Continue Capital：解析數十億美元土狗SafeMoon背后的投資邏輯_MOO

本文轉載自：鏈聞，作者：匹馬，ContinueCapital聯合創始人，星球日報經授權轉發。

事情源于這個三界土狗王SafeMoon，短短55天，讓一個0.2ETH變成6700W美金，并且還不止這一筆操作，讓人無能狂怒：說好的價值投資的春天呢？！

言歸正傳，確實最近的行情在Doge，Shiba，SafeMoon輪番沖擊下，恰逢主流幣種回調，冰火兩重天的表現讓很多人焦慮，但是調侃歸調侃，背后的投資脈絡我們還是要梳理。事先聲明哈，本人不持有上述任何一個品種，也不是特別符合個人的基本投資框架，但這并不影響我們事后復盤，以嘗試從中尋找一些隱含的投資邏輯，作為未來投資的一個緯度以供參考，這是本文的核心宗旨。一部大牛市就是一部波瀾壯闊的踏空史，無數次看到各種回憶殺和拍斷大腿的哀嘆，見多了其實也就了然，如果一些基本邏輯把握不住，那還是會回到三個不變的難題：給你一個項目你敢買么，買了你敢重倉么，重倉回調你能拿得住么？我甚者可以篤定的說，如果重來一遍，還是看不準拿不住。回到Doge，基本可以歸于一類主因：場外新人的大量涌入。不管是首富效應Elon的強力喊單還是社區自發的推廣，核心都是帶來了一大波新人，并且這些項目普遍都是低單價。為什么每次牛市中后期都會伴隨一大波低單價品種的爆發？其實行情越往后期，散戶新人涌入的越多，你如果參與過其他股市等投資市場你就會發現，有什么樣的土壤就會有什么樣的行情，散戶的土壤是新人對基本面，對投資常識的匱乏，吸引他們的只有一個目的：暴富。高單價是讓普通人畏懼的，美股單價很高，A股每輪行情都有消滅3元股消滅5元股的口號，買入單價高的人群，相對而言他們是知道自己買的是什么，為什么買，什么時候是合理估值，什么時候可能會有泡沫，能買的起一手茅臺的人，起碼他的資金是有門檻的，他的財富和認知是有一定積累的。但是散戶不同，有的可能甚者不清楚自己買的到底是做什么的，所以通常優質的股票單價相對較高。牛市重勢，熊市重質，BTC/ETH在熊市時候跌的就是相對較少。新人資金+低單價是核心，這是我們對新人為什么會買Doge的一些看法。第二個就是為什么他們會來加密貨幣領域？如果說WSB是散戶化投資沖擊華爾街的一聲炮響，那幣圈就是互聯網邊緣化散戶的天府之國。WallStreetBets社區的崛起，讓散戶投資有了大展伸手之地，就像幣圈早期的BitcoinTalk，Reddit論壇。去中心化，社區化，開源包容，天然適應了一大批懷揣著暴富夢想的人。這同時又折射出新世代人深深的內卷。社會發展越穩定，階層越固化，普通人躍升的機會越小，新生代在財富積累上的難度陡增，并且剛踏入投資市場的新人會高估自己的投資水平，散戶也愿意承擔更多的風險來對沖他們面臨的種種不利境況。YOLO的含義就是你的生命只有一次，請大膽行動。這個世界是獎勵創新和冒險，不管你到了什么財富階層，還是要拿出一定比例，比如1%/5%，分成十等份，來參與高賠率的投資，前提是你要把基本盤做好，就像加密領域的基本盤就是BTC/ETH，只有這些讓你獲利，你才有余力和心情去研究新項目，嘗試新技術，「倉廩實而知禮節，衣食足而知榮辱」，保持心態的積極穩定，是投資的核心要素之一。因此，自下而上的社區聚集了一大批散戶投資者，Dao組織的崛起，Github等開源環境的大爆發，極大釋放了個人的自由與創新，新生代財富積累的難度又帶動了散戶投資的興起，加Robinhood/CoinbaseApp/CashApp等便利的基礎設施入口的興起，讓普通用戶參與市場變得越來越簡單，因此加密貨幣領域的滲透率還會不斷提升。滲透率的發展我們可以參考「創新-擴散曲線」理論，假如目前參與加密貨幣的人數為一億人，參照互聯網用戶的發展滲透速度，那么十年時間完成十億人口的加密貨幣滲透是完全有可能實現的。

FalconX：MATIC相對強勁的表現可能源于Polygon針對主網2.0升級的猜測:金色財經報道，據FalconX研究報告，MATIC相對強勁的表現可能源于Polygon針對主網2.0升級的猜測。該公司研究主管 David Lawant 表示，Polygon 升級是目前業界最關心的技術公告，隨著升級路線圖的更多細節將對市場變得更加明顯，我們預計MATIC將繼續縮小與其他幣種的差距。

根據該項目的路線圖，該更新被標記為由零知識技術提供支持的無限可擴展性和統一流動性的愿景。Polygon 2.0預計將分多個階段，第一個階段旨在建立所謂的價值層，反映互聯網其余部分的運作方式。[2023/7/12 10:50:41]

接下來在剖析SafeMoon之前，我們先聊下BSC生態。投資的天花板在于人，在于市場，你的產品能服務于多少用戶，你能給多少用戶創造多大的價值，決定了你的產品的價值有多大。投資的終極是通過自由現金流貼現，計算公司的最終價值。根據服務人群的多少，市場的大小，設定公司的增速，毛利，資本開支等事項，再對現金流進行時間的貼現，加上一個可能的增長率計算公司的終值。你能服務于百萬人，你就有百萬人對應的估值，你能服務于一億人，你就有一億人對應給估值。就像當年我們領投的項目Pi.Network，實打實的百萬用戶數，不知為何到了國內就完全變味了，竟然對其他價值只字不談。

我曾在公司內部也分享過如何看待BSC和HECO等其他生態。中國基本每個城市都有工商銀行，但是三四線城市還有大量的寧波銀行，佛山銀行等城市商行，不能說一線城市的人有交易借貸的需求而四五線城市的人就沒有交易借貸的需求，他們照樣都有，只是市場存在一定的時間差空缺，所以Cake/Xvs為代表的項目就是滿足幣安新用戶對DeFi的需求，需求有了，那供給呢？就是開發環境，我們看到為什么幣安做了一個幣安鏈起不來，反而ForkETH的一個幣安智能鏈BSC反而一躍而起，恰恰因為BSC完美復制ETH的開發環境，開發人員熟悉了一套開發工具之后，他是不會輕易去學習別的技能，能躺著絕不坐著，BSC瞬間百萬用戶拔地而起，開發生態也逐步發展。用戶的基本需求得到了滿足，也就是這些項目存在的特定價值。但是為什么這些Fork項目的PE普遍都較低呢？你不是原創嘛，市場是對你的創造力打折扣的，你每天如果做的都是一些微創新，東拼西湊縫縫補補，就會缺少對行業格局的判斷，缺少對技術層面的深究，你所做的可能就連非專業出身的普通用戶都能一眼望穿，哪還有令人驚奇的產品，哪還有令人拍案叫絕的創造力，沒有了創造力就沒有了效率，就喪失了高成長的預期，自然市場要給你低估值。有人會在意這些么？有人會價值投資？成長，就是代價的墓志銘，當你遭受慘痛損失的時候，你也會成長的，你不在乎我不在乎，總有一小波上一輪活下來的人在乎。這就是為什么任何一個投資市場注定都是要慢慢專業化機構化。為什么股市那么難賺錢，為什么互聯網創業那么內卷？因為紅利期都過去了，我們這個行業因為滲透率還不夠高，至少還有成長紅利，幣圈未來也一定會慢慢固化，暴漲暴跌就是消滅散戶的，也希望諸位能在今后找到適合自己的位置。最后就是幣安生態上的皇冠，三界土狗王SafeMoon，下面是我們內部的一個技術分析，公開來一窺究竟。

ConstitutionDAO更改退款要求，按照持有PEOPLE代幣數量退款而非按照快照退款:11月22日消息，去中心化自治組織ConstitutionDAO更新了退款要求，該組織原本根據用戶持有的PEOPLE代幣余額快照來退款（快照之后無需持有PEOPLE代幣），后來又改為需要持有PEOPLE代幣，以原始兌換率（1枚ETH兌1百萬枚PEOPLE）退款。PEOPLE代幣的價格在快照之后大幅下跌，該組織更改退款要求之后，PEOPLE代幣價格大幅回升。[2021/11/22 7:04:01]

過去一周，Doge在首富的影響下熱度空前，幣價也迎來新高。與此同時，海內外社區開始尋找下一個Doge：新項目SafeMoon以其「獎勵持有者，懲罰賣出者」的口號快速進入人們的視線，并開啟一飛沖天的態勢。截至本文,SafeMoon的數據如圖所示:85億美元總市值，其中40.6%代幣已燃燒，即流通市值達50.5億美元795330個地址超過200萬次交易上線54天9個小時……

SafeMoon是如何在短短的50天內達到驚人的50億美元流通市值的呢?拋開一切市場以及人為因素，從智能合約技術層面作個簡單分析。鑒于SafeMoon的智能合約是完全復制粘貼另一個項目PIG，接下來，就用PIG的合約代碼做個簡要分析。BSC鏈上目前每天新增四位數的新代幣，其中至少50%是PIG類合約，目前BSC鏈上流通市值超過千萬美元的代幣中，超過一半也是PIG類合約。因此，PIG，SafeMoon此類代幣的合約統稱為「PIG合約」。堪稱完美，之所以稱其為完美土狗合約，因以下三大特點：持有即挖礦SafeMoon的每筆交易有10%的手續費，其中5%自動分配給所有持幣者

FalconX考慮擴張至邁阿密并增加員工人數:金色財經報道，加密貨幣交易初創公司FalconX的首席執行官Raghu Yarlagadda表示，FalconX預計在未來六個月內將員工人數從90人增加到大約160人。FalconX正在評估邁阿密是否是一個潛在的擴張地點。Yarlagadda表示，雖然FalconX主要著眼于內部增長，但也在考慮收購，這將有助于該公司成為機構投資者在加密領域的“一站式商店”。[2021/9/28 17:10:39]

每筆交易不論買賣，合約都會把5%的手續費按照持幣者的占幣比例自動分配給所有的持幣者，即「持有即挖礦」。針SafeMoon，由于有40%的代幣已經燃燒,那么相當于有0.05*0.4=2%的手續費會燃燒掉，剩余的3%會當做持有分紅獎勵自動派發給持幣者。注意：這里是每筆交易都會獲得分紅，完美！SafeMoon作為一個新項目，能走到今天，「持有即挖礦」功不可沒——激勵投資者穩定持有不拋售。大概估算，一年分紅新增幣可達50-60%不過，這并不SafeMoon能如此成功的最大原因，第二個特點「流動性自我成長」，才是SafeMoon能成為BSC、ETH、HECO三大土狗王的關鍵所在。流動性自我成長性SafeMoon的每筆交易收取10%的手續費，其中5%直接添加到流動性池子里，即實現「流動性自我成長」。

以太坊二層網絡Connext轉賬應用Vector已上線主網:1月13日，以太坊二層網絡Connext官方宣布，其構建的即時二層轉賬應用Vector已上線主網。官方稱，這代表L2系統之間的無縫通信正式啟動。[2021/1/13 16:02:26]

https://BSCscan.com/address/0x8076c74c5e3f5852037f31ff0093eeb8c8add8d3#internaltx通過這個鏈接，你可以看到每筆合約自動添加到流動性池子的交易。由Moon市值過高，每筆流動性添加額達到了驚人的3600BNB。

通過合約我們可以看到Moon會在合約地址內代幣數量大于500000000000時添加流動性：賣掉250000000000個代幣,也就是50%，然后將賣出所得的BNB與剩下的50%代幣1：1配對添加Moon的流動性池子內

眾所周知，新項目普遍會面臨池子初期流動性不足的問題，如果沒有投資者主動添加流動性到池子的話，單憑幣價的漲幅拉動池子的深度，相當于杯水車薪。因此，許多沒有流動性自增功能的項目大多會面臨著池子深度嚴重不足的問題，極大地阻礙了項目的進一步發展。

ConsenSys和歐洲委員會達成合作 加入歐盟區塊鏈觀察站和論壇:近日，ConsenSys宣布和歐洲委員會達成合作，參與建設歐盟區塊鏈觀察站和論壇。該觀察站和論壇本周四成立，被稱為“世界上最全面的區塊鏈經驗和專業知識庫之一”。與此同時，歐盟對于數字貨幣的態度仍然要謹慎得多。[2018/2/2]

從上圖可以看到，Moon的流動性池子里已經有了2.3億美元，如果沒有流動性自增功能的話，以現在的幣價，沒有任何外部主動的流動性注入的情況下，估計池子里不會超過4千萬美元，差距如此之大，令人咂舌。Moon現在池子的深度之好，真是讓所有土狗玩家嘆為觀止，這主要歸功于流動性自增的完美合約功能。燃燒通縮Moon燃燒了40%的代幣，由于5%的分紅功能，導致有2%的手續費其實是直接燃燒掉的，這就導致了Moon會一直持續燃燒通縮。綜上所述，以上三大合約特點的巧妙設計是真正導致SafeMoon能成為三鏈第一土狗王的根本原因。題外話，當年Uni的PIG模式之所以沒有BSC這么閃亮，是因為Gas太高，Uni的交易頻率太低，手續費就低，分紅和流動性添加的就少，合約威力沒有太明顯，到了BSC，交易頻率10倍不止，PIG模式的優點被無限放大，所以指數級爆發，這也讓我們對Uniswap的L2部署和V3的到來充滿了期待，畢竟這些絲滑項目的預熱，可能都是L2Uniswap的開胃菜。

PIG合約PIG是整個BSC鏈全網第一個上線的此類「完美土狗合約」的代幣，SafeMoon是完全復制粘貼的PIG的合約代碼，但是后浪在市值上遠遠超過了前輩和原創。我將所有ForkPIG合約的幣統稱為「PIG模式」。「PIG模式」大概占有BSC鏈每日新上線幣的50-60%。BSC鏈流通市值一億美元以上的，最近50天以內發的幣，「PIG模式」大概占有60%以上。BSC鏈流通市值千萬美元以上的，最近50天以內發的幣，「PIG模式」大概占有40-50%以上。BSC鏈流通市值100-1000萬美元，最近50天以內發的幣，「PIG模式」大概占有70%以上。HECO鏈上最近活躍的100%的土狗，都是「PIG模式「。

至此，我們梳理了Doge/SafeMoon整個這波熱點的脈絡，在看到Moon數據的時候，我是瞠目結舌的，在一個不為人熟悉的角落悄然間冒出一個百億美金市值的參天大樹，真是感慨幣圈的造富神話，同時也讓人驚嘆，幣圈不可預知的創造力是如此讓人著迷。更令人激動的是，這只是加密貨幣領域的冰山一角，還有無數新大陸等著所有人的探索，每一寸土壤播下的每一粒種子都有可能成長為碩大的森林，你所耕耘的，是一個時代。

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