可投資資產的任何人。盡管亞洲有一半的投資者在2022年第一季度已經持有數字資產，但埃森哲的研究表明，到2022年底，預計還會有21%的投資者投資于這些資產，這意味著多達73%的亞洲富裕投資者可以持有數字資產。（cointelegraph）[2022/6/8 4:09:42]

NFT投資組合管理平臺Evaluate.Market完成400萬美元種子輪投資，新增支持以太坊:5月18日消息，NFT投資組合管理平臺Evaluate.Market宣布完成400萬美元種子輪投資，Rho Capital的Ignition Fund領投，Driveby Draft Kings、CastleIsland Ventures、Arca、Notation Capital、Flamingo Capital Syndicate、Dapper Labs、Visary Capital、Niche Capital和Dan Nova等參投。此外，Evaluate.Market宣布將擴展到Flow之外，已添加了800多個以太坊項目，還將添加數千個以太坊項目。Evaluate.Market還增加了對NFT交易市場LooksRare的實時支持。[2022/5/18 3:24:14]

Cal-Bay將NFT藝術品和數字資產加入公司的投資組合中:金色財經報道，Cal-Bay International宣布，該公司正在進軍NFT和數字資產領域。Cal-Bay正在對價值10億美元的NFT市場進行投資，并將NFT藝術品和數字資產加入公司的投資組合中。（prnewswire）[2021/9/9 23:12:27]

調查：加密貨幣在千禧一代的投資組合中占12%:8月19日消息，據Cryptovantage發布研究調查顯示，加密貨幣占千禧一代平均投資組合的12%，在X世代的平均投資組合中占9.2%，在Gen-Xers（指20世紀60年代末到70年代中期出生的“失落的一代）的平均投資組合中僅占6.3%。調查表示，盡管持有的比例較大，但千禧一代并不是最有可能報告在加密貨幣投資中獲利的人。擁有最大投資總額的X世代的人最有可能從加密貨幣資產中獲利，占80.5%，而千禧一代為76.2%，Gen-Xers一代僅為71.5%。此外，比特幣是最受歡迎的數字資產，除了BTC，千禧一代更喜歡以太坊，X世代則更喜歡比特幣現金（BCH）和狗狗幣（DOGE）。大多數千禧一代選擇利用Coinbase等服務，一些x世代則喜歡比特幣IRA等服務。注，Cryptovantage進行了的民意調查共調查了1044名生于1965年至1997年的人。（News bitcoin）[2021/8/19 22:24:17]

ArkStream Capital發布2021年第二季度投資組合報告，共投資約20個項目:ArkStream Capital發布2021年第二季度投資組合報告（一），共投資約20個項目，包括DAOSquare、Republic、Ternoa、Blocto等。[2021/6/10 23:28:09]

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