Coinbase三季度報告解讀：收入、利潤、MAU驟降，多樣化轉型提上日程_COI

作者|秦曉峰編輯|郝方舟出品|Odaily星球日報

北京時間今日凌晨，美國最大合規加密交易平臺Coinbase發布了第三季度財報。數據顯示，三季度Coinbase總收入13.1億美元，相較于上一季度環比下降41.2%；其中凈收入12.3億美元，其他收入7700萬美元；三季度凈利潤4.1億美元，相較于上一季度環比下降74.5%；三季度總注冊用戶增長500萬，達到7300萬，三季度月度活躍用戶達740萬，環比下降15.9%。

縱覽上述數據，可以發現，Coinbase在三季度的表現并不算好。但考慮到全球加密政策的收緊，這樣的結果也在預料之中。Coinbase方面表示，相比于第三季度全球加密貨幣市場交易量下降37%的數據來看，Coinbase的表現優于市場。不過，證券市場對Coinbase的解釋卻并不買賬，今天盤后COIN股價一度下跌超過10%，暫報357美元，相較于IPO仍然上漲42.8%。下文，Odaily星球日報將對Coinbase三季度重點財務信息進行摘錄和解讀，同時將其與備受關注的Robinhood業績進行對比：

韓國友利銀行將與Coinplug成立數字資產托管合資企業D-Custody:友利金融集團（Woori Financial Group）成為繼KB Financial Group和新韓金融集團（Shinhan Financial Group）之后、韓國第三家進入數字資產托管服務（DACS）市場的主要銀行集團。該金融集團的銀行部門友利銀行（Woori Bank）已同意與基于比特幣的金融科技解決方案提供商Coinplug Inc成立一家數字資產托管合資企業（JV）。Coinplug將是合資公司D-Custody的最大股東，Woori Bank將是第二大股東。消息人士稱，合資公司最早將于下周成立。（The Korea Economic Daily）[2021/7/12 0:43:48]

一、Q3業績下滑，表現不佳

財報顯示，Coinbase三季度總交易量為3270億美元，相比二季度的4620億美元下降29%，如下所示：

TaiFu指數聯合創始人在涉及CoinDesk等虛假網站的騙局中損失數千枚ADA:TaiFu加密貨幣指數聯合創始人Leon Fu在一場涉及三個虛假網站的騙局中損失數千枚ADA。11月19日，Fu發推稱，首先他訪問了虛假的CoinDesk網站，沒有注意到域名中字母“e”的一個小變化。這個虛假網站將他引導到虛假的Cardano基金會網站，該網站域名中“基金會（Foundation）”少了字母i。最后，他點擊了虛假的AdaLite網站，但沒有注意到“.io”已被替換為“.org”。好在他的失誤僅限于損失幾百美元。雖然他當時沒有注意到欺詐域名，但其他安全措施保護他免受任何重大損失。（CryptoBriefing）[2020/11/22 21:39:26]

其中零售用戶三季度交易量為930億美元，與上一季度相比下降520億美元；機構用戶三季度交易量為2340億美元，與上一季度相比下降83億美元。交易量下降的重要原因是，加密市場在三季度行情波動較小，用戶交易熱情下降明顯。此外，從交易量貢獻占比來看，Coinbase依然是機構用戶為主，占比71.5%，相較于上一季度上漲近3個百分點，這也意味著機構用戶受行情影響較小，而散戶受影響較大。而從具體的幣種交易結構來看，比特幣以及以太坊的交易占比分別為19%、22%，相較于二季度都有了明顯下降，其他加密資產占比上升。如下所示：

58COIN幣幣交易升級完成 已恢復服務:據58COIN官方公告，其幣幣交易區現已完成停服升級，下單、撤單、資金劃轉、懸浮窗等系列服務已恢復。[2020/11/13 14:13:30]

實際上，整個三季度，Coinbase既上線了Dogecoin、ShibaInu這類MEME代幣，也上線許多其他加密資產，其發言人表示，“我們的戰略支持所有的合法資產，因為我們不確定客戶會采用哪些資產”。但這種不加節制的上幣，也導致Coinbase的上幣效應開始減弱。這樣的上幣模式，也讓Coinbase的資產儲備發生變化。數據顯示，目前平臺總資產為2550億美元，相較于二季度上漲41%；其中BTC、ETH資產占比進一步縮水，分別下跌5%、2%。如下所示：

聲音 | Coinplug首席執行官：從長遠來看Bakkt期貨等BTC新衍生品對比特幣價格是一大利好:Coinplug首席執行官Ryan Uhr表示，“BTC衍生品市場新產品的開放可能會在短期內對BTC價格產生負面影響，因為它為交易員提供更多押注價格下跌的機會。由于沒有市場提供賣空機會（或類似東西），只有BTC持有者可以出售BTC，從而對市場價格產生負面影響。然而，若人們可以賣出BTC期貨，即使沒有持有相關BTC，他們也可以在價格下跌時獲益。”

簡而言之，新產品可能會變成投機工具。“如果有高杠桿交易，融資就不是問題，那么從BTC持有者的不幸中獲利就更容易了。隨著越來越多的人持負面觀點，或者持有足夠多的BTC人扭曲潛在市場并試圖利用這一機會，BTC市場將更容易受到意外拋售的影響，平均價格的漲幅也不會那么高。”盡管如此，他還是對長期前景持樂觀態度。他認為，Bakkt期貨的推出，以及Bitmex和Binance等離岸市場將給比特幣市場帶來信心。“人們相信，當有更多衍生品可用時，市場將更準確地為BTC定價，公司和機構可以通過更多窗口正式交易BTC，交易者可能會越來越信任市場，從而導致市場在擁有穩定投資者池的情況下增長更快。”從長遠來看，這對BTC的價格無疑是一個巨大利好。（福布斯）[2019/9/25]

當然，關于平臺儲備資產的上漲，Coinbase給出兩個解釋，一是比特幣加密貨幣在三季度獲得一定上漲，因此美元計價會出現上漲的情況；二是平臺出現新用戶，流入數十億美元。第二種解釋也同樣得到數據佐證，財報顯示，目前Coinbase總注冊用戶為7300萬，相較于二季度增長500萬；不過三季度月度活躍用戶卻只有740萬，相比于二季度環比下降15.9%。實際上，早在二季度的財報中，Coinbase就提前預告了三季度的不佳表現：“7月，零售MTU和總交易量分別為630萬和570億美元，這是因為加密貨幣資產價格和波動率相對于第二季度的水平大幅下降。8月份至今，零售MTU和交易量與7月份的水平相比略有改善，但仍然低于今年年初的水平。因此，我們認為零售MTU和總交易量在第三季度將比第二季度低。”二、謀求多元化轉型，轉戰NFT市場

新的分叉幣UnitedBitcoin誕生 將于12月12日分叉:又一種新的分叉幣出現，它的名字叫UnitedBitcoin，簡稱UBTC，采用PoW機制，8M區塊大小，出塊速度與獎勵減半機制與BTC相同，陸續會添加智能合約與閃電網絡功能，將于12月12日分叉。[2017/12/11]

交易量的下滑，活躍用戶的下降，都直接影響了Coinbase的收入情況。數據顯示，三季度Coinbase總收入為13.1億美元，凈收入為12.3億美元，營收主要分為兩大部分：交易收入+「訂閱和服務收入」。交易總收入為10.9億美元，其中散戶收入為10.22億美元，環比下降44%；機構收入為6700萬美元，環比下降34.3%，如下所示：

「訂閱和服務收入」為1.45億美元，相較于上一季度增長42%。在整個收入結構中的占比，也從上季度的5.1%上漲至11%，增幅明顯，這也意味著Coinbase的多元化收入戰略取得了一定的成效。如下所示：

當然，如果從細分板塊來看，「訂閱和服務收入」中增長最快的是「區塊獎勵」，達到8150萬美元，環比上漲109%，增長的主要動力來自Staking——特別是ETH2.0，該業務占據Staking資產的大部分。收入的下降，也導致Coinabse利潤縮水。數據顯示，三季度Coinbase凈利潤為4.1億美元，相較于二季度的16.1億美元環比下降75%。不過，需要注意的是，影響利潤的另一個因素是，三季度稅收減免遠低于二季度，其中二季度稅收減免7.37億美元，而三季度只有1.35億美元。除了前文提到的通過「訂閱和服務」增加收入，Coinbase還計劃進軍NFT領域，實現多元化創收。在報告中，Coinbase提到計劃推出CoinbaseNFT，供用戶鑄造、購買、出售和分享NFT，還能夠幫助創作者、收藏家和粉絲建立社區，目前已開放早期訪問申請通道。Coinbase首席執行官BrianArmstrong表示，CoinbaseNFT市場更類似于Instagram，而非eBay，用戶將能夠關注他們喜歡的創作者，并建立自己的社交展示頁面來展示其NFT。此外，Coinbase可能也會推出ETF，再次擴大營收途徑。上個月，多個比特幣期貨ETF相繼推出，Coinbase也在推特上發布研究ETF報告；近期CoinbaseCEO更是表示，與美國SEC主席根斯勒進行了會面，暗示將有新的動作。當然，隨著新產品進入規劃布局，Coinbase也加大了研發投入與人員招募。三季度Coinbase直接擴招600多人，總員工數達到2780人；研發經費為3.563億美元，比第二季度增加了22%。雄心勃勃的Coinbse正招兵買馬，試圖進一步鞏固自己的霸主地位。三、Robinhood會是Coinbase挑戰者？

年初的GME保衛戰，讓Robinhood大放異彩；后來的MEME幣，更是見證了Robinhood在散戶心中的分量。在不少人心中，Robinhood已經成為美股散戶進入加密市場的橋梁，甚至將會挑戰Coinbase的霸主地位。但真實情況究竟如何呢？Odaily星球日報也制作了二者的業績對比圖，如下所示：

首先從股價來看，股價直接反映了金融市場的看好程度。Coinbase目前市值753億美元，而Robinhood只有315億美元；并且Coinbase上市至今，并沒有破發，相較于IPO價格仍然有42%的漲幅；而Robinhood上線首日便破發，此后雖然也在二季度獲得一定上漲，但目前依然處于破發狀態。再者，從交易體量來看，Robinhood在三季度只獲得5100萬美元的加密收入，而Coinbase則有13.1億美元。雖然在活躍用戶方面，Coinbase比不上Robinhood，但Coinbase的用戶粘性顯然更高。最后，從業務精度來看，Coinbase加密業務更加多元化，而Robinhood只有交易撮合。并且，Robinhood交易業務主要依賴狗狗幣。數據顯示，二季度狗狗幣交易量占到60%以上，三季度也達到40%，但MEME畢竟是小眾投資標的，難以承載大資金，隨著市場熱度下降，MEME遇冷，也限制了Robinhood的發展前景。最后總結一下，Coinbase是「全職」來做加密貨幣交易服務，而Robinhood只是「兼職」，高下立判。

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