「加密資本論」四部曲之一：Token issuance，融資新范式_WEB

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「加密資本論」四部曲之二：沒有硝煙的戰場——VC還是tokenfund？前言：

這個系列的文章，主要是以從業者和學者的雙重角度，講講我對于股權投融資、幣權投融資過去、現狀和未來的回顧、闡述和思考。我們應該怎樣對待新興的幣權項目？散戶如何盡可能快速判斷幣權融資項目的合理性？監管機構又應該如何從技術和行業自律角度予以調和？傳統VC如何在自己的股權法律框架下，盡可能參與幣權的利益？以及，作為一個創業者，如何選擇股權和幣權融資對于自己項目發展起到幫助？

壹

2019、2020年，這個行業處于寒冬之際，我曾無比擔憂——Facebook想要發行Libra，爭奪市場，而圈內的大家都缺錢，這些傳統巨頭如果入場，推翻掉我們幣圈一直以來的江湖規矩，重新定義游戲規則，我們豈不是連喝湯的機會都沒有了？所幸，這沒有發生。在巨頭反應過來并且瘋狂入場——比如改名為Meta意圖全面進軍元宇宙的Facebook，各路明星、品牌紛紛發行自己的NFT——之前，幣圈已經成長為一棵參天大樹。Paradigm完成新一期基金25億美金募集，A16Z完成累計50億美金募集……在面對紅杉資本、甚至更大一點的TigerGlobal時，這些tokenfund們，完全有了一戰之力。更何況，從NFT動輒數十萬美金.jpg "/>來看，幣圈個人投資者們的消費能力和影響力，也已經達到了瞠目結舌的程度。「ok，你們幣圈的人有錢。那為什么我要去投一個新項目發行的代幣，為什么他不用股權融資？」我相信這是絕大多數傳統股權投資人心中的疑問。所以，當我們在討論創業者融資「策略」的時候，我們在談論什么？一直以來，投資、或者說融資界有個誤區——如果有的選，將股權利益讓渡給知名機構投資人是最好的融資，由他們給你提供資源支持和名譽背書。而web3的實踐給了全新的答案。我們回想一下，融資最重要的是什么？投融資的核心是，讓對項目最喜愛、最有貢獻、且具備長期主義的人參與投資，共享利益，并由他們為項目發聲。而這些人，最好就是項目的早期用戶——散戶，而非機構們。如果這兩方給出的是相同的錢，我相信幾乎所有人都愿意選擇讓100個散戶而不是1家機構參與投資。但是在以往世界里，這不可能發生，因為：很難快速找到大量個體參與項目投資，從而演變成眾籌。創始人在項目發展之初，時間非常寶貴，不可能花費過多精力和100個散戶進行談判。這也是為什么移動互聯網興起之時，出現了一些眾籌平臺，幫助初創項目進行籌款。沒有合適的技術基礎或者法律基礎保證散戶的權益。大量個體戶參與投資，從以往的股權投資范式來看，根本無法予以登記備案；而且由于每人額度過小，傳統股權市場退出路徑過長，未來散戶如果像機構們一樣受限，難以獲得收益保證。無法用技術手段明確定義用戶對項目發展做出的貢獻，并且用低成本的方式一次性給予激勵。也就是說，我們讓核心種子用戶早期參與項目投資，是希望激勵他們和項目綁定，并且做出貢獻的。必須要讓用戶知道「做什么」，才能更好的被評價，從而獲得更多的激勵，而這個激勵的發放也要是得到一定保障，且便于項目方操作的。而區塊鏈和幣圈的實踐解決了這些問題。有了區塊鏈，能夠更快的在全世界范圍內，找到一些KOL甚至是「牛散」，來參與你的項目早期投資；有了智能合約，能讓用戶很輕松的知道，自己手里的幣，占整個項目總量的0.001%，項目方無法增發，而且自己隨時可以提取到數字貨幣交易平臺里變現；有了鏈上數據，公開透明，可以更好讓項目方和用戶雙方都輕松驗證用戶在鏈上做出的貢獻，輔以活躍地址數、代碼提供記錄等，用智能合約設置「滿足什么條件你就能獲得早期代幣」，并且予以「一鍵式發放」的激勵。貳

香港立法會議員：虛擬資產交易所牌照申請踴躍，ATS牌負責人薪酬上漲:8月14日消息，據明報新聞網報道，香港監管機構確立虛擬資產監管架構后，業界對申請虛擬資產牌照申請踴躍。立法會議員李惟宏表示，由于市場供不應求，7號牌（ATS，自動交易系統）負責人員（RO）薪酬水漲船高。據他了解，目前持有相關牌照者的正常月薪水平通常介乎10萬至20萬元左右，亦有若干人員在求職中。他建議，為有效紓緩情況，建議容許7號牌持牌人與業界專家共同經營，同時加強培訓去滿足業界在開發虛擬資產領域的人力需求。[2023/8/14 16:24:41]

我們需要明確一點——幣權和股權，債權一樣，都是平行的概念，是一種金融權益。所以，回到那個疑問——為什么要投資于你公司發行的幣權，我投你股權不行嗎？那我能不能說，你為什么要融資股權，你發債我給你借錢，你以后還不行嗎？所以，不同時代，不同性質的公司，適應于不同的融資方式和金融市場，本無嚴格意義的好壞之分，只有適不適合。。所以，我認為，上市公司、大型房地產公司融資使用債權，web0、web1和web2的初創公司們融資使用股權，而web3的公司們，最合適的融資方式就是幣權。如果web2的公司強行發幣，或者說web3的公司按照股權融資，不是說不行，只是這會從資本結構端讓項目的發展潛力大打折扣。那么，web3和web2到底區別是什么？關于web3究竟該如何定義，請見另一系列文章《通向NFT之路》。在此不再贅述。當然，我需要強調的是，web3和web2不分優劣，我從來不覺得web3就高人一等，正如迄今為止整個社會的大部分財富依舊掌握在web1甚至web0的人手中。web3發軔于web2，就如同區塊鏈技術發軔于互聯網技術。正是因為web2對信息傳播方式的全面革新，出現了大量社交媒體，在這個人人自媒體可以獨樹一幟，影響成千上萬人而不用訴諸于某個官方媒體的時代，web3的資本效用才能隨著KOL甚至是朋友圈的信息渠道實現快速傳遞，從而匯集到一個web3的項目之上。

報告：加密市場總市值第二季度僅小幅上漲0.14%:金色財經報道，據CoinGecko 2023年第二季度加密貨幣行業報告表示，經過第一季度的繁榮后，加密市場繼第二季度鞏固漲幅后，僅小幅上漲0.14%，總市值從2023年3月31日的1.238萬億美元增至2023年6月30日的1.240萬億美元。CoinGecko 2023年第二季度加密貨幣行業報告的6大亮點，1、BTC在2023年第二季度出現了一些波動，該季度結束時上漲了6.9%；2、穩定幣下跌3.5%，USDC和BUSD再次成為最大跌幅；3、啟用提現后，2023年第二季度ETH質押增長了30.3%；4、盡管比特幣序數越來越受歡迎，NFT交易量仍下降了35.0%；5、中心化交易所現貨交易量下降43.2%，幣安市場份額下降至52%；6、2023年第二季度，去中心化交易所的現貨交易量下降了28.1%，Uniswap保持了主導地位。[2023/7/18 11:02:27]

當新時代的新一批年輕人崛起——當然，這可能至少需要一二十年——他們會遺忘掉老一輩人們所習以為常的一些行為范式，和所謂的行業規則，從而建立起一套適合于這些年輕人的新秩序。叁

A股收盤：深證區塊鏈50指數下跌5.12%:金色財經消息，A股收盤，上證指數報3301.26點，收盤下跌1.95%，深證成指報11450.43點，收盤下跌2.28%，深證區塊鏈50指數報3397.03點，收盤下跌5.12%。區塊鏈板塊收盤下跌5.12%，數字貨幣板塊收盤下跌6.24%。[2023/4/21 14:18:26]

那么，幣權融資應該遵循怎樣的路徑？再次強調，讓對項目最喜愛、最有貢獻、且具備長期主義的人參與投資，共享利益，并由他們為項目發聲。所以，幣圈不斷涌現出創新型的融資方式。而最火爆的概念無非有兩組，皆是一脈相承：第一組，「IXO」。從2013年Vitalik推出ICO這個概念并在2017年爆火，到2019年的IEO(InitialExchangeOffering)，到2021年ID0。要知道，Vitalik當年推出ICO這個概念進行募資，以太坊從ICO開始，到最后上線交易平臺，足足用了兩年的時間。最早參與以太坊的，可以說是第一批吃螃蟹的人，也是以太坊，或者說Vitalik的忠實信徒。他們大多是程序員，也是自發的為以太坊生態做出很多貢獻，其中很大部分成了以太坊的核心開發者。IEO則是Binance推出的概念，通過交易平臺白名單機制，篩選出真正長期在交易平臺交易的用戶，而這批用戶是合格投資者，保證項目方從大量的「羊毛黨」中篩選出真正一批核心的項目潛在用戶。ID0則是在DeFi發展壯大過程中，借助DEX可以自主上幣、建立流動性池、從而讓用戶交易的特點，除了比IEO更進一步——DEX直接在區塊鏈上進行交易，交易數據公開透明，因此交易用戶更加真實，防止中心化交易平臺作惡虛假制造白名單以外——更是常常開啟賞金計劃，要求用戶用智能合約提前綁定地址，并且參與項目方答題、推特轉發等推廣任務等，從而篩選出一批真正愿意花時間、注意力來參與項目，并且提高對項目方知識了解的用戶。所以，讓我們做個猜想——下一個是什么？我想，INO的爆火，只是時間問題了。但世人邯鄲學步，很多人只是看到了「IXO」爆火便生搬硬套，卻從沒想過如何真正意義上「讓對項目最喜愛、最有貢獻、且具備長期主義的人參與投資，共享利益，并由他們為項目發聲」，本身你就沒想過長期主義，只是套個概念，給身邊的人，甚至是都不認識的人「分額度」。對方都不是合格投資者，如何讓參與投資你的人能和你共同把事業做好？而與之相對應的，在這幾年行業演進中，還有很多「IXO」消逝在歷史長河中，并未給人留下深刻的印象。比如2017年底風靡一時的「IFO」，指的是一些礦工聯合開發者，操縱一批算力對比特幣進行硬分叉，創造出「新比特幣」，并且鼓吹「新比特幣」在某些特性優于比特幣，再對比特幣持有者進行「新比特幣」的空投，而吸引更多注意力，讓他們來購買自己所發行的「新比特幣」行為。這是2017年8月1日BCH從BTC分叉而出并且暴漲后，引起的一陣短期風潮，當時真可謂是群魔亂舞，短短數周之間，就有幾十上百個「新比特幣」出現。都是鼓吹自己是「更好的比特幣」。當然，結果也不需要我多說了，這些無謂給原有比特幣社區空投，卻不能爭取來任何一個核心支持者的「偽比特幣」項目，無一例外，都很快走向了死亡。第二組，「XX即挖礦」。「交易即挖礦」，「流動性挖礦」是最著名的兩個。「挖礦」其實是一種用戶付出了成本而對項目做出貢獻的行為。比如比特幣礦工，購買了礦機，付出了電費成本，所以分享產出的比特幣；交易平臺用戶，付出了交易手續費，所以獲得平臺幣；DeFi用戶，通過質押自己的資產，提供借貸的流動性，所以獲得DeFi項目的幣。而其他延伸開來，也有很多種創新形式，對于分布式存儲類項目「存儲即挖礦」，對于內容創作類項目「創作即挖礦」，對項目生態有利的舉動，皆可「挖礦」。而在這過程中，產生的成本，或許就成為一種項目的收入而變相成為「融資來源」。肆

幣安聘請前墨西哥證券主席加入其全球咨詢委員會:9月9日消息，據報道，幣安已將墨西哥國家銀行和證券委員會（CNBV）前主席Adalberto Palma Gómez加入其全球顧問委員會。據悉，Adalberto Palma Gómez于2018年11月被任命為CNBV主席，并于2020年3 月辭去該職務。他擁有30多年的金融經驗，除了擔任獨立顧問外，還曾在Banamex、花旗銀行和Bankers Trust擔任高管職務。

此前9月6日消息，幣安已聘請巴西前經濟部長兼前央行行長Henrique Meirelles為其顧問委員會成員。（The Block）[2022/9/9 13:18:40]

山雨欲來風滿樓。幣權融資的盛況，已經讓傳統VC們感到了巨大的壓力。至少，在硅谷，斯坦福大學的街頭，「加入我們，給你期權」已經有些out了，取而代之的是，「嗨兄弟，對我這個idea感興趣嗎？我們一起發個幣吧！」這很酷。這個時代已經夠久了，VC們的時代夠老了。就像紅杉資本合伙人所言，「今天的風險投資運營模式是1970年代發明的，已經50年沒變過了」。每個時代都有不同的投資標的，債券、股票、互聯網股票，再到數字貨幣，為何投資者的組織形式，不會隨著時代變化而變化呢？從最早的民間資金放貸、到債券融通，再到大型投行，最后在1970年前后出現了早期風險投資的代表——VC。現在，或許真的到了一個以區塊鏈技術為基礎，以token為標的，web3用戶們集體「眾籌」的時代。原地址

Terra Classic上線LUNC Staking質押功能:8月28日消息，Terra Classic 近日宣布 V22 網絡升級并上線 LUNC Staking 質押功能，這是開發人員嘗試重振該網絡的部分工作。升級后的 24 小時內已有超過 1.46% 的 LUNC 被質押，總量超過 1010 億枚。（ambcrypto）[2022/8/28 12:53:42]

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