縱覽CEX到DEX過程的演化_DEX

作者：Footprint分析師Vincy

據coinmarketcap顯示，當前加密

貨幣

交易所

已達433家。隨著加密市場的發展，從傳統

金融

交易所、中心化交易所到去中心化交易所，整個過程的演變，象征著加密貨幣交易開創了一個全新的概念，去中心化區塊鏈技術已成為了趨勢。

讓我們一起來回顧一下，中心化交易所到去中心化交易所二者之間存在哪些演變？

關于CEX和

DEX

CEX指中心化交易平臺，以

Coinbase

、BSC和OKCoin等交易所為代表，聚集了龐大的用戶量和交易量，提供了充分的資產流動性。其業務主要是在交易平臺中進行，為用戶提供賬戶體系，實名認證、資金充值、交易撮合、資產清算以及兌換等業務。

DEX是一個基于區塊鏈的去中心化的交易平臺，它不將用戶資金和個人數據存儲在服務器上，而只是作為一種基礎設施來匹配希望買賣數字資產的買家和賣家，以

Uniswap

v3、PancakeSwap和

Sushiswap

等交易所為代表。

CEX和DEX兩者最大的區別在于：

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CEX的交易資產被保存在交易所的

錢包

里，而DEX的交易資產被保存在用戶的錢包里；

CEX需通過KYC，交易所可獲取用戶的相關信息，DEX大部分是不需要KYC，也無需注冊登錄，即用即走提供交易兌換服務的交易所等。

CEX和DEX分別解決哪些問題

CEX和DEX扮演了角色各不相同，都是不斷地完善加密貨幣交易生態的發展，無疑是看好交易所存在巨大的盈利空間，才會有更多的交易所加入。

在扮演角色當中，CEX扮演了傳統交易所、銀行、基金公司等的角色，幫助買家和賣家持有資金、進行交易、提供

耶倫：估計美國財政部到6月5日將耗盡資金:金色財經報道，美國財政部長耶倫表示，財政部估計，如果不能提高或暫停債務上限，財政部到6月5日將耗盡資金。“根據最新的可用數據，我們現在估計，如果國會到6月5日前還沒有提高或暫停債務上限，財政部將沒有足夠的資源來履行政府的義務，”耶倫周五在致國會議員關于潛在違約時點的信中表示。耶倫指出，財政部將能夠在6月的前兩天撥付超過1300億美元的預定支付款項，其中包括向退伍軍人、社保和聯邦醫療保險受益人的付款。“這些付款將使財政部的資源降至極低水平，”她說。[2023/5/27 9:45:29]

安全

性和監控，而DEX也是

DeFi

項目中規模最大的項目類別，在交易中支持匿名，無需第三方項目方干預資金，給大多數

投資

者對私鑰的控制權限，增強交易過程中的可信度。

但自去年夏天

Compound

引入流動性后，DeFi生態隨之增長，吸引更多的投資者和項目涌入，憑借著巨大的交易流動性，DEX也逐漸威脅著CEX的壟斷地位，從CEX到DEX，它們在各層面上解決不同的問題：

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資金安全性。

用戶擔心自己的資金被盜或者是擔心交易所跑路，在交易過程中缺乏信任，DEX的存在，給用戶得到一些保障，安全性方面有很大的提升，每

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個用戶都有一個獨立的交易地址，但要對密鑰進行加強的管理，一旦丟失密鑰就無法找回；

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業務合規性。

CEX受到政府的監管，各國對區塊鏈生態的監管的條文都會不一樣，而DEX作為去中心化的創新生態，目前還尚未受到有效的監控，所有人都可以參與生態的建設和運營，這是各項目方比較重視的問題；

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交易效率。

DEX大部分項目在以太坊網上進行交易，造成擁堵的問題，使得整個交易以及結算的過程中效率低下，而CEX中心化程度較高，在效率上占據一些優勢，錢包充值到交易所后，自動轉入到交易所的總地址，等待用戶發出指令，交易所進行撮合交易。與傳統的金額P2P的模式相似，CEX交易所作為撮合的中介。

近24小時NFT市場買家地址數量為8,869個:金色財經報道，據NFTGo數據顯示，當前NFT市場情緒指數為28，等級為“Cool”。近24小時NFT市場買家地址數量為8,869個，賣家地址數量為9,659個。近30天盈利地址數量為78,674個，虧損地址數量為410,828個。

注：NFT市場情緒指數是根據波動率、交易量、社交媒體和谷歌趨勢計算得出。[2023/4/17 14:07:29]

CEX和DEX的費用區別

CEX：

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充幣，用戶充值到交易所，目前基本都不會收取手續費；

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交易，交易的費用由用戶承擔，直接從用戶對應的幣種中扣除；

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提幣，提幣會直接收取用戶一定的手續費。

DEX，

也有充幣、交易和提幣，另外，以DEX代表項目對交易費分成和資金利用率方面，更進一步用不同的項目詮釋DEX的提供流動性和交易的費用組成。

提供流動性

提高交易費分成\u002F資金利用率

依據市場價格和交易情況，提高或降低費用：Kyber

依據個人風險偏好，費用進行分級：Uniswapv3

提供流動性的價格范圍：Uniswapv3

引入市場價格，集中在市場中間價：DODO

降低無常損失

資金池閑置資金借給借貸協議，收益返回到用戶：Balancer

自定義流動性池子中幣種的比例：Balancer

無常損失保險：Bancor

交易

降低交易費

減少交易次數

小池“合并”大池：Balancer

“指數基金”：Balancerv2

DEX聚合：1inch

降低滑點

通過合成資產橋梁，實現不同類型資產的超低滑點兌換：Curve

SBF律師已與美檢察官就SBF保釋的新條件達成一致:金色財經報道，根據法庭文件，FTX創始人SBF的律師已與美國檢察官就保釋的新條件達成一致。提交給紐約南區地方法官Lewis Kaplan批準的條件中，SBF將獲得一部新手機，該手機無法訪問互聯網，并且僅限于短信和語音通話。SBF還將獲得一臺新筆記本電腦，不過功能有限，只能訪問經批準的網站。據悉，這些條件最初是在本月初提出的，（CoinDesk）[2023/3/28 13:31:00]

DEX聚合：1inch

零滑點交易：1inchOTC;MatchGaslessTrading

降低GAS費

1inch：Gas代幣Chi，交易成本可降低高達42%

早前，有的用戶認為DEX的加密貨幣交易不可能替代CEX，復雜的AMM做市商機制也替代不了成熟的CEX模式，且又存在以太坊網絡擁堵現象和高昂的Gas費等問題。DEX存在的問題，是真的解決不了嗎？

接下來，我們主要從DEX業務分類進行分析。

從DEX業務分類看其發展歷程

FootprintAnalytics：DeFi&DEX協議的每月總數量情況

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FootprintAnalytics：DeFi&DEX協議的TVL趨勢

底層技術不斷在完善以及以太坊

公鏈

上應用的蓬勃發展帶動了DeFi的生態崛起，據FootprintAnalytics顯示，當前DeFi的項目高達1026家之上，其中DEX項目占254家，其他類型項目占772家；DeFi總鎖倉量達2807億美元，其中DEX占有860億美元之上，DEXTVL占DeFi總TVL的33%，DEX在DeFi生態中起著支柱的作用。

FootprintAnalytics：前20名DEX協議TVL的市場份額

基于流動性池的DEX

不管是在傳統金融行業，還是加密貨幣市場中，資金的流動性都是一個重要的因素之一，沒有流動性，難以撬動市場蓬勃的發展。流動性池本質上是持有兩個或更多的代幣的儲備，這些代幣存在于DEX的

美國10月季調后非農就業人數增加26.1萬人，失業率為3.7%:11月4日消息，美國10月季調后非農就業人數增加26.1萬人，預期為20萬人，前值為26.3萬人。美國10月失業率為3.7%，預期3.6%，前值3.5%。（金十）[2022/11/4 12:17:51]

智能合約

中，可供用戶隨時交易。

DEX交易模式

從CEX到DEX，交易一直都是用戶日常活動形式之一，而CEX在DEX未興起前已成為市場上最為主流的加密貨幣交易平臺，所以DEX在開發之初的核心理念復制成熟的CEX的模式，在做市機制上選擇訂單薄和撮合的模式。但受Gas費、出塊順序和時間的因素影響，鏈上相較于中心化服務器較為不靈活等，做市體驗與CEX有較大的差距。

后來DEX通過自動做市商自動完成交易人與流動性池內資產的互換，實現幣幣交易，AMM打破訂單薄和撮合的限制，成功將DEX從對CEX的模式中釋放出來。

AMM，即自動化做市商，使用恒定乘積公式：x*y=k

FootprintAnalytics：頭部DEX協議代幣交易量情況

目前，交易量排名靠前的DEX項目采用了AMM交易模型，譬如，頭部項目Curve、

Uniswap、Sushiswap和Balancer，當前代幣交易量已達10億美元級別之上，這也正是AMM的出現幫助DEX打破CEX對加密貨幣交易市場的壟斷地位，讓無需許可，開放自由的鏈上交易成為了現實。

AMM并非十全十美，在各項目采用該交易模型過程中發現，也慢慢的漏出其缺陷：

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功能層限制，AMMDEX的報價及交易需要根據兌換池的實時狀態來完成；

鏈上交易問題，從做市到交易整個過程需在鏈上完成，受網絡擁堵的影響，以及需要支付昂貴的Gas成本；

AMM模型存在高滑點的問題，AMMDEX的流動性取決于兌換池，當單筆交易的規模相較兌換池規模過大時，就會產生滑點損失。

AMM模型出現的缺陷，也有對應的DEX頭部平臺不斷地去完善AMM機制，像

GoPlus Security安全服務已整合zkSync生態系統:7月15日，據官方推特，GoPlus Security宣布與zkSync集成，將為zkSync生態系統提供多種安全服務，包括Token安全檢測API、惡意地址庫API、NFT安全檢測API等。利用GoPlus Security API提供的數據，zkSync用戶可以有效避免風險Token、虛假NFT，或與惡意地址互動。通過gopluslabs.io官網或通過集成了GoPlus Security系列API的平臺，比如DEX、跨鏈橋或行情查詢工具等，完成各種安全檢測，這將提升zkSync生態系統的整體安全性和用戶體驗。[2022/7/15 2:16:07]

Curve

占據DeFi項目中龍頭的位置，其最大的原因在于它從創立起就定位為專門為

穩定幣

設計的去中心化交易所，也在解決AMM模型高滑點以及高Gas成本的問題中取得突破。還有Bancor從V1版本到V2版本中更新，讓模型可以抵押單邊資產，獲得無常損失保護情況下賺取收益。

而Uniswap版本迭代，從V2比V1擴大了交易對，支持任何的ERC-20代幣，LPToken可自動復利，繼續流動，這是UniswapV2最創新的點；到UniswapV3集中的流動性，其一給LPs可以控制想提供流動性的價格范圍，提高資金利用率；其二LPs可以按需選擇費用比例。說明UniswapV3在AMM模型中很會計算。

除此之外，AMM套利方式，是搶先交易，通過更?的Gas費在另?個交易者之前執?交易，影響交易順序，從?影響交易的結果，譬如，在

ETH

\u002FINJ市場中的搶先交易流程如下：

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A用戶想以x價格購買1ETH的INJ，Gas價格為y

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B用戶在區塊鏈上查看到這筆交易

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B用戶?付Gas價格z，其中z>y，并以價格x購買了100INJ

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A用戶的交易通過了，但用戶的1個ETH只能購買90個INJ

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A用戶的交易導致資產價格上漲

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B用戶賣出100INJ，賺取ETH

PMM，即主動做市商交易所

FootprintAnalytics：DODOTVL趨勢

根據FootprintAnalytics顯示，在6月初，DEX項目DODO的TVL在幾天之內，由4900萬美元突破到2億美元之上，增幅了340%多，其是采用了自身獨創的PMM算法，給用戶提供比AMM協議更低的滑點以及單個資產的風險敞口降低無償損失。PMM意為主動做市商，也是DODO與其他DEX存在的主要區別。

PMM的核心是通過引?預?機來指導價格，模仿?類做市商?為，通過引?價格參數獲得某個通證的當前市場價格，這樣可以將?量的做市資?聚集在市場中間價附近，可以實現相對平緩的價格曲線，提供更充足的流動性。

這也意味著PMM擁有較?的資金利用率和較低的滑點，提供的價格會更優惠。

DMM，即自動化動態做市商

DMM通過動態費?降低?常損失并提?流動性提供者的利潤，不得不說一個比較典型的DEX項目Kyber，它繼AMM的模型資本效率低下和無償損失的問題中，監控鏈上交易量并相應調整價格：

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當市場處于常態時，DMM會像其它AMM那樣運作；

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當交易量比平常高時，DMM會提?費用；

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當交易量比平常低時，DMM就會降低費用。

這就類似專業市場做市商的收益最大化策略，動態進行調整做市商。

DEX聚合器

在流動性做市機制問世之后，流動性聚合器等多種應用陸續上線，擴大了整個DeFi生態的業務范圍。什么是聚合器？顧名思義，它可以整合流動性并智能地傳遞訂單以使用戶最佳地執行交易，降低交易成本，交易次數和GAS費。

在Swap時，報價比最終成交價格低實際產生正滑點，譬如，當用戶購買ETH時，ETH報價為1000美元，由于網絡擁堵導致最終結算時，ETH的市場價格已跌至995美元，但用戶仍然需要支付1000美元購買?個ETH，說明用戶多付了5美元購買ETH，這5美元就是正滑點。

目前有諸多DEX聚合器代表性項目涌現，包括1inch、Matcha和

Paraswap，主要分析

1inch這個聚合器項目。

1inch多個流動性協議傳遞訂單成交

1inch是一個DEX聚合服務商，為用戶自動匹配最優交易路徑并一鍵執行兌換。

DEX聚合器采用先進的算法，通過搜索超過多種流動性協議，來發現最有效的兌換路徑，從而使交易者可以獲得最有效的交易價格。

據FootprintAnalytics顯示，1inch的TVL和交易量的趨勢相對比較平穩，在頭部DEX協議交易排名中，1inchv2交易量位居第9，說明該聚合器也在不斷更新版本，提供給用戶更優的交易。

FootprintAnalytics：1inchTVL趨勢

FootprintAnalytics：1inch交易情況

上文提到存在效率低下，難以找到最佳匯率的交易路徑等問題，DEX的聚合器可以為用戶在最短時間內找到最佳代幣兌換匯率，通過多種策略，如連接來源122協議，最大利潤、最低Gas費等，用戶可以收到準確的報價金額，讓用戶以最佳價格完成最優交易，避免受價格波動造成損失和風險。

小結

眾多的DEX項目，我們應該如何篩選合適的項目？有以下幾種評估建議：

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使用

穩定幣

毫無疑問選擇Curve，能實現不同類型資產的超低滑點兌換；

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如果你很會計算費用比例，可以選擇Uniswapv3；

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無常損失保險可以選擇Bancor；

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引入市場價格，集中在市場中間價，可選擇DODO；

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在swap時，降低交易費，以及減少次數，想要有較好的體驗可選擇DEX聚合1inch等等。

區塊鏈生態不斷在更新迭代，各個項目也在不斷突破創新，通過從CEX到DEX，它們在各個層面上去解決網絡擁堵、高Gas費，資金利用率等等多種的問題，提供給項目以及用戶帶來更好的體驗、更多的溢價，相信在不久的將來會有更多的項目帶給DEX賽道新的啟發，給加密市場帶來更大的價值。

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