一文讀懂TVL：在不同的使用場景中有什么價值？_TVL

原Solana開發者IanMacalinao以11個獨立開發人員的身份在Solana上創建了大量相互堆疊的協議，抬高Solana上TVL的做法引發廣泛關注。8月6日，DeFi數據提供商DefiLlama修改了公鏈TVL的計算方式，默認取消了不同協議堆疊造成的TVL重復計算。TVL代表著什么？它在不同的使用場景中有什么價值？TVL代表什么？

總鎖倉價值是DeFi中評估項目的一個指標。相對而言，它容易理解，TVL越大的項目，說明管理的資金規模越大，用總市值/TVL可以簡單地評估一個項目是低估還是高估。同時，TVL也是非常具有迷惑性的指標。首先，它是一個靜態指標，當前的數據并不能保證未來還有同樣的數據，尤其是在波動較大的加密市場，項目方的短期激勵和幣價的波動都會造成TVL的大幅變化。此外，在應用類項目層面，不同項目的TVL代表的意義并不相同。在公鏈層面，不同協議間的相互堆疊會造成公鏈TVL的虛高。TVL在DEX和借貸協議中的意義

香港金發局發布2022/23年報：香港正將自己定位為開發虛擬資產及科技互補全球領導者:金色財經報道，香港金融發展局（金發局）發布2022/23年報，其中指出在全球Web 3.0發展中，香港具有發揮領導作用的有利條件，包括它是一個國際金融中心、擁有豐富本地專業和適合國際投資者的監管框架。Web 3.0為年輕專業人士提供了一系列新的就業機會，香港政府為銀行和其他中介機構提供了機會，使其能夠與持牌交易所合作以提供虛擬資產交易服務，代幣化將在香港發揮重要作用，將債券、股票甚至房地產等傳統資產帶入新的數字范式。香港正在將自己定位為開發虛擬資產及科技互補（如區塊鏈及Web 3.0）的全球領導者。[2023/7/28 16:04:34]

在DEX中，真實的TVL代表著DEX中的流動性，如Uniswap沒有流動性挖礦，也無需質押LP代幣或UNI代幣，TVL就指代其流動性。但有些DEX已經賦予了治理代幣捕獲協議價值的功能，如Curve和Sushi，均可以質押協議的治理代幣獲得交易手續費分成，這部分質押的代幣理論上也可以計算到TVL中，DefiLlama將這些質押的代幣單獨列在了“Staking”中。在借貸協議中，Compound的TVL指的是“存貸差”，也就是總存款減去總借款，代表著協議中剩余的流動性，這一數據和總存款、總借款一樣值得被關注。Aave在此基礎上可以質押AAVE代幣和LP代幣獲得通脹獎勵，這部分質押的代幣同樣被單獨列在Staking中。而MakerDAO的情況則有所不同，因為用戶從Maker中借出的資金是協議發行的DAI，并不會影響存入Maker的資金，因此Maker的TVL直接代表總存款。無論是否算上Staking部分，單獨的DEX和借貸協議均未造成TVL的重復計算，而排除Staking部分的數據也就是協議的真實流動性。在少數DEX和借貸協議衍生品互相組合的情況下則會造成重復計算，如Aave采用Uniswap的某些LP代幣為抵押品、在DEX中提供Aave中aToken的流動性，則會在公鏈層面造成TVL的重復計算，但這類應用場景相對較少。容易造成TVL重復計算的項目

Uniswap創始人Hayden Adams已重新掌握其推特賬號權限:7月21日消息，Uniswap創始人Hayden Adams發推稱，已重新掌握其推特賬號權限。據此前Uniswap發布風險提示，Hayden賬號被黑，請用戶警惕釣魚鏈接。[2023/7/21 11:08:32]

某些項目本身就建立在其它底層DeFi項目之上，因此在公鏈層面天然就容易造成TVL的重復計算。收益類

收益類項目中的用戶資金全部存放在其它底層協議中進行挖礦，因此，此前在統計公鏈TVL時全部進行了重復計算。收益類項目的代表是Yearn、ConvexFinance這類建立在Curve上的應用。如現在資金體量更大的ConvexFinance，因為該協議有大量的CRV代幣持倉并進行質押，因此可以幫助用戶在Curve挖礦時獲得更高的收益。CRV的持有者可以將CRV兌換為CVXCRV，質押后分享Convex的部分收益，也可以在二級市場上將CVXCRV兌換回CRV，但不能通過協議直接贖回，此舉也幫助Curve鎖定了更多CRV代幣。截至8月10日，ConvexFinance的TVL為44.7億美元，排名第6。

Coinbase CEO：美國需制定具有競爭力的加密貨幣政策:金色財經報道，Coinbase首席執行官Brian Armstrong在5月30日的MarketWatch專欄文章中表示，支付寶和騰訊這兩家中國科技巨頭提供集成支付系統，中國正在全球范圍內推廣這些強大、快速擴展的平臺并融入了社會信用體系。截至3月，中國一個省份已通過數字人民幣處理了220億美元的交易。

此外，Armstrong表示，還有即將于6月1日生效的香港法規，該法規將允許某些加密貨幣公司申請在該地區開展業務。而英國、歐盟、阿拉伯聯合酋長國、巴西、日本和新加坡都致力于成為加密領域的領導者，而美國將需要與所有這些國家展開競爭。

Armstrong補充道，現在是國會抓住加密貨幣帶來的歷史性機遇，并通過保護消費者和促進創新的全面立法的時候了。[2023/5/31 11:49:14]

投資公司Bitkraft第二只代幣基金完成2.206億美元融資:金色財經報道，根據 3 月 30 日提交給美國證券交易委員會 (SEC) 的一份文件，專注于游戲的風險投資公司Bitkraft為其第二個代幣基金籌集了 2.206 億美元，其總目標為 2.4 億美元。該公司曾于 2021 年 10 月推出類似基金，承諾資本為 7500 萬美元，?旨在投資區塊鏈游戲和數字娛樂。

對于新基金，Bitkraft無法評論投資授權的性質，但合伙人 Carlos Pereira 在接受采訪時概述了該公司的一般 Web3 投資策略。[2023/4/7 13:49:21]

IanMacalinao在Solana上進行的一系列操作，主要也是圍繞去中心化交易所Saber建立了收益聚合器Sunny，曾經Solana中的TVL只有105億美元時，Saber和Sunny占據75億美元，足見重復計算的比例之高。流動性質押

芝商所正式宣布推出太坊期貨期權:金色財經報道，美國芝商所（CME）宣布正式推出太坊期貨期權。CME集團股票和外匯產品全球主管Tim McCourt表示：由于市場參與者期待即將到來的以太坊合并，這是一個可能改變游戲規則的最大的加密貨幣網絡之一的更新，人們對以太坊衍生品的興趣正在激增。我們新的以太坊期權合約的推出時機特別好，為加密貨幣社區提供了另一個重要的工具來獲得和管理以太坊的風險。我們的新期權合約也將補充CME集團的以太坊期貨，其日均交易量同比增長了43%。

金色財經此前報道，8月18日，芝加哥商品交易所集團(CME Group)宣布，計劃在9月12日推出以太坊期貨期權，等待監管部門的審查。這些新合約交付一個以太坊期貨，每份合約的規模為50個以太坊。[2022/9/12 13:24:41]

流動性質押協議是很容易導致TVL被重復計算的一類應用，由于它可以以衍生品的形式，幫助用戶在獲得PoS收益的同時賦予代幣流動性，這些衍生品也通常再次被存放在DEX或借貸協議中。以Lido為例，它的TVL一共77.5億美元，其中在以太坊上鎖定的ETH共計76.1億美元，發行的衍生品stETH也在各種DeFi項目中得到應用。從區塊鏈瀏覽器上可知，約有21.6%的stETH在Aave中作為抵押品，約有14.7%的stETH在CurveETH/stETH池中提供流動性，這兩者均已包含在Aave或Curve的TVL中。

目前，DefiLlama在計算公鏈的TVL時已不再計算流動性質押協議中的資金，如stETH只有存在其它鏈上協議中時才會被統計。但這樣可能也會造成統計的TVL偏低，部分stETH存在于中心化交易所或借貸機構中，并未被統計在公鏈的TVL中，但理論上也有對應的ETH質押在鏈上。服務類

某些協議為用戶提供服務，這些資金同樣存在于其它底層協議中，會造成公鏈TVL的重復計算，例如較有代表性的Instadapp。Instadapp是一個“中間件”層工具，可以有效幫助用戶在各種DeFi協議之間無縫連接。Instadapp針對Aave、Compound、Maker、Uniswap、Liquity的資產管理功能簡化了DeFi操作，有意成為DeFi前端，而它提出的DeFi智能層希望能夠成為DeFi的基礎設施層。它的閃電貸功能可以幫助用戶方便的完成加杠桿、降杠桿、切換債務頭寸等操作，針對Maker的金庫自動再融資還可以在ETH-AVault觸及清算線時自動將債務遷移到其它抵押率更低的Vault中，保障用戶借貸頭寸的安全。

Instadapp的TVL最高時約為135億美元，目前為26億美元，位于第10位。由于Instadapp管理的資金已經完全存放于其它協議中，在統計公鏈TVL時不再重復計算其TVL是合理的。小結

TVL數據容易被誤讀，但也并非一文不值，我們應該清楚的理解它在不同的使用場景中所代表的含義。在應用層面，TVL代表著項目的當前數據，可以用于橫向對比。在公鏈層面，此前存在著大量的重復計算，DefiLlama的本次改動讓鏈上的TVL數據大幅下降，隨著泡沫的“破滅”，更真實的數據也更有價值。

Tags：TVLDEFEFIDEFITVL幣definer幣幣幣情XDEFI幣defi幣是什么幣

火必