深度解讀DAI：不要讓它成為Wrapped USDC_DAI

我們都知道MakerDAO和$DAI穩定幣。用加密資產進行超額抵押，并以$DAI為計價從MakerDAO借出貸款。然而，自從2020年末推出PSM模塊以來，$DAI的形象就越來越像一個wrapped$USDC。最近，MakerDAO通過了投資美國國債的提案。今天，我們帶你從資產負債表的角度來回顧MakerDAO的機制，并了解其近期動作的根本原因。相信你會發現這是非常有趣的一步，可能會給DeFi帶來深遠的影響。超額抵押貸款和穩定幣$DAI

MakerDAO提供兩款產品：超額抵押貸款和穩定幣$DAI。與AAVE和Compound一樣，MakerDAO是一個DeFi借貸協議。借款人存入符合條件的加密抵押品，例如$ETH，MakerDAO將發放$DAI計價的貸款。MakerDAO提供具有不同抵押率和借貸利率的產品，如下圖所示，需要170%較高抵押率的$ETH借貸產品提供0.5%的較低利率，需要145%較低抵押率的產品則需支付更高的2.25%利率。

信通院金鍵：行業應加速對區塊鏈技術深度和專業理念的普及:9月27日，由工業和信息化部主辦，北京市經濟和信息化局、中國信息通信研究院（以下簡稱中國信通院）等單位承辦的ICT中國·2021高層論壇和2021年中國國際信息通信展覽會在北京舉辦。

會議期間，中國信通院工業互聯網與物聯網研究所所長金鍵在接受記者采訪時表示，當前，區塊鏈相關技術和專業理念需進一步加強科普和推廣，要推動區塊鏈專業人才培養，加強技術研發和應用落地投入，并以開放包容的心態促進國際合作。（人民網）[2021/9/30 17:17:50]

這是MakerDAO最基本的借貸機制，在此基礎上協議的資產負債表很簡單。

BMEX與天府社區達成深度戰略合作:據官方消息，目前BMEX已與天府社區達成戰略合作，旨在為合約交易者提供專業的知識普及，以提升整個行業的交易水平。

天府社區是一家專注于數字資產合約交易的服務機構，亦是國內最大的區塊鏈行業社群之一，專注于數字貨幣量化交易與行情分析投資建議。

BMEX數字資產綜合服務平臺，致力于為全球用戶提供安全、信賴的數字資產交易及資產管理服務。[2021/3/5 18:17:19]

借出的貸款是MakerDAO的資產，因為它們會為協議產生利息收入，而$DAI是協議的負債。對于像$USDC這樣的法幣支持的穩定幣，資產負債表如下所示。用戶把美元給Circle，$USDC的發行商。Circle以這些美元作為儲備，發行$USDC。

火幣大學校長于佳寧：DC/EP將促進信息流與資金流的深度融合:8月21日12：00，火幣大學校長于佳寧受邀做客第一財經廣播《財經午間道》欄目，就“厘清我國數字貨幣的發展前景”的主題參與討論。

于佳寧表示，法定數字貨幣是很重要的“新基建”，在5G時代，無人駕駛汽車、物聯網設備、工業互聯網將得到廣泛應用，物與物之間的交易需求將不斷增加，未來世界的一切事物在都會有相應的數字身份。DC/EP的推出，將促進信息流與資金流的深度融合，最終實現實物流、信息流、資金流的\"三流合一\"，讓金融科技真正賦能實體經濟發展，全面推進數字中國、數字社會。[2020/8/21]

Circle承諾始終用1美元兌換1$USDC。這里的關鍵區別在于MakerDAO沒有將1$DAI換成1美元的法律義務。$DAI由加密貨幣超額抵押貸款支持，并與1美元掛鉤。通過健全的風險管理和有效的清算機制來維持掛鉤，以避免抵押品價值迅速下降和清算失敗。如果清算失敗，資產將小于負債，協議將資不抵債。錨定穩定模塊

浙江省水利廳：將區塊鏈等技術與水利業務深度融合:金色財經消息，近日，浙江省水利廳下發《關于進一步加快推進浙江省水管理平臺建設的通知》。《通知》要求，要強化組織領導，規范工作程序，強化工作指導和和技術保障，全力推進水管理平臺建設的各項工作；要推動示范引領，將區塊鏈、北斗導航、人工智能、5G等技術與水利業務深度融合，提高水利業務系統智能決策的水平，推進通用性強的地方優秀應用在全省推廣使用。[2020/4/26]

2020年，MakerDAO在市場劇烈波動時推出了PegStabilityModule。它允許用戶以無成本的方式將法幣穩定幣與$DAI進行互換。PSM通過套利加強了$DAI與美元幣值的掛鉤，因為現在套利交易者能夠套利$DAI與其他法幣支持的穩定幣之間的價差。與$ETHvault等超額抵押借款產品不同，使用PSM模塊不保留法幣穩定幣的所有權，而是直接將其換成$DAI。也可以將$DAI還回PSM模塊，并拿回法幣穩定幣，上限是PSM內的金額。PSM改變了MakerDAO的資產負債表。

聲音 | 人民日報：著力推動區塊鏈等現代科技與社會治理深度融合:2月19日，人民日報刊文《為社會治理提供有力科技支撐（有的放矢）》。文章表示，在新一輪科技革命和產業變革加速演進、新技術新產業新業態層出不窮的當今時代，加強和創新社會治理，必須敏銳把握世情國情變化和科技發展動態，主動識變應變求變，依托建設科技強國、網絡強國、數字中國、智慧社會，做好運用科技支撐社會治理的頂層設計。做好頂層設計，關鍵是在社會治理體制改革中著力推動大數據、人工智能、區塊鏈等現代科技與社會治理深度融合，打造數據驅動、人機協同、跨界融合、共創分享的智能化治理新模式，實現對社會運行的精確感知、對公共資源的高效配置、對異常情形的及時預警、對突發事件的快速處置，提升社會治理的科學化精細化智能化水平。[2020/2/19]

在資產方面，除了以$DAI計價的加密資產抵押貸款外，還增加了穩定幣資產。在負債方面，$DAI是Maker協議的負債，該債務由穩定幣資產和加密抵押貸款支持。

因為PSM模塊中，法幣穩定幣和$DAI之間兌換價格設置為1，所以當$DAI價格偏離1美元時，可以利用PSM進行無風險套利。自2020年底推出以來，PSM吸引了大量資金流入。支持$DAI的法幣穩定幣的份額此后持續上升。

目前，大部分$DAI是由PSM產生的，主要是$USDC，占$DAI總量的50%以上。從積極的方面來看，中心化的法定穩定幣有助于$DAI與美元保持穩定掛鉤。然而，支持$DAI的資產中，如此大比例是中心化穩定幣也帶來了很大的問題和風險。偏離加密資產借貸業務。MakerDAO本應該是一個借貸協議，從超額抵押的加密貸款中賺取利息。然而，$ETH和$WBTC這兩種主要的抵押加密資產加起來僅占Maker協議總資產的不到15%。將近60%的資產來源于PSM模塊中的穩定幣，這些穩定幣不會為協議賺取任何收入。$DAI在某種程度上變成了一個Wrapped$USDC……同時，巨額的法幣穩定幣儲備資產也為MakerDAO帶來了交易對手信用風險，這些$DAI是由中心化機構發行的穩定幣作為資產所鑄造的。如果這些發行人未能維持各自穩定幣的掛鉤或用承諾的儲備1:1兌換他們的穩定幣，他們實際上就是違約。現在，$DAI對于$USDC的單一敞口占$DAI總供應量的50%以上。這給協議帶來了一個單一集中的風險，來自中心化穩定幣$USDC發行人Circle的風險。投資美國國債

自去年以來，降低$USDC的敞口風險和提高盈利能力一直是MakerDAO的兩個主要關注點。雖然Maker儲備資產中的貸款抵押品屬于抵押者，不能挪用，但PSM中的穩定幣歸Maker協議所有，可以再投資于產生收益。這里的重點是提升收入，同時降低風險，因此將$USDC放入各種DeFi協議中產生收益的策略可能不是一個好主意。考慮到$USDC由美元存款和美國國債作為儲備，直接投資美國國債可以降低Circle的敞口風險，并且基本上持有相同的底層資產。雖然該協議無法直接持有金融資產，因為沒有代表DAO的法人實體。MakerDAO設計了一個信托結構來間接持有包括國債在內的現實世界資產。信托結構的細節不在本文的討論范圍內，有興趣的可以在Maker的治理論壇中找到詳細的解釋。對MakerDAO資產負債表的最終影響將是：

意義重大的一小步

雖然在業界并沒有引起太多關注，但這實際上是DeFi邁出的重要一步。直接持有美國國債可顯著降低交易對手風險。持有$USDC會給MakerDAO帶來兩重的交易對手風險。首先，$USDC的發行人，Circle的風險。其次，$USDC本身由多種資產支持，包括美國國債和美元存款。$USDC面臨這這些存款銀行的風險。此外，Circle不會將其從銀行存款和國債中獲得的收益支付給$USDC持有者。所有收益都成為Circle的利潤。通過直接持有美國國債，收益由Maker協議賺取并計入盈余緩沖。最重要的含義是，由美國國債作為資產支持的$DAI在實質上可以成為一種受法幣支持的去中心化穩定幣。在加密貨幣發展的這個階段，很明顯大家仍然主要信任$USDC和$USDT這些以美元存款和美國國債作為儲備的穩定幣。可以脫離美元資產的穩定幣時代可能還沒有到來。然而，像Tether或Circle這樣的中心化法幣支持的穩定幣發行人，始終存在與之相關的交易對手風險。穩定幣持有人需要將自身利益交由這些公司處置，換句話說用戶始終需要信任這些公司的管理層不會為了自身的利益采取高風險策略。MakerDAO是一個由$MKR持有者管理的去中心化組織。所有決定都必須得到社區的批準，包括資產分配以及如何處理投資產生的收益。通過這種方式，$DAI享受了美國國債支持帶來的穩定性優勢，同時避免了與中心化實體相關的信任問題。寫在最后

當人們意識到$DAI可能成為一個去中心化的法幣支持的穩定幣時，我相信我們將會看到$DAI需求的爆炸式增長。當人們意識到投資產生的收益將累積到協議中時，我相信市場將重新定價治理代幣$MKR。這似乎是一小步，但這會給加密行業帶來深遠的影響。

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