錨定不住的月光：Terra的緣起、困境、推演、出路_UST

1.1眼見它起朱樓，眼見它樓塌了。其實Luna的問題只關乎一個詞：「流動性」。Luna作為流動性不夠好的波動資產，卻可以1：1等值鑄造UST，并借助Curve等EX獲得了Stablecoin才配擁有的法幣流動性。從這天起，就已注定它的死亡。而20%APR更是一個加速的總按鈕。--緣起--

2.1先說說原因，導火索-UST大戶離場。5月8號，興致勃勃的Terra正在為號稱「終結CurveWar」的4pool做準備，臨時撤出了老池子的流動性。但是8400wUST也許是誤判，也許是狙擊，直接將UST在Curve市價砸出，一下子就把沒有準備的UST砸脫了錨。2.2發酵-Terra的錯誤救市PR。我曾經說過，信心盤靠的是信心。如果信心喪失，那就是萬劫不復的開始。脫錨之后，其實應該繼續打雞血，喝雞湯，輕描淡寫就過去了。但是Terra卻一直反向PR：我們在救市！我們去撐這個錨了。這很糟糕，傳遞了負面信心：你說你是健康的，那為什么要看醫生呢？2.3外部條件-大盤糟糕BTC在美國機構的影響下，和美股高度聯動。而受到加息、縮表影響，美股表現一直不行，進而導致BTC的持續陰跌。可惜，LFG在錯誤時間做了錯誤決定。由于LFG的10wBTC平均成本在4w左右，它沒法此時割肉，救市托盤又需要錢。LFG只好抵押BTC給了做市商換了法幣去撐UST。2.4情況惡化但是BTC繼續下跌，這讓LFG更加為難，如果UST繼續脫錨，剛抵押的BTC也有爆倉風險。所以我們看到，LFG很快將剩下BTC全部轉出，也許是賣掉，也許是保留果實，更可能是去補保證金，這讓情況徹底惡化。LFG地址追蹤：https://bitinfocharts.com/bitcoin/wallet/Luna-LFG2.5因為，剛剛才建立的「UST-BTC共興衰」的敘事，正式宣告破滅。這帶來了新的一輪FUD，導致了今天的局面。--困境--

萊比特礦池創始人江卓爾：比特幣有可能成為價值錨定物的一種:金色財經報道，在由比特大陸聯合金色財經舉辦的《比特幣誕生14周年》主題活動上，萊比特礦池創始人江卓爾表示，比特幣在未來人類文明中可能承擔什么角色，有支持者說比特幣未來可以代替法幣成為通用貨幣，目前來看可能性非常渺茫或者說不可能的，首先政府不可能放棄鑄幣權的，并且比特幣的波動性使其無法成為一種標價貨幣，即使給比特幣很長的時間，比特幣的波動性也不會穩定下來，所以說比特幣無法完全替代法幣的，比特幣有可能成為價值錨定物的一種，比特幣會和黃金、其他的數字貨幣、法幣成為一種混合的貨幣體系，比特幣在很長一段時間內是價值壓艙物，自由有多貴，比特幣就有多貴。[2023/1/3 22:23:11]

3.1DK目前的困境是什么呢？缺乏資金的情況下，全面護盤已經做不到了，他需要做出一個艱難的決定——到底是保Luna，還是保UST。因為所剩彈藥不多，保住一個都要拼盡全力。3.2保Luna那么就要手動上調預言機的價格，放棄1：1剛兌機制，轉而保持Luna對UST的溢價，變相讓UST燃燒者知難而退。去燃燒UST就知道了，例如Luna市價1.1，但燃燒價是1.3，套利空間極小，這也是為什么UST至今沒有回錨的原因。但這會重創UST的基本面，而且不可能溢價一輩子。

Curve Finance：昨日有大量UST被拋售，但最終因遭遇巨大阻力而保持錨定:5月8日消息，Curve Finance在推特上表示，昨天，有人開始大量拋售UST，所以它開始脫鉤。然而，這遇到了巨大的阻力，因此UST再次保持錨定。為了獲得足夠的美元，許多ETH和stETH也被出售，最終導致了Curve的高交易量。[2022/5/8 2:58:46]

BurnUSTforLuna3.3保UST那么就要眼看UST換成Luna砸掉，這樣可以回錨。可是Luna已經只剩不到1美金了。Luna市值也只剩UST的1/5了，即便粉身碎骨，也不夠UST持有者退出。有個英文單詞很好地描述了這一點：insolvent，這也是每一個ponzi的終局。

「technicallyinsolvent」3.4DK的應對可能是謹慎考慮之后，在5月11號，DK終于寫了一篇短小精悍的thread，大意只有一句話，還是想保UST。如果我是DK，那么我會關掉跨鏈橋，請Jump和幣安全力托盤幣安的UST回到1，這非常有利于市場信心，也許一線生機。

比特幣錨定幣正蓬勃發展 WBTC等三種錨定幣市值均躋身前70:1月19日消息，隨著DeFi的需求不斷增長，加上BTC價格飆升，加密市場中比特幣錨定幣協議正在蓬勃發展。WBTC、HBTC和RenBTC三種比特幣錨定幣協議市值已躋身于前70加密幣種。截至發稿，WBTC、HBTC和RenBTC的市值已占加密貨幣總市值（不包含比特幣）的1.4%以上。(Cointelegraph)[2021/1/19 16:30:06]

TweetofDK3.5擊破心理防線然而，他發了這篇文章后，大家也明白了他的意圖：似乎要放棄Luna。Luna進一步下跌，徹底破了所有人的防，大家看到了0.開頭的Luna。幣安甚至下調了Luna合約的精度。要知道，1個月前，它還是三位數，而如今，要看三位小數。

AnnofBinance--推演--

數據：以太坊鏈上比特幣錨定幣發行量達82960枚:DeBank數據顯示，以太坊鏈上的比特幣錨定幣發行量持續上漲，目前達82960枚。納入統計的包括WBTC、renBTC、sBTC、imBTC、HBTC、BTC++、pBTC以及tBTC。其中WBTC所占份額最高，當前發行量為 55498枚，占比66.90%，其次為renBTC ，發行量為18347枚 ，占比22.12% 。[2020/9/13]

4.1推演-UST真的保得住么?流動性，就是一切。這也是我們這篇thread的主題。縱觀全場，UST雖然目前還有0.8U，但是Curve流動性接近干涸不到2000w，Terraswap和Astro上還各剩300w。幣安，FTX的盤口UST、Luna可能還有小千萬的樣子。可是，卻有130億UST想跑。4.2我接觸過很多Luna農民，大多數都絕頂聰明，當然也有些是被欺騙了，尤其韓國的普通人/中小公司，暫且不表。不管如何，在如今情況下，要跑是所有人的共識。4.3可是，逃生名額只有1%不到。UST看似還有0.8U，很多人幻想回錨。但是事實殘酷，只有幾千萬UST可以享用0.8的逃生價格，而剩下的100+億枚，是0。千言萬語化成一句話：流動性不夠！沒有流動性，任何token都是廢紙。這是Ponzi和真正資產的區別。

聲音 | 劉昌用：Tether宣布發行錨定離岸人民幣的CNHT是市場催生的多贏之舉:北京大學經濟學博士、知密大學創始人劉昌用在微博發文稱，Tether宣布發行錨定離岸人民幣的CNHT，這是市場催生的多贏之舉，雖然想象空間不如Libra和央行數字貨幣，但卻是更加務實、可期的密碼貨幣新品種。他認為，對于Tether，發行CNHT可以大大消除其運營單一美元穩定幣帶來的監管風險，這是Tether近期的最大威脅；對于中國貨幣當局，CNHT錨定人民幣，抵押人民幣，因此實際上是人民幣供給的延伸，是人民幣國際化的具體實現；對于密碼貨幣市場，CNHT增加了市場的流動性，彌補了人民幣穩定幣的空白，增加了密碼貨幣交易的人民幣計價和儲值工具，將會顯著提高市場活躍度，并且減輕來自美元和美元穩定幣的市場沖擊，提高密碼貨幣市場的穩健程度；對于密碼貨幣用戶，多了一種主流貨幣穩定幣選擇，并且能夠對沖美元穩定幣風險，還增加了美元和人民幣之間的投資機會。但他同時也表示，無論USDT還是CNHT，都是私人企業發行的信用貨幣，其主要風險來自Tether的企業信用。因此，只適合于做交易媒介，不適合長期持有，幣用不囤。[2019/9/11]

--出路--

5.1那么怎么辦呢？即便用盡全力保住1個又能如何呢？后面依然是彈盡糧絕。我很欽佩DK的運作能力和領袖魅力。但是一個人即便再優秀，終究無法戰勝他能力范圍之外的東西，必須依靠外部力量。我認真盤算了一下，可能還剩三條最后的出路。5.2出路一期待美股的奇跡反彈，BTC跟隨美股，快速重回4w然后5w，整個市場重新進入Fomo。但是在如今加息縮表的預期下，幾乎不具備這樣的條件，可能性很小。5.3出路二說服Jumptrading，指望做市商舍命相救。其他Luna投資機構，諸如3AC和Binance，擺明了是要止損的樣子，但是綁定很深的Jump也許會救。可是問題是：要救活，至少幾十億美金打底。可是如果掏出了幾十億，幣價是救回了，但是大家也都跑了，那么項目似乎也就沒有存在的必要了。5.3+而且，從theblock的說法來看，似乎Luna的融資計劃失敗了。

5.4出路三休克療法。如其名，放任不管。例如，等到Luna跌回0.01，UST跌到0.01，那么憑借LFG現在的實力，全部接回來也是有希望的。但是代價是誰呢？我想大家都明白。上一個休克療法的項目，比如BasisCash，曾經的第三代算穩王者。大家可以看算法保證的「美元Stablecoin」BAC，現在還剩多少錢。

5.4+PS：值得玩味的是，Terra員工爆料說，DK也是BAC的重要參與者。--感想--

6.1聊一些其他的東西。我很喜歡推特，但是對CT風氣唯一不滿的點是在于，很多人不告訴你這東西背后的風險，反而直接用Few和NGMI來形容沒有擁抱Ponzi的人。更有甚者，喜歡狂熱擁抱ponzi，吹捧ponzi到了天上，并且想法設法在其他人進來后砸給接盤者，并沾沾自喜自己的逃頂。6.2這兩天，我去了Terra的Discord，，也聽了很多場推特space。很多老外，將他們的life-saving全部投入到了Anchor，現在非常的無助，痛苦，甚至能夠聽到他們在發言時的隱約哭腔。很多人被騙了，被DK，被Terra，被這些自詡擁抱Ponzi的人騙了，半生積蓄化為沒有任何流動性的紙面富貴。6.3我并不算什么大的KOL，我只是一個crypto研究員，和我的合伙人共同管理著一個不大的cryptofund，里面的錢也基本上是我們自己的。我也不接廣告，不接返傭，我之前也說過，我的偶像是@ZachXBT，而他以揭穿騙局聞名遐邇。6.4我的良知驅使著我，在最近半年內寫下這些文字。我的朋友很多都持有luna，也許是我反對luna太過過頭，我甚至感覺他們對我都頗有微詞。如果你翻翻我的推特就知道，有很長一段時間，我都不太愿意直接提到Luna的名字，生怕招惹LunaHolder的責罵。當然我不怪他們，畢竟買了crypto都想去cx。6.5但是我仍然想說，遇到Ponzi，我還是會堅決指出。這是原則問題，每拯救一個人，我都會感到心理更安了一些。上面內容純屬碎碎念，不感興趣的同志們請忽略。--最后--

7.1說回Luna我不建議在這個點位大資金再去做空，百足之蟲，死而不僵。1刀的Luna盡管最終朝著0刀去，但是也許會短暫回到2、4刀。我也不建議反復橫跳，波段，因為大多數人只會把本金慢慢還給交易所。7.2也許UST還有一定的下跌空間，當然它的上漲空間也不大了，最高是1嘛；也許$ANC等Terra鏈上的生態項目，日子也不會好過。參考EOS上當年天王項目的現狀；也許DK還能力挽狂瀾一次，但恐怕也是最后一次了，而且勝算真心太低了。

7.3最后，很多朋友都癡迷算法Stablecoin，包括我。我認為算穩是DeFi森林中的精靈，如此誘人，也許近在咫尺，但也許壓根不存在，卻引得無數前赴后繼。但請注意，不要為了社會實驗而賭上你的全部籌碼。我仍然期待非托管的、完全依靠算法的Stablecoin能夠誕生——為這個日漸失控的世界，帶來精靈般耀眼光芒。

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