歐易OKEx研究院：商榷Uniswap V3的幾個爭議問題_SWAP

就像被稱為“科技者盛宴”的蘋果發布會一樣，DeFi領域備受矚目的明星項目---Uniswap也在近日發布了新版本方案。不同于經典的V1，V2版本，Uniswap最新的V3版本引入了幾個新特性：流動性聚合、多級費率以及預言機的升級等。從UniswapV3發布后的實際情況看，外界褒貶不一，眾說紛紜。有人對其大加贊賞，也有人直言深感失望。在此，我們特意甄選出幾個值得市場關注問題和商榷進行討論。需要強調的是，在很多情況下，由于定義和標準的不同，即便針對同一問題，最后得出的結論也可能不同。因此，我們不妨抱著求同存異的心態，從不同角度來更全面地認識UniswapV3。1.UniswapV3是訂單薄模式嗎？

在UniswapV3發布后，很多DeFi社區的意見領袖將其視為訂單薄梯度模式，理由是UniswapV3引入了“范圍內掛單”功能，允許流動性提供者在高于或低于當前價格的自定義價格范圍內存放數字資產。然而，如果僅憑此就將UniswapV3視為訂單薄模式的退化，那未免也太小瞧UniswapV3的創新性了。事實上，如果仔細研究UnsiwapV3的設計理念，可以發現UniswapV3根本不是訂單薄模式---UniswapV3為AMM引入了“價格刻度”，LP可根據市場情況將資產放置在不同的價格范圍內，而這絲毫沒有改變自動做市商的運作模式！在傳統的訂單薄交易中，無論是競價制度還是做市商制度，雙方需要將訂單掛至訂單薄上，以價格作為信號進行交易。其中，在競價制度中的要求撮合是按最有利于交易雙方的價格買賣資產；同樣地，做市商制度中要求做市商必須事先報出買賣價格，而投資人在看到報價后才能下達交易委托。從上我們可以看出，在訂單薄中，流動性提供者都是主動提供報價，市場根據“價格優先”原則進行交易，由此實現了價格發現功能。圖1.競價制度下的訂單薄示意圖

歐易OKX推出行業首個透明資管工具：實時監控、權限控制、支持CeFi/DeFi組合:據官方消息，歐易OKX宣布推出行業首個透明資管工具—托管交易子賬戶。該功能為用戶（特別是項目方、資管及高凈值投資者）提供更簡單透明的子賬戶管理功能，可為子帳戶授予不同級別的訪問權限，支持一鍵終止托管，并兼容跨CeFi及DeFi的資產管理操作。 在歐易OKX，我們不會將任何客戶資金用于杠桿或交易。針對近期機構事件，歐易OKX認為目前行業的主要問題是缺乏可信賴的第三方來幫助控制風險、清算和審計，這對于減輕加密行業的系統性風險至關重要。[2022/6/21 4:42:50]

但在UniswapV3中，LP根本沒有主動提供報價，他們僅僅是將流動性放置在不同的價格范圍內！UniswapV3上的交易價格與UniswapV2一樣，仍然是依靠流動性而非訂單指令驅動，交易價格由資產池中兩種資產的比例所決定，因此也依然沒有價格發現功能。更形象地，如果將UniswapV2中的流動性設計比作一個水箱，在各價位處所提供的流動性都是一樣的；那么UniswapV3在設計原理上，更像是在一個水箱中安裝了卡槽，LP可根據市場價格在不同價格范圍的“卡槽”內放置流動性，具體如下圖所示。

歐易OKEx交易大數據：BTC合約多空持倉人數比1.4，合約持倉總量為13.8億美元:截至5月28日11:30，根據歐易OKEx交易大數據，BTC合約多空持倉人數比為1.4，市場做多人數占高；季度合約基差在153美元上方，永續合約資金費率為正，交割及永續合約持倉總量為13.8億美元，總體空軍占優；BTC交割及永續合約精英持倉方面，做空賬戶比為52%，精英賬戶多頭持倉20.89%，精英賬戶多頭占優，繼續關注大戶持倉變化。從期權合約數據來看，看漲/看跌主動買入量比為1.72，看漲/看跌主動賣出量比為0.95，主動看漲看跌買入量占據優勢。[2021/5/28 22:52:13]

因此，UnsiwapV3并沒有退化成訂單薄模式，它僅僅是引入了“價格刻度”，成為一只披著羊皮的狼而已。而對于RangeOrders功能，UniswapV3白皮書中的用詞更準確一些：“范圍內訂單”更類似于一種限價掛單策略---當價格橫穿給定的限價范圍時，流動性提供者所擁有的頭寸就會由一種資產完全變成另一種資產。2.UniswapV3的資本效率真的提高了嗎？

歐易OKEx Layer2概念幣板塊播報：Layer2板塊普遍上漲:據歐易OKEx平臺數據顯示，受市場行情影響，幣幣交易專區-Layer2概念幣板塊呈普遍上漲趨勢，最大漲幅為LRC（60.25%）。據了解，Layer 2 通常被稱為“鏈下”解決方案，其主要目的是擴展區塊鏈的性能，同時保留分布式協議的去中心化優勢。Layer2板塊幣種行情如下。[2021/5/12 21:53:46]

UniswapV3的一大特性是通過“流動性聚合”來提高資本效率。在經濟學的定義上，衡量資本效率可通過以下公式實現：資本利用率=收入/資產在Uniswap上，資產即LP放置在Uniswap上的流動性，收入來源于交易手續費。其中，交易手續費又與交易筆數、平均每筆交易金額和手續費率有關。在不考慮資產價格變化和LP進入/退出的情況下，在某一段時間內，資本利用率可用如下公式表示：

歐易OKEx DeFi播報：DeFi總市值1238.1億美元，歐易OKEx平臺ZKS領漲:據歐易OKEx統計，DeFi項目當前總市值為1238.1億美元，總鎖倉量為683.20億美元；

行情方面，今日DeFi代幣普漲，歐易OKEx平臺DeFi幣種漲幅最大前三位分別是ZAS、HDAO、ANT；

截至18:30，OKEx平臺熱門DeFi幣種如下：[2021/4/2 19:41:15]

從公式可以看出，想要提高AMM上的資本利用率，要么提高交易金額或手續費，要么降低資產池中的資產價值。那么UniswapV3是如何提高資本利用率的呢？Uniswap官網上給出了一個案例：愛麗絲和鮑勃都想在Uniswapv3的ETH/DAI池中提供流動性。他們每個人都有100萬美元。在達到相同流動性深度的情況下，UniswapV2需要存入500,000DAI和333.33ETH；而在UniswapV3的$1,500-$1,750價格范圍內，僅僅需要存入91,751DAI和61.17ETH，由此提高了資本效率。從上可以看出，UniswapV3提高資本利用率的關鍵在于減少了資本池的總價值。然而，當看完上述案例時，我們卻總能隱隱約約地感覺有什么地方不對。UniswapV3真的提高了AMM的資本利用率嗎？一個最明顯的案例：假設UniswapV2和UniswapV3在一段時間內的交易手續費都為1,000DAI，同樣地，平臺上所有的LP都為UniswapV2和UniswapV3提供了價值100,000的流動性，那么根據公式，UniswapV2和UniswapV3的資本利用率是一樣的。從上可以看出，評判UniswapV3的資本效率情況，涉及立場和角度問題。從個體角度出發，如果某一個人將自己的流動性都集中在某一價格范圍內，那么其個人的資本利用率可以提升；然而，市場整體的資本效率卻未因此得到改善。此外，UniswapV3在資本效率優化設計方面，僅僅考慮了個體，而忽略了市場上其他人對本人造成的影響，這在經濟學上稱為外部性。什么是外部性？還是以UniswapV3官網上的案例為例：設計人員認為在V3版本下，如果一個人有100萬美元的流動性，僅需存入91,751DAI和61.17ETH即可。但實際情況是，在市場上共有100萬美元流動性的情況下，如果人們認定未來價格只會在$1,500-$1,750的價格范圍里變動，那么從理性決策出發，每位LP都會將自己的流動性放置在$1,500-$1,750的價格范圍里，因此，UnsiwapV3依然會被存入總價值100萬美元的流動性。此時，UniswapV2和UniswapV3并沒有什么本質差別，資本效率仍是一樣的。更為重要的是，UniswapV3會引發公平性問題。在UniswapV2中，所有的LP地位都是平等的，所獲取的手續費也是平均分配。然而，UniswapV3通過“范圍內掛單”的設置來聚合流動性，以此提高資本效率。同時，UniswapV3規定，當市場價格在制定的價格范圍內，LP可獲取交易費用；而當市場價格移到價格范圍外，這部分流動性將不再賺取手續費。這在無形中為UniswapV3引入了流動性競爭機制---有組織性的、專業的LP將會實時根據市場價格的變動調整自己存放流動性的價格范圍，以此獲取更大的收益；而普通的LP很難及時調整，因此其資本效率和手續費分成也相對更低。因此，從總體上看，UniswapV3最為重視的“流動性聚集”，并未從根本上改善平臺整體的資本利用率。相反，由此引發的流動性競爭，還會造成公平性問題以LP調整頭寸帶來的Gas損耗，這一點是得不償失的。

歐易OKEx將于17:00開放ATOM充提:歐易OKEx宣布已完成ATOM主網升級，將于2月22日17:00開放ATOM的充提。[2021/2/22 17:39:33]

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