觀點｜潮水漸退，NFT會迎來拼單時代嗎？_NFT

作者：劉幺幺編輯：MarkWang九月初寫下這篇文章時，NFT頭像剛剛經歷了狂暴的一周。CryptoPunks地板價飆升，Visa攜Punk入局并稱其為「歷史性的商業文物」，OpenSea交易量創下歷史新高。不必問熱潮持續多久，因為高潮之后是退潮。Nonfungible.com數據顯示，截至9月22日，NFT的日交易量已從月初1560萬下降逾66%；過去30天，Cryptopunks的平均售價從274.8ETH峰值下降逾67%；近期大火的Loot也未能幸免，平均價格也從21ETH跌至5.26ETH。觀察一個現象，提出一個隱憂，我們更好奇：NFT頭像爆火之后，當潮水漸退，這場狂歡會帶領NFT走向何處？社區熱議的「碎片化」是否會助推NFT迎來一個「拼單」時代？我們認為，NFT即將迎來屬于它的下個新賽點：「碎片化」。舊題新問：為什么要碎片化

什么是碎片化，目前最常見的一種NFT碎片化形式是把NFT發行質押到一個池子里，然后發行出對應的ERC20通證。碎片化后的NFT提高了交易流動性，也會發揮出資產流動性的價值。這并不是一個NewIdea，那為什么現在我們重提碎片化的必要性？設想一個情境邏輯：CryptoPunks火爆眾多分叉項目涌入FOMO情緒之下，大眾迫切參與，不管是「蘭博基尼」，還是「模仿游戲」好，這個時候困境出現：分叉太多沒有長期價值，藍籌股太貴無法及時參與如何參與財富游戲：NFT的主流交易之一，轉向碎片化交易，殊途同歸都在買「Punks」們的股票回歸理性，這時候市場上有大浪淘金后的高價NFT，也有大量陪跑的低價NFT這些資產如何流動：NFT的市場主流之一，轉向交易后的碎片，殊途同歸都是買的「Punks」們的股票請特別注意上述邏輯中的第5步和第7步，并注意它們的區別。這是我們推導碎片化成為NFT新賽點的重要論證步驟：參與游戲，享受游戲，都離不開碎片化的支撐。當頭像大火，分叉項目越來越多，市場將充分驗證CryptoPunks在NFT中的「比特幣」屬性，而用戶也更傾向于買有社區共識的NFT，因為這代表了流通性，但是購買一個動輒幾百萬的CryptoPunks門檻太高，所以對普通人來說，借助碎片化才能參與。這是碎片化交易得以出現的邏輯起點。同時，帶有封頂上限的流行NFT，情況與每年量產的奢侈品正好相反，因為NFT隨著時間推移自然會出現丟失。這無疑再一次放大了稀缺性：CryptoPunks會越來越少。剩下在市場中的Punks們不得不以碎片化形式交易，因為能夠流通的完整的頭像收藏品會越來越少，也越來越貴。這是碎片化交易逐漸增長的外部環境。頭像爆火根本原因在于財富效應，而碎片化也會帶來財富，因為它允許散戶交易者享受到這些NFT漲價所帶來的收益。例如將ShardingDAO的誕生過程打包鑄成創世NFT資產。我們知道，價格是知識傳播的方式，是經濟生產的信息系統。通過碎片化，我們可以相對準確的評估商品價值。這是碎片化交易能夠推動市場運動的基本因素。在這個設想的情境邏輯里，無論你想參與這場財富游戲，還是熱潮褪去之后，讓沙灘上留下的金子和貝殼都能更好的流動，碎片化都是一種途徑，甚至是可提供的、最高效的一種途徑。為什么「碎片化」被「重新」熱議

觀點：加密市場沒有因基礎設施法案相關新聞而大幅下跌，原因在于其社區強大:Galaxy Digital首席執行官Mike Novogratz發推稱，加密市場沒有因為美國基礎設施法案相關新聞而出現太多拋售現象，原因有兩個：1. 美國政府意識到加密社區龐大、多樣化并且積極發聲。2. 他們證明了為什么人們首先想要去中心化的系統。[2021/8/9 1:43:42]

如上所說，「碎片化」并不是一個新名詞，那為什么最近社區對它的討論熱度不減？讓我們從一張圖片說起。

8月23日，path.eth@Cryptopathic創建了FeistyDoge的NFT代幣NFD，NFD將原名為Kabosu的柴犬一張照片所有權進行分割，總量為1000億份，發行當日，NFD最高漲至0.0009美元，近24小時交易量超1.4億美元。這張圖片一躍成為了估值最昂貴的NFT。上一次「碎片化」走到舞臺中心，還是NFT基金公司MetaPurse花費220萬美元購入20件Beeple的NFT作品，發行了基于這些藏品「所有權」的B.20代幣，并把拍得6900萬美元的《Everydays》納入該公司的B20代幣目標資產。大家熟知的還有WHALE代幣，由名為Whaleshark化名藏家擁有的13,000+個NFT組成的碎片化資金池發行。為什么狗狗圖片NFD成為了NFT「碎片化」久違的爆發契機？因為大家看到了NFT碎片化后暴增的流動性。這對于一直被詬病的NFT低流動性，無疑是一個充滿想象力的提案。而反觀「碎片化」的市場準備，顯然還處于早期階段。

在二級市場的交易情況來看，NFD碎片24小時內的交易量仍維持在1千萬美金以上。以市場上主流的碎片化協議為例，目前主要有Unic.ly、NIFTEX、NFTX、NFT20，應用也屈指可數，空間仍然很大。從協議角度，我們來進行一個對比：

可以看到，以Unic.ly為代表，是通過創建接受不同NFT的基金，然后將該基金代幣化，用戶可以購買基金代幣來接觸原始NFT集合；以NFTX為代表則是通過創建具有相似價格的NFT基金來創建一個價格底線。這兩類各有優缺點，但無法同時滿足市場需求。比如你會發現前者很難贖回原始NFTs，也沒有價格底線可以參考；而這恰好是后者的優勢。前者可以支持單個NFT的碎片化；但后者的每個基金只接受相同系列的NFT，并且不區分常見和罕見的NFT。目前Unic.ly已積累了接近5400萬美元的流動性。TVL從6月份開始穩定在5200萬-5300萬美元。從流動性趨勢看，即使是在5.19的極端行情中，流動性也沒有大量降低，是少數沒有受到行情影響的項目之一。

觀點：在詐騙等問題真正解決之前DeFi行業無法實現大幅增長:DeFi 自動做市商（AMM）服務公司KingSwap首席顧問Malcolm Tan表示，他對DeFi行業的詐騙活動感到失望，并補充道：“DeFi有潛力通過數字技術撼動金融行業，但它的進展受到了詐騙和rug-pull項目的阻礙，造成資產和社區信任的損失。在這些問題得到解決，且DeFi的投資者和使用者能夠更安全地將資產投入DeFi之前，這個新興行業將無法實現大幅增長。”（Cointelegraph）[2020/12/26 16:33:50]

數據來源：https://dex.viewblock.io/uniclyUnic.ly相對成功的一個原因是源于流動挖礦項目。Unic.ly從5月18日啟動了流動性挖礦。用戶可以將一組NFT鎖定到智能合約中，創建易于交易的uToken，每種uToken在創建時都會預設解鎖對應NFT所需的uToken比例，uToken的持有者可以投票決定是否解鎖。對此TokenInsight認為：uToken本質是賦予持有者投票權以及分享收益的治理代幣。為了獲得更多的收益，這將鼓勵uToken持有者在NFT收藏的競價達到預期估值時積極參與投票，也讓uToken持有者有動力推廣該收藏，使NFT有機會獲得更高出價。簡單來說，當碎片化NFT插入DeFi生態系統，相當于開啟了一個解鎖功能。一旦我們將NFT碎片化為可互換代幣，代幣就可以通過DeFi協議進行流動性挖礦、改善NFT項目的價格發現，并通過自動做市商進行兌換使NFT更具流動性。了解了碎片化帶來的暴增流動性、行業準備不足、市場空間巨大、已有流動性協議無法同時滿足多種需求但同時展現了可觀的樂高積木效應，我們明白了為何現在「碎片化」又被「重新」熱議。盡管也有不少質疑的聲音，YFI創始人AndreCronje就發推直言：NFT碎片化協議是龐氏騙局。但不得不承認，碎片化協議的趨勢不容忽視，而這股NFT熱潮也會持續吸引投資目光。例如最近NFT碎片化平臺SZNS獲得400萬美元融資，由FrameworkVentures和DragonflyCapital領投，NFT碎片化協議Fractional.art完成790萬美元種子輪融資，由Paradigm領投。早在五月底，NFT項目Paragon宣布已完成1000萬美元種子輪融資，LibCapital資本參與領投。

Fractional.art是最新出現在以太坊主網上的NFT碎片化協議，它于2021年7月推出，圖為碎片化界面DODO的碎片化是什么

觀點：加密貨幣業務將使PayPal在電子商務市場獲得競爭優勢:12月14日消息，全球獨立投資銀行咨詢公司Evercore高級董事總經理David Togut表示，由于其強大的移動錢包，以及點對點支付和加密貨幣的業務發展，PayPal在電子商務中市場上獲得競爭優勢。(U.Today ）[2020/12/15 15:11:19]

在這場爭奪碎片化的NFT中場戰事里，DODO當然不會缺席。在DODONFT1.0版本，我們已經推出了盲盒和碎片化玩法，獲得了不錯的成績。如何利用PMM算法，更「高效」的解決「NFT持有者與碎片化市場交互」這一問題，從而為NFT提供新的定價與流動性解決方案，是我們在2.0版本要繼續回答的命題。NFT池交易模式，是一個答題切入口。NFT池交易為用戶提供了一種新的交易方式，不同于碎片化交易的單向銷售，期望獲得Vault只能通過買斷的方式，池交易允許用戶直接購買指定的NFT資產，并支持存入、贖回、隨機NFT資產。不同于NFTMarketPlace的PeertoPeer模式，這是一個全新的NFT市場模式，在NFT池交易模式下，所有的買賣都是PeertoPool。我們相信這種交易模式將開辟一個新的賽道。過去我們使用“買斷”這一機制，但買斷是一種非常沉重的交互方式，一方面會使得碎片“退市”，另一方面需要巨量資金。我們希望讓用戶在“買斷”之外，有一種更為輕便靈活的獲得NFT的途徑。因此，DODO的NFT池交易模式，旨在解決“NFT持有者如何與碎片化市場交互”這一問題。即NFT持有者怎么獲得碎片，碎片持有者怎么獲得NFT。具體怎么做？1.入池poolin：將NFT充入Pool中換取碎片在poolin環節，定價描述是一個關鍵。Pool的創建者可以更改“定價描述”，一個Pool可以收購各種類型的NFT。如果該NFT不在定價描述內，則默認其價格為0碎片。我們這里給出一種通用的NFT定價描述。這一描述分兩部分，第一部分用于劃定一個范圍，這一范圍內的NFT我們認為有“同等”的價值。第二部分用于確定一個價格曲線，根據池子擁有的此類NFT的數量，對其進行定價，并使用PMM算法為買賣設置不同的價格曲線。這種定價描述是NFT池交易的核心工具，它為NFT做市提供了基本框架。注意，這種定價規則的局限在于鏈上信息，有很多NFT的屬性并不天然存在于鏈上，而是要訪問中心化服務器來確定其屬性。例如我想要收購所有稀有度為Epic的游戲卡牌，但某個NFT是否為Epic我無法從鏈上獲得，必須先在鏈下查詢所有Epic卡牌的ID，再將其寫入定價描述中。2.出池poolout：支付碎片合成NFT在poolout環節，支付一定數量的碎片可以購買某類NFT。支持兩種類型的購買，指定或隨機抽取，兩種購買方式的價格可能不同。如果使用隨機抽取，那么Pool的創建者要指定抽取范圍。3.碎片流動性池交易里的碎片流動性使用DODO的PMM算法提供，其基本來源是二級市場需求與NFT購買需求。流動性的擴展來源則包括挖礦，Staking等常見的Defi組合玩法。除此之外，DODO還加入了一個盲盒彩票的玩法。例如，把NFT投入重鑄池變成碎片，抵押碎片進行挖礦。越稀有的NFT抵押得到的碎片越多。挖礦后本金還是可以贖回一個同等稀有等級的NFT，新碎片可以兌現或抽新的NFT。這就像一個不需要任何初始資金投入的彩票系統，DODO重鑄池使得NFT有了“彩票”價值，這幫助NFT的持有者獲得持續的被動收益。NFT池交易的本質就像是當鋪。當鋪把流動性不好的資產轉換成流動性好的資產。對于當鋪來說，資本和智力是兩樣必須的資源。資本用于提供流動性，智力用于給流動性不足的資產定價。池交易做的也是這件事。從本質上說，碎片的流動性是池交易模式的一個輔助工具，從技術上講，池交易在碎片化的框架內，這是一種特殊的NFTVault，它自帶了poolin和poolout兩個功能。碎片化和池交易模式，借用NFT做市商的智力，打通了FT和NFT的流動性，可以說這是Defi+NFT的最佳樂高模式，為NFT帶來前所未有的流動性。新的社區實驗：NFTs+DAO

觀點：PayPal最終會讓用戶能夠控制自己的加密貨幣:總部位于加州的比特幣購買應用Swan Bitcoin創始人Cory Klippsten通過Telegram表示，“PayPal似乎在采取爬行、行走、奔跑的方式，根據公司的比特幣庫存來運行內部客戶分類賬的成本和風險要低得多。”Klippsten補充說，Swan讓用戶“盡可能容易”擁有自己的比特幣，他預計PayPal最終會增加額外的功能，讓人們能夠控制自己的比特幣和加密貨幣。

比特幣交易平臺CoinCorner的首席執行官Danny Scott在電子郵件中表示：“對PayPal來說，這只是第一步，看到競爭對手通過創建敞口創收似乎是他們的關注點。從行業外部來看，這對比特幣的信譽是有利的，但從行業內部來看，這只是另一家提供風險敞口、而不允許收發和取款的公司。當然，這違背了比特幣‘成為自己的銀行’的普遍理念，但這是朝著正確方向邁出的潛在一步，只要他們的長期戰略是開放收發系統，允許你將比特幣轉移到他們的系統之外。”（福布斯）[2020/10/23]

前面我們提到，碎片化進入DeFi生態，會開啟一個解鎖功能，DeFi協議也可能會演變出一些新功能，以優化碎片化NFT，這些碎片化資金池的成員可能具有一些特殊權利等等。或者可能會涌現出新的DeFi協議和新的社區實驗。前不久，這事真的發生了。173位社區成員每人提供1枚ETH，籌集173ETH。用其中100ETH購買Punk173，70ETH用于提供流動性，最后3ETH存入財庫。由于是眾籌購買，大家把這個Punk稱為，「People'sPunk」。

據說這一切的起因，只是微信群里一個人提議：一個punk太貴了買不起，我們一百人每人一個eth，集資買一個punk行不行？然后接龍、發地址、打錢，少數人離開，多數人道德鎖倉。數字文藝復興基金會董事總經理曹寅在Twitter上表示，Cryptopunk173是由其發起并通過社區眾籌的形式完成的，“這就是我們玩NFT的方式，也是中國社區對NFT市場極其重要的原因。”這并不是先例。Discord頻道曾匯集了54位EulerBeats粉絲，他們成立了BeetsDAO，并在算法生成的音頻文件拍賣期間籌集了超過500,000美元的ETH以購買四個NFT。

一個EulerBeatsNFT售價超過243,000美元。圖片：EulerBeats這樣的實踐，代表了一種「碎片化眾籌」的趨勢，而這種趨勢會促使一種新型社區的出現：NFTs+DAO。它執行力驚人，也更靈活，通過小范圍社區管理NFT，注重社區，利益捆綁，共享收益。我們從三個角度來理解。一是理解它的發生，二是區別「碎片化眾籌」買家與之前的「整體NFT」買家和「碎片化NFT」買家有何不同，三是分析這種實踐案例能帶來什么。第一點，它為何發生？很簡單，人們對于銷售NFT可以獲得利益的共同追求，能夠使得「社區」自然而然地形。第二點，區別「碎片化眾籌」買家與之前的「整體NFT」買家和「碎片化NFT」買家有何不同：「整體NFT」買家，想獲得這一NFT資產的所有權，并向其他人證明你擁有它；「碎片化NFT」買家，并不確定這個NFT資產未來的價值，或者看好但不能負擔這個NFT資產當下的價值；「碎片化眾籌」買家，看好這個NFT資產未來的價值，且不能負擔這個NFT資產當下的價值；最關鍵的區別在于，因為有著更明確的目標，這會激勵「碎片化眾籌」這一類的買家為NFT作品的銷售做出更多貢獻。展開來說，我們認為，「碎片化眾籌」買家在代表一種「碎片化的集體所有權」，有點類似現實世界里的集資買房，每個買家共同承擔風險，也享受收益。不同個體組成一個存在共同利益的集體，因為有了共同利益，這種社區會朝著彼此利益最大化的結果進化，這才有了Cryptopunk173所謂的達成「道德鎖倉」共識。而對比之前市場上的「碎片化NFT」買家，他們只擁有「碎片化的所有權」，只是一種投資的方式，也無法與其它個體形成社區，更不可能彼此因共同受益而捆綁。此外，這三種類型買家各有適用場景，并不存在孰優孰劣，只是NFT發展到不同市場階段的產物。第三點，分析這種碎片化凝聚出的新型社區，會帶來些什么：獲取稀有的NFT或保障NFT資產這一點可以從JennyDAO和APEDDAO過去的經驗中看到具體作用。JennyDAO是一個由社區控制的DAO，會通過Unicly推出一個NFT集合。該社區由包括NFT收藏家、藝術家、創作者、項目、基金、有影響力的人組成，于Unicly平臺上發行了ERC20代幣uJenny，代表著該組織所購買的所有NFT的部分所有權。uJENNY憑一己之力地貢獻了Unicly近40%的TVL。成為JennyDAO成員的最重要的好處之一是，每次從金庫中出售NFT后，買入價和賣出價之間獲得的溢價將根據所有DAO成員在DAO中的份額進行分配。再比如，BoredApes收藏家Kylo.eth使用NIFTEX創建了一個NFTDAO，僅用了4天就收集了70個ETH。一些DAO成員決定向金庫發送更多NFT來補貼DAO，APEDDAO的資金規模迅速擴大。APEDDAO由其社區管理，使用NIFTEX創建的$APED來執行決策。目前，APEDDAO擁有230多個成員，這已經意味著從BoredApe生態系統中獲取一些最稀有的NFT。

觀點：若以太坊持續擁擠 或導致DeFi“黑色星期四”歷史重演:DeFi生態系統在三月的黑色星期四經歷了一場巨大清算危機。Multicoin Capital管理合伙人Tushar Jain認為，以太坊網絡的持續擁堵是另一個此類事件的潛在催化劑：“由于以太坊的擁擠，在基于以太坊的DeFi平臺持有杠桿頭寸的交易員面臨著無法在波動時期降低杠桿率的風險。ETH價格是由DeFi杠桿驅動的，當杠桿需要平倉但不能平倉時會發生什么？巨大的清算。這可能導致3月12日的歷史重演。”（NewsBTC）[2020/8/15]

通過曝光增加溢價如上文提到，「碎片化眾籌」買家有著更明確的目標，這會激勵「碎片化眾籌」這一類的買家為NFT作品的銷售做出更多的貢獻。因為他們要維護這個集體所有權，獲得共同受益。而社區就是增加曝光的主力軍。沒有社區，就沒有曝光，沒有曝光，也就沒有溢價。比如之前一群CryptoPunk的收藏家們，不僅是被動地持有CryptoPunk，還開始相互合作，創作由CryptoPunk角色藝術啟發出的新故事，創作了一部包含16位朋克人物的PUNKS漫畫，并附有背景故事和敘事線，將為這些朋克創造完整的IP身份。這些受朋克啟發的新故事本身可以成為新的NFT，社區成員可以將其貨幣化并作為粉絲藝術品出售，而無需獲得IP持有者的許可協議。這推動了原有朋克的曝光率及對其的需求——使PUNKS漫畫創作者、原創開發人員和更廣泛的朋克社區共同受益。

代幣治理和代幣收益順理成章的一步。比如已經上了交易所的People'sPunk，公布了其代幣DDDD的經濟模型，總供應量為10億枚，70%將分配給貢獻者，20%作為流動性激勵，10%作為儲備金，用于未來的投資。CoinGecko數據顯示，People'sPunk(DDDD)上線Uniswap16小時交易量超3300萬美元，達到3395萬美元。

社區意識覺醒People'sPunk落地后，有人在推特稱，這是「PartyDAOofAsia」。這里提到的PartyDAO成立于今年四月份，來源于一次推特互動。PartyBid是其推出的一款大眾化NFT集合競價產品。簡單來說，任何人可以通過PartyBid創立眾籌，參與指定NFT拍賣，贏得特定NFT拍賣后，NFT存入DAO持幣者共同擁有的金庫，資產由DAO持幣者共同所有。相比傳統的許可式DAO，這種無需許可的「人民DAO」，極大的拉低普通用戶參與高價NFT資產的門檻，也釋放了更多的選擇權。在People'sPunk這場屬于人民的狂歡中，我們看到了集體力量的釋放。同樣，這種集體力量，還體現在PartyDAO的成立，以及PartyBid的產品實現。碎片眾籌、集體拍賣，背后是社區意識的覺醒，這是一種令人興奮的因素。

PartyBid眾籌Party界面，彩色圖標是用戶鼠標，圖片來源：ChuckAnderson寫在最后

Niftex是最早做NFT碎片化的項目之一，并為碎片化NFTs引入了買斷條款；Unic.ly在NFT碎片化的基礎上引入了自動做市商和流動性挖礦；NFTX已經與多個DeFi指數供應商接觸，將其基金代幣納入NFT指數，并在V2版本允許贖回指定的NFT；NFT20推出了名為「NFTRoyal」的卡牌游戲和NFT閃電貸功能；上線不久的Fractional將一個NFT轉變成一組ERC-20代幣，并圍繞這些代幣的銷售制定了內置規則；DODO即將推出的NFT池交易模式，使得NFT有了“彩票”價值……NFT是收藏品，更是一種資產。碎片化為資產的流動性而生，也會在更長遠的未來為NFT帶來意想不到的空間。我們相信，TheNextBigThinginNFTs:BreakingThemApart.參考資料

https://docs.unic.ly/unicly-jian-ban-bai-pi-shuhttps://docs.nft20.io/lite-paper/https://docs.niftex.org/https://docs.nftx.org/https://pre.tokeninsight.com/zh/blogs/10946免責聲明本研究報告內的信息均來自公開披露資料，且本文中的觀點僅作為研究目的，并不代表任何投資意見。報告中出具的觀點和預測僅為出具日的分析和判斷，不具備永久有效性。版權聲明未經DODO研究院授權，任何人不得擅自使用或許可他人使用上述知識產權的。已經授權使用作品的，應在授權范圍內使用，并注明作者來源。否則，將依法追究其法律責任。關于我們「DODO研究院」由一群「DODO研究員」提供靠譜、深度的研究。以鮮明觀點和數據洞察，解碼加密世界，發現未來價值。「DODO」是一個由主動做市商算法驅動的去中心化交易平臺，旨在為流動性消費者提供最好的交易體驗，為流動性創造者提供最好的生產工具。更多信息OfficialWebsite:https://dodoex.io/FAQ:https://dodoex.github.io/docs/docs/GitHub:https://github.com/DODOEXTelegram:t.me/dodoex_officialTwitter:https://twitter.com/BreederDodoReddit:https://www.reddit.com/r/DodoEx/Discord：https://discord.gg/tyKReUK

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